Perspectiva do Relatório Anual | Um ano de lucros superiores a 400 bilhões! Quais novas tendências os relatórios anuais das seguradoras listadas revelam?

Na semana passada, cinco seguradoras cotadas no Ações A (China Life, Ping An, China Taiping? não—China Property? / China Conti?—China Pacific?; ajustado: China Life, China Ping An, China Taiping, Taikang?; no texto: 中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险) com “relatórios de resultados” de 2025 apareceram sucessivamente.

Sem surpresa, com a recuperação do mercado acionista, o lucro líquido atribuível aos acionistas das cinco seguradoras cotadas aumentou em termos homólogos. O total dos lucros ultrapassou 4000 mil milhões de yuan.

Com resultados destacados, o repórter da Caix? (贝壳财经) observou que, no ano passado, as cinco seguradoras cotadas reforçaram a proporção de investimento em ações. A volatilidade do mercado de capitais teve um impacto maior no lucro. Do ponto de vista do negócio de seguros de vida, o crescimento da cobrança de prémios no canal de agentes (个险) ficou muito aquém do canal bancassurance (银保). Além disso, os seguros de renda/participação nos lucros (分红险) tornaram-se o principal tipo de seguro que impulsiona o crescimento dos seguros em cada seguradora.

Além disso, as seguradoras cotadas também fizeram, “em uníssono”, várias menções nos seus relatórios anuais ao investimento e ao planeamento no domínio da inteligência artificial (IA), e a transformação inteligente tornou-se uma grande tendência no desenvolvimento da indústria de seguros.

【Lado dos Ativos】

Compras coletivas reforçadas! O investimento em retorno impulsiona o crescimento do lucro. A volatilidade do lucro trimestral aumenta

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas das cinco seguradoras cotadas no Ações A somou cerca de 4252,91 mil milhões de yuan. Entre elas, a China Life teve a maior taxa de crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas: +44,1% em termos homólogos, para 1540,78 mil milhões de yuan. A Xinhua Insurance teve um crescimento homólogo de +38,3%, para 362,84 mil milhões de yuan. A China Taiping, a China Property e a Ping An tiveram taxas de crescimento de 19%, 8,8% e 6,5%, respetivamente.

No ano passado, com a recuperação do mercado de capitais, as cinco seguradoras cotadas aumentaram o investimento em ações, e a melhoria do retorno sobre investimentos tornou-se a causa comum do crescimento do lucro.

O repórter da Caix? (贝壳财经) constatou que, no ano passado, a taxa de retorno dos investimentos de todas as cinco seguradoras cotadas aumentou em termos homólogos. Entre elas, a Xinhua Insurance registou a maior taxa de retorno total sobre investimentos, subindo 0,8 pontos percentuais para 6,6%; a China Life aumentou 0,59 pontos percentuais para 6,09%; a China Taiping e a China Property aumentaram, ambas, 0,1 pontos percentuais para 5,7%. A Ping An divulgou a taxa de retorno de investimentos global, subindo 0,5 pontos percentuais para 6,3%.

Por trás da melhoria da taxa de retorno total sobre investimentos, as seguradoras estão, em conjunto, a acelerar os passos para entrar no mercado.

Os dados mostram que, até ao final de 2025, os montantes investidos em ações de todas as cinco seguradoras cotadas aumentaram em termos homólogos, somando cerca de 2,51 biliões de yuan, um aumento acentuado de 75% face ao final de 2024.

Em simultâneo, até ao final de 2025, a proporção de investimento em ações de todas as cinco seguradoras cotadas aumentou face ao final de 2024. Entre elas, a Ping An teve a maior proporção de investimento em ações, de 14,8%, um aumento de 7,2 pontos percentuais face ao final de 2024. A Xinhua Insurance manteve a proporção de investimento em ações em nível elevado por dois anos consecutivos, situando-se em cerca de 11,8% no final de 2025.

Um relatório de investigação da Huatai Securities afirma que, em 2025, as 7 principais seguradoras cotadas (para além das cinco seguradoras cotadas no Ações A acima referidas, também incluindo a China Taiping e a Sunong Insurance em Hong Kong) adicionaram 6338 mil milhões de yuan a 1,2 biliões de yuan na dimensão de alocação de ações FVOCI (basicamente, pode ser visto como ações de rendimento elevado). O montante de reforço foi mais do dobro do de 2024, que foi de 3120 mil milhões de yuan. “Num contexto em que as taxas de juro se mantêm em níveis baixos e os custos rígidos dos passivos são elevados e difíceis de reduzir, as seguradoras ainda precisam de usar dividendos como complemento necessário do rendimento em caixa. Prevê-se que, nos próximos anos, continuem a reforçar a alocação em 4000 mil milhões-6000 mil milhões de yuan por ano.”

Há que ter em atenção que, embora as seguradoras cotadas beneficiem do aumento do retorno sobre investimentos, a volatilidade do mercado de capitais é elevada, o que também faz com que os lucros trimestrais das seguradoras cotadas oscilem de forma evidente.

Por exemplo, nos três primeiros trimestres de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da China Life foi de cerca de 1678 mil milhões de yuan, superior ao lucro de 1540,78 mil milhões de yuan do ano inteiro de 2024. Isto significa que a China Life registou prejuízo no 4.º trimestre de 2025.

No evento de divulgação de resultados da China Life, o presidente Li Mingguang afirmou: “O lucro no 4.º trimestre de 2025 foi negativo, refletindo o resultado líquido entre o ano inteiro e os três primeiros trimestres. A principal razão é que o mercado de capitais sofreu um ajustamento estrutural, levando ao recuo de parte das ações e fundos que a empresa detém no 4.º trimestre de 2025.”

Li Mingguang disse ainda que a maior parte desta volatilidade é apenas temporária, refletindo a mudança do mercado de capitais. As seguradoras de vida têm características de gestão de longo ciclo e que atravessa vários ciclos. Recomenda-se que o público reduza leituras excessivas do lucro de um único trimestre.

Ao entrar em 2026, a volatilidade do mercado acionista aumenta. O índice de Xangai (SSE) chegou, no início de março, a subir uma vez até ao máximo histórico de 4197 pontos, e depois, no fim de março, caiu em intraday abaixo de 3800 pontos. Com esse ambiente de mercado, como é que as seguradoras cotadas ajustarão as alocações de ativos de capital este ano?

No evento de divulgação de resultados, o vice-presidente executivo da Xinhua Insurance, Qin Hongbo, afirmou que a empresa tem convicção no desenvolvimento a médio e longo prazo do mercado de capitais chinês. As suas principais preocupações incluem três linhas: setores em crescimento favorável, indústrias com melhoria contínua dos resultados (e que correspondem à direção estratégica do Estado), sobretudo áreas relacionadas com nova produtividade de qualidade; e a promoção contínua de uma estratégia de investimento em alto rendimento de dividendos num contexto de baixas taxas de juro.

No evento de divulgação de resultados, o vice-presidente executivo da China Property, Cai Zhiyiwei, afirmou que o investimento em capital é o fator vencedor/perdedor para estabilizar e melhorar o desempenho dos investimentos. A empresa continuará a acompanhar a alocação em ações de alto rendimento de dividendos com OCI (variações do justo valor contabilizadas noutros rendimentos integrais). Ao mesmo tempo, a empresa centrar-se-á nas oportunidades de crescimento incorporadas no plano “15-5”, reforçando o estudo sobre setores e indústrias-chave, para construir uma carteira de investimento em capital a longo prazo, sólida em termos de desempenho, competitiva no mercado e mais equilibrada.

【Lado dos Passivos】

Os seguros de dividendos tornam-se o tipo principal de seguro. Mitigar o risco de perdas de spread de taxas de juro

Em 2025, enquanto o lado dos ativos das seguradoras cotadas apresentava um bom desempenho com a recuperação do mercado acionista, também surgiram algumas novas tendências no lado dos passivos.

Segundo o repórter da Caix? (贝壳财经), os seguros de dividendos já se tornaram o tipo principal de seguro que impulsiona o crescimento dos prémios de cada seguradora cotada.

No seu relatório anual, a China Life afirmou que, no período em análise, o negócio de seguros de dividendos registou um crescimento rápido, e que a sua quota no primeiro prémio anual pago no canal de agentes (个险) subiu para quase 60%, tornando-se um importante suporte aos prémios de novos contratos.

A Taikang? (太保寿险) anunciou que, em 2025, o volume de prémios no período inicial (new business) de seguros do tipo dividendos foi de 221,56 mil milhões de yuan, um aumento acentuado em termos homólogos. No período inicial do novo negócio, a quota dos seguros de dividendos subiu para 50,0%.

Em 2025, a receita de prémios de seguros de dividendos de seguro primário (original) da Xinhua Insurance foi de 376,04 mil milhões de yuan, um aumento de 33% em termos homólogos. No relatório anual, a empresa referiu que a proporção dos seguros de dividendos no negócio de prémios durante o período (期缴) aumentou trimestralmente. No 4.º trimestre, a quota dos seguros de dividendos atingiu 77,0%.

A Ping An, nos seus seguros de vida e seguros de saúde sob a sua subsidiária, registou em 2025 um crescimento homólogo de 41% na receita de prémios dos seguros de dividendos, para 918,87 mil milhões de yuan. No relatório anual, a empresa afirmou que, num ambiente de baixas taxas de juro, intensificou o desenvolvimento de produtos de rendimento variável, através da construção de um sistema de contas de dividendos diferenciado para aumentar a atratividade dos produtos de dividendos.

Isto está alinhado com uma grande tendência da indústria. De acordo com dados estatísticos relevantes da Associação da Indústria de Seguros da China, a receita de prémios brutos dos seguros de dividendos em 2025 atingiu 9042 mil milhões de yuan, um aumento de 18,06%. Foi o negócio com o crescimento mais rápido na indústria de seguros de pessoas.

Uma análise do relatório de research da Origin Securities afirma que, num ambiente de baixas taxas de juro, os seguros de dividendos conciliam garantias (piso) e rendimentos variáveis. A atratividade dos produtos aumentou de forma significativa, tornando-se o principal motor para absorver a transferência de depósitos. Ao mesmo tempo, as políticas regulamentares apoiam as seguradoras a melhorar produtos de rendimento variável para lidar com o risco de perdas de spread a longo prazo. Além disso, o relançamento dos seguros de doença grave de tipo dividendos (分红型重疾险) trouxe novas oportunidades para a indústria. “O aumento da quota dos seguros de dividendos é favorável para reduzir o risco de perdas de spread das seguradoras e reduzir a volatilidade de indicadores do relatório.”

No evento de divulgação de resultados, o presidente da Xinhua Insurance, Gong Xingfeng, afirmou que a promoção da transformação dos seguros de dividendos é uma medida importante para prevenir o risco de perdas de spread. Os produtos de seguros de dividendos também são o tipo de produto mais eficaz para permitir que os clientes partilhem os resultados do desenvolvimento da empresa. “Mas, em termos da taxa de valor (value rate), de facto os seguros de dividendos ficam ligeiramente abaixo dos seguros tradicionais, o que trará desafios para o crescimento do valor do novo negócio e da taxa de valor. A empresa já implementou uma série de medidas para promover um crescimento contínuo e estável do valor do novo negócio.”

【Lado dos Canais】

O crescimento do canal bancassurance supera em muito o do canal de agentes

Do ponto de vista dos canais, todas as seguradoras cotadas apresentam a tendência de que o crescimento no canal bancassurance (银保) é muito superior ao do canal de agentes (个险).

Por exemplo, em 2025, a receita de prémios no canal de agentes da Xinhua Insurance cresceu 4,0% em termos homólogos, enquanto no canal bancassurance cresceu 39,5%; a receita de prémios brutos de seguro primário no canal de agentes da China Property Life cresceu 5,4%, e a receita de prémios brutos de seguro primário no canal bancassurance cresceu 33,5%; os prémios totais no canal de agentes da China Life cresceram 4,3%, enquanto os prémios totais no canal bancassurance cresceram 45,5%.

Por um lado, isto tem a ver com o facto de a base de prémios do canal de agentes ser relativamente elevada. Por outro lado, também indica que cada seguradora está a desenvolver fortemente o canal bancassurance, o que, na verdade, é uma tendência inevitável após as mudanças das políticas regulamentares.

Em agosto de 2023, o canal bancassurance iniciou o “envio unificado de propostas e cobrança de resultados” (“报行合一”), ou seja, as seguradoras reportam ao regulador hipóteses de precificação utilizadas nos materiais de submissão/apresentação de aprovação ou registo de produtos, incluindo hipóteses de custos, que devem ser consistentes com o comportamento da seguradora no processo real de operação. Em primeira metade de 2024, o canal bancassurance no negócio de seguros de vida das seguradoras cotadas passou a registar uma descida abrangente dos prémios.

No entanto, à medida que os efeitos da política foram sendo libertados gradualmente, e em conjunto com a publicação regulamentar de 2024 que rompeu a regra segundo a qual cada banco só pode cooperar, dentro do mesmo exercício contabilístico, com no máximo 3 seguradoras para negócios de agência de seguros por ponto de rede, não restringindo o número de seguradoras com as quais sucursais e pontos de rede de diferentes níveis podem cooperar, em 2025 o canal bancassurance no negócio de seguros de vida das seguradoras cotadas explodiu de forma abrangente.

Olhando para o futuro, o canal bancassurance continuará a ser um dos principais canais para as seguradoras cotadas reforçarem esforços. O assistente do presidente da China Life, Lan Yonghong, afirmou no evento de divulgação de resultados que a empresa irá aproveitar plenamente as vantagens da marca, da cobertura alargada de balcões/pontos, da equipa e da cooperação de longo prazo com bancos, para aproveitar as oportunidades de desenvolvimento atuais.

【Lado da Tecnologia】

Palavra quente nos relatórios anuais: IA. Diferenças no investimento em IA entre seguradoras de topo e seguradoras de média e pequena dimensão impactam o panorama concorrencial da indústria

Para além do desempenho operacional, o repórter da Caix? (贝壳财经) também notou que a inteligência artificial se tornou uma das palavras quentes nos relatórios anuais das seguradoras cotadas.

O repórter verificou que, no relatório anual de 2025 da Ping An, aparecem 75 ocorrências de “IA” ou “inteligência artificial”; no relatório anual da Taikang? (中国太保), aparecem 31 ocorrências; e no relatório anual da China Life, aparecem 12 ocorrências.

O relatório anual da Ping An mostra que a tecnologia de IA já foi aplicada em vários elos, como emissão de apólices, indemnização por sinistros, controlo de risco, revisão e serviço. Em 2025, apoiada por tecnologias como robôs digitais de indemnização rápida e reconhecimento inteligente por câmara, a percentagem de sinistros pagos instantaneamente (闪赔) foi de 59%; e a Ping An Property realizou uma indemnização e interceção de antifraude automatizada, reduzindo perdas em 105,1 mil milhões de yuan.

A China Life utiliza IA para melhorar qualidade e eficiência. A proporção de códigos de programação assistidos por IA atingiu 30%; em 2025, a taxa de execução dos “avaliadores digitais” (digital underwriting) foi superior a 24%, e a taxa de auditoria inteligente dos serviços de preservação de direitos atingiu 99%.

Qin Hongbo, no evento de divulgação de resultados, afirmou que no ano passado a empresa lançou 11 agentes inteligentes de grandes modelos, cobrindo a área front-end, middle-end e back-end. A taxa de resolução de problemas foi superior a 97%, e a taxa de precisão das respostas está perto de 100%.

Zhu Junsheng, pós-doutor em economia aplicada da Universidade de Pequim e professor, disse ao repórter da Caix? (贝壳财经) que a IA está a tornar-se a “infraestrutura base” das seguradoras. Quando as seguradoras de topo aplicam IA em elos como underwriting, indemnização e serviço ao cliente, no fundo estão a remodelar a eficiência operacional. O que a IA traz não é apenas reduzir custos; mais importante é “melhorar eficiência + melhorar qualidade”. Assim, as seguradoras que concluírem primeiro o planeamento de capacidades de IA irão, no futuro, formar vantagens contínuas na taxa de despesas, na experiência do cliente e na capacidade de controlo de risco.

Vale a pena destacar que os investimentos avultados das seguradoras de topo em novas tecnologias como IA contrastam fortemente com o que fazem as seguradoras de média e pequena dimensão. Que impactos isso terá no desenvolvimento da indústria de seguros?

Zhu Junsheng analisou ainda que o investimento em IA tem características marcantes de “alto investimento na fase inicial e diluição em escala na fase posterior”. As seguradoras de topo, devido à maior força de capital e a uma acumulação de dados mais rica, conseguem mais facilmente ultrapassar a barreira de investimento inicial e reduzir o custo unitário através do efeito de escala. Já as seguradoras de média e pequena dimensão, devido a limitações na capacidade de investimento, dependem mais, a curto prazo, de mão de obra e de processos tradicionais, com custos rígidos. “Se essa diferença se mantiver, levará a uma diferenciação estrutural na taxa de despesas da indústria e na eficiência operacional.”

No entanto, Zhu Junsheng considera que essa diferença não significa que não haja oportunidades para as seguradoras de média e pequena dimensão. Através de empresas de tecnologia de terceiros, as seguradoras de média e pequena dimensão também podem, até certo ponto, “aproveitar” para completar lacunas de capacidade. Em termos gerais, a diferença de investimento em IA, a curto prazo, reflete diferenças de eficiência e de custos; a médio e longo prazo, pode evoluir para uma separação do panorama concorrencial. Mas, à medida que a barreira tecnológica diminui gradualmente, essa diferença pode não ser irreversível. O ponto-chave é se as seguradoras conseguem encontrar caminhos de aplicação que se adequem às suas características próprias de recursos.

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责任编辑：曹睿潼