Reunião de grande destaque realizada! Os títulos em RMB tornam-se no "porto seguro" global, com a proporção de posições de investidores estrangeiros aumentando gradualmente.

À medida que o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de obrigações da China avança de forma sustentada, as obrigações denominadas em renminbi estão, gradualmente, a evidenciar um valor de investimento de elevada qualidade.

Em 31 de março, a 2026 China Annual Meeting do International Capital Market Association (ICMA) teve lugar com sucesso. Na conferência, vários convidados de grande destaque afirmaram que, num contexto em que a economia global está a sofrer ajustamentos profundos e a incerteza externa tem vindo a aumentar progressivamente, as obrigações em renminbi apresentam rendimento estável, crédito de elevada qualidade, menor volatilidade e correlação mais baixa com os mercados tradicionais, estando a tornar-se uma opção obrigatória para a alocação de ativos a nível global.

As obrigações em renminbi tornam-se uma opção obrigatória para a alocação de ativos globais

A quota de carteira dos investidores estrangeiros tem vindo a aumentar

Num contexto em que a economia global está a sofrer ajustamentos profundos e a incerteza externa tem vindo a aumentar progressivamente, o valor de alocação das obrigações em renminbi tem vindo a evidenciar-se a um ritmo acelerado, enquanto o quadro de capitais globais é reconfigurado.

O CEO do International Capital Market Association (ICMA), Bryan Pascoe, referiu, no seu discurso na conferência, que a China é um mercado muito importante em todo o mercado internacional de dívida, desempenhando um papel relevante nos fluxos de capitais globais e no desenvolvimento dos mercados.

“De momento, a quota da China no mercado global de dívida ainda é relativamente baixa, mas no futuro o potencial de aumento é enorme.” Bryan Pascoe afirmou que a ICMA ajudará a China a aumentar ainda mais a sua participação no mercado global de dívida. Perante um panorama internacional em constante mudança, espera-se que a China e mais participantes do mercado se envolvam ativamente no mercado internacional de dívida e desempenhem um papel ainda mais relevante.

Lu Ying, vice-diretora-geral de Finanças Corporativas e Banca de Investimento do Bank of China, afirmou que o valor de alocação das obrigações em renminbi está a evidenciar-se a um ritmo acelerado durante a reconfiguração do quadro de capitais globais; a dimensão da pool de fundos em renminbi offshore tem vindo a expandir-se continuamente. Em 2025, a dimensão dos depósitos em renminbi em Hong Kong aumentou 4% em termos homólogos; a escala de obrigações chinesas detidas por instituições no exterior ultrapassou 3,4 triliões de yuan; no mesmo período, a taxa de câmbio do renminbi face ao dólar norte-americano manteve-se, de forma geral, estável num ambiente complexo; as obrigações em renminbi apresentam rendimento estável, crédito de elevada qualidade e uma volatilidade com correlação mais baixa face aos mercados tradicionais. Fornecer aos investidores internacionais instrumentos de investimento em crédito chinês padronizados e escaláveis está a tornar-se uma opção obrigatória para a alocação de ativos globais.

As obrigações Panda e as obrigações Dim Sum, enquanto dois mercados centrais de obrigações transfronteiriças denominadas em renminbi, estão a colaborar para expandir a sua capacidade. Os dados indicam que, em 2025, o volume de emissão de obrigações Panda no mercado interbancário chinês atingiu 1733 mil milhões de yuan; no final do ano, a dimensão em circulação subiu para 3857 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 65%. No mesmo período, o volume de emissão de obrigações Dim Sum ultrapassou novamente 1,2 triliões de yuan pelo segundo ano consecutivo, e a dimensão em stock já excede 2 triliões de yuan, o que representa um crescimento de duas vezes face a 2022. Além disso, apoiando-se na vantagem dos custos de financiamento, a globalização da estrutura dos emitentes tornou-se uma nova força motriz para o desenvolvimento do mercado de obrigações transfronteiriças denominadas em renminbi.

No mercado de obrigações Panda, a quota de carteira detida por investidores estrangeiros aumentou de menos de 15% em 2024 para 17% atualmente, estabelecendo igualmente um novo máximo histórico; no mercado de obrigações Dim Sum, registou-se uma entrada continuada de capitais de longo prazo provenientes de bancos centrais, fundos soberanos, fundos de seguros, entre outros, impulsionando a percentagem do montante emitido de produtos com prazos superiores a 10 anos a subir de 2% em 2024 para 6%.

Inovação recorde no financiamento das obrigações Dim Sum em Hong Kong

Aumentar a quota da China no mercado global de dívida

Nos últimos anos, o processo de internacionalização do renminbi tem-se aprofundado de forma contínua, levando, por sua vez, a uma crescente confiança por parte dos investidores internacionais nos mercados financeiros chineses. A vontade dos investidores internacionais de alocar ativos denominados em renminbi tem vindo a aumentar de forma sustentada; esta tendência é plenamente refletida nas condições de emissão das obrigações offshore denominadas em renminbi e das obrigações Dim Sum,

Os dados mostram que o volume de emissão de obrigações Dim Sum tem mantido um crescimento durante 8 anos consecutivos. Em 2025, o volume de emissão ultrapassou 1 trilião de yuan, atingindo um novo máximo histórico.

A Bolsa de Hong Kong tem desempenhado um papel importante no apoio à cotação de obrigações denominadas em renminbi e no financiamento de fundos. Wang Fangchao, diretor responsável pelo desenvolvimento de produtos de rendimento fixo e de produtos monetários na Bolsa de Hong Kong, afirmou que, em termos do montante de financiamento, Hong Kong tem vindo a ocupar de forma constante desde 2021 a posição de maior plataforma global para a cotação de obrigações Dim Sum. Em 2025, o financiamento total via obrigações Dim Sum excedeu 2000 mil milhões de yuan, atingindo um novo máximo histórico. Entre as obrigações recém-listadas, cerca de um terço são obrigações Dim Sum, o que representa uma subida significativa face à quota de menos de 5% em 2021.

Chen Weimin, vice-presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, mencionou que atualmente é um bom momento para libertar o potencial das obrigações denominadas em renminbi nos mercados globais. A razão concreta reside no facto de que a taxa de câmbio do renminbi se mantém, de forma geral, estável num nível razoável de equilíbrio, reduzindo o risco cambial; as taxas de juro do renminbi são mais baixas, o que favorece o renminbi como moeda de financiamento; os investidores internacionais procuram a diversificação das alocações de ativos, e as obrigações em renminbi são uma opção muito atrativa; a função de pagamento do renminbi na economia real global tem aumentado de forma evidente, e apenas a procura de instituições em renminbi por ativos denominados em renminbi continua a crescer.

O plano nacional “quinquénio 15-15” propõe reforçar as funções de Hong Kong como centro de negócios de renminbi offshore global e centro de gestão de risco internacional,推进; e promover de forma ordenada a interligação e a comunicabilidade entre Hong Kong e os mercados financeiros do continente.

Zhang Yongyi, vice-diretora executiva sénior do departamento de desenvolvimento de rendimento fixo e de produtos monetários da Bolsa de Hong Kong, afirmou que, para facilitar a gestão do risco dos investidores offshore, o programa “Swap Connect”, operado em conjunto pela Bolsa de Hong Kong, pelo China Foreign Exchange Trade System e pela Shanghai Clearing House, continua a simplificar os procedimentos de entrada no mercado e a reduzir as preocupações dos investidores. Atualmente, o montante negociado do “Swap Connect” continua a crescer, com já mais de uma centena de instituições dentro e fora da China a participar. “O Swap Connect” ajuda a aumentar ainda mais o peso dos ativos chineses nos mercados globais e a melhorar a atratividade do mercado chinês para os investidores no exterior.

O mercado obrigacionista chinês cria oportunidades de alocação global

O mercado de obrigações Panda entra em modo de aceleração

Nesta conferência, vários convidados mencionaram as vantagens de custos do mercado de obrigações da China e indicaram que, num contexto de aumento da incerteza do ambiente internacional, o mercado chinês continuará a ser um refúgio estável.

Zhang Tingting, diretora-geral de classificação de soberanos e de negócios internacionais na CIBCC International Credit Rating, afirmou que, a nível geral, o nível das taxas de juro no mercado de obrigações chinês é relativamente baixo e mantém-se estável, o que confere às obrigações Panda uma vantagem evidente nos custos de financiamento. Comparativamente com outros mercados internacionais, a estabilidade do ambiente de taxas de juro em renminbi oferece às entidades emitentes condições de financiamento mais atrativas, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do mercado de obrigações Panda. Para as entidades que desenvolvem negócios com a China, utilizar financiamento em renminbi tem vindo a tornar-se uma escolha importante.

“Em termos de retorno do investimento, algumas entidades emissoras no exterior apresentam níveis de rendimento mais elevados, o que lhes confere uma forte atratividade para investidores globais. Em certa medida, as obrigações Panda conseguem proporcionar um retorno superior à média dentro da China, aumentando assim o seu valor de alocação internacional.” Zhang Tingting afirmou.

Atualmente, o sistema de emissão das obrigações Panda já se encontra relativamente maduro; as entidades emissoras atuais são sobretudo empresas multinacionais, e a situação global de crédito é relativamente sólida. Ao mesmo tempo, a diversidade dos participantes do mercado tem vindo a aumentar: incluem-se tanto emissores de países desenvolvidos como entidades provenientes de países em desenvolvimento. No primeiro trimestre de 2026 já houve várias iniciativas de emissão envolvendo regiões como a Ásia Central e o Médio Oriente, bem como África, entre outras.

Jin Zhongxia, diretor do Departamento de Financiamento e Gestão de Fundos do Banco Novo de Desenvolvimento, indicou que instituições de desenvolvimento multilaterais, como o Banco Novo de Desenvolvimento, estão a aproveitar ativamente as oportunidades do mercado de obrigações da China.

“Em comparação global, o mercado chinês dispõe de uma vantagem ainda mais favorável nos custos de financiamento. Mais importante ainda, durante as turbulências globais dos últimos dois anos, as obrigações denominadas em renminbi apresentaram uma correlação mais baixa com os Treasuries norte-americanos, e sofreram, no conjunto, impactos menores. Estas características de ‘baixa correlação’ conferem-lhes uma função relevante de dispersão de risco na alocação de ativos, ajudando a reforçar a confiança dos investidores e contribuindo para que o mercado de obrigações da China vá tornando-se, progressivamente, um ‘refúgio’ importante para se proteger do risco global.” Jin Zhongxia considera.

No futuro, Zhang Tingting acredita que, em 2026, o mercado de obrigações Panda continuará a manter um crescimento relativamente rápido, impulsionado principalmente pela persistência da sua vantagem de custos e pelo apoio do ambiente político. Do ponto de vista institucional, a China está a proporcionar às entidades emissoras no exterior um ambiente financeiro mais previsível e estável, o que ajuda a reforçar a confiança do mercado.

（Origem do artigo: Caixin Global）