Queda acentuada no mercado externo, como é que o A-shares se mantém estável hoje? Estratégias de alocação para o segundo trimestre reveladas

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Fonte: Diário Económico Diária (Jingji Ribao)

30 de março, o mercado A-share abriu em baixa e depois inverteu a tendência para subir, mas os três principais índices tiveram variações mistas. No fecho, o índice Xangai subiu 0,24%, o índice Shenzhen Components desceu 0,25% e o índice ChiNext desceu 0,68%. O volume de transações combinado das três bolsas (Xangai, Shenzhen e Pequim) ultrapassou 1,9 biliões de yuan, com uma ligeira expansão face ao dia de negociação anterior.

No que diz respeito às ações individuais, o número de ações em alta foi superior a 2800, e mais de 70 ações atingiram máximas de valorização diária. Os setores de metais preciosos, metais industriais, equipamento aeroespacial, metais não ferrosos, comércio de medicamentos e produtos de agricultura química tiveram os maiores ganhos, enquanto os setores de energia elétrica, serviços públicos, equipamentos de fotovoltaicos e seguros ficaram entre os que mais caíram.

No início da sessão, as A-shares abriram em baixa: o índice Xangai perdeu imediatamente o marco dos 3900 pontos, mas depois de uma segunda tentativa de mínimo foi recuperando gradualmente.

A fraqueza do mercado alargado no arranque esteve dentro do esperado. Com a queda acentuada nas bolsas dos EUA na noite anterior, a escalada do conflito no Médio Oriente e a subida dos preços internacionais do petróleo a pressionarem em conjunto, os mercados externos ficaram globalmente mais frios. Na região Ásia-Pacífico, as bolsas do Japão e da Coreia — que abriram um pouco mais cedo do que as A-shares — recuaram fortemente logo no início; o índice Nikkei 225 e o índice KOSPI da Coreia tiveram quedas que superaram 5%. Além disso, os futuros dos principais índices das ações dos EUA, bem como o ouro e a prata, também seguiram em baixa. A aversão global ao risco manteve-se a intensificar.

No plano das notícias, o conflito no Médio Oriente tem estado em vai-e-vem. De acordo com a observação feita por jornalistas da CCTV, atualmente o conflito entre EUA e Irão continua a apresentar um estado intenso e prolongado/estagnado; o Irão reforçou a sua capacidade de ataque contra os EUA e contra Israel (EUA+Israel). Ao mesmo tempo, o nível e o número de ataques a partir de Teerão aumentaram de forma evidente. Além disso, a 28, a empresa de alumínio do grupo Etihad/Emirates (Emirates Global Aluminium / EGA) anunciou que a sua fábrica em Abu Dhabi foi alvo de um ataque por parte do Irão; a 29, a Bahrain Aluminium Company também confirmou que parte das suas instalações foi atingida por um ataque do Irão. Estas notícias intensificaram ainda mais a instabilidade no mercado, e o prémio de risco geográfico manteve-se em níveis elevados. Os preços do petróleo internacional dispararam: o ICE Brent conseguiu ultrapassar com sucesso 108 dólares/barril; simultaneamente, o LME do alumínio subiu mais de 5%.

Neste contexto, deve dizer-se que o desempenho das A-shares de hoje, no pano de fundo de uma pressão generalizada sobre os mercados de capitais globais, evidenciou uma resistência forte contra a tendência. O desempenho ficou claramente acima do esperado, confirmando o juízo de que as A-shares deverão mostrar “independência”.

A rápida reposição da confiança do mercado não dispensa o esforço contínuo da “caixa de ferramentas” de políticas e a orientação ativa da entidade reguladora. A 30 de março, a informação do banco central: nesse dia seria realizada uma operação de recompra inversa (reverse repo) de 269,5 mil milhões de yuan com prazo de 7 dias; como 80 mil milhões de yuan de reverse repo vencia, permitiu uma colocação líquida de 261,5 mil milhões de yuan, compensando eficazmente a pressão do lado da liquidez causada pelas más notícias externas.

Antes disso, o anterior presidente do banco central, Pan Gongsheng, quando fez um discurso temático na “2026 China Development High-Level Forum”, afirmou que o banco central manterá uma postura de política monetária favorável/apoiante, criando um bom ambiente monetário e financeiro para estabilizar o crescimento económico, o desenvolvimento de alta qualidade e o funcionamento estável dos mercados financeiros. Com notícias externas recentes a atingirem as A-shares, a iniciativa do banco central, sem dúvida, deu ao mercado um sinal tranquilizador.

Ainda assim, vale a pena salientar que, em comparação com hoje, amanhã (31 de março) será o encerramento do primeiro trimestre das A-shares. Somando-se a isso fatores como a liquidação de final de período e a reconfiguração das carteiras por instituições, a volatilidade do mercado e o comportamento de fundos amanhã terão um significado ainda mais orientado para sinais, tornando-se também o foco de atenção do mercado.

Quanto às repetidas idas e vindas no desempenho recente do mercado e à estratégia de alocação do segundo trimestre que se aproxima, podemos consultar o pensamento do gestor de estratégia principal da Guojin Securities, Mu Yiling:

No seu mais recente relatório semanal de estratégia, ele aponta que a essência da queda do mercado é o contra-ataque do dólar. Com a fermentação de uma nova situação de conflito entre EUA, Israel e Irão e com o impacto do corte anterior no fornecimento de energia, “a inclinação de um dólar forte” abrandou. Por um lado, o conflito entre EUA e Irão (EUA+Israel e Irão) começou a revelar características de “longa duração, mas controlável”: existem janelas de negociação entre EUA e Irão, mas ambos continuam a efetuar ataques militares. Por outro lado, o Estreito de Ormuz, do início ao presente, está fechado há exatamente um mês. O forte aumento do preço do petróleo começou a criar pressão sobre a inflação nos países. Neste contexto, os bancos centrais fora dos EUA têm colocado a subida das taxas de juro na agenda, o que também constitui uma restrição ao “dólar forte”. O índice do dólar atingiu o topo, as expectativas do mercado de novas subidas de taxas de juro da Reserva Federal arrefeceram e a restrição resultante de uma queda generalizada nos ativos dos EUA, em conjunto, constitui a característica de que os ativos de risco atingiram o fundo.

Ele resume o “ciclo de preços de ativos do ‘Trump’”: pressão → ciclo de concessão/cedência.

Ele indica que, ao longo dos dois mandatos de Trump, existe um mesmo padrão de comportamento: para atingir o objetivo final, primeiro aplica pressão máxima ao alvo e, depois, concede proativamente espaço para alívio para que o outro lado aceite as condições (ou seja, TACO). Se as condições não forem atingidas, volta a pressionar — num ciclo desse tipo. No entanto, na prática, este padrão não conseguiu concretizar as conquistas de “America First” nas fricções comerciais China-EUA de 2018 a meados de 2020, nas sanções para a saída do Irão do acordo nuclear de 2018 a 2020, nem nas “tarifas recíprocas” aplicadas globalmente em 2025; pelo contrário, o índice do dólar tem vindo a enfraquecer sempre na fase final. Além disso, as regularidades do desempenho dos ativos incluem: (1) na fase de pressão, os ativos de risco caem, o índice VIX sobe, e o cobre e o petróleo caem; na maior parte das vezes, isto reflete a compressão da procura agregada da economia. Já no período “TACO”, a negociação é no sentido inverso; ouro e dólar não têm necessariamente a mesma direção. (2) à medida que o tempo passa, a amplitude do ressalto dos ativos acima após o TACO diminui claramente, porque os precedentes históricos já ensinaram ao mercado que “parar não é resolver; é apenas adiar o risco”.

Mu Yiling afirma que a amplitude de cada rodada de negociação TACO se vai atenuando, e o mercado já não negocia simplesmente em torno da fricção/conflito em si, passando a focar-se na linha principal a médio prazo. Para as A-shares, em três dimensões existem linhas principais e os ativos mais ótimos: na primeira camada, a principal já iniciada e diretamente relacionada é a linha das energias. O conflito EUA-Irão apresenta características de “longa duração”; o Estreito de Ormuz mantém-se continuamente fechado; o transporte de crude continua bloqueado; mesmo após a reabertura ao tráfego, a perda de fornecimento e o pânico com os inventários vão manter durante muito tempo o patamar central do preço da energia, e o grande aumento de preços das energias antigas também acelerará a substituição pelas novas energias. As previsões de produção das empresas nacionais de baterias em março já subiram significativamente em termos sequenciais; a segunda camada é que o dólar atinge o topo e depois recua, e os commodities com atributo de moeda têm um ressalto; nesta altura, as ações na cadeia de aumento de preço começam a superar os commodities correspondentes. A terceira camada, em termos de vantagem na indústria transformadora reforçada por este choque energético: para a China, apesar de em recursos endógenos ser “pobre em petróleo e pouco gás”, o atual nível relativamente abundante de inventários de petróleo bruto, o fornecimento primário de energia autossuficiente e controlável dominado por carvão, e também a cadeia industrial das novas energias constituem vantagens de longo prazo para responder ao novo cenário de reindustrialização do mundo após este choque energético.

Como a reconfiguração do padrão de energia, dólar e indústria transformadora se torna em três importantes forças motrizes do presente ciclo de volatilidade do mercado, e também é o melhor ponto de apoio para os investidores nas suas avaliações de quantidade e estrutura, Mu Yiling apresenta três ideias de alocação: em primeiro lugar, novas e antigas energias — petróleo bruto, transporte de petróleo, carvão, equipamentos elétricos (baterias de lítio, eólica e solar, armazenamento), e eletricidade. Em segundo lugar, após a “ilusão do dólar” ir recuando gradualmente, o retorno dos commodities ao seu atributo financeiro — cobre, alumínio, ouro. Em terceiro lugar, a reavaliação da indústria transformadora chinesa — maquinaria e equipamentos, química; com as exportações a manterem superando expectativas de forma contínua e o regresso de fundos, isso também trará novos impulsos à procura interna adormecida — turismo e atrações turísticas, produtos de tempero e fermentação, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comércio de medicamentos, estética médica, etc.

Em suma, o conflito no Médio Oriente desde o final de fevereiro tornou-se o fator mais importante que influencia os mercados de capitais globais em março. A sua evolução está, inevitavelmente, destinada a ser a variável-chave que vai impactar a trajetória do mercado no segundo trimestre que se aproxima.

Por fim, vejamos rapidamente os temas em destaque no mercado de hoje.

**　　1． O setor da agricultura disparou; os preços do milho/grãos em Portugal? (domésticos) estabilizam no fundo e voltam a subir**

O setor agrícola começou a ganhar força durante o pregão do dia 30, com destaque para empresas de sementes e conceitos ligados aos grãos. Xinqi Nong Kai (新农开发), Jingji Zhinong (京基智农), Beidahuang (北大荒), Jinjian Mieye (金健米业) atingiram o limite de alta, e Qiule Seeds (秋乐种业) subiu mais de 8%.

O conflito na região do Médio Oriente é igualmente um dos fatores importantes que desencadeiam oscilações na oferta e na procura globais de produtos agrícolas. O Estreito de Ormuz é uma via de transporte importante para fertilizantes na escala global; a paragem de parte de capacidades, como fertilizantes nitrogenados do Irão, também afeta a oferta e pode levar ao aumento dos custos de cultivo de produtos agrícolas.

A Pacific Securities afirma que, desde o início de 2026 até agora, os preços domésticos dos grãos estabilizaram no fundo e têm vindo a subir; entre eles, o aumento do preço do trigo tem liderado. No mesmo período, os preços dos grãos no estrangeiro também apresentam uma tendência de estabilização no fundo e subida, com aumentos relativamente evidentes, principalmente devido ao rodízio de aumentos nos preços dos commodities e ao aumento recente de fertilizantes como ureia desencadeado pelo calor bélico EUA- Israel e Irão. Com os preços dos grãos a subir a partir do fundo, a rentabilidade no elo de plantação de alimentos deverá recuperar, e o setor de sementes, como segmento do pós-ciclo, também tem a possibilidade de recuperar gradualmente. Em termos de avaliação, o PE dinâmico do segmento de cultivo de cereais encontra-se na faixa do fundo, o que sustenta uma classificação de “perspetiva positiva”. O PE dinâmico do setor de sementes está a meio do intervalo histórico, mas com a intensificação da dinâmica de reversão no fundo do ciclo de prosperidade, também recebe uma classificação “perspetiva positiva”. Quanto a ações individuais, na área de cultivo, recomenda-se com foco Su Qun Nong Fa (苏垦农发); na área de sementes, recomenda-se com foco Deng Hai Seed Industry (登海种业), etc.

**　　2． A China vai construir um comboio de alta velocidade sob a água do rio Yangtzé; as ações do setor de alta velocidade explodem**

No dia 30 de março, durante a tarde, o Shenzhou High-Speed Railway fechou a linha diretamente no limite. China Railway Engineering Group (中铁工业), China Railway Construction Heavy Industry (铁建重工), Weiqing Heavy Industry (金鹰重工), CRRC (中国中铁), China Railway Construction (中国铁建) e outras ações dispararam.

No plano das notícias, segundo a informação de meio-dia da CCTV, a 29 de março, a maior máquina de escavação para túneis de alta velocidade do mundo em diâmetro — “Linghang”, fabricada de forma independente pelo nosso país — concluiu com sucesso a tarefa de construção da secção subaquática de 11,18 km no trecho do rio Yangtzé, aproximando-se ainda mais do alcance preciso da estação de manutenção “2º poço vertical (检修驿站)”. Desde o início em 29 de abril de 2024 na Ilha de Chongming, em Xangai, “Linghang” passou 23 meses a escavar com segurança, atravessou o dique da margem sul do Yangtzé e chegou com sucesso a Taicang, na província de Jiangsu, concretizando com sucesso a “saída para terra”. A reportagem de finanças da CCTV indicou que a China vai construir linhas de alta velocidade sob o rio Yangtzé; o investimento total das linhas ao longo do rio ultrapassa 5000 mil milhões de yuan, impulsionando o crescimento do valor acrescentado em toda a cadeia a montante e a jusante em quase 1,5 biliões de yuan.

Um relatório de pesquisa da Huafu Securities mostra que, em 2021, o Conselho de Estado publicou o documento “Outline do Planeamento da Rede Nacional de Transportes Integrados Tridimensionais”; ambos os documentos colocam exigências consistentes para a escala da rede ferroviária do país em 2035: até 2035, a rede ferroviária nacional atinge cerca de 200 mil quilómetros, dos quais cerca de 70 mil quilómetros serão de alta velocidade. Combinando com a escala da rede ferroviária do “14.º Plano Quinquenal”, para atingir o objetivo de 2035, entre 2026 e 2035 será necessário construir cerca de 35 mil quilómetros de ferrovias, incluindo cerca de 20 mil quilómetros de alta velocidade; em média, cerca de 3500 quilómetros de novas linhas entram em exploração por ano, dos quais cerca de 2000 quilómetros são de alta velocidade. A meta de longo prazo de 200 mil quilómetros poderá criar um amplo espaço de mercado para a indústria de equipamento de interligação ferroviária/transportes urbanos e rodoviários.

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责任编辑：常福强