Gestor de fundos de renome revela as suas últimas estratégias! A expansão da indústria manufatureira para o exterior pode tornar-se na principal linha de investimento

专题：2025基金年报季启幕：头部公募“万亿战”升级，工银瑞信净利领跑，“赚钱榜”大洗牌

Num contexto em que o estilo do mercado continua a alternar, uma lógica de investimento em torno de “exportação da indústria transformadora” está, gradualmente, a passar das margens para o centro, deixando igualmente marcas claras de desempenho na carreira de um conjunto de gestores de fundos.

Diferentemente das oportunidades faseadas no passado centradas no ciclo das exportações, a presente ronda de mercado aproxima-se mais de um processo de transbordo da capacidade industrial. A posição da indústria transformadora chinesa na cadeia global de valor está a mudar.

Na opinião de vários profissionais do sector, esta orientação está a deslocar-se de “lógica opcional” para “variável importante”; os impulsos por detrás não vêm apenas da recuperação da procura, mas também de ajustes sistémicos na estrutura industrial e no panorama competitivo.

Nesta vaga industrial, o gestor de fundos da HuaTai-PB, Qian Jianjiang, tornou-se um dos primeiros participantes a apostar de forma aprofundada. Ainda antes de a lógica de exportação da indústria transformadora ser amplamente reconhecida pelo mercado, ele, com base numa avaliação perspicaz das tendências do sector, centrou-se nesta oportunidade-mestra, construiu um quadro de investigação sistematizado e, ao longo de prática de longo prazo, tem vindo continuamente a validar a lógica e a concretizar resultados.

A capacidade de rentabilização dos negócios de exportação destaca-se; a difusão na indústria acelera

Pelo desempenho no mercado, a exportação da indústria transformadora já revelou características estruturais mais fortes.

De acordo com dados da Wind, desde setembro de 2024, o índice de exportação da indústria transformadora registou uma subida de 77.24%, superando claramente o CNI CSI All Index no mesmo período. Ao mesmo tempo, ao nível dos dados financeiros, também se verificaram mudanças sincronizadas: no primeiro semestre de 2025, a margem bruta média dos negócios no estrangeiro das empresas cotadas em Ações A atingiu 29.2%, acima dos 24.7% dos negócios domésticos.

Esta diferença de rentabilidade evidencia-se ainda mais em vários sectores segmentados. Por exemplo, no sector dos veículos comerciais, algumas empresas mantêm a rentabilidade por veículo a um nível relativamente baixo no mercado doméstico, enquanto o mercado externo já se tornou a principal fonte de lucros; no sector dos autocarros, a rentabilidade por unidade no estrangeiro é significativamente superior à do mercado doméstico, constituindo um importante suporte para o crescimento dos resultados.

Qian Jianjiang analisa que, do ponto de vista da distribuição sectorial, a exportação da indústria transformadora já não se limita a um único segmento, apresentando antes um padrão de expansão a partir de vários pontos.

Em áreas de fabrico de ponta como veículos de nova energia, equipamento elétrico e eletrónica de comunicação, as empresas têm vindo a alargar continuamente os mercados externos com base em vantagens tecnológicas e na cadeia de abastecimento; em segmentos tradicionais como maquinaria de engenharia, camiões pesados e máquinas-ferramenta, perante a estabilização gradual da procura doméstica, o foco de crescimento tem-se vindo progressivamente a deslocar para o estrangeiro; no fabrico de bens de consumo como electrodomésticos, indústria ligeira, têxtil e vestuário, a expansão passa em simultâneo pelo “exportar capacidade” e pelo “exportar marca”, prolongando a cadeia de valor.

No conjunto, os negócios no estrangeiro estão a transitar de forma gradual de “complemento de receitas” para “centro de lucros” de certas empresas industriais, começando a oferecer suporte duplo à avaliação das carteiras por sectores e ao desempenho.

Da “substituição de importações” à “abastecer o mundo”: mudanças estruturais

Para além do desempenho, o impulso mais profundo desta ronda de exportação da indústria transformadora advém de mudanças na lógica industrial.

Qian Jianjiang indica que, tendo em conta a evolução histórica do desenvolvimento industrial, entre 2015 e 2020 a indústria transformadora chinesa estava mais frequentemente na fase de “substituição de importações”, com o crescimento a depender sobretudo da procura interna, enquanto as tecnologias-chave e os componentes críticos ainda tinham dependências externas.

Depois de 2020, com a reconfiguração das cadeias globais de abastecimento em consequência do choque da pandemia, as vantagens da indústria transformadora chinesa em estabilidade e eficiência foram ampliadas, permitindo uma transição gradual de “complementar o fornecimento” para “fornecimento crítico”.

Em simultâneo, a procura interna enfrenta alguma pressão no contexto de ajustamento do ciclo imobiliário; aumenta a concorrência na indústria, e as empresas adotam ativamente o caminho de “sair para fora” como uma via importante para procurar novos ganhos.

Mais importante ainda, a vantagem competitiva da indústria transformadora chinesa está a sofrer mudanças estruturais. Na investigação de Qian Jianjiang, a vantagem competitiva da indústria transformadora chinesa já há muito que deixou de ser apenas uma vantagem de custos, passando a ser uma “vantagem sistémica” composta por múltiplos fatores, incluindo sistemas de cadeia de abastecimento, dividendos dos engenheiros, eficiência dos trabalhadores industriais e redes de infraestruturas básicas. Esta capacidade não é replicável por uma única empresa; resulta da evolução de longo prazo de aglomerados industriais.

Do lado da procura, os mercados emergentes ainda se encontram em fase de construção de infraestruturas e de upgrading do consumo; já os mercados da Europa e dos EUA possuem procura estável e espaço para prémios de marca. Comparativamente com o mercado doméstico, o mercado externo apresenta um ambiente mais favorável tanto na estrutura da procura como no panorama competitivo.

Deste modo, o significado da exportação da indústria transformadora evoluiu de “alargar o raio de vendas” para “participar na definição de preços globais num ambiente competitivo com mais vantagens”.

Também a Shenwan Hongyuan Securities afirmou que, com a quinta vaga de transferência industrial à escala global, a China está a atravessar rapidamente a transição de “país exportador de capacidade” para “país exportador de cadeia industrial completa de ‘fabrico + serviços’”. Neste processo, a exportação de serviços de apoio à produção é, por um lado, uma procura rígida para garantir a implementação da indústria transformadora; por outro, é a alavanca central para as empresas quebrarem gargalos de crescimento.

No futuro, os vencedores da exportação da indústria transformadora poderão ser aquelas empresas capazes de estender a curva para ambas as extremidades — para a esquerda, exportando tecnologias e I&D de valor acrescentado elevado, como empresas automóveis chinesas a devolverem a empresas líderes alemãs tecnologias de condução inteligente e de baterias; para a direita, construindo marcas, serviços e ecossistemas, como a implementação na Europa de redes de troca e carregamento de baterias e sistemas oficiais de certificação de carros usados.

Oferta de produtos limitada: a “minoria” já se organizou

Apesar de as respectivas áreas já terem registado algum aumento, do ponto de vista do planeamento de produtos e da estrutura de capitais, “exportação da indústria transformadora” parece ainda estar numa fase de difusão gradual.

Por um lado, o tema abrange múltiplas indústrias e elos da cadeia industrial, pelo que é difícil exprimir de forma completa através de um único índice ou de um único produto; por outro lado, a sua lógica envolve múltiplos fatores, como a procura global, a transferência industrial e a capacidade das empresas, colocando exigências mais elevadas ao sistema de investigação.

Neste contexto, alguns gestores de fundos começaram a construir quadros de investigação sistematizados em torno desta direção. Entre eles, Qian Jianjiang, gestor de fundos da HuaTai-PB, é um dos investidores que participa mais cedo e de forma mais aprofundada neste domínio.

Segundo consta, Qian Jianjiang possui mestrado em engenharia de sistemas pela Huazhong University of Science and Technology, tem 10 anos de experiência no sector de valores mobiliários e, no início da carreira, trabalhou na Guoyuan Securities e na research institute da Pacific Securities como analista do sector de maquinaria, tendo-se dedicado ao estudo do grande fabrico. Tem uma compreensão relativamente profunda da lógica industrial, da iteração tecnológica e do panorama competitivo em segmentos segmentados como componentes automóveis, maquinaria de engenharia e fabrico de ponta.

A experiência acumulada na investigação da indústria transformadora permitiu-lhe estabelecer uma base sólida de investigação industrial para aproveitar a oportunidade de investimento na exportação da indústria transformadora.

No plano metodológico, Qian Jianjiang divide o seu sistema de investimento em dois níveis: “precificação por valor” e “acompanhamento marginal”. O primeiro dá prioridade à avaliação de modelos de negócio e da capacidade de rentabilidade de longo prazo a partir de perspetivas de indústria e de gestão das empresas; o segundo ajusta dinamicamente a carteira através do acompanhamento contínuo de alterações fundamentais, fluxos de capital e estrutura de transações.

Na prática concreta, Qian Jianjiang enfatiza ainda mais começar pela tendência industrial, usar investigação de baixo para cima para selecionar ativos-alvo e, por validação contínua, concretizar a transformação de “julgamento de lógica” para “entrega de resultados”.

Neste quadro, a competitividade global das empresas, a capacidade de planeamento de capacidade produtiva e a capacidade de fixar preços nos mercados externos tornam-se fatores de consideração centrais.

Além disso, este quadro de investigação sistematizado também recebeu validação através de operações reais de investimento ao longo do tempo, tornando-se uma prova intuitiva para Qian Jianjiang apreender o bónus da exportação da indústria transformadora.

Até ao final de fevereiro de 2026, o fundo HuaTai-PB Consumo Crescente Misto (001069) que gere, desde 11 de julho de 2024, teve uma rendibilidade de 95.21%, muito acima do aumento do referencial de desempenho de 16.70% no mesmo período.

Isto reforça ainda mais a capacidade profissional do seu investimento, bem como a sua compreensão profunda e o seu planeamento preciso para a pista principal da exportação da indústria transformadora.

A lógica-mestra vai-se tornando mais evidente; foco em empresas com competitividade global

No ponto atual, ao perspetivar as oportunidades de investimento futuras na exportação da indústria transformadora, Qian Jianjiang tem uma linha clara para o planeamento.

Ele considera que a exportação da indústria transformadora não é apenas a linha principal central de investimento no mercado de capitais, mas também a melodia principal da atual época de升级 da indústria transformadora chinesa. Esta tendência não é apenas uma “febre” de curto prazo do mercado; é uma vaga industrial de longo prazo, e no futuro ainda poderá haver amplo espaço de investimento.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, as principais oportunidades de investimento na exportação da indústria transformadora no futuro ainda poderão estar concentradas em empresas de qualidade que possuam competitividade central.

Ele indicou que irá prestar especial atenção a empresas com vantagens tecnológicas ou de marca, capazes de estabelecer uma competitividade diferenciada nos mercados globais. Disse que tecnologia e marca são o núcleo para que as empresas alcancem uma evolução para segmentos de maior valor acrescentado e uma evolução de longo prazo no mercado global. Empresas com tecnologia central própria têm potencial para ocupar um lugar em segmentos de ponta; já empresas que consigam construir com sucesso marcas no exterior poderão obter um maior prémio de avaliação e mais “aderência” do mercado. Estas duas categorias de empresas tornar-se-ão uma força importante na exportação da indústria transformadora.

Em simultâneo, ele também valoriza as empresas que realizam o seu plano de globalização através da exportação de capacidade produtiva e da expansão de canais.

Qian Jianjiang aponta que, atualmente, a exportação da indústria transformadora entrou na fase de “localização”. A simples exportação de produtos não consegue responder às barreiras comerciais do mercado externo nem às necessidades de adaptação local; ao construir capacidade produtiva no estrangeiro e montar canais de vendas e serviços localizados, as empresas podem, de facto, integrar-se no mercado externo, realizando a atualização de “sair para fora” para “enraizar”. O crescimento destas empresas tende a ser mais sustentável.

Além disso, Qian Jianjiang também acompanha empresas chinesas com capacidade de fornecimento em determinados elos da cadeia industrial onde, no exterior, existe tensão entre oferta e procura. Ele analisa que a reconfiguração da cadeia industrial global continua em curso; em alguns sectores há faltas de oferta/necessidade no mercado externo. Com a cadeia industrial completa e a capacidade produtiva forte, as empresas chinesas podem tornar-se as principais fornecedoras de base nesses elos. Estas empresas têm perspetiva de obter níveis de lucro mais elevados e relações de cooperação de fornecimento mais estáveis, entrando em oportunidades de investimento numa fase específica.

Da “substituição de importações” à “fornecer o mundo”, a indústria transformadora chinesa concluiu uma travessia histórica no desenvolvimento industrial; os passos da globalização estão a remodelar, de forma profunda, o mapa das indústrias do mundo.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, a exportação da indústria transformadora é não só a linha principal central de investimento no mercado de capitais, mas também a melodia principal da atual época de升级 da indústria transformadora chinesa. E a descoberta precisa de empresas de qualidade capazes de gerar rendimentos persistentes com “alfa” é precisamente a chave para captar esta tendência industrial da época.

Fonte: Securities Times Research Institute

Responsável: Liu Junyu

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