O vice-presidente executivo de investimentos da Ping An China, Lu Haoyang: continuar a aumentar de forma estável a proporção de alocação em ações, otimizando a base de renda fixa

Securities Times Reporter: Yang Qingwan

Num ambiente de baixas taxas de juro, com o volume considerável de fundos de seguros a entrar activamente no mercado, no ano passado registaram-se retornos de investimento consideráveis. Por exemplo, na China Ping An (601318), a empresa aumentou proactivamente a percentagem de investimentos em acções, tendo atingido uma taxa de retorno global de 6,3% em 2025, mais 0,5 pontos percentuais em termos homólogos; além disso, acções OCI (Outros Resultados Abrangentes) com ganhos não realizados superiores a 900 mil milhões de RMB foram contabilizadas no capital próprio líquido, não reflectidas no lucro líquido.

Recentemente, a volatilidade nos mercados de capitais intensificou-se. Ao mesmo tempo que se aumenta a proporção de afectação de activos de capital próprio, como optimizar e ajustar a estratégia de investimento? Os activos de classes de dividendos, como bancos, seguros, energia e utilidades, ainda mantêm valor de alocação? A “base” de investimentos em rendimento fixo, que representa cerca de 70% do total de activos, como equilibrar a duração (duration) e o rendimento?

Com estas questões, a Securities Times entrevistou em exclusivo o Vice-Chefe de Investimentos da China Ping An (601318), Lu Haoyang. Lu Haoyang afirmou que a volatilidade de curto prazo do mercado não alterará a tendência de longo prazo. No futuro, enquanto optimiza a base dos investimentos em rendimento fixo, a China Ping An continuará a aumentar de forma estável a percentagem de afectação em capital próprio, adoptando uma estrutura em “díbolo” (barbell), com enfoque em acções de dividendos elevados e estáveis e em acções de crescimento em áreas de novas forças produtivas.

A volatilidade de curto prazo não altera a tendência de longo prazo

Os dados mostram que, no final de 2025, o saldo de investimento em acções e fundos de capital próprio da China Ping An atingiu 1,24 biliões de RMB, representando 19,2% do total de activos de investimento, o que representa um aumento de 9,3 pontos percentuais face a 2024.

Em entrevista à Securities Times, Lu Haoyang disse que, num contexto de longo prazo de baixas taxas de juro e de escassez de activos de elevada qualidade, o aumento da alocação em activos de capital próprio por parte dos fundos de seguros é o caminho necessário para realizar o correspondente em duration dos activos e passivos e aliviar a pressão dos diferenciais de taxa.

“A volatilidade de curto prazo do mercado não altera a tendência de longo prazo. Continuaremos a aumentar de forma estável a percentagem de afectação em capital próprio.” Lu Haoyang afirmou que o mercado de capitais se encontra numa fase importante de aprofundamento das reformas e do desenvolvimento; com a transformação e actualização da estrutura económica e a promoção contínua da capacitação de novas forças produtivas, estabelecem-se bases sólidas para a melhoria do mercado accionista a longo prazo.

Referiu três direcções estruturais prioritárias: em primeiro lugar, tecnologia “hard” e sectores de fabrico de ponta, incluindo inteligência artificial, semicondutores, equipamento mecânico, etc.; em segundo lugar, áreas relacionadas com carbono verde e baixo carbono e segurança energética, incluindo energia tradicional, novas energias e equipamento eléctrico, etc.; em terceiro lugar, a melhoria do consumo e o sector dos serviços à população, com uma nova afectação ao domínio do consumo de serviços. No futuro, a empresa irá, em torno da linha principal de planeamento, avaliar dinamicamente o ritmo de implementação das políticas e o grau de concretização na indústria, escavando de forma prudente activos de elevada qualidade com barreiras tecnológicas e espaço potencial de crescimento, equilibrando retornos e riscos.

“Em 2024 o mercado de capitais teve um desempenho relativamente bom, mas quando se olha para cada trimestre em concreto, o estilo de investimento e as preferências temáticas do mercado são diferentes, o que testa muito a capacidade de alocação e de operação do investimento.” disse Lu Haoyang.

“As acções de seguros ainda estão subavaliadas”

Acções estáveis de dividendos elevados + acções de crescimento orientadas para novas forças produtivas — esta é a estratégia de afectação em “díbolo” adoptada por fundos de seguros, como a China Ping An. No entanto, à medida que aumenta a densidade de transacções nos activos de dividendos (redimentos), as taxas de dividendos tenderão a contrair-se. Na prática, como encarar o valor destes activos?

A este respeito, Lu Haoyang disse que a China Ping An alocou cedo a activos de dividendos. Há cerca de dez anos, considerou os activos de dividendos como a “âncora” para atravessar o ciclo. Naquela altura, as acções de bancos estavam num nível baixo de relação preço/lucro líquido (PB). Por um lado, ao alocar em acções tradicionais de elevado dividendo, como bancos e seguros, o custo de compra era muito baixo; por outro lado, também se identificaram activos que combinam crescimento e características de dividendos elevados, ou seja, em que os lucros futuros conseguem crescer de forma contínua, mantendo simultaneamente uma proporção de dividendos estável. A empresa irá, de seguida, reforçar a intensidade de afectação a este tipo de activos.

Lu Haoyang também afirmou: “Em termos de longo prazo, as acções individuais da indústria de seguros ainda estão subavaliadas.” A China Ping An fez propostas de aquisição (“elevação de participação”) em várias empresas de seguros congéneres. Por um lado, a indústria de seguros no futuro ainda terá uma forte capacidade de crescimento; sob a estratégia de “país financeiro forte”, dá-se prioridade ao aumento da qualidade e à melhoria da eficiência da indústria financeira, e os seguros são também um dos sectores da indústria financeira com benefícios de políticas; por outro lado, a mudança na estrutura populacional do nosso país, nos hábitos de consumo e nas ideias de investimento favorece o desenvolvimento da indústria de seguros.

Em termos de proporção de afectação, na carteira de capital próprio da China Ping An, mais de metade é composta por activos de elevado dividendo; os restantes concentram-se principalmente em acções de crescimento relacionadas com novas forças produtivas, incluindo áreas de tecnologia, fabrico de alta gama e recursos.

Lu Haoyang revelou que a estratégia global de investimento da China Ping An é equilibrar a “construção da base com rendimento fixo e o aumento do rendimento com capital próprio”: por um lado, manter firmemente a base do rendimento fixo como “âncora” da afectação, aumentando a percentagem de títulos de taxa de juro com longa duração e de obrigações de crédito de elevada qualidade, para corresponder às características dos passivos e aliviar a pressão de reinvestimento; por outro lado, sob a premissa de risco controlável, aumentar de forma estável a afectação em activos de capital próprio, adoptando uma estratégia em “díbolo”: numa extremidade, acções estáveis de dividendos elevados e de elevada qualidade; na outra extremidade, acções de crescimento na direcção das novas forças produtivas.

Optimizar a estratégia de rendimento fixo

O nosso país entrou na era de baixas taxas de juro, e as instituições de seguros deixaram de fazer como no passado, com uma elevada proporção em activos de obrigações. Por exemplo, na China Ping An, no final de 2025, a proporção de activos de rendimento fixo e de activos financeiros do tipo dívida era de cerca de 70%, significativamente inferior à proporção do pico, de cerca de 80%.

Entre eles, o saldo dos investimentos em obrigações é de 3,57 biliões de RMB, representando 55% do total de activos de investimento, o que representa uma redução de 6,7 pontos percentuais ano contra ano. Já no final de 2025, a dimensão da carteira de investimentos dos fundos de seguros da China Ping An atingiu 6,49 biliões de RMB, mais 13,2% do que no início do ano.

Quanto à optimização da estratégia de investimento em rendimento fixo, Lu Haoyang disse à Securities Times que, por um lado, se mantém o princípio de correspondência em duration de activos e passivos, com uma afectação razoável em títulos de taxa de juro com longa duração para controlar o “gap” de duration e lidar com possíveis mudanças futuras nas taxas de juro; por outro lado, reforçar a capacidade de negociação de obrigações, participando de forma moderada em produtos como “rendimento fixo +” para melhorar o nível de rendimentos dos activos de rendimento fixo.

(Editor: Dong Pingping)

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