7 imagens para entender se o ouro está a recuar adequadamente

**1 **, Porque é que o “halo” de refúgio do ouro perdeu força?

Desde que eclodiu a guerra entre os EUA e o Irão, o desempenho do preço do ouro tem sido surpreendente****“uma queda que apanha toda a gente desprevenida”****, e as dúvidas sobre a sua capacidade de refúgio no momento actual aumentam a cada dia.**Como mostra a figura 1, após a eclosão do conflito EUA-Irão, o petróleo e o dólar seguiram em alta contínua, mas o “halo” de refúgio do XAU/USD desvaneceu-se.**Então, quando é que o ouro pode ser comprado em baixa? O ouro e a prata poderão voltar a registar uma subida em modo de refúgio? Ou será que houve uma mudança no paradigma de formação de preços?

Observando a essência através da aparência, nesta vaga de turbulência geopolítica, a “capacidade de refúgio” do ouro** falhou; as razões principais são as seguintes2 vertentes:**

**Em primeiro lugar, o conflito EUA-Irão vai-se gradualmente enredando num impasse.**Em termos de essência, o aumento do petróleo como refúgio resulta do choque de oferta causado pelo encerramento do Estreito de Ormuz, enquanto a capacidade de refúgio do ouro deriva da intensidade e da extensão do conflito geopolítico. Comparando ouro e petróleo, não é difícil verificar que, após 2 de março, o ouro entrou numa tendência de queda; depois de o Irão estabilizar a desvantagem a curto prazo, a área do conflito continua sobretudo limitada entre os EUA, Israel e o Irão, pelo que o preço do ouro, a curto prazo, carece de força motriz para continuar a subir.

**Em segundo lugar, o efeito de gangorra entre petróleo e ouro.**Cadeia de transmissão do efeito gangorra do petróleo e do ouro: choque de oferta→ alta do preço do petróleo→ aumenta a preocupação da Reserva Federal com a inflação→ diminui a expectativa de cortes na taxa de juro pela Reserva Federal→ queda dos preços dos metais preciosos. De acordo com dados de mercado de previsão, a probabilidade de a Reserva Federal manter-se inalterada em junho de 2026 sobe de 42% para 85%; a reunião do FOMC de março já começou a discutir subidas de taxas, tornando o efeito gangorra petróleo-ouro cada vez mais evidente.

2**, Porque é que consideramos que o espaço para a queda do ouro é relativamente limitado**

Consideramos que o espaço para o ouro continuar a cair é relativamente limitado; as razões centrais incluem duas dimensões:“o lado das transações” e****“o lado das políticas”2****:**

Lado das transações: quando o ouro3 meses** IV**** tiver um impulso para além de30%, a maior retração do ouro no curto prazo é de cerca de20%-25%.**Entre 27 de fevereiro de 2026 e 23 de março, o valor máximo do IV a 3 meses para o ouro foi de 31%, o que corresponde ao cenário dentro do círculo vermelho da figura 4; até 23 de março, a maior retração já atingiu 24,4% (estimado com base nos máximos anteriores de 5420 dólares por onça), pelo que consideramos que o espaço para o ouro continuar a cair é ou relativamente limitado.

**Lado das políticas: o cenário em que a maior retração do Lm ouro20%-25%, em torno disso, ocorre sempre acompanhado por um aperto marginal nas expectativas de política monetária da Reserva Federal.**Entre 27 de fevereiro de 2026 e 23 de março, devido ao efeito gangorra do petróleo e do ouro, a maior retração do Lm ouro já atingiu 24,4%; consideramos que, para o ouro desta ronda romper abaixo de 4000 dólares/once, as expectativas de subidas de taxas ao longo do ano precisam de continuar a reforçar-se, mas neste momento o mercado já precificou que a Reserva Federal não cortará taxas ao longo do ano, e até parte das expectativas de subidas de taxas ao longo do ano.

3**, Porque é que consideramos que a base para uma recuperação do ouro no curto prazo ainda não é sólida**

Consideramos que a base para uma recuperação do ouro no curto prazo ainda não é sólida. Os principais argumentos incluem os seguintes3 aspetos:**

Em primeiro lugar, o choque de oferta do petróleo é atualmente o maior**“cisne negro cinzento”****.**Por exemplo, entre 16 e 20 de março de 2026: após Israel atacar as instalações de gás do Irão, o Irão passou a incluir as instalações de petróleo e gás da Arábia Saudita, do Qatar e dos Emirados Árabes Unidos na categoria de “objetivos de ataque legal”, levando o Brent a aproximar-se novamente do patamar de 120 dólares/barril; o London Gold à vista caiu rapidamente de acima de 5000 dólares/once para perto de 4500 dólares/once.

Em segundo lugar, as medidas dos EUA de petróleo**“assegurar fornecimento e estabilizar preços”**** são insuficientes para aliviar a atual situação de tensão de oferta.**Por exemplo, entre 19 e 20 de março de 2026: na noite de 19 de março, o ministro das Finanças dos EUA, Besent, planeia suavizar o preço do petróleo em forte escalada através da suspensão de parte das sanções ao petróleo iraniano; atualmente, cerca de 140 milhões de barris de petróleo iraniano estão no mar do Golfo Pérsico sob sanções. Em essência, trata-se de “gestão de expectativas” e “acalmar as emoções”; a libertação de 140 milhões de barris de petróleo é apenas suficiente para o consumo global de 1 a 2 dias.

**Em terceiro lugar, o custo do bloqueio do Estreito pelo Irão é relativamente baixo, e é difícil para o Estreito de Ormuz recuperar rapidamente o volume antes da guerra.**Combinando o mecanismo de transmissão acima de “choque de oferta→ alta do preço do petróleo→ aumenta a preocupação da Reserva Federal com a inflação→ diminui a expectativa de cortes na taxa de juro da Reserva Federal→ queda dos preços dos metais preciosos”, as previsões do mercado indicam que a probabilidade de o Estreito de Ormuz recuperar a normalidade antes do final de abril de 2026 é inferior a 30%. O Irão só precisa de bloquear o estreito através de meios de baixo custo como drones e minas navais, o que cria desafios para a inflação voltar a repetir-se e para a sustentabilidade de uma recuperação dos metais preciosos.

Em suma, recomendamos que, no curto prazo, seja necessário captar o ritmo de**“subidas lentas, quedas rápidas”, incorporar a mentalidade de“ganhar espaço para ganhar tempo”**** e, após****“quedas rápidas”**** no curto prazo, aproveitar as oportunidades para comprar em baixa, reduzindo continuamente o custo de manter o ouro a longo prazo, para procurar retornos a longo prazo.**

Aviso de risco: grandes mudanças na política comercial e económica dos EUA; a expansão das tarifas para além do esperado leva a uma desaceleração global para além do previsto e a um aumento do alcance de ajustamento do mercado; ocorrência frequente de fatores geopolíticos, levando ao aumento da volatilidade dos ativos globais; subida do preço do petróleo para além do esperado e o risco de estagflação nos EUA; a bolsa altera as regras de liquidação das futuras.

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