35 biliões de stablecoins, na verdade apenas 1% foi realmente gasto

Escritor: Clow

Em 1973, bancos de 15 países reuniram-se numa sala de reuniões em Bruxelas e decidiram substituir o caos dos telexes de transferências internacionais transfronteiriças por um conjunto de protocolos de telegrafia padronizados. Este sistema acabou por ganhar um nome: SWIFT.

A importância deste acontecimento nunca esteve em quão avançada era a tecnologia, mas sim num facto simples: quem controla o canal de liquidação, consegue “retirar uma fatia” de cada movimento de dinheiro em todo o mundo. Durante cinquenta anos, não houve semáforos neste percurso nem rotas alternativas.

Até que alguém decidiu não seguir por ali.

Em 2025, o volume de liquidações em stablecoins na blockchain atingiu 35 biliões de dólares. Este número é superior ao volume anual processado pela Mastercard. Mas um relatório conjunto da McKinsey e da Artemis Analytics revela uma verdade embaraçosa: o dinheiro que é verdadeiramente usado para pagar, é apenas cerca de 380 mil milhões de dólares, ou 1% do total.

As stablecoins ainda não derrubaram os pagamentos. Mas estão a redefinir o que, afinal, significa “liquidação”.

Para onde foi 99% do dinheiro

35 biliões de dólares, por si só, fazem parecer que as stablecoins já comeram uma grande fatia do bolo dos pagamentos globais.

Mas ao decompor o número, a imagem muda completamente. Um relatório de análise on-chain publicado pela Visa em 2025 chama diretamente a estas transacções de “ruído” — robôs de arbitragem a moverem dinheiro para trás e para a frente entre diferentes DEX. Um único ciclo de estratégia deixa rastros de vários milhões de dólares na blockchain, mas não é trocado qualquer bem ou serviço real; as exchanges deslocam dinheiro repetidamente entre carteiras quentes e frias, e assim que o mercado oscila de forma intensa, dezenas de milhares de milhões de USDT circulam entre diferentes cadeias, apenas como contabilidade interna.

Mudar dinheiro do bolso esquerdo para o bolso direito e depois afirmar que criou duas transacções — a prosperidade do mundo on-chain em grande parte nasce assim.

A indústria inventou um indicador chamado “volume de transacções ajustado”, especificamente para filtrar robôs, transferências internas e contagens duplicadas. Depois da filtragem, 35 biliões encolhem para cerca de 9 a 10 biliões de dólares. E, a um nível ainda mais profundo, o que é verdadeiramente pagamento — alguém paga e alguém recebe — é apenas 380 a 390 mil milhões de dólares, cerca de 4% do volume de transacções ajustado.

Parece que as stablecoins estão a fazer bravatas? Nem por isso. Esta taxa de crescimento homóloga de 4% está perto dos 100%. O problema não é o tamanho dos números, mas sim que a esmagadora maioria da actividade on-chain é, na essência, máquinas a falarem com máquinas.

Quem gasta realmente dinheiro: não tu nem eu, mas as empresas

Nos 1% de pagamentos reais, mais de 60% provêm de empresas.

Os dados da McKinsey mostram que pagamentos de stablecoins B2B atingiram 261 mil milhões de dólares em 2025, crescendo mais de 6 vezes. Isto não é jogo de oportunistas; é um negócio de “ouro e prata”.

Isto não é um fenómeno isolado. A liquidação de cadeias de fornecimento transfronteiriças chegou a 130 mil milhões de dólares; pagamentos globais de salários e remessas rondam 90 mil milhões de dólares (segundo dados rastreados do mapa global de pagamentos da McKinsey, representando apenas menos de 1% do total de transacções desse sector, que ultrapassa 1 bilião de dólares). Até a compra de capacidade de computação de IA e recursos de cloud começou a usar stablecoins na ordem dos 11 mil milhões de dólares.

As stablecoins fizeram uma conversão de identidade do lado B: de “moeda de aposta” dentro de exchanges, para uma ferramenta de produtividade para os departamentos financeiros das empresas. Para aquelas empresas que, há anos, pagam portagens à SWIFT, isto não é nenhuma “visão Web3”; é pura poupança.

Por que razão ninguém usa do lado do consumidor

Depois de falar no crescimento feroz do lado B, os dados do lado C soam ainda mais frios. Mesmo somando B2B e C2C, todos os pagamentos em stablecoins representam apenas cerca de 0,02% do total anual de pagamentos globais — e, desses, 60% ainda são pagos por empresas; a fatia destinada a consumidores comuns, em termos estatísticos, é quase inexistente.

As razões não são assim tão complexas. Em mercados como os dos EUA, as stablecoins não são moeda legal. Se as usares para comprar um café, legalmente é como uma alienação de um activo; no fim do ano, ao entregar impostos, tens de registar com exactidão o custo de aquisição destes poucos dólares e a diferença em relação ao preço de mercado, para calcular impostos sobre ganhos de capital. Um café de 5 dólares, em custos de conformidade, pode ser mais caro do que o próprio café. E pagar com um cartão Visa? Zero carga fiscal e ainda há reembolsos.

O lado dos comerciantes também não está preparado. Walmart e Amazon não aceitam pagamentos directos com stablecoins. Para estes gigantes do retalho, integrar um gateway de pagamentos em blockchain significa uma nova contabilidade, monitorização de anti-lavagem de dinheiro e gestão do risco de volatilidade. A margem não está clara, e a certeza do incómodo é total.

Mas uma táctica de contorno está a começar a funcionar em silêncio.

A Visa e a Mastercard lançaram cartões indexados a stablecoins. Os utilizadores mantêm stablecoins nas suas carteiras digitais e, no momento em que passam o cartão, o gateway converte automaticamente o custo das stablecoins em moeda local fiduciária; o comerciante recebe ainda assim dólares ou euros. Em 2025, a dimensão de despesa deste tipo de cartões cresceu 673%, atingindo 4,5 mil milhões de dólares.

Os utilizadores não precisam de compreender o que é a taxa de Gas ao longo de todo o processo, nem precisam de saber que “usaram blockchain”. Talvez esta seja, afinal, a forma real de as stablecoins passarem para o “mainstream”: não convencer as pessoas a mudarem os hábitos de pagamento, mas fazer com que não sintam qualquer mudança.

Ferramenta de eficiência nos países desenvolvidos, tábua de salvação nos países em desenvolvimento

O mapa global das stablecoins é extremamente desigual, e essa desigualdade revela uma verdade ainda mais profunda.

A quota de volume de pagamentos em stablecoins iniciados na Ásia representa 60% do total global, cerca de 245 mil milhões de dólares. A Autoridade Monetária de Singapura e a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceram, sucessivamente, regimes de licenciamento para emissores de stablecoins, e o Japão também seguiu o exemplo. Nesses locais, stablecoins são ferramentas de eficiência: as empresas substituem redes pesadas de agentes, para fazer liquidações transfronteiriças mais rápidas e mais baratas. Tudo funciona dentro de um quadro de conformidade: limpo, transparente e rastreável.

Depois, o olhar desloca-se para sul.

Na Argentina, a inflação tem três dígitos. Na Nigéria, para comprar numerário em dólares tens de recorrer ao mercado paralelo. No Brasil, segundo o relatório da Chainalysis, mais de 90% do fluxo de criptomoedas está relacionado com stablecoins; o principal uso não é transaccionar nem especular, mas sim poupar como forma de protecção e enviar dinheiro para a família no país de origem.

Mas ao abrir as estatísticas da “pagamentos oficiais” da McKinsey, a quota de África e América Latina, somadas, fica abaixo de 1 mil milhões de dólares. Onde foi parar a informação? A resposta é que, nestas regiões, uma grande parte dos pagamentos ocorre em plataformas fora da bolsa e em mercados P2P; interfaces de pagamento em conformidade simplesmente não capturam esses fluxos.

Nos mercados desenvolvidos, stablecoins são ferramentas para tornar a liquidação mais rápida. Nos mercados em desenvolvimento, stablecoins são o único “dólar digital” que se consegue encontrar. Um é uma melhoria de eficiência; o outro é uma necessidade de sobrevivência. A mesma tecnologia, duas histórias totalmente diferentes.

E, do ponto de vista técnico, blockchains públicas com baixas taxas — quer sejam soluções Layer 2, quer sejam cadeias de alto desempenho — estão a tornar possível fazer uma transferência transfronteiriça por apenas alguns cêntimos. A implementação da tecnologia de abstração de contas também elimina o último obstáculo: os utilizadores já não precisam de deter tokens nativos para pagar taxas de Gas; os comerciantes podem pagar por eles, ou até pagar directamente com stablecoins as taxas. As carteiras em blockchain passam a ser praticamente iguais ao que acontece com o Alipay.

Resumo

O “1%” do relatório da McKinsey não é o epitáfio das stablecoins; é a sua coordenada.

Esse 1% ficou com precisão enfiado na parte mais dolorosa e menos eficiente do sistema financeiro global: liquidações transfronteiriças B2B e finanças de sobrevivência em mercados emergentes. E, em 2025, o “GENIUS Act” dos EUA que entra em vigor em julho, a MiCA da União Europeia e os regulamentos de stablecoins de Hong Kong estão a preparar uma auto-estrada legal de alta velocidade para esse 1%.

Talvez um dia, possivelmente já em 2026, um brasileiro faça uma transferência de 50 dólares para a família através do WhatsApp. Ele não sabe que esse dinheiro passou por blockchain — nem precisa de saber.

A melhor infra-estrutura é aquela que não se nota.