O lucro líquido de 2025 caiu 1014,24%, com a principal atividade imobiliária da Shahe Shares sob pressão e prejuízo maciço, investindo 2,74 bilhões de yuans na aquisição da Jinghua Electronics para romper o impasse.

Pergunta ao AI · Porque é que a Shihe Industrial (Shihe Co., Ltd.) escolhe uma aquisição transfronteiriça quando o seu negócio imobiliário principal regista perdas muito elevadas?

O nosso jornal (chinatimes.net.cn) repórter Li Beibei, Xangai

Na noite de 17 de Março, a Shihe Industrial Co., Ltd. (adiante, “Shihe Co.”) (000014.SZ) divulgou que, em 2025 (período em análise), as receitas de exploração e o lucro líquido da empresa registaram quedas homólogas. O lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe foi uma perda de 1,50 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 1014,24%, e o negócio imobiliário principal entrou em perdas profundas. Neste contexto, a Shihe Co. tenciona investir 2,74 mil milhões de yuan para adquirir transversalmente 70% do capital social da Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd. (adiante, “Jinghua Electronics”), entrando oficialmente na área de fabrico avançado, procurando novos pontos de crescimento da rentabilidade.

No dia 19 de Março, em resposta às questões centrais que mereceram atenção do mercado, como ajustes estratégicos subsequentes do negócio imobiliário principal e o estabelecimento de rácios entre o sector do fabrico avançado e a componente imobiliária, o repórter do “Huaxia Times” telefonou para a Shihe Co. O secretário da sociedade respondeu que todas as informações que a empresa pode divulgar ao exterior já foram publicadas no relatório anual. Quanto aos arranjos relacionados com o futuro sector do fabrico avançado, pode ser consultado o projecto de plano de reorganização já publicado pela empresa. Entre os consultores financeiros independentes contratados, a CITIC Securities já prestou as explicações correspondentes: “Se, posteriormente, houver novos planos ou alterações, a empresa publicará em primeiro lugar sob a forma de anúncio.”

Perdas no negócio principal e insuficiência de reservas de terrenos

De acordo com informações públicas, a Shihe Co. foi fundada em 1987 e, em 1992, alcançou o estatuto de empresa cotada. É uma empresa imobiliária de longa data do sector privado sob controlo da Comissão de Supervisão e Administração de Activos do Estado de Shenzhen e pertencente ao grupo Yuye. Em 1993, a empresa entrou no sector imobiliário, concentrando o seu negócio principal no desenvolvimento e exploração imobiliária, bem como na operação e gestão de imóveis para indústrias de serviços modernos.

Com a profunda reestruturação da indústria imobiliária, a capacidade de crescimento da sua actividade tradicional tem vindo a diminuir de forma contínua. Segundo informações públicas, desde 2018 que a Shihe Co. já não adiciona novas reservas de terrenos, dependendo essencialmente do desenvolvimento e operação de projectos existentes, e o seu desempenho também tem mostrado tendência de deterioração. Em 2024, obteve um lucro líquido de 16,45 milhões de yuan.

Em 2025, a dimensão das perdas no desempenho da empresa continuou a aumentar. No período em análise, a Shihe Co. obteve receitas de exploração de 3,10 mil milhões de yuan, menos 13,35% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada foi de -1,50 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 1014,24%; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada após dedução dos lucros e perdas não recorrentes foi de -1,50 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 992,10%. Como, em 2025, a Shihe Co. teve uma perda no lucro líquido consolidado atribuível à empresa-mãe de 1,50 mil milhões de yuan e não cumpriu as condições de distribuição de dividendos em dinheiro constantes dos “estatutos da empresa”, a empresa propõe não distribuir dividendos em dinheiro, não atribuir acções gratuitas e não proceder ao aumento do capital social por incorporação de reservas.

Por detrás do prejuízo substancial, encontram-se múltiplas dificuldades do negócio imobiliário principal da Shihe Co. — fraca capacidade de crescimento do negócio, insuficiência de reservas de terrenos, e ainda, a constituição de imparidades sobre activos, que agrava ainda mais a situação de perdas.

No relatório anual, a Shihe Co. explica que a variação do desempenho se deve principalmente aos ajustes do ambiente do sector em que se encontra o negócio imobiliário tradicional. “As cidades de segunda e terceira linha nas quais a empresa está a focar, como Changsha e Xinxiang, continuam a enfrentar desafios como fraqueza na procura, níveis elevados de inventário e pressão sobre os preços, o que cria pressão para a eficiência de escoamento (vendas) dos produtos e para os níveis de rentabilidade da empresa.”

A constituição de imparidades sobre activos tornou-se outro factor importante para arrastar o desempenho da empresa. O relatório anual revela que, em 2025, a empresa constituiu um total de 85,26 milhões de yuan em provisões de perdas por imparidade de crédito e de perdas por imparidade de activos; desse total, as provisões de imparidade de crédito para contas a receber e outras contas a receber foram de -60,7 mil yuan, e as provisões para depreciação de existências foram de 85,32 milhões de yuan. Esta constituição reduziu o lucro líquido atribuível aos accionistas ordinários da empresa cotada em 84,92 milhões de yuan, e reduziu, de forma correspondente, os direitos e interesses atribuíveis aos accionistas ordinários da empresa cotada no final de 2025 em 84,92 milhões de yuan.

Quanto ao posicionamento dos projectos, a Shihe Co. tem uma elevada concentração da sua actividade. Actualmente, os projectos em venda e os projectos planeados concentram-se sobretudo em duas grandes áreas: Changsha, na província de Hunan, e Zhengzhou e Xingyang, na província de Henan. A sede em Shenzhen detém apenas uma pequena quantidade de imóveis existentes; não existem novas reservas de terrenos, e o desenvolvimento do negócio carece de suporte futuro. Entre estas áreas, como zona de posicionamento central, a pressão de ajustamento no mercado de Changsha em 2025 foi particularmente significativa. Apesar de as autoridades locais terem introduzido várias políticas de apoio ao mercado imobiliário, o efeito da retoma do mercado não atingiu as expectativas, o que levou a que o escoamento dos projectos da empresa em Changsha abrandasse e o ciclo de recuperação de caixa se alongasse. O total anual de receitas foi de 219 milhões de yuan e a empresa registou uma perda líquida de 112 milhões de yuan, tornando-se o principal sector que arrastou o desempenho global.

Em termos de indicadores de rentabilidade, em 2025 a taxa de margem bruta foi de -1,17%, menos 52,88 pontos percentuais em termos homólogos; a margem líquida foi de -48,24%, menos 52,98 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. Analisando indicadores por trimestre, no 4.º trimestre de 2025 a margem bruta da empresa foi de -2,81%, menos 77,21 pontos percentuais em termos homólogos, e menos 8,84 pontos percentuais em termos sequenciais; a margem líquida foi de -40,49%, mais 50,44 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior, e mais 162,46 pontos percentuais face ao trimestre anterior.

No entanto, embora o desempenho esteja sob pressão, no nível do fluxo de caixa a empresa apresentou sinais positivos, fornecendo suporte financeiro para o planeamento de transformação. De acordo com o relatório anual, em 2025 o fluxo de caixa de vendas de imóveis da empresa foi de 357 milhões de yuan, uma forte subida de 127,06% em termos homólogos. Com a soma do factor de dividendos em dinheiro não distribuídos, o montante anual do aumento líquido de caixa passou de negativo para positivo: aumentou de -200 milhões de yuan em 2024 para 71,2793 milhões de yuan, uma subida de 135,58%.

Da imobiliária para o fabrico avançado

Face à persistente debilidade do negócio imobiliário tradicional, a Shihe Co. definiu explicitamente, no seu plano de operação para 2026, a estratégia de “duas linhas em paralelo”, encarando a transformação como a chave para encontrar uma saída. A empresa tem vindo a promover com força o planeamento do sector do fabrico avançado.

Por um lado, a empresa continua a aprofundar o seu negócio imobiliário principal, prevendo investir 335,82 milhões de yuan ao longo do ano para impulsionar a operação do negócio principal, dos quais 274 milhões de yuan na sede, 60,57 milhões de yuan na empresa de Changsha e 1,5 milhões de yuan na empresa de Xinxiang. A empresa pretende recuperar fundos através de marketing mais preciso, optimização do escoamento e alienação de activos existentes. Por outro lado, a empresa vai avançar com toda a força com o trabalho de aquisição da Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., assegurando que a grande reorganização de activos seja concluída com sucesso em 2026. “Um passo crucial e material para a Shihe Co. concretizar a transformação e actualização do desenvolvimento imobiliário tradicional para o fabrico avançado”, indica o relatório anual.

De acordo com anúncios anteriores, na noite de 6 de Fevereiro deste ano a Shihe Co. divulgou o relatório (projecto) de compra de activos importantes e de transacção relacionada. A empresa prevê adquirir, por 274 milhões de yuan em dinheiro, 70% do capital social da Jinghua Electronics detido pela Deepye Pengji (Group) Co., Ltd. (adiante, “Deepye Pengji”). Após a conclusão da transacção, a Shihe Co. irá acrescentar os negócios de controladores inteligentes de ecrãs e de dispositivos de ecrã de cristal líquido, alterando a actual estrutura de um único ramo de negócios imobiliários.

Como activo-chave desta aquisição, o desempenho de rentabilidade e o panorama da indústria da Jinghua Electronics tornaram-se foco de atenção do mercado.

Segundo se sabe, a Jinghua Electronics é uma empresa “pequeno gigante” a nível nacional altamente especializada e inovadora, com uma base de rentabilidade estável. Nos primeiros três trimestres de 2025, obteve receitas de 312 milhões de yuan, lucro líquido de 38,53 milhões de yuan e fluxo de caixa das actividades operacionais de 49,0867 milhões de yuan; nesse período, o lucro líquido já ultrapassou em excesso o compromisso de desempenho para 2026 (37,2022 milhões de yuan). Quanto ao panorama da indústria, os controladores inteligentes e o sector de novos ecrãs em que a Jinghua Electronics actua fazem parte central das indústrias emergentes estratégicas nacionais; ao beneficiar da ampla adopção de tecnologias como AIoT, 5G e Indústria 4.0, o tamanho do mercado de controladores inteligentes na China deverá ultrapassar 4,82 biliões de yuan em 2026, e o tamanho da indústria de novos ecrãs deverá exceder 880 mil milhões de yuan. A sobreposição de dividendos duplos — apoio de políticas e crescimento do mercado — abre um amplo espaço de crescimento para a Shihe Co. após a transformação.

Quanto à necessidade desta transformação, a Shihe Co. afirmou directamente que a indústria imobiliária na China está a atravessar uma transformação profunda. Os recursos do mercado estão a concentrar-se aceleradamente nas principais promotoras imobiliárias. Algumas promotoras imobiliárias de pequena e média dimensão, devido a restrições de financiamento, insuficiência de reservas de terrenos e fraca capacidade de resistir a riscos, estão gradualmente a sair do mercado. Inserida nesse contexto, a empresa poderá enfrentar, no futuro, múltiplos riscos, como aumento da dificuldade em obter lucros nos projectos, elevação dos riscos de investimento e insuficiência de reservas de terrenos. Assim, a empresa avança com empenho na realização de fusões e aquisições com a Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., assegurando que a grande reorganização de activos importante seja concluída com sucesso em 2026 e cultivando um novo pólo de crescimento. Além disso, os controladores efectivamente da contraparte desta transacção são ambos a Comissão de Supervisão e Administração de Activos do Estado de Shenzhen, o que é também visto como uma importante iniciativa no sistema de activos estatais de Shenzhen para optimizar a alocação de recursos e apoiar a transformação de empresas tradicionais.

De acordo com os anúncios relevantes, neste momento a reorganização já entrou na fase crítica. No início de Março, a empresa concluiu a resposta à carta de perguntas da reorganização de fusões e aquisições emitida pela bolsa de valores de Shenzhen (SZSE). A empresa apresentou explicações detalhadas sobre questões centrais, como assegurar que os fundos próprios cobrem integralmente, que a avaliação do activo-objeto é justa (P/E de 15,01, P/B de 1,41, significativamente abaixo da média do sector) e a sustentabilidade do desempenho. O consultor financeiro independente, a CITIC Securities, já emitiu parecer de verificação, reforçando ainda mais as bases de conformidade.

Vale a pena mencionar que a Jinghua Electronics apresentou em 2023 um pedido de IPO no ChiNext, e em 2024 retirou-o voluntariamente. Agora, ao ser adquirida pela Shihe Co., torna-se um caminho de realização de securitização de activos de forma indirecta (por via de curva). Este processo também estabelece a base para o desenvolvimento coordenado entre as duas partes.

Responsável: Zhang Bei · Editor-chefe: Zhang Yuning