A inflação realmente chegou! Os preços da energia impulsionam, o IPC europeu atinge o ritmo de crescimento mais rápido em quatro anos

Os preços da energia em disparada impulsionam uma escalada acentuada da inflação global na zona euro, mas a contração da procura faz com que a inflação subjacente abrande de forma inesperada; a orientação da política enfrentada pelo BCE torna-se cada vez mais complexa.

Na terça-feira, 31 de março, o Instituto Nacional de Estatística da União Europeia divulgou dados que mostram que os preços no consumidor da zona euro subiram 2,5% em termos homólogos em março, atingindo o nível mais alto desde janeiro de 2025. Salto de 1,9 pontos percentuais em termos homólogos face ao mês anterior, registando a maior subida desde 2022.

Já a inflação subjacente, excluindo alimentos e energia, recuou inesperadamente para 2,3%, abaixo das expectativas do mercado de 2,4%; a inflação dos serviços também recuou em simultâneo.

Após a divulgação dos dados, vários responsáveis do BCE pronunciaram-se sucessivamente, enviando sinais de política mais “hawkish”.

O presidente do banco central da Estónia Madis Muller afirmou que o cenário de referência, definido anteriormente com data-limite de 11 de março, “agora, provavelmente só pode ser visto como um cenário otimista”, e indicou explicitamente que “se os preços da energia se mantiverem durante muito tempo em níveis elevados, não se pode excluir a possibilidade de ajustar as taxas de juro em abril”.

O presidente do banco central da Eslováquia Peter Kazimir também alertou que, “quanto mais durar e quanto maior for a destruição causada pela guerra no Irão, maior será o risco de inflação; precisamos de responder mais cedo e com mais decisão”.

Tendência da inflação dominada pela energia; divergência clara nos dados por país

O principal impulso que está por trás da subida da inflação nesta fase vem da energia.

De acordo com a Goldman Sachs, a inflação da energia na zona euro em março atingiu 4,9%, sendo o principal fator que impulsionou o aumento homólogo de 2,52% do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (HICP).

Em termos por país, a inflação em março evidenciou uma clara divergência entre os Estados-Membros.

A partir dos dados divulgados anteriormente pela Alemanha e por Espanha, a inflação em ambos os países subiu para 2,8% e 3,3%, respetivamente, com uma aceleração bastante evidente; a inflação em França acelerou, mas continuou abaixo de 2%; a Itália, por sua vez, manteve-se inesperadamente estável em 1,5%, sem qualquer sinal de aquecimento.

Na sua análise, a Goldman Sachs assinalou que a inflação dos serviços desceu para 3,23%, em parte devido ao efeito de base da componente relativa ao turismo e à hotelaria associadas aos Jogos Olímpicos de Itália.

A inflação de bens industriais que não são energia desceu para 0,47%, abaixo da previsão do banco. Em termos homólogos mensais com ajuste sazonal, a inflação subjacente em março registou apenas 0,08%, acentuadamente inferior aos 0,33% de fevereiro, indicando que a pressão endógena sobre os preços enfraqueceu a curto prazo.

Perspetivas cheias de incerteza; o cenário de referência do BCE poderá já estar desatualizado

O conflito no Médio Oriente continua a alastrar, colocando à prova as anteriores previsões de política do BCE.

O BCE tinha previsto que a média da inflação deste ano seria de 2,6%, mas à medida que os preços do petróleo e do gás natural se mantêm elevados, a credibilidade dessa previsão tem vindo a diminuir. Segundo informações, num cenário extremo, o aumento da inflação poderá atingir um pico de 6,3% em 2027.

A Goldman Sachs prevê que a inflação subjacente na zona euro, incluindo o eurozona core inflation, subirá gradualmente até atingir um pico de 2,5% no terceiro trimestre de 2026, antes de recuar até 2,1% no final de 2027; a inflação global deverá ter uma média de 2,9% em 2026, com um pico potencial de 3,2% no segundo trimestre, recuando para 2,0% em 2027.

O BCE afirmou que não permitirá a repetição do cenário de uma inflação descontrolada após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia em 2022, sublinhando que agirá rápida e decisivamente quando necessário.

Neste momento, o foco do BCE está em prevenir efeitos de segunda ordem, incluindo aumentos excessivos de salários e comportamentos de “acompanhar” os preços por parte das empresas, e ao mesmo tempo monitorizar de perto o impacto das cadeias de transmissão de preços de fertilizantes, alimentos e outros sobre as expectativas de inflação dos residentes.

Responsáveis dos bancos centrais dos vários países pronunciam-se

Vários responsáveis do BCE pronunciaram-se sucessivamente, enviando sinais de política ainda mais “hawkish”.

O presidente do banco central da Croácia, Boris Vujcic, afirmou que as expetativas de aceleração da inflação “estão em linha com as avaliações anteriores”; o presidente do banco central de Itália, Fabio Panetta, sublinhou, por sua vez, que “monitorizar de perto as expetativas e impedir que a espiral salários-preços se eleve é crucial, sendo também necessário garantir que as ações de política monetária permanecem adequadas”.

O presidente do banco central da Bulgária, Dimitar Radev, lançou um aviso numa perspetiva de ciclo mais longo, indicando que os choques inflacionistas do passado deixaram um “rasto duradouro” na psicologia dos consumidores europeus; “os fatores que antes eram vistos como choques externos, como agora, estão a ser transmitidos diretamente para as expetativas de inflação, os preços da energia, as condições de financiamento e a confiança global”.

Na sua intervenção de terça-feira, indicou que os riscos para as perspetivas de inflação “não só são elevados” como também “têm uma natureza assimétrica, estreitamente ligada às tendências geopolíticas”.

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