Huaxi Securities: Aumento de produtos de alta gama de baterias de lítio e PCB, a indústria de folha de cobre enfrenta período de crescimento de volume e lucro

A equipa de research da Huaxi Securities refere que a folha de cobre é uma indústria de activos claramente intensiva em capital e que, além disso, o principal material de base — o preço do cobre — é elevado, o que implica uma maior absorção de caixa. Por essa razão, numa fase inicial, a escala de capacidade de produção adicional era limitada; na tendência posterior de crescimento rápido da procura por baterias de potência + de armazenamento de energia, a oferta de capacidade mantém-se relativamente apertada, verificando-se uma tendência de alta na taxa de transformação. Além disso, sob o impulso do rápido desenvolvimento da tecnologia de IA, a folha de cobre para PCB deverá conseguir aumentar a produção em escala. Isso irá, por sua vez, conduzir a uma maior pressão sobre a capacidade de produção de folha de cobre para baterias de lítio. Em simultâneo, dado que as exigências de desempenho do produto são elevadas e a dificuldade do processo é grande, a margem da taxa de transformação é bastante considerável, o que impulsionará a melhoria da capacidade de rentabilidade dos fornecedores.

O texto integral é o seguinte

【Huaxi Eléctrica e Novas Indústrias】Relatório Especial sobre Folha de Cobre: Aumento em escala dos produtos de alta gama para baterias de lítio + PCB; a indústria de folha de cobre entra numa fase de tendência de alta em volume e margens

(I) Folha de cobre para baterias de lítio: a tendência de ultra-fina é clara, e o equilíbrio entre oferta e procura vai-se tornando gradualmente mais apertado

A procura sobe; espera-se que o volume de expedição mantenha um crescimento rápido. De acordo com os dados da GGII, em 2025 o volume de expedição de folha de cobre para baterias de lítio atingiu 940 mil toneladas, +36% ano/ano; beneficiando da expansão contínua da procura a jusante, em 2026 a expedição deverá atingir 1,15-1,20 milhões de toneladas, +20% ou mais.

Com otimização de custos + exigências de melhoria de desempenho, a tendência de ultra-fina é clara. 1) O preço do cobre está elevado, elevando o apelo à redução de custos da folha de cobre; segundo os nossos cálculos, para uma bateria de 1GWh, usar um produto de 4,5 micrómetros em vez de um de 6 micrómetros pode reduzir de forma significativa mais de 100 toneladas de cobre, reduzindo custos em mais de 10 milhões de yuan. 2) As exigências de atualização de desempenho continuam a aumentar. Cada redução de 1μm na espessura da folha de cobre permite aumentar cerca de 2% a densidade de energia das baterias. De acordo com os dados da GGII, em 2025, na estrutura das expedições domésticas de folha de cobre para baterias de lítio, a quota de produtos ultra-finos de 5/4,5μm aumentou para 25%, prevendo-se que em 2026 suba ainda mais para 50%.

A taxa de transformação de 4,5μm é mais vantajosa; o aumento em escala dos produtos ultra-finos traz uma melhoria adicional de rentabilidade. O preço do produto de folha de cobre para baterias de lítio de 4,5μm registou uma subida evidente no 4T de 2025, com uma alta de cerca de 3000 yuan/tonelada. Face ao de 6μm, a diferença de preço é de cerca de 7000 yuan/tonelada. Os produtores de folha de cobre para baterias de lítio que consigam aumentar a produção em escala do produto de 4,5μm beneficiarão da oportunidade de um alinhamento de volume e margens no sector.

A expansão de capacidade é limitada, causando aperto de oferta e procura, e reconfigurando o padrão de “limpeza” do sector na cauda. Devido a o preço do cobre dos materiais de base ser elevado e a absorção de caixa ser significativa na indústria de folha de cobre para baterias de lítio, além de a indústria ter uma forte natureza de activos intensivos em capital, numa fase inicial do período de fraqueza da procura da indústria de baterias de lítio, as empresas mostraram-se relativamente cautelosas em expandir capacidade, pelo que a capacidade adicional é limitada. Por outro lado, a perda acumulada por muitos anos por empresas da cauda está a conduzir a uma maior pressão de tesouraria, levando-as a sair gradualmente do mercado, fazendo com que a indústria apresente uma tendência de concentração da estrutura. Em 2025, a quota CR5 dos fabricantes domésticos de folha de cobre para baterias de lítio foi de 45,8%, acima dos 2,3% face ao ano anterior.

Prevê-se que a oferta de capacidade se mantenha relativamente apertada, com a taxa de utilização a manter-se em níveis elevados e com os clientes a assinarem vários acordos de garantia de fornecimento. De acordo com os dados da SMM, a partir de setembro de 2025 a taxa de utilização global da indústria de folha de cobre aumentou para acima de 80%, prevendo-se que em março de 2026 suba ainda mais para um nível elevado de 90%. Várias fábricas de baterias e fornecedores de folha de cobre assinaram acordos de garantia de fornecimento para assegurar a estabilidade do abastecimento. Perante a tendência de aperto no equilíbrio entre oferta e procura, a taxa de transformação de folha de cobre deverá entrar num canal de tendência de alta.

(II) Folha de cobre para circuitos eletrónicos: a procura de alta frequência e alta velocidade é forte; planeamento activo no mercado interno

A capacidade de computação (AI) + eletrificação + evolução dos produtos de consumo, impulsionam a ampliação em escala da folha de cobre ao nível de PCB. Com base no prospecto de listagem da Tongbo Technology e nos dados da Frost & Sullivan, prevê-se que em 2029 a dimensão do mercado global de folha de cobre ao nível de PCB crescerá dos 47,7 mil milhões de yuan em 2024 para 71,7 mil milhões de yuan em 2029, com uma taxa de crescimento anual composta de 8,5%; em 2029, a folha de cobre ao nível de PCB para inteligência artificial global e computação de alto desempenho atingirá 6,77 mil milhões de yuan; entre 2024-2029, a taxa de crescimento anual composta será de 36,1%.

Melhoria do desempenho da capacidade de computação — atualização da arquitectura de servidores — iteração do PCB — otimização do desempenho da folha de cobre. A folha de cobre, enquanto componente base do PCB, desempenha o papel de suporte para a transmissão de sinais, afectando directamente a eficiência de transmissão de sinais e a estabilidade dos dispositivos electrónicos. Por isso, é necessário desenvolver e iterar tecnologias e processos de produtos de folha de cobre para se adaptarem às necessidades de utilização dos terminais a jusante. Entre eles, a folha de cobre de alta frequência e alta velocidade como a HVLP (folha de cobre de contorno extremamente baixo) e a RTF (folha de cobre invertida) deverá beneficiar da explosão da procura associada à capacidade de computação.

Os fabricantes domésticos estão a posicionar-se activamente no segmento de folha de cobre de PCB de alta gama, aumentando a espessura da margem com taxas de transformação mais elevadas e ampliando o espaço de rentabilidade dos fornecedores. Devido a a folha de cobre de PCB de alta frequência e alta velocidade ter uma dificuldade de processo elevada e requisitos rigorosos de desempenho do produto, a taxa de transformação é mais alta. Além disso, sob a influência de factores como o preço elevado do cobre e o aperto da oferta, é de esperar que os preços continuem a subir, o que favorece os fornecedores domésticos de folha de cobre a entrar no sector e a reforçar a sua capacidade de rentabilidade.

Recomendações de investimento

A folha de cobre é uma indústria de activos claramente intensiva em capital, e o preço do cobre, que é o principal material de base, é elevado. Como tal, há uma maior ocupação de caixa, pelo que a escala de capacidade de produção adicional era limitada numa fase inicial; na tendência posterior de crescimento rápido da procura por baterias de potência + de armazenamento de energia, a oferta de capacidade mantém-se relativamente apertada, com uma tendência de alta na taxa de transformação. Além disso, sob o impulso do rápido desenvolvimento da tecnologia de IA, a folha de cobre para PCB deverá conseguir aumentar em escala, o que irá pressionar ainda mais a capacidade de produção de folha de cobre para baterias de lítio. Somando-se a exigência de elevados níveis de desempenho do produto e a grande dificuldade do processo, o espaço da taxa de transformação é bastante considerável, o que irá impulsionar a melhoria da capacidade de rentabilidade dos fornecedores.

Activos-alvo que beneficiam: Norse Holdings, Copper Crown Copper Foil, Zhongyi Technology, Defo Technology, Jianyuan Technology, etc.

Aviso de risco: 1) Alterações na política do sector; 2) Grande oscilação dos preços de materiais de base e de produtos; 3) Expansão rápida de capacidade que intensifica a concorrência; 4) Liberação de novos produtos abaixo das expectativas; 5) Mudanças rápidas na tecnologia e nas rotas de processo do sector, etc.

（Fonte: Primeira Financeira）