Pequenas séries continuam a gastar muito dinheiro na expansão internacional; Zhongwen Online pretende listar-se em Hong Kong para captar recursos

Da “primeira empresa de publicação digital” a “uma plataforma global de entretenimento e cultura impulsionada por IA”, a Chinese Online (300364.SZ) está a entrar numa fase crítica de transformação. Por um lado, o negócio de curtas-metragens no estrangeiro tem vindo a avançar a grande velocidade: a plataforma de bandeira FlareFlow foi lançada há menos de um ano e já conquistou mais de 33 milhões de utilizadores; por outro lado, os resultados financeiros apresentam perdas e pressão financeira contínuas, consequência de “queimar dinheiro”. Perante o alargamento de novos negócios e a pressão sobre os resultados, a Chinese Online submeteu à Bolsa de Valores de Hong Kong (Hong Kong Stock Exchange) um pedido de admissão, planeando listar-se em Hong Kong para “reforçar” capital.

Fundada em 2000 e conhecida como “a primeira empresa de publicação digital”, a Chinese Online tem vindo, nos últimos anos, a passar por uma transformação profunda, saindo de “uma empresa tradicional de publicação digital” e evoluindo para “uma plataforma global de entretenimento e cultura digital de ‘IA + IP + curtas-metragens’”. Em 2021, a Chinese Online tornou-se uma das primeiras empresas na China a produzir e distribuir curtas-metragens, e rapidamente voltou a sua atenção para o mercado de curtas-metragens no estrangeiro. Em agosto de 2022, a CMS (Fengye Interaction), uma das subsidiárias da Chinese Online, lançou a aplicação global de curtas-metragens — ReelShort. Depois, a CMS passou a operar de forma independente, embora a Chinese Online continue com participação.

De 2023 a 2024, a concorrência no mercado nacional de curtas-metragens tornou-se mais acirrada. Os negócios relacionados com a Chinese Online registaram uma quebra, e a empresa começou a transferir o foco do negócio nacional de curtas-metragens do modelo to-C para curtas-metragens de gama alta e do modelo to-B, dando prioridade à colaboração com plataformas terceiras líderes apoiadas por gigantes da Internet. No estrangeiro, a Chinese Online lançou sucessivamente duas grandes plataformas, Sereal e UniReel, para explorar o mercado de curtas-metragens em regiões do Sudeste Asiático, Japão e outras. Em abril de 2025, a Chinese Online lançou o negócio de curtas-metragens internacionais de bandeira FlareFlow. Após o lançamento da FlareFlow, a plataforma alcançou rapidamente uma explosão de crescimento: chegou a ocupar, simultaneamente, o primeiro lugar nas tabelas de aplicações gratuitas (entretenimento) da Google Play e da App Store na região dos EUA. Até 18 de fevereiro de 2026, o número acumulado de utilizadores registados ultrapassou os 33 milhões.

A “alta procura” das plataformas de curtas-metragens internacionais da Chinese Online assenta em “custos elevados” e “marketing elevado”. Nos documentos do pedido de listagem no mercado acionista de Hong Kong, a Chinese Online admite francamente que o modelo global do seu negócio depende fortemente dos custos de distribuição e das despesas de promoção. Em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, os custos de distribuição da empresa foram, respetivamente, 5,64 mil milhões de yuan, 4,72 mil milhões de yuan e 3,08 mil milhões de yuan, representando 72,3%, 60,6% e 46,4% dos custos de vendas.

Com a continuidade de “queimar dinheiro”, a Chinese Online caiu num dilema de “aumentar as receitas, mas não os lucros”. No final de janeiro de 2026, a previsão de resultados publicada pela Chinese Online indica que a empresa poderá enfrentar “duas perdas consecutivas”. No ano fiscal de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas minoritários é esperado em perda entre 5,8 mil milhões de yuan e 7 mil milhões de yuan, com a perda homóloga a alargar-se de 139% a 188%. A empresa atribui a perda ao alargamento da dimensão do negócio no estrangeiro, aumentando o investimento em promoção no negócio de curtas-metragens no exterior.

Paralelamente à pressão sobre a capacidade de obter lucro, a dimensão do passivo da empresa tem vindo a subir continuamente. De acordo com o Tonghuashun, o rácio ativo-passivo da empresa passou de 38,45% no final de 2024 para 66,56% no terceiro trimestre de 2025. Até 30 de setembro de 2025, os empréstimos bancários e outros empréstimos da empresa ascenderam a 4,32 mil milhões de yuan. Uma grande parte dos empréstimos bancários é de curto prazo, o que também coloca pressão sobre a tesouraria e os fluxos de caixa da empresa. Em 31 de janeiro de 2026, as dívidas em aberto da empresa totalizavam 5,28 mil milhões de yuan.

Em 15 de dezembro de 2025, a Chinese Online anunciou que estava a planear a listagem em Hong Kong, com o objetivo de avançar ainda mais a disposição estratégica de globalização e melhorar a competitividade global da empresa. Em 1 de março de 2026, a empresa submeteu o pedido à Hong Kong Stock Exchange. Embora a empresa tenha indicado, na previsão de resultados de 2025, que os investimentos para expandir a escala do negócio no estrangeiro destinam-se a um plano de longo prazo, tendo em conta o desempenho financeiro entretanto piorado, o mercado interpretou o plano de listagem em Hong Kong como uma angariação de capital para “reforçar” caixa.

No pedido de listagem no mercado acionista de Hong Kong, a Chinese Online afirma que, após a listagem, os fundos serão usados para desenvolver e melhorar a tecnologia de IA, de modo a reforçar as capacidades de criação e distribuição de conteúdos; construir um ecossistema de curtas-metragens no estrangeiro; consolidar o ecossistema de conteúdos; no futuro ano, reembolsar parte dos empréstimos bancários e de outros empréstimos; e para fundo de maneio e finalidades gerais da empresa.