JPMorgan comenta a forte subida das ações americanas de um dia para o outro: isto não passa de um rebote tático após uma condição de sobrevenda

As ações dos EUA registaram uma forte recuperação durante a noite, mas um dos maiores bancos de Wall Street deitou água fria.

O índice S&P 500 disparou 2,8% na terça-feira, registando a maior subida diária desde maio de 2025, e, ao mesmo tempo, o melhor fecho do fim de trimestre desde setembro de 2008.

No entanto, a mesa de negociação do JPMorgan, na sua análise retrospectiva, foi direta: os principais fatores que impulsionaram esta recuperação não foram a melhoria dos fundamentos, mas antes um ajustamento técnico despoletado pela conjugação de posições extremamente sobrevendidas com a necessidade de reequilíbrio no fim do trimestre.

O operador TMT Brian Heavey escreveu após o fecho do pregão do dia: “Pelos nossos dados de fluxo, não há qualquer sinal de que isto seja apenas uma recuperação tática pós-sobrevenda.” Entretanto, os preços do petróleo quase não mexeram — um detalhe que vários analistas consideraram um sinal-chave de que o otimismo do mercado poderá não ser sustentável.

Fatores de gatilho: mensagens antigas a incendiar um novo ciclo de mercado

O gatilho imediato para esta recuperação foram dois títulos de notícias relacionados com a desescalada da situação no Médio Oriente. Uma delas é uma notícia da imprensa de que Trump poderá estar disposto a encerrar as operações militares sem abrir totalmente o Estreito de Ormuz (SoH); a outra é o presidente iraniano, Pezeshkian, a afirmar que o Irão estaria disposto a terminar a guerra, caso sejam dadas garantias de segurança.

De acordo com a informação da CCTV, o presidente iraniano Pezeshkian afirmou que o Irão está disposto a encerrar a guerra, mas desde que as suas exigências sejam satisfeitas, especialmente a obtenção de garantias de que não voltará a sofrer agressões. Segundo ainda a agência Xinhua, o presidente dos EUA, Trump, afirmou na noite de 31 de março, na Casa Branca, que os EUA irão encerrar a sua guerra com o Irão em “duas a três semanas”, podendo antes disso chegar a um acordo com o Irão.

Mas o conteúdo acima não traz novidade substancial. O analista Andrew Tyler escreveu: “Isto pode não ser uma novidade. São as exigências iniciais do Irão apresentadas há cerca de duas a duas semanas e meia — a esperança de obter garantias de segurança dos EUA e de Israel não só para parar os ataques, como também para nunca mais voltar atrás, porque o Irão está preocupado em voltar a ser alvo de ataques após as eleições legislativas dos EUA. Isto é semelhante ao que a Ucrânia pediu à Rússia.”

Tyler apontou ainda que, após essas exigências não serem respondidas, o Irão elevou depois as condições para exigir a retirada das forças dos EUA do Médio Oriente e adicionou também pedidos de indemnização de guerra. Todos estes detalhes já constam do documento de resposta do Irão à proposta de 15 pontos de Trump.

As posições é que são a estrela do espetáculo: sobrevenda somada ao reequilíbrio do fim do trimestre

A maior parte do mérito desta subida deve-se ao fator das posições, e não às notícias geopolíticas em si.

Com base em dados de posições, até à última sexta-feira, a posição global do mercado estava no percentil 18, ao nível de meados de março de 2025, com uma subida face ao ponto mínimo de início de abril, mas ainda dentro da faixa de níveis historicamente baixos — as posições nas últimas quatro semanas caíram 2,5 desvios-padrão.

Entretanto, o reequilíbrio das pensões no fim do trimestre trouxe cerca de 34 mil milhões de dólares de procura de compra, o que representa a 8.ª maior dimensão de compras de pensões num único dia neste século. No que respeita a investidores de sistemas de tendência (CTA), com base em dados anteriores, no último mês os CTA venderam a descoberto em termos líquidos 184 mil milhões de dólares no mercado global de ações e detêm cerca de 47 mil milhões de dólares de posições líquidas curtas — uma estrutura de posições extremamente curta significa que qualquer notícia positiva suficiente para despoletar um aperto de shorts.

O balcão de negociações do Goldman Sachs também confirmou esta avaliação no seu relatório de fecho e indicou que, se o S&P 500 subir mais 3,5% a partir do nível atual, a procura de compra dos CTA aceleraria de forma acentuada, com limiares-chave a situar-se em 6735 e 6738 pontos.

O petróleo não se mexe; o otimismo do mercado pode ser difícil de manter

A trajetória do preço do petróleo é vista como o indicador central para aferir a credibilidade desta recuperação.

A especialista do setor industrial do JPMorgan, Paige Henson, afirmou que, se os investidores acreditassem verdadeiramente que a retirada militar levaria a uma resolução real do risco, o preço do petróleo deveria ter reagido. Porém, antes e durante o pregão, o petróleo quase não mudou, o que a leva a manter reservas quanto à continuidade do otimismo do mercado. “Acho que o verdadeiro evento de resolução está intimamente ligado à reabertura do Estreito de Ormuz; precisamos de ter visibilidade e confiança suficientes de que, após a retirada das forças dos EUA, o Irão irá reabrir total ou quase totalmente o estreito.”

A estratega de commodities Natasha Kaneva tem reiterado continuamente que o dano já está causado e que o preço do petróleo continuará a subir no curto e no médio prazo. Brian Heavey citou diretamente esta avaliação no relatório e usou-a como uma das evidências de que a recuperação do mercado de ações carece de apoio substancial.

A base do setor tecnológico continua frágil

Em termos setoriais, as ações tecnológicas passaram por uma volatilidade intensa ao longo de dois dias.

O operador TMT do JPMorgan Joshua Myers indicou que, na segunda-feira, as ações de momentum dos EUA no TMT registaram um dos piores desempenhos diários na memória recente: o setor de infraestruturas nucleares de IA caiu 5,6% num dia; os setores de ótica e armazenamento lideraram as perdas; IGV superou SOX em mais de 5 pontos percentuais. MU caiu 9,9% num dia, SNDK caiu 7%, os fabricantes de discos rígidos STX desceram 4,6% e WDC recuou 8,6%; componentes óticos como COHR caíram 9,8%, LITE caiu 6,8% e FN caiu 10,9%.

Na terça-feira, a NVDA anunciou uma parceria estratégica com a MRVL e investiu 2 mil milhões de dólares, com a MRVL a disparar 8,8% num dia. O conteúdo da parceria inclui a oferta pela MRVL de redes expansíveis com XPU personalizada e extensão compatível com NVLink Fusion, enquanto a NVDA fornece tecnologias complementares como Vera CPU, placas de rede ConnectX, Bluefield DPU, interconexão NVLink e comutador Spectrum-X. Myers considerou que este negócio reflete a aceleração da penetração de chips ASIC personalizados no mercado, representando um reconhecimento formal da importância dos ASIC.

Apesar disso, Brian Heavey continua cauteloso quanto à recuperação no setor de armazenamento, apontando que, embora a Micron tenha mostrado sinais de compras em baixa, “a sensação geral continua muito frágil”, e que o setor de hardware também começou a exibir sinais de o mercado voltar a entrar com posições curtas.

Os traders continuam na expectativa; as posições curtas em ETF mantêm-se elevadas

Apesar de ter havido uma recuperação no dia, a retoma da atividade global do mercado permaneceu limitada.

Segundo o relatório do Goldman Sachs, a pontuação de atividade no seu pregão nesse dia foi de 4 em 10, melhor do que nos anteriores duas semanas em que a maior parte do tempo esteve entre 2 e 3, mas ainda muito abaixo do nível normal. O tema do dia ficou claramente concentrado no que tem sido uma “recuperação dos perdedores” desde o início do ano até agora: a computação quântica, ações meme, software e setores como o “Mag 7” lideraram, tendo estes, desde o fecho de sexta-feira passada, recuperado cerca de 7510 mil milhões de dólares em valor de mercado no total.

Ao mesmo tempo, as posições curtas em ETF continuam elevadas. A percentagem de ETF a descoberto manteve-se num patamar alto de 40%; no dia anterior, o mercado acionista dos EUA apresentou um estado de vendas líquidas, com uma proporção de 4,3 para 1 entre as vendas das posições longas e as vendas das posições curtas.

Estes dados apontam em conjunto para uma conclusão: o sentimento do mercado ainda não mudou verdadeiramente; esta recuperação é mais uma libertação de pressão a nível técnico do que o início de uma inversão de tendência.

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