Até que ponto a negociação de petróleo evoluiu do ponto de vista da estrutura de negociação microeconómica?

1. Observações da estrutura de microtransacções de petróleo bruto: até que ponto está a chegar a negociação de petróleo?

1、Volume dos futuros domésticos de petróleo bruto: sobe para um nível de percentil de 70%+ desde que há dados

Pelo volume de transacções, o volume dos futuros de petróleo bruto e fuel oil nas bolsas nacionais disparou para um nível de percentil de 73,1% desde que há dados. Os volumes dos futuros de petróleo bruto INE, fuel oil de baixo teor de enxofre INE e fuel oil da Shanghai Futures Exchange subiram, respectivamente, para 71,2%, 95,3% e 84,7% de percentil desde que há dados, acima do período em que eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia em 2022 (Figura 1).

2、Valor em aberto dos futuros domésticos de petróleo bruto: nos primeiros 20 dias de Março, a quota é de cerca de 10,9%, ligeiramente inferior ao período do conflito Rússia-Ucrânia

Pelo valor das transacções (Figura 2), nos primeiros 20 dias de Março, o valor médio diário das transacções de futuros de petróleo bruto e fuel oil foi de 375,8 mil milhões de RMB, somando cerca de 10,9% da percentagem do valor total transaccionado de 77 tipos de futuros. Desses, o INE petróleo bruto representa 7,6%, o INE fuel oil de baixo teor de enxofre representa 0,4% e o fuel oil da Shanghai Futures Exchange representa 2,9%. Esta quota é ligeiramente inferior ao período em que eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia: de Março a Setembro de 2022, a quota mensal média do valor transaccionado de petróleo bruto e fuel oil foi de cerca de 12,5%.

3、Posições em aberto dos futuros domésticos de petróleo bruto: taxa de crescimento homóloga de 100%+, quota atinge máximos desde 2022

Pela taxa de crescimento das posições em aberto: a 20 de Março, a taxa de crescimento homóloga das posições em aberto dos futuros de petróleo bruto INE atingiu um máximo de 122,5%, com crescimento homólogo médio nos últimos sete dias de 129%. As posições em aberto do INE fuel oil de baixo teor de enxofre cresceram 10,7% em termos homólogos, com crescimento homólogo médio médio de 2,1% nos últimos sete dias; as posições em aberto do fuel oil da Shanghai Futures Exchange cresceram 0,6% em termos homólogos, com crescimento homólogo médio de 8,2% nos últimos sete dias.

Pela quota das posições em aberto, a quota das posições em aberto dos futuros de petróleo bruto INE nos últimos sete dias atingiu um novo máximo desde 2022.

4、Volume dos futuros internacionais de petróleo bruto: próximo do máximo histórico do período de Março de 2020

No mercado internacional: o volume de transacções dos futuros de ICE Brent e do WTI já subiu para um nível próximo do máximo histórico do período de Março de 2020.

5、Posições líquidas não comerciais em futuros e opções de petróleo bruto internacionais: em níveis de percentil acima de 70% na história

As posições líquidas não comerciais (longas - curtas) em futuros e opções de WTI e Brent do Londres situam-se, respectivamente, em níveis de percentil de 72,3% e 88,3% desde que há dados; em conjunto, encontram-se num nível de percentil de 72,9% desde que há dados.

Neste momento, a posição líquida long do dois petróleos não é tão elevada como o pico de 2018. A posição líquida longa do Brent já ultrapassou o período de 2022, enquanto a posição líquida longa do WTI é cerca de 70% do pico do período de 2022 (cerca de 450 mil contratos).

6、Concentração das posições em aberto do petróleo bruto internacional: baixa concentração líquida long no Brent, concentração líquida long intermédia no WTI

Para a concentração das posições em aberto de futuros e opções de petróleo bruto no mercado internacional, observamos a quota de posições dos 4/8 primeiros em posições líquidas long:

Concentração líquida long do Brent baixa, o que significa que os long estão muito dispersos; ver o Brent em alta é uma expectativa consistente entre os participantes do mercado. No que respeita à semana terminada em 17 de Março, as quotas das posições líquidas long dos 4/8 primeiros no Brent foram, respectivamente, de 5,7%/8,5%, correspondendo ao 1,3% de percentil desde que há dados / ao mínimo histórico.

Concentração líquida long do WTI intermédia. Na semana terminada em 17 de Março, as quotas das posições líquidas long dos 4/8 primeiros foram, respectivamente, de 7,9%/12,5%, situando-se nos níveis de percentil de 37,2%/43,5% desde que há dados.

7、Fluxos de fundos dos ETFs de petróleo bruto: entrada líquida no ETF do Brent atinge máximos em 15 anos; ETF do WTI recente com saída líquida

Utilizando como referência o fundo de petróleo dos EUA (que acompanha o preço do WTI) e o fundo de petróleo Brent dos EUA (que acompanha o preço do Brent):

O fundo de petróleo do WTI voltou recentemente a transitar para saída líquida de fundos (Figura 8). Nos últimos 20 dias de negociação (aproximadamente um mês natural), a entrada líquida de fundos no fundo de petróleo dos EUA foi de 450 milhões de dólares, ao nível de 92,6% de percentil elevado desde Maio de 2006; no entanto, nos últimos 5 dias de negociação (uma semana), a entrada líquida já virou negativa, para -5 dólares,5 mil milhões, o que indica que o sentimento do mercado arrefeceu na margem.

Os fluxos de fundos do ETF do Brent mantêm entradas elevadas (Figura 9). Nos últimos 20 dias de negociação (aproximadamente um mês natural), o fundo de petróleo Brent dos EUA teve uma entrada líquida de 400 milhões de dólares, atingindo um máximo desde Janeiro de 2011; nos últimos 5 dias de negociação (uma semana), a entrada líquida foi de 215 milhões de dólares. Desde 6 de Março, o volume das entradas líquidas tem vindo a registar sucessivamente novos máximos, o que mostra que o sentimento do mercado em relação ao Brent em alta é forte.

2. Revisão de dados importantes no estrangeiro e acompanhamento de dados de alta frequência

(I) Observação de notícias sobre a retaliação da procura em resposta aos preços do petróleo elevados

Em termos de volume, a OMC afirma que, se os preços do petróleo e do gás se mantiverem elevados no resto deste ano, poderá levar a uma revisão em baixa da expectativa de crescimento do PIB global em 0,3 pontos percentuais para o ano inteiro, o que, por sua vez, levaria a uma revisão em baixa de 0,5 pontos percentuais na previsão de crescimento do comércio global; quanto às regiões dependentes das importações de energia, a queda pode chegar a 1 ponto percentual. Ou seja, num cenário de preços de energia elevados, a taxa de crescimento do volume do comércio global de bens em 2024 poderá ser apenas de 1,4%.

Em segundo lugar, por sectores, na agricultura: devido à disparada dos preços do gás natural global, o custo dos fertilizantes azotados aumentou; na quinta-feira da semana passada, uma aliança de associações agrícolas dos EUA enviou uma carta a Trump, solicitando apoio do Governo.

Na indústria, observámos aproximadamente três pontos:

Primeiro, sectores intensivos em energia sofrem um choque. A Uniden, uma associação que representa empresas industriais de sectores intensivos em energia em França, afirmou que algumas empresas já começaram a reduzir capacidade de produção.

Segundo, a produção e o abastecimento de alumínio são fortemente afectados. A região do Golfo representa 8% da oferta global de alumínio. Devido à interrupção do transporte pelo Estreito de Hormuz, a cadeia logística afeta o fornecimento normal de matérias-primas industriais especiais, como o enxofre. Vários grandes produtores de alumínio suspenderam a produção ou invocaram cláusulas de força maior para suspender entregas. Por exemplo, a refinaria de Qatar anunciou a paragem da produção há duas semanas; já a Bahrain Aluminium Company afirmou que, como não consegue transportar chapas de alumínio através do Estreito de Hormuz, suspendeu o envio.

Terceiro, a produção de chips também pode ser afectada. Autoridades sul-coreanas alertaram que, se o conflito durar, pode perturbar o abastecimento de materiais-chave para a fabrico de semicondutores importados do Médio Oriente, incluindo hélio, um material crucial para a produção de chips e para o qual ainda não existem alternativas viáveis actualmente.

No sector dos transportes, a forte subida do preço do combustível de aviação abalou o transporte aéreo. A este respeito, além de cobrar taxas adicionais, as companhias aéreas já começaram a reduzir parcialmente voos, como a Scandinavian Airlines e a Air New Zealand.

Por fim, ao nível do dia-a-dia dos residentes, para controlar o consumo de energia, alguns governos de países asiáticos já introduziram medidas administrativas de poupança de energia.** Por exemplo, o Governo tailandês ordenou que os funcionários públicos usassem escadas com os pés em vez de escadas; trabalho remoto a partir de casa; o Vietname apelou às empresas para permitirem que os trabalhadores trabalhem a partir de casa, “para reduzir as necessidades de deslocação e de transportes”; as Filipinas implementaram um regime de trabalho de quatro dias e exigiram que os funcionários limitem as deslocações a “assuntos oficiais necessários”; Bangladesh antecipou os feriados do Ramadão Eid, permitindo que as universidades fechem mais cedo para poupar combustível; o Paquistão aplica um regime de trabalho de quatro dias para órgãos do Governo e encerra escolas.

(II) Dados económicos e eventos importantes da semana passada

(III) Dados económicos e eventos importantes na próxima semana

Foco principal: no dia 24 de Março (terça-feira), no lançamento do valor inicial do PMI industrial de Março para as principais economias.

(IV) Índice de actividade económica semanal

Tendência central de descida do índice de actividade económica dos EUA. Na semana de 14 de Março, o índice WEI dos EUA foi de 2,6% (média móvel de quatro semanas: 2,59%); na semana anterior foi de 2,67% (média móvel de quatro semanas: 2,67%).

A tendência central do índice de actividade económica da Alemanha manteve-se estável. Na semana de 15 de Março, o índice WAI da Alemanha foi de 0,04% (média móvel de quatro semanas: -0,04%); na semana anterior foi de -0,05% (média móvel de quatro semanas: -0,04%).

(V) Procura

1、Consumo: a tendência central do crescimento das vendas a retalho comerciais nos “Redbook” dos EUA oscila e volta a descer

A tendência central do crescimento das vendas a retalho comerciais nos “Redbook” dos EUA desce. Na semana de 13 de Março, o “Redbook” de retalho comercial dos EUA registou um crescimento homólogo de 6,4% e uma média móvel de quatro semanas de 6,58%; na semana anterior foi de 6,2%, com média móvel de quatro semanas de 6,78%.

2、Imobiliário: a taxa dos empréstimos hipotecários nos EUA recupera; o número de pedidos de hipoteca oscila e desce

Taxa de empréstimos hipotecários****recupera nos EUA. Em 19 de Março, a taxa de juro das hipotecas de 30 anos nos EUA foi de 6,22%; na semana anterior foi de 6,11% e, antes disso, de 6,0%.

Número de pedidos de hipoteca oscila e desce. Na semana de 13 de Março, o índice composto do mercado MBA (que reflecte o número de pedidos de hipoteca) foi de 347,1, com variação em cadeia de -10,9%; na semana anterior, a variação em cadeia foi de 3,2%.

(VI) Emprego

1、Desemprego: pedidos iniciais de subsídio de desemprego recuam; número abaixo do esperado

Pedidos iniciais de subsídio de desemprego recuam; número abaixo do esperado. Na semana de 14 de Março, o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA caiu para 205 mil, abaixo das expectativas de 215 mil; o valor anterior foi 213 mil.

Pedidos subsequentes de subsídio de desemprego voltam a subir. Na semana de 7 de Março, o número de pedidos subsequentes subiu de 1,847 milhões para 1,857 milhões; as expectativas eram de 1,85 milhões.

2、Vagas de emprego: recuo marginal em alta frequência do número de vagas

Tendência central mensal do número de vagas de emprego nos EUA mantém-se estável, recuo marginal em alta frequência. Até 13 de Março, o índice de vagas de emprego do INDEED foi de 103,04, com variação em cadeia face à última sexta-feira de -1,14% e face à semana anterior de -0,35%. Em média desde Março, o valor médio do índice de vagas de emprego do INDEED foi 103,99, praticamente em linha com o valor médio de Fevereiro, 103,98.

(VII) Preços: preços de matérias-primas continuam a oscilar e a subir; preço retalhista de gasolina dos EUA sobe 6% em termos homólogos

Os preços das matérias-primas no estrangeiro continuam a oscilar e a subir. Em 20 de Março, o índice de preços das mercadorias RJ/CRB teve uma variação em cadeia de 0,4%, face a 0,9% na semana anterior.

A subida do preço retalhista da gasolina nos EUA abranda na margem, mas continua elevada a 6%. Na semana de 16 de Março, o preço retalhista da gasolina nos EUA foi de 3,57 dólares por galão, com variação em cadeia de cerca de 6%; na semana anterior, a variação em cadeia foi de 16,6%.

(VIII) Finanças

1、Condições financeiras: as condições financeiras nos EUA oscilam e descem ligeiramente; melhora marginal na zona euro

As condições financeiras nos EUA descem ligeiramente no meio de oscilações. Em 20 de Março, o índice de condições financeiras da Bloomberg nos EUA foi 0,123; no dia anterior foi 0,242; na semana anterior foi 0,133 e, na semana anterior a esta, foi 0,097.

Melhora marginal das condições financeiras na zona euro. Em 20 de Março, o índice de condições financeiras da Bloomberg na zona euro foi 0,975; na semana anterior foi 0,87; e na semana anterior a esta foi 1,147.

2、Liquidez em dólares no exterior: aperta com oscilações

Liquidez em dólares no exterior com oscilações e tendência para apertar. Em 20 de Março, o diferencial da base do swap de 3 meses do iene face ao dólar foi -21,8 bps; uma semana antes era -21,8 bps; e na semana anterior -20,1 bps. O diferencial da base do swap de 3 meses euro/dólar foi -4 bps; uma semana antes era -3,75 bps; e na semana anterior -2,75 bps.

3、Spreads de crédito: spreads piores de obrigações em dólares de alto rendimento oscilam e sobem

Spreads de obrigações em dólares de alto rendimento oscilam e sobem. Em 20 de Março, o “Spread-to-worst” dos piores spreads de obrigações globais em dólares BB-B do JPMorgan Chase foi de 290,66 bps, face a 294,52 bps no dia de negociação anterior, com estreitamento de 3,86 bps; ficou praticamente estável face a 290,58 bps na última sexta-feira.

4、Spreads de obrigações do Tesouro: spread EUA-Japão alarga; spread EUA-Europa básicamente estável; spread Itália-Alemanha alarga acentuadamente

O spread EUA-Japão alarga; o spread EUA-Europa mantém-se basicamente estável. Até 18 de Março, o spread em títulos do Tesouro EUA-Japão de 10 anos foi de 202,9 bps, ligeiramente mais aberto em 0,4 bps face à última sexta-feira. Em 19 de Março, o spread em títulos do Tesouro EUA-Europa de 10 anos foi de 123,8 bps, mais estreito em 3 bps face à última sexta-feira.

O prémio de risco dos países periféricos de dívida soberana alarga de forma acentuada. Até 20 de Março, o spread das obrigações de 10 anos da Itália e Alemanha foi 97,5 bps, alargando de forma significativa 12,3 bps face à última sexta-feira.

(IX) Fiscal: até 19 de Março, despesas federais acumuladas em crescimento homólogo de 5,9%

Utilizando a escala das despesas do Fundo Federal em base dia-a-dia indicada nos “Daily Treasury Statements” do Departamento do Tesouro dos EUA, para acompanhar com alta frequência a evolução das despesas federais.

Até 19 de Março, a despesa federal acumulada dos EUA foi de cerca de 1,87 biliões de dólares, com taxa de crescimento homólogo de 5,9%; no mesmo período do ano passado, a despesa federal acumulada foi de 1,77 biliões de dólares, com taxa de crescimento homólogo de 7,6%.

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