Três derrotas consecutivas e nova investida no mercado de ações de Hong Kong: o dilema de capital e a luta pela sobrevivência da Aike Baifa

Pergunta ao AI · A aprovação de Qilisuovo está à iminência. Conseguirá inverter o impasse de capital da empresa?

Após duas tentativas falhadas no mercado acionista de Hong Kong, e uma mudança para o STAR Market com novo desaire, a empresa de biofarmacêutica Aikebaibai volta a avançar com um novo ataque ao quadro principal da bolsa de Hong Kong, com o objetivo de se listar, iniciando a sua quarta fase de tentativa de ingresso. A 16 de março, a Aikebaibai atualizou oficialmente o seu prospeto de listagem em Hong Kong; com o apoio em conjunto do Citic Securities e do JPMorgan para a colocação e proteção, esta corrida obstinada ao capital, por detrás, revela a pressão do seu fluxo de caixa e a necessidade urgente de financiamento.

Neste momento, com o aperto na revisão do setor 18A do mercado acionista de Hong Kong, a atitude do mercado de capitais em relação ao investimento em bio-tecnologia sem resultados ainda mais se torna racional. Ao fazer, desta vez, a sua terceira tentativa de IPO em Hong Kong, a Aikebaibai conseguirá quebrar o ciclo de fracasso repetido, e conseguir finalmente entrar com sucesso no mercado de capitais?

Estrada de capital sinuosa

A Aikebaibai foi fundada em 2013, com foco nas áreas de sistema respiratório e doenças pediátricas, dedicando-se ao desenvolvimento e a avanços de terapias inovadoras. O seu fundador e CEO, o Dr. Wu Zheng, tem mais de 20 anos de experiência profissional no desenvolvimento de medicamentos, sendo o principal timoneiro da equipa central de I&D da empresa.

Até agora, a Aikebaibai já montou uma pipeline de desenvolvimento que inclui 6 candidatos a fármacos. Entre os produtos centrais está o Qilisuovo, um medicamento para o vírus sincicial respiratório (「RSV」). O AK3280 é, por sua vez, um fármaco para fibrose pulmonar idiopática (「IPF」) numa fase de validação de conceito (「PoC」) em ensaio clínico após a Fase II. Além disso, existem também vários outros candidatos em desenvolvimento, como AK0610, AK0901, AK0705, AK0406, entre outros.

Aikebaibai tem 6 candidatos a fármacos. Fonte: captura do prospeto

Conforme mostra o prospeto, o Qilisuovo é um dos candidatos terapêuticos de RSV mais avançados e com maior potencial a nível mundial, sendo também possível que seja o primeiro medicamento antivírico específico para RSV a obter uma resposta positiva em ensaios clínicos de Fase III, decisivos, em todo o mundo.

Contudo, a Aikebaibai nunca conseguiu efetivar a comercialização de qualquer produto. O desenvolvimento mais rápido do Qilisuovo encontra-se atualmente na fase de análise de pedido de novo medicamento (NDA) da Administração Nacional de Medicamentos; ainda não obteve aprovação para ser colocado no mercado.

Após passar por várias rondas de financiamento prévio, a Aikebaibai deu início ao caminho de captação de fundos via IPO, mas deparou-se com uma sequência de contratempos. Durante cinco anos, a empresa atacou por três vezes o mercado acionista de Hong Kong e, numa ocasião, mudou-se para o STAR Market; no final, todas as tentativas terminaram com retirada voluntária do pedido ou caducidade do prospeto.

Ao reconstituir a linha temporal das tentativas de listagem, a mais antiga remonta a julho de 2021, quando a Aikebaibai apresentou o prospeto, preparando-se para se listar em Hong Kong. Porém, acabou por interromper voluntariamente a listagem, terminando a primeira tentativa de forma apressada. Em abril de 2023, a Aikebaibai mudou-se para a A-shares e lançou o pedido de listagem no STAR Market, planeando angariar 19,97 mil milhões de RMB; contudo, após 7 meses de revisão e respostas a três rondas de pedidos de esclarecimento, acabou por retirar novamente a candidatura ao registo de emissão e listagem.

Depois disso, a Aikebaibai regressou a Hong Kong: em setembro de 2025, a empresa apresentou os documentos para a bolsa. Contudo, os 6 meses de validade expiraram e, até aos dias recentes, voltou a atualizar o prospeto.

Desta forma, a Aikebaibai completou o percurso de capital sinuoso “duas idas e vindas frustradas em Hong Kong + uma retirada do STAR Market”.

Receita em queda, prejuízo a aumentar

As sucessivas falhas de IPO da Aikebaibai têm tanto fatores externos relacionados com o reforço da supervisão, como razões internas, como a pressão sobre a exploração e a demora na comercialização.

Como uma empresa de medicamentos inovadores fundada em 2013, apesar de ter 6 pipelines candidatas, ao longo de 13 anos, não conseguiu implementar a comercialização de qualquer um dos seus produtos. Assim, a receita da atividade principal tem sido sistematicamente zero, sustentando totalmente o funcionamento através de outras receitas.

O mais recente prospeto mostra que, nos dois exercícios contabilísticos de 2024 a 2025, a Aikebaibai tem vindo a observar uma queda contínua na receita. As outras receitas e ganhos passaram de 26,305 milhões de RMB para 7,574 milhões de RMB, com uma redução homóloga de 71,2%; do lado do prejuízo, este continua a agravar-se: o prejuízo líquido de 2024 foi de 197,4 milhões de RMB, e em 2025 aumentou para 227,8 milhões de RMB. Em dois anos, o prejuízo acumulado ultrapassou 425 milhões de RMB.

Repórter de finanças do Beike da New Jing News Duan Wenping, ilustração/cartografia

Mais difícil do que o prejuízo é o fluxo de caixa. O fluxo de caixa das atividades operacionais da Aikebaibai registou dois anos consecutivos de grandes saídas líquidas. Em 2024, o valor líquido foi de -188,7 milhões de RMB; em 2025 foi de -151,9 milhões de RMB. Até ao final de 2025, o dinheiro e equivalentes de caixa restaram apenas 39,004 milhões de RMB.

A Aikebaibai explica que, devido à existência de grandes despesas de I&D relacionadas com o desenvolvimento dos candidatos a medicamentos, o caixa líquido usado nas atividades operacionais registou perdas no período. Em dezembro de 2025, a empresa obteve a aprovação de NDA do AK0901 junto da Administração Nacional de Medicamentos; enquanto o Qilisuovo está a ser submetido à análise do NDA na China, prevendo-se que a sua aprovação de NDA ocorra em 2026. Com o aumento das vendas futuras desses medicamentos, as saídas líquidas de caixa das atividades operacionais da empresa deverão melhorar.

Dito isto, graças à política 18A da bolsa de Hong Kong, que permite a listagem de empresas de biotecnologia sem lucros e sem receitas, a Aikebaibai, empresas como esta, conseguem obter uma oportunidade de atacar um IPO. Porém, os benefícios da política não conseguem ocultar as fragilidades operacionais da própria empresa.

Qual é a probabilidade de sucesso na terceira tentativa de IPO em Hong Kong?

Para a Aikebaibai, nesta terceira tentativa de IPO em Hong Kong, para convencer a entidade reguladora e atrair investidores, ainda terá de enfrentar desafios como a revisão regulatória, o grau de aceitação do capital e a concorrência dos produtos; as perspetivas de listagem estão repletas de incerteza.

Do lado da entidade reguladora, também estão a ser enviados sinais de aperto, com exigências mais elevadas quanto à qualidade dos materiais do pedido de listagem e ao cumprimento das condutas das instituições patrocinadoras.

Em 31 de outubro de 2025, as “Exigências de Materiais Complementares para o Registo de Emissão e Listagem no Exterior”, publicadas pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, requerem que a Aikebaibai complemente a explicação sobre a conformidade do plano de incentivos de capital já implementado e as razões pelas quais não se concluiu a emissão e listagem no exterior após a aprovação anterior.

Do lado do grau de aceitação do capital, atualmente, na secção 18A de Hong Kong, as taxas de rutura no preço de emissão permanecem elevadas. Em dezembro passado, a empresa de biotecnologia Huasai Biotech estreou-se na bolsa de Hong Kong; no primeiro dia de negociação, o preço das ações ficou frio e caiu. No primeiro dia de listagem, com rutura do preço de emissão, também estiveram a Mingji Hospital, o Impressão do Marquês Vermelho e a Nanhua Futures, entre outras.

E, quanto ao futuro das perspetivas de mercado do produto central Qilisuovo, enquanto medicamento específico para tratar infeção por vírus sincicial respiratório, sujeito ao pedido de novo medicamento em fase inicial, sendo o primeiro a nível mundial nesse tipo, após a sua listagem, deverá alcançar rapidamente efeitos de escala. Ainda assim, a aceleração do planeamento de concorrentes equivalentes continuará a pressionar o seu espaço de quota de mercado e a sua margem de lucro.

A situação com que o Qilisuovo se depara é de intensificação da concorrência. A comercialização do AK3280 é ainda muito incerta; o risco de dependência de uma única pipeline é extremamente elevado, dificultando a construção de uma história de capital diferenciada. Nesta ronda de IPO, a Aikebaibai conseguirá contar bem a história do capital? Conseguirá inverter o declínio, e conseguir subir com sucesso para a listagem? É necessário tempo para obter a resposta.

Repórter de finanças do Beike da New Jing News Duan Wenping

Editor Yang Juanjuan

Revisor Wang Xin