Por que o capital do Médio Oriente está a comprar na baixa, apesar de a Hang Seng Tech ter recuado quase 30%?

A guerra no Irão continua a abalar os mercados de capitais globais: até 26 de março, a subida máxima do petróleo deste mês já ultrapassa 60%, a maior queda do ouro excede 20%, a rentabilidade dos Títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu máximas desde agosto do ano passado, o índice SSE Composto chegou a cair por momentos abaixo de 3800 pontos, apresentando um cenário de “massacre” simultâneo de ações, obrigações e commodities.

Importa notar que a bolsa de Hong Kong Hang Seng Tech registou uma queda acumulada de quase 30% desde outubro do ano passado e, recentemente, tem demonstrado alguma resiliência. Até 25 de março, o índice Hang Seng e o índice Hang Seng Tech deste mês tiveram, entre os principais índices globais, um desempenho relativamente melhor.

Fonte de dados: iFind, intervalo estatístico 2026.3.1-2026.3.25

Ao mesmo tempo, à medida que os ativos chineses demonstram um apelo único nesta recente correção global de ativos, o dinheiro do Médio Oriente que anteriormente fluía continuamente para Hong Kong começou recentemente a regressar.

Com a queda generalizada a nível global, será que este é já o melhor momento para posicionar-se no mercado acionista de Hong Kong? Recentemente, o podcast oficial da Fund IMO, “人间钱话”, convidou a Assistente do Diretor de Pesquisa do Instituto de Estudos de Tianjin Securities, e analista-chefe no estrangeiro, Fu Tianzi, para uma análise sobre o tema.

Razões da queda recente: Hong Kong é mais afetado pela macroeconomia global

Fu Tianzi considera que a maior diferença entre Hong Kong e as A Shares está nos fatores impulsionados pela liquidez. A percentagem de investidores institucionais no mercado de Hong Kong é tão alta quanto 80%, dos quais mais de seis décimos são estrangeiros; isto faz com que a sua liquidez dependa fortemente do ambiente macroeconómico global, incluindo a política monetária da Fed, a evolução das taxas de câmbio e os conflitos geopolíticos.

A principal razão para a pressão recente sobre o mercado acionista de Hong Kong é precisamente o sentimento global de “fuga para a segurança” desencadeado pela guerra no Irão, o que interrompeu temporariamente a tendência anterior de entradas líquidas contínuas de investidores estrangeiros durante 7 a 8 semanas.

Fu Tianzi considera que, pela experiência histórica, o impacto de conflitos regionais semelhantes nos mercados de capitais costuma durar normalmente 1 a 2 meses. Os preços elevados do petróleo são apenas uma perturbação de curto prazo da guerra; à medida que a produção de petróleo de xisto dos EUA aumenta e as reservas estratégicas são libertadas, a longo prazo o preço do petróleo acabará por regressar aos fundamentos, e a Fed ainda terá espaço para cortes de taxas no futuro, embora o momento precise de ser empurrado para mais tarde.

A guerra entre os EUA e o Irão tem, na sua essência, uma extensão da política interna dos EUA (eleições intercalares); a possibilidade de um conflito longo e de grande escala é mais baixa. À medida que o mercado se torna mais racional nas expectativas relativamente ao conflito, o processo de correção das avaliações do mercado acionista de Hong Kong poderá ser retomado.

Preocupações com investimento em IA e “batalha dos sobres” já diminuíram

A aposta em IA das grandes empresas de internet consegue traduzir-se em receitas? A guerra das entregas conseguirá abrandar a compressão de lucros? Estas duas questões foram as principais causas que no passado limitaram o desempenho das empresas de internet em Hong Kong.

Fu Tianzi assinala que a atitude do mercado de capitais perante a IA se tornou mais racional. Quando o AIGC surgiu em 2023, bastava tocar em IA para obter um prémio de avaliação, mas agora o mercado dá mais atenção às receitas reais e à implementação comercial.

Ela usa o exemplo das ações dos EUA: o investimento em IA dos “sete gigantes” é de cerca de 400 mil milhões de dólares por ano, enquanto as receitas correspondentes são apenas de cerca de 10 mil milhões de dólares; esta enorme discrepância tem gerado dúvidas no mercado quanto à sustentabilidade dos investimentos. Ela acredita que, atualmente, a tolerância do mercado para com as empresas de internet depende de dois pontos: em primeiro lugar, se o desempenho do negócio principal é estável; em segundo lugar, se a IA consegue criar ganhos marginais para o negócio principal — como o aumento das taxas de cliques em anúncios, o crescimento do número de utilizadores, etc. — e nisto algumas empresas de internet em Hong Kong têm apresentado um desempenho razoavelmente bom.

Quanto à “batalha das entregas”, Fu Tianzi afirma que, o ano passado pode ter sido o período em que as subsídios da “batalha dos sobres” foram mais intensos; este ano, a partir do início do ano, a escala global dos subsídios, bem como a proporção de fluxos de caixa operacionais, não será tão exagerada como no ano passado, pelo que a concorrência tenderá a tornar-se mais racional.

Importa notar que a 25 de março, a Administração Estatal de Reguladores do Mercado, no seu site oficial, republicou um artigo do Economic Daily com o título《外卖大战该结束了》; no mesmo dia, o índice Hang Seng Tech acelerou e terminou o dia com uma subida acentuada de 1,91%.

Relativamente ao artigo republicado pela Administração Estatal de Supervisão e Administração do Mercado, o gestor do ETF Hang Seng Tech da Tianhong Fund, Hu Chao, afirmou que isto deve ser interpretado como uma boa notícia para várias plataformas de internet que estão profundamente envolvidas na “batalha das entregas”. A longo prazo, não existe qualquer grande empresa tecnológica que tenha crescido apenas graças a subsídios. No futuro, o milk tea poderá ficar mais caro, mas o Hang Seng Tech acabará por melhorar.

Ritmo de investimento: comprar quando ninguém liga

No que diz respeito ao ritmo de investimento em Hong Kong, Fu Tianzi apresentou recomendações específicas. Ela considera que, a cada 1 a 2 anos, há oportunidades de avaliação extremamente baixa no mercado acionista de Hong Kong; a frequência é superior à das A Shares, e a relação risco-recompensa para uma estratégia de posicionamento “do lado esquerdo” é melhor.

Ela sugere que os investidores “compre quando ninguém liga, venda quando há muita gente” — porque o mercado acionista de Hong Kong é o palco dos investidores institucionais profissionais; uma vez concluído o posicionamento da força principal, a subida que os investidores de retalho seguem tende a ser frequentemente limitada.

Ela acredita que, nesta fase, a guerra interrompeu o processo de “aproveitar oportunidades” dos investidores estrangeiros, mas se a avaliação for de que a guerra é apenas faseada, a elasticidade da recuperação do mercado acionista de Hong Kong é digna de expectativa. Ao mesmo tempo, esta guerra também evidencia as vantagens da China na construção de cadeias industriais completas e na existência de reservas suficientes de recursos estratégicos; o apelo dos ativos chineses aos capitais globais está a aumentar.

Em termos de avaliação, as principais carteiras/índices de Hong Kong, como o Hang Seng Tech e o Hang Seng Tech via Hong Kong Stock Connect, nos últimos 5 anos, tiveram um ambiente de avaliação sempre inferior a 30%, sendo um bom momento para um posicionamento “do lado esquerdo”.

Três ativos únicos do mercado acionista de Hong Kong: tecnologia de internet, medicamentos inovadores e dividendos de alto rendimento

Fu Tianzi considera que o motivo pelo qual o mercado acionista de Hong Kong vale a pena para os investidores é que este possui ativos escassos no mercado das A Shares que são difíceis de substituir; recomenda focar três direções:

Em primeiro lugar, empresas líderes de tecnologia de internet. Incluindo Tencent, Alibaba, Meituan, etc.; estas empresas beneficiam plenamente das vantagens do “bónus da internet móvel” e, no futuro, deverão continuar a beneficiar na era da IA.

Em segundo lugar, ativos de medicamentos inovadores. A bolsa de Hong Kong, através do mecanismo de listagem 18A, atraiu muitas empresas de biotecnologia ainda não lucrativas, tornando-se uma direção prioritária para o acompanhamento de longo prazo por investidores institucionais.

Em terceiro lugar, ativos de dividendos de alto rendimento. Parte das ações individuais pode ter taxas de dividendos de 6% a 10%; mesmo após descontar o imposto sobre dividendos de 20%, ainda apresenta uma vantagem relativamente às A Shares. No atual cenário de oscilação, os ativos de dividendos têm alguma vantagem.

Importa notar que, quanto ao desempenho do mercado acionista de Hong Kong, o analista sénior de estratégia da Tianhong, Huang Zihan, também expressou a sua opinião; ela considera que, desde o final do ano passado, o mercado acionista de Hong Kong passou por múltiplas condições desfavoráveis: desde a desaceleração dos cortes de taxas da Fed, passando pelas preocupações com as ações de software, até às preocupações de estagnação com inflação (滞胀) desencadeadas pelo conflito EUA-Irão; a fase mais perigosa já passou. Embora uma grande subida ainda exija condições como liquidez (por exemplo, a queda do índice do dólar), as avaliações das empresas líderes de qualidade já estão extremamente baratas. Nos últimos tempos, a volatilidade dos fluxos de capital “para sul” ao comprar e vender tem sido amplificada; os investidores domésticos estão a efetuar uma rotação de posições mais completa. Estima-se que, no geral, o espaço para uma descida ainda não seja grande, mantendo-se adequado para clientes com estratégia de alocação de longo prazo.

Se quiser compreender melhor, historicamente, os impulsionadores das subidas e descidas do mercado acionista de Hong Kong e as diferenças face às A Shares: por que razão a Ningde Times no mercado acionista de Hong Kong é mais cara do que nas A Shares? Por que o sector de serviços petrolíferos e operações petrolíferas; porque o desempenho do mercado acionista de Hong Kong é mais forte do que o das A Shares? Pode seguir o podcast oficial da Tianhong Fund,《人间钱话》; este episódio já está disponível.

Aviso de risco: as opiniões servem apenas para referência e não constituem recomendação de investimento. Há risco no mercado; o investimento requer cautela. Os fundos de índice têm erros de acompanhamento. O desempenho passado dos fundos não representa o desempenho futuro; o gestor de fundos e o desempenho de outros fundos geridos pelos gestores de fundos não constituem uma garantia do desempenho deste fundo. Antes de comprar um fundo, os investidores devem ler cuidadosamente o prospeto do fundo e o contrato do fundo; devem considerar plenamente a sua capacidade de suportar riscos com base nos seus objetivos de investimento, horizonte temporal, experiência de investimento, etc. Compreendidos os detalhes do produto e as opiniões de adequação à venda, deve ser feita uma decisão de investimento racional e prudente. Fundos que investem principalmente em mercados de valores mobiliários no exterior: além de terem de suportar riscos gerais de volatilidade de mercado semelhantes aos dos fundos de investimento em títulos no mercado doméstico, também enfrentarão riscos específicos de investimento, como risco cambial e risco do mercado de valores mobiliários no exterior.