O preço do porco caiu abaixo da marca de 10 yuans, as empresas suínas enfrentam perdas profundas, sinais de uma "reversão de fundo" estão chegando?

Nos últimos dois anos, o mercado tem apresentado por várias vezes discussões sobre “o fundo já foi atingido”, mas acabaram por ser refutadas pelos preços da carne de porco, que continuaram a cair de forma sustentada. Neste ano, no primeiro trimestre, os preços da carne de porco continuaram a cair em força; os prejuízos na criação de gado de toda a indústria têm vindo a agravar-se continuamente. Em simultâneo, o interesse de instituições financeiras estrangeiras como Goldman Sachs, Morgan Stanley e UBS na indústria da suinicultura aumentou de forma acentuada, fazendo com que a questão de saber se este ciclo dos suínos poderá, uma vez mais, assistir a uma inversão real no fundo se tenha tornado o tema central ao qual estão focados em conjunto o upstream e o downstream da cadeia da suinicultura, bem como o mercado de capitais.

Recentemente, os preços domésticos dos suínos aceleraram a procura do fundo. O preço desceu abaixo do patamar de 10 yuan/kg, situando-se em 9,33 yuan/kg.

Até 30 de março, a queda anual dos preços já se alargou para cerca de 24%; o nível atual já caiu para a faixa histórica de fundo de vários ciclos dos suínos em 2009, 2014 e 2018. Os futuros de suínos, em cada contrato, têm vindo a atualizar consecutivamente as mínimas históricas desde a sua listagem, o que também reflete o pessimismo do mercado relativamente aos preços no segundo trimestre.

Quanto ao ciclo dos suínos, nos últimos dois anos o mercado já apresentou por várias vezes discussões sobre “o fundo já foi atingido”, mas acabaram sempre por ser refutadas pelos preços da carne de porco que continuaram a cair de forma sustentada. Neste ano, no primeiro trimestre, os preços da carne de porco continuaram a cair em força; os prejuízos na criação de gado de toda a indústria têm vindo a agravar-se continuamente. Em simultâneo, o interesse de instituições financeiras estrangeiras como Goldman Sachs, Morgan Stanley e UBS na indústria da suinicultura aumentou de forma acentuada, fazendo com que a questão de saber se este ciclo dos suínos poderá, mais uma vez, assistir a uma inversão real no fundo se tenha tornado o tema central ao qual estão focados em conjunto o upstream e o downstream da cadeia da suinicultura, bem como o mercado de capitais.

No entanto, segundo a indústria, o ponto-chave de saber se este ciclo dos suínos conseguirá sair do estado de fraqueza e realizar uma inversão de tendência não está em para que nível os preços caem, mas sim em se a eliminação (desaparecimento) real da capacidade na indústria consegue concretizar-se, impulsionando finalmente uma viragem fundamental no padrão entre oferta e procura.

Preços dos suínos continuam a procurar o fundo, com agravamento dos prejuízos em toda a indústria

Desde 2026, a pressão sobre a operação da indústria doméstica de suínos tem-se intensificado de forma notória; os prejuízos de toda a indústria têm-se expandido continuamente. Desde o início do ano, os preços dos suínos no mercado interno revelaram a tendência de “subir primeiro e depois cair, e continuar a procurar o fundo”. Após o Festival da Primavera, a queda acelerou ainda mais, e “na época alta não há bonança, na época baixa ainda é mais fraco” tornou-se o traço mais marcante do atual mercado de suínos.

De acordo com dados de monitorização do mercado e divulgação da consultora Yongyi, em 30 de março o preço médio nacional dos suínos de três raças externas (waisanyuan) foi o mais baixo, a 9,33 yuan/kg. Isto não só ultrapassou completamente o patamar psicológico de 10 yuan/kg, como também estabeleceu uma nova mínima de sete anos desde 2019. Além disso, ficou abaixo do preço histórico mínimo de quase dez anos de 9,92 yuan/kg no segundo trimestre de 2018, tocando de forma abrangente a faixa de preços de fundo das quatro últimas rondas do ciclo dos suínos.

O mercado de futuros também enfraqueceu em paralelo. O contrato de referência dos futuros de suínos LH2605 atingiu, na última sexta-feira, uma mínima de 9815 yuan/tonelada, voltando a atualizar a mínima histórica desde a listagem desse produto. O preço no quadro reflete plenamente a perspetiva pessimista do mercado sobre a trajetória dos preços de curto prazo dos suínos.

A contínua queda dos preços dos suínos já perfurou de forma abrangente a linha de custos de criação em toda a indústria, com os prejuízos a expandirem-se num ritmo acelerado. Os dados mostram que o modelo de reprodução própria e engorda própria (self-breeding and self-raising) tem estado em prejuízo há seis semanas consecutivas. O prejuízo mais recente por porca/cabeça ampliou-se para 344 yuan; em alguns períodos monitorizados, o prejuízo médio por cabeça ultrapassou 400 yuan. No modelo de engorda com compra de leitões, o prejuízo por cabeça ultrapassa ainda mais 500 yuan.

Atualmente, o custo médio global de criação na indústria ronda 13-14 yuan/kg; a diferença de deságio (preço abaixo do custo) face à linha de custos é, no máximo, de cerca de 4 yuan/kg. Mesmo as principais empresas do setor, reconhecidas pela sua capacidade de controlo de custos, têm dificuldade em escapar ao cenário de prejuízos.

A Muyuan Shares afirmou recentemente, numa reunião de investigação com instituições, que o seu custo médio de criação em 2025 desceu para cerca de 12 yuan/kg, uma redução de 2 yuan/kg em termos homólogos. Porém, com base nos preços atuais dos suínos, o custo da Muyuan Shares e o preço à vista estão completamente em deságio (preço abaixo do custo); o prejuízo por quilograma de carne de porco é de cerca de 2 yuan.

Em simultâneo com a contínua queda dos preços dos suínos, os preços das principais matérias-primas para ração, como milho e farelo de soja, ainda se mantêm em patamares elevados e com oscilações laterais. O suporte rígido na ponta dos custos não desceu em paralelo com os preços dos suínos, e a velocidade de libertação do “bónus de custos” ficou muito aquém da velocidade da queda dos preços dos suínos. Isto amplifica ainda mais a magnitude dos prejuízos unitários na indústria de criação, consumindo rapidamente as disponibilidades de caixa das entidades de criação e, em simultâneo, continuando a testar de forma contínua a capacidade de toda a indústria de resistir a riscos.

A fraca conjuntura do mercado tem-se transmitido diretamente para o lado operacional das empresas de suínos cotadas. No primeiro trimestre, o desempenho de todo o setor já ficou sob forte pressão. De acordo com um levantamento do repórter da Yicai, nos meses de janeiro a fevereiro de 2026, as 19 empresas cotadas domésticas de suínos acumularam um volume de abates/vendas de suínos de 30,43 milhões de cabeças, +9,9% ano contra ano. No geral, o setor apresentou o padrão operacional de “aumento de quantidade com queda de preço” (volume cresce, preço cai). Entre as empresas líderes, a Muyuan Shares (002714.SZ) teve, nos dois primeiros meses, um volume acumulado de 11,612 milhões de cabeças; as receitas de vendas em janeiro e fevereiro caíram, respetivamente, 11,93% e 23,98% em termos homólogos. As Wenbei Shares (300498.SZ) e New Hope (000876.SZ) viram as receitas de vendas caírem em diferentes graus em termos homólogos; entre elas, a receita de vendas de fevereiro da Wenbei Shares registou o valor mais baixo no mesmo período desde 2025.

Após a entrada em março, a queda acumulada dos preços dos suínos já atingiu 11,4%, mantendo-se continuamente abaixo do nível de 11 yuan/kg. Isto significa que os prejuízos trimestrais das empresas de suínos cotadas já se tornarão inevitáveis; a cotação em março irá, ainda mais, arrastar o desempenho de todo o setor no primeiro trimestre.

A eliminação de capacidade impulsionada pelos prejuízos acelera, e a expetativa de inversão do fundo aquece

A lógica central da inversão do ciclo dos suínos nunca se prende com o quão profunda é a queda dos preços, mas sim com se, após uma grande queda de preços, esta consegue impulsionar a eliminação acelerada da capacidade até que surja uma inversão efetiva e substancial no padrão entre oferta e procura.

Esta é também a razão central pela qual, nos últimos dois anos, o mercado apresentou por várias vezes discussões sobre o fundo, mas ainda não conseguiu chegar a uma verdadeira inversão — o ritmo e a amplitude da eliminação da capacidade na indústria ficaram sempre aquém da expetativa do mercado.

Os dados mostram que, em 2025, a eliminação acumulada da capacidade de porcas reprodutoras (porcas em fase de reprodução) a nível nacional foi apenas de 2%; e a maioria das ações de eliminação concentrou-se no quarto trimestre. Ao mesmo tempo, a melhoria da eficiência produtiva da indústria também compensou ainda mais parte do efeito real da eliminação da capacidade. Assim, os fundamentos de uma oferta folgada não foram alterados de forma fundamental, levando o mercado a cair repetidamente no ciclo de “frustração da expetativa de fundo”.

Profissionais da indústria entrevistados pelo jornalista afirmaram que a rápida queda dos preços em março é o resultado da convergência entre três fatores: excesso de oferta, procura fraca e sentimento de mercado desfavorável.

Do lado da oferta, no final de 2025, o número de porcas reprodutoras (em fase de reprodução) a nível nacional ainda era de 39,61 milhões, ligeiramente acima do limite máximo de 39 milhões definido pelo Ministério da Agricultura e Assuntos Rurais para a manutenção normal; somado à melhoria contínua dos indicadores de eficiência de produção da indústria, mesmo que o número de porcas reprodutoras não se altere, o volume efetivo de abate de suínos de mercado ainda aumenta. A transmissão contínua de alta capacidade gera uma pressão de oferta rígida. Além disso, o peso médio de abate e rendimento (peso médio na saída para abate) dos suínos para venda na indústria atual está num dos níveis mais elevados dos últimos cinco anos no mesmo período, o que amplifica ainda mais o volume real de oferta do mercado.

Do lado da procura, após o Festival da Primavera, o consumo de carne de porco entrou na tradicional época baixa, e o consumo no terminal caiu 15%-20% face ao período antes do festival. O escoamento no terminal por parte das empresas de abate tem desacelerado continuamente, e o mercado carece de apoio efetivo na ponta da procura. Do lado do sentimento, as expetativas pessimistas formam um ciclo negativo. A vontade dos criadores de repor efetivo e de manter (compressão de calendário) está em baixa; a disposição para entrar com engorda de segunda fase (second fattening) caiu para um mínimo. As empresas de abate também não têm intenção de construir stock (comprar e armazenar) de forma proativa. A operação conservadora de vários intervenientes de mercado amplifica ainda mais a dimensão da queda dos preços dos suínos.

Os preços dos suínos em níveis abaixo do valor (oversold) aumentaram a expetativa do mercado de aceleração da eliminação de capacidade; ao mesmo tempo, como os preços dos suínos se situam numa faixa de fundo de nível histórico, as discussões da indústria sobre o fundo do ciclo têm-se intensificado continuamente.

Instituições financeiras estrangeiras como Goldman Sachs, Morgan Stanley e UBS direcionaram em conjunto a atenção para o mercado doméstico de suínos, discutindo de forma concentrada as dinâmicas recentes e as perspetivas de desenvolvimento do mercado de suínos chinês. Varias instituições estrangeiras afirmaram explicitamente que “o fundo deste ciclo já apareceu”, e prestam grande atenção ao processo de materialização do ponto de viragem do ciclo.

O enfoque concentrado das instituições estrangeiras na indústria de suínos não se deve apenas a uma simples atenção à desvalorização excessiva dos preços. Trata-se mais do reconhecimento do funcionamento subjacente do ciclo — perdas profundas inevitavelmente conduzem a uma depuração (clearance) forçada de capacidade; e a depuração final de capacidade acabará por impulsionar a inversão do padrão entre oferta e procura.

Num relatório de pesquisa divulgado recentemente, o UBS (UBS) indicou que cerca de 10 yuan/kg é muito provável que esteja no nível do fundo do atual ciclo ou muito próximo do mesmo. Prevê-se que, no segundo semestre de 2026, os preços dos suínos venham a recuperar; o apoio central virá da recuperação gradual do consumo e da melhoria do sentimento das empresas de engorda de segunda fase e de abate quanto à construção de stock. Tendo em conta a gravidade atual dos prejuízos na indústria, estima-se que, a partir de março de 2026, a eliminação da capacidade de porcas se acelere e, progressivamente, se aproxime de um nível de equilíbrio entre oferta e procura. Contudo, devido a a oferta do mercado ainda ser relativamente abundante, o espaço de subida dos preços dos suínos ao longo do ano será claramente limitado.

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Responsável: Song Yafan