Os ovos de bicho-da-seda também vão estrear na bolsa! Mosang High-Tech em corrida para o A-Share: os limites de expansão e a verdade do crescimento de um casulo

问AI · 为什么 a Maotai e Yagor fazem uma aposta na escassez do setor de criação de bichos-da-seda em modo fabril?

A primeira empresa global de criação de bichos-da-seda em modo fabril a entrar no mercado de capitais: por que razão a Maotai e a Yagor fazem uma aposta pesada

《Investors Network》 Zhang Jincheng

Na oficina totalmente fechada e inteligente de Shengzhou, na província de Zhejiang, não há campos de amoreiras nem períodos de colheita e trabalho agrícola; dezenas de milhões de larvas de bicho-da-seda crescem de forma ordenada em ambiente de temperatura e humidade constantes e livre de germes, produzindo fio e formando casulos de forma ininterrupta ao longo do ano com base numa ração à base de uma fórmula. Esta empresa, Mosán GaoKe, que reescreve uma história milenar de criação de bicho-da-seda, já apresentou formalmente o pedido para abrir capital na A-shares, com expectativas de se tornar na primeira empresa cotada do mercado global a ter a criação de bichos-da-seda em modo fabril como principal negócio.

Da agricultura e criação para a produção industrial em larga escala: este negócio que à primeira vista parece tradicional entrou na “zona de vento” dos mercados de capitais. Mas surge uma pergunta central: com exigências ambientais extremamente altas, a criação de bichos-da-seda em modo fabril pode ser replicada noutros locais e expandida por todo o país? Sem comparação, sem um caminho maduro, onde está afinal o espaço de crescimento desta “empresa de raridade”? Examinamos com uma dupla perspetiva — a da indústria e a do capital — para revelar a verdadeira qualidade desta empresa única.

I. Um casulo criado com uma tigela de ração: o fundador supera o impasse dos insumos, e em dez anos forja um modelo de rutura

O surgimento da Mosán GaoKe tem origem numa decisão firme do fundador, Jin Yao, de encontrar uma saída decisiva para as dores do setor do fabrico de seda. Como líder do Grupo Babe, Jin Yao tem trabalhado durante anos no fabrico de seda e gravatas de gama alta, mas esteve sempre limitado a montante: a criação tradicional de bichos-da-seda depende do clima, é possível criar apenas em três ou quatro épocas por ano, a qualidade oscila e os custos de mão de obra disparam. No conjunto, as matérias-primas de seda natural em todo o país dependem durante anos de compras externas; a volatilidade dos preços consome diretamente a margem de lucro da manufatura.

Em 2012, ao saber que a tecnologia de ração artificial para criação de bichos-da-seda ainda estava em fase de laboratório, Jin Yao decidiu imediatamente investir dezenas de centenas de milhões de yuan, reunindo forças de investigação científica para atacar o problema na via de industrialização.

Ao longo de quase dez anos, a equipa realizou trabalho conjunto com o Instituto de Ciências Agrícolas de Zhejiang, a Universidade de Zhejiang e outras entidades para resolver conjuntamente; foram selecionadas e domesticadas, entre centenas de tipos de bicho-da-seda, e feitas mais de mil experiências de formulação de ração, até que fossem superados, por fim, quatro desafios de nível mundial: a adaptação de tipos de bicho-da-seda, ração artificial, ambiente inteligente e prevenção de doenças em animais.

Em 2019, o projeto conseguiu produção em escala; em 2020, foi aplicado de forma completa, transformando a agricultura de “depender do céu” numa indústria capaz de operar o ano inteiro e de forma ininterrupta.

Atualmente, a empresa produz por ano quase 30 mil toneladas de casulos, o equivalente à capacidade produtiva de centenas de milhares de agricultores; a taxa de utilização do espaço melhora cerca de 500 vezes, a capacidade por pessoa aumenta em centenas de vezes, e a qualidade mantém-se estável e dentro dos objetivos. Em 2024, as receitas totalizaram 1,445 mil milhões de yuan e o lucro líquido ultrapassou 200 milhões de yuan; a taxa de margem bruta continua a subir, fazendo da empresa a única do mundo a realizar industrialização em larga escala desta tecnologia.

II. A Maotai e a Yagor em bloco a entrar: decomposição total de avaliação, preços e sinergia industrial

Como a única empresa global de criação de bichos-da-seda em modo fabril, a Mosán GaoKe tem, no mercado de capitais, uma escassez natural; na fase Pre-IPO, atraiu uma entrada densa de capital de topo da indústria.

A Yagor, em dezembro de 2023, subscreveu cerca de 200 milhões de yuan a um preço de 27.93 yuan por ação, detendo 4.73%, o que corresponde a uma avaliação pré-IPO de cerca de 4,220 milhões de yuan; o Fundo da Maotai, em julho de 2025, comprou ações no valor de 100 milhões de yuan a 30.52 yuan por ação, detendo 2.17%, o que corresponde a uma avaliação pré-IPO de cerca de 4,567 milhões de yuan. Além disso, capitais da cadeia industrial, como Taohuxue e Zhenze Investment, entraram também em simultâneo como acionistas; o acionista controlador efetivo, a família de Jin Yao, controla no total 56.27% das ações, com uma estrutura de capital concentrada e estável.

A entrada das instituições não é de forma alguma apenas um investimento financeiro simples; a lógica de sinergia é clara: a Yagor assegura a cadeia de fornecimento de tecidos de seda de alta gama, reforçando a competitividade central das vestuárias de seda natural; a Maotai posiciona-se em materiais biológicos, proteínas naturais e matérias-primas de embalagem de gama alta, expandindo o seu mapa de saúde e fabrico biológico de alto nível. Ambas as partes, ao assumirem participação estratégica, procuram travar recursos escassos a montante e alcançar uma ligação profunda de “marca + matérias-primas + tecnologia”.

A captação de fundos desta IPO destina-se principalmente à expansão de capacidade, ao upgrade de I&D e à aplicação de valorização em alto valor da proteína de seda, promovendo a transição dos casulos de matéria-prima têxtil para aplicações em estética médica, uso médico e materiais de qualidade alimentar. Com base na exclusividade do setor e na solidez dos lucros, o mercado antecipa que, após a cotação, a avaliação da empresa será significativamente superior à de empresas agrícolas tradicionais; o prémio de crescimento provém da reestruturação do valor, e não de uma simples expansão em escala.

III. A expansão para outras regiões é viável? A tecnologia é replicável, mas o crescimento está em sair do nicho

O que o mercado mais quer saber: este modelo fabril altamente dependente do ambiente pode ser transferido para outras províncias e replicado rapidamente?

A resposta é clara: a tecnologia pode ser replicada em módulos, mas a implementação tem restrições rigorosas; a expansão não pode acontecer por todo o lado. O estaleiro/oficina da Mosán GaoKe é um sistema completo: temperatura e humidade constantes, purificação assética sem germes, alimentação automatizada, prevenção de doenças em todo o processo. Os equipamentos, o processo e os parâmetros ambientais são altamente padronizados; em teoria, pode ser implementado em todo o país. A empresa já realizou cooperação técnica e discussões de base com Sichuan, Yunnan, Shaanxi e outras regiões, tentando avançar para uma cobertura nacional.

Mas as restrições da realidade também são evidentes. Em primeiro lugar, é um investimento de elevados ativos e com muita despesa: o investimento numa única base pode ir para vários centenas de milhões de yuan, com exigências altas de terrenos, consumo de energia e infraestruturas de apoio; em segundo lugar, há riscos de biossegurança extremamente elevados: na criação em alta densidade, se ocorrerem doenças, é muito fácil causar perdas significativas, e a dificuldade de gestão da operação em locais diferentes aumenta de forma acentuada; em terceiro lugar, existe dependência de talento e de cadeia de fornecimento: a equipa central de tecnologia, as fórmulas de ração e a manutenção de equipamentos estão altamente concentradas; a expansão para locais diferentes exige, ao mesmo tempo, a saída e implementação do sistema de gestão.

Isso significa que a expansão da Mosán GaoKe será um modelo prudente e ordenado, com seleção cuidadosa de regiões, e não uma corrida rápida para cercar território. Ela consegue replicar, mas devagar; consegue expandir, mas com foco na qualidade.

Como um ativo único no mundo, a Mosán GaoKe é frequentemente questionada: sem comparáveis e com uma pista de nicho, onde está a sua capacidade de crescimento? A resposta não está em “criar mais bichos-da-seda”, mas sim na reestruturação do valor e em “sair do nicho” para novos cenários. O crescimento da procura tradicional por seda é moderado; porém, a proteína do bicho-da-seda é um material polimérico natural e pode ser usada amplamente em áreas como pensos para estética médica, reparação de feridas, preservação de alimentos, têxteis de alta gama, cosmética e cuidados com a pele. É aqui que está o espaço de longo prazo que o capital realmente valoriza — a transição de fornecedor de matérias-primas para uma empresa-plataforma de materiais biológicos.

Mas o risco também não pode ser ignorado: a gestão da expansão para locais diferentes e o risco de biossegurança, o longo ciclo de cultivo do negócio de proteína de seda, a flutuação da procura a jusante e da capacidade de fixar preços, assim como a pressão dos custos de ração e do consumo de energia, tudo isso afetará diretamente a concretização do crescimento.

Da criação em pomares ao ambiente de oficina; de produtos agrícolas a produtos industriais: o IPO da Mosán GaoKe é uma exploração emblemática da tecnicização da agricultura tradicional. A empresa possui barreiras tecnológicas difíceis de replicar, fundamentos financeiros sólidos e o apoio de capital de topo da indústria, além de estar posicionada numa pista escassa a nível global; mas o ritmo de expansão, a qualidade do crescimento e o controlo dos riscos serão, no mercado de capitais, o teste mais duradouro para ela. Esta “primeira ação dos bichos-da-seda” conseguirá transformar o casulo e virar borboleta? Não depende apenas de quantos bichos-da-seda ela consegue criar, mas também de quão alto e quão longe consegue fazer chegar o valor de um único casulo de bicho-da-seda.