Os novos produtos de gestão de ativos lançados pelos bancos diminuíram em relação ao período anterior, com 40 captações fracassadas, e o mercado entrou na era de competição por ativos existentes.

Questão à IA · Porque é que produtos de poupança e investimento de baixo risco também enfrentam falhas de captação?

O jornal (chinatimes.net.cn), pela repórter Hu Jinhua, de Xangai

À medida que os depósitos com juros elevados atingem o vencimento, surgem novas mudanças no enorme mercado de produtos de gestão de património dos bancos.

De acordo com dados estatísticos incompletos do site de consulta jurídica sobre gestão de património (法询理财网), até ao momento, desde o início do ano, houve 40 produtos de gestão de património que falharam no lançamento; entre os gestores não faltam empresas de gestão de património de grandes bancos e de bancos por ações, e todos são produtos de rendimento fixo; quanto ao nível de risco, a grande maioria é R2 (risco médio-baixo) ou até R1 (baixo risco), e os produtos fechados de valor líquido também não despertaram qualquer interesse. Além disso, este ano também se verificou uma diminuição mês a mês de centenas de produtos no número de novos produtos de gestão de património emitidos pelos bancos: segundo as estatísticas de gestão de património do CNR (C证理财统计), em janeiro de 2026 foram emitidos 2969 produtos de gestão de património, menos 305 em comparação com o mês anterior; em fevereiro foram emitidos 2396 produtos, menos 573 em comparação com o mês anterior; até ao final de fevereiro, o total de produtos de gestão de património dos bancos no mercado era de 47518, e os produtos vendidos pelas subsidiárias de gestão de património representavam 77,88% do volume de emissão de produtos de gestão de património no mercado.

“Este fenómeno não só quebra o ‘mito’ de produtos que nunca perdem a guerra na era de reembolso rígido do mercado de gestão de património, como também reflecte conflitos estruturais do mercado no contexto do aprofundamento da transição para valores líquidos. A mudança estrutural no perfil de risco dos investidores constitui o principal factor de condução para falhas de captação de produtos. Embora as taxas de juro dos depósitos bancários continuem a descer, o montante total da poupança dos residentes não apresenta uma queda evidente; por detrás deste cenário está a preocupação contínua dos investidores com a volatilidade do valor líquido dos produtos de gestão de património.” afirmou Jiang Bin, responsável pela gestão patrimonial do Instituto de Investigação Financeira da Faqi (法询金融研究院).

Queda mês a mês e falhas de captação por detrás da emissão

Alguns especialistas de longa data do sector indicam que, embora em termos de números absolutos, a influência da diminuição dos novos produtos e das falhas no mercado de gestão de património dos bancos praticamente não seja perceptível, a existência de dois sinais importantes indica que o mercado de gestão de património dos bancos poderá estar a entrar numa era de jogo com base no ‘estoque’ (存量博弈).

“No passado, também existiam falhas de captação de produtos de gestão de património bancária todos os anos, mas é raro aparecerem dezenas de produtos com falha de captação no primeiro trimestre, e que a oferta esteja distribuída entre emissores que vão de grandes bancos estatais a bancos comerciais rurais, cobrindo instituições financeiras de grande e média dimensão. Acreditamos que, por detrás da ocorrência destes dois fenómenos, continua a estar muito ligada ao aumento da volatilidade das bolsas de valores e à descida das taxas de rendimento do mercado de obrigações.” disse Liang Wei, analista do sector de rendimento fixo numa corretora líder de Xangai, ao repórter do Huaxia Times.

A 18 de março, uma subsidiária de gestão de património sob um grande banco estatal publicou um anúncio afirmando que os seus produtos de rendimento fixo, da série Jiaxin (Wenli), com a 38.ª edição do produto de detenção mínima de 30 dias (número de registo de informação de produtos de gestão de património do sector bancário nacional: Z7000726000158) e a 68.ª edição do produto de abertura diária do rendimento fixo (número de registo de informação de produtos de gestão de património do sector bancário nacional: Z7000726000394), foram captados entre 16/03/2026 9:00 e 17/03/2026 17:00; a captação falhou por não terem sido atingidas as condições para a constituição. Além disso, também existe um caso: na China, o produto de gestão de património de obrigações puras (固定收益纯债) da Huaxia Wealth com detenção mínima mais curta de 90 dias, o produto W, falhou no lançamento; a razão indicada foi que o volume de captação não atingiu os requisitos pré-estabelecidos para os activos de investimento. Em fevereiro deste ano, a Bo Yin Wealth Management (渤银理财) publicou um anúncio afirmando que o produto fechado anual de rendimento fixo da sua série Caishou Youlve, por não ter atingido o limite mínimo de escala de captação, não pôde ser constituído. Em janeiro, o produto fechado de rendimento fixo do fundo público de gestão de património, número 3059, Feliz Acrescenta (幸福添利) da Guangyin Wealth (广银理财), também falhou porque o volume de captação não conseguiu cumprir o limite mínimo de escala de constituição previsto no folheto do produto; não houve emissão.

O repórter deste jornal, após compilar os anúncios dos produtos de gestão de património de vários bancos, verificou que as principais razões da falha desta ‘viagem ao naufrágio’ de produtos são três: elevada homogeneização, rendimento fixo em regime fechado e o volume angariado não atingiu o limite mínimo.

“Pela essência do fenómeno, isto não é um acontecimento isolado, mas sim o resultado inevitável do agravamento da competição de produtos de rendimento fixo por homogeneização num ambiente de baixas taxas de juro. Quando as taxas de rendimento do mercado continuam a descer, a atractividade dos produtos tradicionais de rendimento fixo fechados para os investidores enfraquece de forma significativa. E se as empresas de gestão de património continuarem a utilizar o mesmo ritmo de emissão orientado por escala no passado, é mais provável que encontrem resistência na fase de captação. Isto também mostra que ocorreu um certo desfasamento entre o lado dos produtos e o lado dos fundos no mercado de gestão de património.” disse Wu Zewei, investigador especial do SuShang Bank, ao repórter.

Antes disso, a Puyistrandard (普益标准) publicou uma análise apontando que o impasse da homogeneização na concepção de produtos de gestão de património é o principal factor de oferta no lado da causa para as falhas de emissão. Na maioria dos produtos com falha, os elementos essenciais como o âmbito de investimento, os modelos de operação e as referências de desempenho são altamente semelhantes, e a alocação assenta sobretudo em “obrigações + certificados de depósito interbancários” (同业存单). Este padrão de “todos iguais” cria pouca margem para escolhas diferenciadas por parte dos investidores, acabando por se transformar numa competição meramente pela taxa de rendimento.

A Puyistrandard analisa que as principais preocupações de risco do ambiente externo do mercado decorrem da volatilidade das taxas macro e dos choques de eventos de crédito. Desde 2025, as taxas de rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos passaram por três rondas de volatilidade intensa. Num ambiente de taxas como este, a gestão do valor líquido dos produtos de rendimento fixo enfrenta desafios severos. Ao mesmo tempo, vários casos de incumprimento de obrigações não padronizadas (não oficiais) por plataformas de financiamento de governos municipais (城投平台) embora não envolvam directamente activos de gestão de património, através do efeito de transmissão do risco, aumentaram a preocupação dos investidores com a alocação em obrigações de crédito; consequentemente, a dificuldade de captação de produtos de créditos relacionados aumentou de forma significativa. Quando o mercado está relativamente extremo, e o sentimento do mercado está especialmente deprimido, com um ambiente de emissão muito desfavorável, surgem falhas de emissão. Além disso, para alguns produtos que as entidades emissoras tinham programado em lote previamente, quando o mercado muda, a venda dos produtos também pode ficar difícil. Do ponto de vista do rendimento, mesmo o desempenho de produtos já constituídos semelhantes pode influenciar as decisões dos investidores.

O mercado entra numa era de jogo com base no estoque

O que merece atenção é que os produtos de gestão de património de valor líquido em regime fechado estão a tornar-se cada vez menos procurados pelos investidores.

“Os produtos de rendimento fixo fechados têm um período de bloqueio fixo; durante o período de vigência não é possível resgatar, pelo que a liquidez é desde logo limitada. Actualmente, em geral, os investidores não querem que o dinheiro fique imobilizado por muito tempo; a inadequação do lado da procura leva directamente à queda do interesse em subscrever, o que por sua vez faz com que a dificuldade de captação permaneça naturalmente elevada. Em termos da procura dos clientes, os produtos abertos são mais apreciados pelo mercado; mas do lado do fornecimento de emissões, o número de produtos fechados é, em vez disso, muito superior ao dos produtos abertos. Com uma base de emissão maior, os casos de falha de captação tornam-se mais facilmente perceptíveis pelo mercado.” disse Zhou Yiqin, especialista sénior em políticas de regulação financeira.

Outros insiders bancários indicam ainda que, como a probabilidade de falha de novos produtos de gestão de património está a aumentar gradualmente, isso também levou directamente a que o ritmo de crescimento do número de novos produtos diminua significativamente em termos mês a mês. Além disso, há outro fenómeno difícil de observar: o abrandamento do crescimento dos novos produtos e uma saída mais rápida dos produtos em ‘estoque’; num certo momento deste ano, todo o mercado de gestão de património dos bancos atingirá um equilíbrio subtil.

Pode ser ilustrado de forma intuitiva com dados: até ao final de 2025, existiam em todo o país 159 instituições bancárias e 32 empresas de gestão de património com produtos em vigor; havia 4,63万 produtos em co-existência, mais 14,89% do que no início do ano; a escala em vigor era de 33,29 biliões de yuan, mais 11,15% do que no início do ano. Porém, até ao final de fevereiro de 2026, o número total de produtos de gestão de património dos bancos no mercado era de 47518, mais 673 do que em janeiro. Entre eles, existiam 45122 produtos em vigor; os produtos novos emitidos no mês foram 2396. Os produtos de rendimento fixo são os mais numerosos, com 43897, mais 682 em comparação com o mês anterior. Do ponto de vista das entidades emissoras, as subsidiárias de gestão de património emitiram 1866 produtos novos, representando 77,88% do volume total de emissões de produtos de gestão de património no mercado. No final do mês, as subsidiárias de gestão de património dos bancos tinham um total de 35053 produtos, mais 736 do que no mês anterior, representando 73,77%, mais 2,14 pontos percentuais do que em janeiro.

“Se compararmos em termos da quantidade de produtos em vigor, podemos ver que nos dois primeiros meses deste ano o mercado de gestão de património dos bancos diminuiu em mais de 1200 produtos. Nos dois primeiros meses deste ano, os novos produtos ultrapassaram 5000; em princípio, até 2 de finais de fevereiro, o número de produtos de gestão de património dos bancos deveria estar perto ou atingir 50000, mas na realidade o número aumentou apenas em mais de 1200. Isto significa que mais produtos de gestão de património dos bancos em estoque chegam ao vencimento e saem do mercado. E, em termos do ritmo de crescimento do número de produtos novos, o crescimento nos dois primeiros meses deste ano é claramente inferior ao do mesmo período do ano passado: caiu de crescimento de dois dígitos para crescimento de um dígito.” analisou Liang Bin.

Liang Bin acredita que, actualmente, o mercado de gestão de património dos bancos atingiu o limite em termos de escala de utilizadores, a fase de ‘bónus de fluxo’ terminou, e a lógica de concorrência da indústria mudou de captação incremental para melhoria do estoque. Esta mudança implica que o mercado de gestão de património dos bancos deixa de depender de um modelo de crescimento extensivo de aquisição de clientes e passa a necessitar de crescimento através do aumento da satisfação e da lealdade dos clientes existentes.

“Na concorrência num mercado de estoque, os bancos comerciais de grande dimensão com capital estatal consolidam a sua posição de liderança no mercado graças à ampla base de clientes e à integração ecológica omnidireccional. Já os bancos por ações optam por um caminho de sobrevivência diferenciado, conciso e preciso, buscando avanços através de um foco em grupos específicos de clientes e de barreiras profissionais. Os bancos comerciais urbanos e os bancos comerciais rurais também demonstraram um crescimento rápido nesta fase, mas a diferenciação é relativamente severa. Perante os desafios de um mercado em estoque, o mercado de gestão de património dos bancos precisa de inovar e optimizar ainda mais os serviços para satisfazer as necessidades dos investidores. Isto inclui disponibilizar produtos e serviços de gestão de património mais personalizados e, através de meios tecnológicos, aumentar a eficiência operacional e a experiência do cliente. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também podem introduzir novas políticas e regulamentos para promover um desenvolvimento saudável do mercado.” sugeriu Liang Bin.

Responsável pela edição: Xu Yunxi · Editor-chefe: Gong Peijia