A Bohai Leasing lança um plano de recompra de 300 milhões a 500 milhões de yuan para estimular o limite de alta das ações, após uma recompra anterior com prejuízo de quase 40% sair do mercado

每经记者|吴永久  张宛    每经编辑|何建川

24 de março, o desempenho das acções da Bohai Leasing foi forte, com uma rápida subida após a abertura à tarde; às 13:02, atingiu o limite de subida diário, ficando com o placar fechado, com fecho a 4,29 ienes/por acção (ou 4,29 yuan/por acção), e a empresa tem actualmente uma capitalização bolsista total de 265,32 mil milhões de ienes. A causa directa da anomalia no preço das acções foi uma série de anúncios sobre recompra de acções, melhoria de avaliação e medidas de gestão de capitalização, entre outros, divulgados de forma concentrada pela empresa na noite de 23 de março.

Na noite de 23 de março, a Bohai Leasing divulgou em simultâneo vários anúncios, centrados principalmente na recompra de acções, na melhoria de avaliação e na gestão da capitalização. Entre eles, o plano de recompra de acções é um dos conteúdos principais desta série de anúncios.

De acordo com o anúncio de recompra, a Bohai Leasing tenciona utilizar 300 milhões~500 milhões de ienes de fundos próprios e fundos angariados (incluindo fundos de empréstimo especializado para recompra de acções, etc.) para recomprar acções da empresa; o preço de recompra não excede 7,36 ienes/por acção, e o intervalo do número de acções a recomprar é de 40,7609 milhões a 67,9348 milhões de acções, representando 0,66% a 1,10% do total de acções actualmente emitidas pela empresa. Tomando como referência o preço de fecho do dia do anúncio de 3,9 ienes/por acção, a taxa de prémio de preço máximo do plano de recompra é de cerca de 88,72%.

O que merece atenção é que as acções a recomprar serão integralmente utilizadas para venda, enquadrando-se em situações de “recompra necessárias para salvaguardar o valor da empresa e os direitos e interesses dos accionistas”. A empresa afirmou que, devido a factores como a recente volatilidade do mercado de capitais, o preço das acções da empresa tem registado uma variação relativamente grande. Até 20 de março, o preço de fecho das acções da empresa, durante vinte sessões consecutivas de negociação, registou uma queda acumulada de 21,36% e ficou abaixo do valor contabilístico por acção da última fase, de 4,67 ienes/por acção, o que desencadeou disposições relevantes como o “Guideline de Supervisão Regulamentar Autónoma para Empresas Cotadas n.º 9 — Recompra de Acções” da Bolsa de Valores de Shenzhen. Pode-se dizer que esta recompra da Bohai Leasing é uma “protecção de cotações” em níveis baixos. A empresa também afirmou que, no futuro, caso existam planos de participação dos trabalhadores ou necessidades de incentivos baseados em acções, poderá igualmente considerar ajustar a utilização das acções recompradas.

Em paralelo com o plano de recompra, também foram concretizados o plano de melhoria de avaliação e o regime de gestão de capitalização da Bohai Leasing. Entre eles, a implementação do plano de melhoria de avaliação tem origem no facto de, no período de 1 de janeiro de 2025 a 31 de dezembro de 2025, o preço de fecho das acções ter permanecido continuamente abaixo do valor contabilístico por acção durante 12 meses consecutivos, caracterizando-se como “quebrado com desconto” de longa duração. A empresa, em particular, optimizou a avaliação com foco em áreas como concentração no negócio principal, fusões e reestruturações por aquisição, dividendos em dinheiro, recompra de acções e mecanismos de incentivo, entre outros. A introdução do referido plano de recompra é também uma medida de implementação deste plano de melhoria de avaliação.

O repórter do “Diário de Economia” (a seguir, “repórter do Diário de Economia”) constatou que, entre 5 de fevereiro e 12 de março deste ano, as acções da Bohai Leasing tinham ultrapassado, pela primeira vez, o valor contabilístico por acção mais recente de 4,67 ienes/por acção, saindo da zona de desconto. Porém, depois de a cotação ter atingido em 25 de fevereiro uma nova máxima em quase cinco anos de 5,6 ienes, passou a descer de forma contínua; a partir de 13 de março, voltou a ficar abaixo do valor contabilístico. Até ao fecho de 24 de março, a taxa P/B mais recente é de cerca de 0,92x.

O regime de gestão de capitalização estabelece, em termos macro, disposições sobre princípios básicos de gestão da capitalização, responsabilidades da organização e vias de implementação.

Impulsionada por vários estímulos favoráveis acima referidos, a cotação da Bohai Leasing a 24 de março inverteu a tendência de queda e recuperou, terminando a trajectória de queda contínua iniciada no final de fevereiro; após a abertura à tarde, o preço fechou rapidamente em alta no limite de subida.

O repórter do Diário de Economia verificou que a última ronda de recompra de acções da Bohai Leasing teve início em 2018. A empresa tinha planeado recomprar 61,8452 milhões de acções, com um preço máximo de 7 ienes/por acção e um montante total de recompra não superior a 500 milhões de ienes. Mais tarde, devido a alterações no ambiente macroeconómico e no mercado externo, a empresa deu prioridade à utilização de fluxos de caixa para actividades operacionais diárias e para pagamento de dívidas; no final, em outubro de 2019, terminou a recompra. Na prática, foram recompradas 17,1661 milhões de acções, com um montante total de fundos utilizados de 59,9075 milhões de ienes; todas as acções recompradas seriam integralmente utilizadas para transferência ou venda a terceiros. Calculado pelo número de acções, a taxa de conclusão efectiva foi inferior a 30%.

De acordo com disposições relevantes, quando uma sociedade cotada utiliza acções recompradas para venda, deve concluir a sua alienação no prazo de três anos após a conclusão do assunto de recompra. A empresa divulgou um plano de redução de participação em agosto de 2022 e implementou a redução entre 22 de setembro e 18 de outubro de 2022. Durante o período de redução, a cotação da empresa oscilou na faixa de 2,02 ienes a 2,24 ienes, significativamente inferior ao custo de recompra anterior. No final, as acções acima referidas foram totalmente reduzidas; o montante de fundos obtidos com a redução foi de 37,4725 milhões de ienes, com um preço médio de redução de cerca de 2,18 ienes/por acção. Com base nisso, em comparação com o custo de recompra, o preço desta redução implicou uma perda de cerca de 37,54%.

Segundo o anúncio da empresa, os fundos obtidos com a redução serão utilizados para reforçar o capital circulante; a diferença entre o preço de redução e o preço de recompra será registada como aumento ou redução de reservas de capital (capital surplus), não afectando o lucro do período; não terá um impacto material na operação, na situação financeira e no desenvolvimento futuro da empresa.

O principal negócio da Bohai Leasing inclui serviços de locação e produção de aeronaves, contentores e infra-estruturas domésticas, equipamento de alta gama, propriedades comerciais e energias novas, sendo uma das três maiores empresas globais de locação de aeronaves (com base no tamanho da frota). O seu desempenho está altamente relacionado com o nível de dinamismo da indústria da aviação. Em 2020, com a tendência descendente da actividade da indústria global de aviação, a empresa registou, durante 2020~2022, três anos consecutivos de lucro líquido atribuível aos accionistas negativo, com uma perda total superior a cem mil milhões de ienes. Após 2022, com a retoma contínua da indústria global da aviação, as operações da empresa foram melhorando gradualmente, e em 2023~2024 o lucro líquido atribuível aos accionistas voltou a ser positivo.

De acordo com a previsão de resultados divulgada pela empresa, em 2025 o lucro líquido atribuível aos accionistas terá uma perda de 250 milhões~500 milhões de ienes, com uma queda de cerca de 11,5 mil milhões~14 mil milhões de ienes ano contra ano, e o desempenho volta a apresentar prejuízo. A empresa afirmou que a presente perda se deve principalmente à venda de 100% do capital da Global Sea Containers Ltd e ao reconhecimento de uma imparidade (decréscimo) de goodwill de cerca de 3.289 mil milhões de ienes. Se forem excluídos os efeitos desta imparidade de goodwill, prevê-se que o lucro líquido atribuível aos accionistas de 2025 seja de cerca de 2,8 mil milhões~3,05 mil milhões de ienes, um aumento de 210%~237% em relação ao ano anterior. Quanto às razões para o crescimento do desempenho, por um lado, em 2025 a procura global de passageiros no transporte aéreo mantém-se favorável; em simultâneo, factores como a limitação de capacidade dos fabricantes de aeronaves mantêm em níveis elevados o valor de mercado das aeronaves, as taxas de locação e as taxas de renovação. No período em análise, a empresa concluiu a aquisição e o settlement de 100% das acções da Castlelake Aviation Limited e continuou a optimizar a estrutura da frota através de vendas de activos de aeronaves, melhorando o nível de rentabilidade; além disso, o lucro do negócio de locação de aeronaves aumentou em comparação com o mesmo período do ano anterior. Por outro lado, durante o período em análise, a empresa e as suas subsidiárias geraram cerca de 660 milhões de ienes de ganhos com reestruturação de dívida através de reestruturações de dívida, prorrogações (ex.展期), etc.; este assunto é um ganho não recorrente.

O relatório de investigação da Guojin Securities considera que a queda do lucro em 2025 da Bohai Leasing se deve principalmente à imparidade de goodwill resultante da venda de subsidiárias. A oferta insuficiente no sector da aviação deve impulsionar o aumento do valor das aeronaves e dos preços das rendas, e após a venda da participação GSCL a empresa passará a concentrar-se no negócio de locação de aeronaves com maior grau de favorabilidade do ciclo; a taxa de rendibilidade das locações também deverá subir. Além disso, os fundos obtidos com a venda de subsidiárias poderão aliviar a pressão sobre as dívidas e impulsionar a descida da taxa média de custo e das despesas financeiras.

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Fonte da imagem de capa: acervo de meios do Diário de Economia

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