Chang'an Futuros: Aumento da tensão no Médio Oriente, o metanol continua a valorizar-se

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1. Conflito geopolítico no Médio Oriente mantém-se em alta; a oferta global de metanol diminui

Desde que, a 28 de Fevereiro, os EUA e Israel entraram em confronto militar directo com o Irão, a escalada do conflito tem continuado e apresenta uma tendência para se alargar; até 30 de Março, as operações militares de ambos os lados mantêm-se em curso, e as posições manifestadas continuam firmes e intransigentes.

Com base nas mais recentes acções militares de ambos os lados e nos alvos atingidos, o nível de ataque do contingente liderado pelos EUA e Israel tem vindo a aumentar de forma contínua; os objectivos passaram de simples instalações militares para infra-estruturas e instalações energéticas. Entre 27 e 30 de Março, desencadeou-se, sucessivamente, um grande número de ataques aéreos às principais instalações nucleares do Irão, incluindo o reactor de água pesada de Fordo e a central de refinação de urânio; em seguida, procedeu-se também a ataques a duas grandes fábricas de aço do Irão e às infra-estruturas de energia associadas. A 29 de Março, dezenas de aeronaves de combate de Israel bombardearam centros de investigação e desenvolvimento de armas em Teerão e em Isfahan, causando danos severos à capacidade de produção militar e industrial do Irão. Em simultâneo, as acções de retaliação do Irão também continuaram a intensificar-se: a 29 de Março, foram lançados mísseis balísticos contra a refinaria em Haifa, em Israel, e o porto de Jubail, na Arábia Saudita, causando danos graves nas instalações e levando à paragem adicional das unidades da fábrica SABIC na Arábia Saudita; além disso, o Irão efectuou também várias rondas de ataques com drones ao Aeroporto Internacional do Kuwait e ao porto de Dubai, nos Emirados Árabes Unidos. Até ao momento, não há sinais claros de cedência por parte de nenhum dos lados, e o tom mantém-se firme. O primeiro-ministro de Israel, Benjamin Netanyahu, afirmou de forma inequívoca que é necessário destruir completamente a capacidade nuclear do Irão e que não irá parar as acções militares, até o Irão abandonar todos os planos de mísseis balísticos; o vice-presidente dos EUA, Vance, declarou que, assim que os objectivos militares fossem alcançados, as forças militares dos EUA se retirariam rapidamente, mas ao mesmo tempo serão destacados mais 2 grupos de porta-aviões para o Golfo Pérsico, reforçando ainda mais a dissuasão militar. Do lado do Irão, o líder supremo, Ali Khamenei, emitiu uma resposta dura, afirmando que os actos de agressão do contingente EUA–Israel serão punidos com uma retaliação sem precedentes, fazendo com que Israel e os EUA paguem um preço elevado. A mediação da comunidade internacional ainda não alcançou progressos decisivos, e nem sequer se entrou na guerra de desgaste de “lutar e negociar ao mesmo tempo”.

Actualmente, a situação no Médio Oriente ainda apresenta grande incerteza; as pretensões centrais de ambos os lados divergem radicalmente, sendo baixa a probabilidade de se alcançar uma reconciliação completa. No curto prazo, a situação poderá ser difícil de suavizar; o Irão e as unidades de metanol no Médio Oriente dificilmente conseguirão retomar operações, e o volume de passagem pelo Estreito de Hormuz também deverá manter-se em níveis baixos. Isto significa que a escassez de oferta de metanol no Médio Oriente continuará e o impacto no mercado global de metanol deverá aprofundar-se; quanto mais prolongado for o conflito, mais profunda será também a reconfiguração do equilíbrio entre oferta e procura de metanol.

2. Enquadramento da indústria: a redução das importações mantém a melhoria contínua do padrão de base mais folgado

1) Oferta: as unidades domésticas a operar com elevada carga podem não conseguir compensar a redução nas importações

Até à semana de 27 de Março, a utilização da capacidade das unidades nacionais de metanol era de 92,73%, mais 0,79 pontos percentuais em relação à semana anterior, e mais 9,98 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior; a produção semanal foi de 2,0716 milhões de toneladas, mais 177 mil toneladas em relação à semana anterior e mais 2,168 milhões de toneladas face ao mesmo período do ano anterior. Os meses de Março–Abril, apesar de coincidirem com o período tradicional de inspecções primaveris, com a subida do preço do metanol, as empresas nacionais mantiveram maior disposição para arrancar, reduzindo significativamente o impacto das inspecções de Primavera. Nas principais zonas produtoras, na região noroeste, a taxa de utilização de capacidade das unidades manteve-se acima de 95%. Prevê-se que a produção total de Março volte para cerca de 9 milhões de toneladas; em Abril, a produção deverá manter-se elevada, mas como as unidades já estão perto do pleno, o espaço para aumentos adicionais é limitado. No lado das importações, devido ao impacto da situação no Médio Oriente e ao bloqueio do Estreito de Hormuz, o volume importado caiu abruptamente: em Março, prevê-se que o total de importações desça para 0,5 milhões de toneladas; a redução das importações em Abril tornar-se-á ainda mais evidente. Em 2025, a produção média mensal doméstica de metanol foi de cerca de 8,5 milhões de toneladas; a produção actual encontra-se cerca de 0,5 milhões de toneladas acima do nível médio. O volume médio mensal de importações ronda 1,2 milhões de toneladas; o volume de importações actual encontra-se cerca de 0,7 milhões de toneladas abaixo do nível médio. Além disso, à medida que o tempo avança, as importações deverão continuar a cair; e como o tecto da produção doméstica se aproxima, a oferta interna terá progressivamente mais dificuldade em compensar a redução nas importações, fazendo com que a pressão da escassez de importações se torne ainda mais visível.

Figura 1: Taxa de utilização da capacidade de metanol, por semana                    Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 2: Taxa de arranque de unidades no exterior                        Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

2) Procura: a retoma gradual da procura a jusante durante a época alta

No lado da procura, o quadro geral mostra resiliência e a tendência de retoma sazonal é evidente. Na semana de 27 de Março, a taxa de utilização da capacidade das unidades MTO era de 85,58%, mais 1,29 pontos percentuais em relação à semana anterior, situando-se 1,96 pontos percentuais abaixo do mesmo período do ano anterior. As poliolefinas a jusante registaram um forte aumento devido à subida do preço do petróleo; a rentabilidade das unidades CTO/MTO melhorou significativamente, e a disposição das empresas para arrancar aumentou.

Figura 3: Taxa de utilização da capacidade de unidades de metanol para produzir olefinas                    Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 4: Taxa de utilização da capacidade de unidades de formaldeído                        Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 5: Taxa de utilização da capacidade de unidades de ácido acético                        Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 6: Taxa de utilização da capacidade, por semana, das fábricas de exportação de MTBE         Unidade: %

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

A procura tradicional entra na época alta de consumo. Com o aumento das temperaturas, as taxas de arranque de indústrias a jusante como formaldeído e dimetil éter vão aumentando gradualmente; a retoma da procura nos terminais como construção e química impulsiona ainda mais o consumo de metanol. Embora preços elevados reprimam a procura marginal de parte dos agentes, a rigidez da procura central é bastante forte; no conjunto, a procura mantém uma tendência de estabilidade com melhoria gradual, dando suporte ao preço do metanol. Na semana de 27 de Março, a taxa de utilização da capacidade das unidades de ácido acético glacial foi de 84,6%, menos 0,8 pontos percentuais face à semana anterior, e menos 4,85 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior; a taxa de utilização da capacidade das unidades de dimetil éter foi de 5,38%, mais 0,74 pontos percentuais face à semana anterior, e menos 1,36 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior; a taxa de utilização da capacidade das unidades de formaldeído foi de 44,3%, mais 3,55 pontos percentuais face à semana anterior, e menos 8,88 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior; a taxa de utilização da capacidade das unidades de MTBE em Shandong foi de 69,89%, mais 0,38 pontos percentuais face à semana anterior, e mais 6,84 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior.

Figura 7: Margem bruta de produção de metanol para olefinas                Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 8: Margem bruta de produção de formaldeído em Shandong                    Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 9: Margem bruta de produção de ácido acético glacial na Jiangsu                Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 10: Margem bruta de produção de MTBE em Shandong                    Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

3) Inventários: em todos os elos os inventários continuam em níveis elevados, mas a velocidade de escoamento acelerou

Do ponto de vista dos inventários, os portos mantêm-se continuamente num “canal de escoamento”, o que confirma ainda que a oferta e a procura do mercado estão a passar gradualmente de uma situação folgada para um equilíbrio mais apertado. Até 27 de Março, o inventário social de metanol era de 1,5885 milhões de toneladas; embora acima em 0,4869 milhões de toneladas do mesmo período do ano anterior, houve uma redução de 0,1586 milhões de toneladas face à semana anterior, registando-se o quarto semana consecutiva de diminuição. Entre eles, o inventário nos portos foi de 1,1555 milhões de toneladas, menos 0,1062 milhões de toneladas face à semana anterior, e mais 0,3817 milhões de toneladas face ao mesmo período do ano anterior; o inventário das fábricas foi de 0,433 milhões de toneladas, menos 0,0524 milhões de toneladas face à semana anterior, e mais 0,1052 milhões de toneladas face ao mesmo período do ano anterior; o inventário das empresas a jusante foi de 0,1639 milhões de toneladas, menos 0,05 milhões de toneladas face à semana anterior, e mais 0,0183 milhões de toneladas face ao mesmo período do ano anterior.

Se a situação actual se mantiver, em Abril–Maio o volume importado continuará em níveis baixos; somando ainda a retoma sazonal da procura e o comércio de redireccionamento (transbordo) provocado pela diferença acentuada entre preços internos e externos, os inventários nos portos continuarão a escoar a uma velocidade mais rápida. Ao mesmo tempo, a ampliação da diferença de preços entre os portos e o interior também fará com que as mercadorias do interior entrem mais nos portos, reduzindo a pressão sobre os inventários das fábricas no interior e, assim, proporcionando suporte ao preço global do metanol.

Figura 11: Inventário social de metanol                    Unidade: 10.000 toneladas

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 12: Inventário interno das fábricas de metanol                    Unidade: 10.000 toneladas

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 13: Inventário de metanol nos portos                    Unidade: 10.000 toneladas

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 14: Inventário das fábricas a jusante                    Unidade: 10.000 toneladas

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

4) Custos: a subida dos preços das matérias-primas é limitada; a rentabilidade das unidades melhora significativamente

Do lado dos custos, embora o preço do metanol continue a ganhar força, a subida dos preços das matérias-primas foi claramente menor do que a do metanol; em consequência, a situação de prejuízo das várias rotas de produção melhorou de forma acentuada.

No caso das unidades de metanol a partir do carvão, o custo está sobretudo ancorado no preço do carvão. Nos últimos tempos, o preço do carvão tem vindo a subir continuamente. A lógica principal assenta no efeito de substituição energética impulsionado pela subida do preço do petróleo internacional. Voltando ao sector: actualmente, a oferta interna de carvão mantém-se basicamente normal; o preço do carvão importado mantém-se relativamente firme e ligeiramente acima. A Indonésia planeia emitir uma nova política de exportação de carvão; esta poderá introduzir, a 1 de Abril, um imposto sobre a exportação de carvão. Além disso, segundo a declaração mais recente do ministro da Indonésia, se o preço do níquel e do carvão se mantiver em níveis elevados, o governo poderá flexibilizar as restrições sobre as quotas de produção. No entanto, parte dos países que dependem da geração de electricidade a gás natural planeia mudar para a geração a carvão. E a abertura das quotas de produção por parte da Indonésia está condicionada a que o preço do carvão se mantenha elevado, o que continua a dar suporte ao preço internacional do carvão. Do lado da procura: na sondagem da China Steel Industry Association (CISA/Steel聯) sobre 493 centrais eléctricas a carvão no país, o consumo médio diário de carvão é de 4,0138 milhões de toneladas, mantendo uma tendência de queda contínua face à semana anterior. Os dias de stock disponível são de 22,54 dias, também em queda face à semana anterior, mas ainda em níveis elevados para o mesmo período. Falta motivação para grandes compras concentradas de stock. Recentemente, apesar de ter arrefecido e de haver tempo chuvoso, o conjunto das temperaturas tende a subir, e já se entrou na época baixa do consumo de carvão para produção de electricidade. No segmento não-eléctrico, devido à subida dos preços dos produtos químicos, a margem dos produtores de carvão-química (coal-chemical) tem-se alargado ainda mais; a taxa de utilização das unidades mantém-se elevada, e a disposição para comprar matérias-primas aumentou. Em suma: embora o mercado doméstico esteja a entrar na época baixa de consumo tradicional, o conflito no Médio Oriente eleva o foco dos preços globais da energia; a subida do preço internacional do carvão e, adicionalmente, a subida dos preços dos produtos químicos, que melhora a disposição para arrancar das empresas de carvão-química, acabam por proporcionar duplo suporte ao preço do carvão doméstico. Prevê-se que o preço do carvão opere com força, em oscilações laterais.

Figura 15: Custos teóricos de metanol por diferentes rotas                Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

Figura 16: Lucros teóricos de metanol por diferentes rotas                Unidade: ienes/tonelada

Fonte: Longzhong Information, Chang’an Futures

3. A situação no Médio Oriente aquece; o metanol continua a ganhar força

Na conjuntura actual, a lógica central do mercado de metanol continua a ser a crise de oferta causada pela tensão no Médio Oriente; quer o nível absoluto de inventários, quer pequenas variações na procura, já não são os principais factores que impulsionam o preço. Antes de surgirem sinais claros e credíveis de alívio na situação, o mercado continuará a negociar com base nesta lógica; os preços tendem a subir com maior facilidade do que a cair. Mesmo que a situação se suavize, se entrar na guerra de desgaste de “lutar e negociar ao mesmo tempo”, as unidades de metanol não conseguem reiniciar ou o volume de passagem pelo Estreito de Hormuz mantém-se baixo, pelo que a redução de oferta dificilmente se melhora completamente no curto prazo. A dissipação do prémio de sentimento pode fazer com que o preço caia rapidamente, mas a elevação do patamar central do preço também dificulta que o preço do metanol volte ao nível anterior ao conflito. Recentemente, a volatilidade do gráfico tem sido elevada; recomenda-se controlar adequadamente a posição e, como prioridade, fazer compras para valorização após correcções (comprar na descida), com cautela ao perseguir altas. Apenas para referência.

Chang’an Futures: Zhang Chen

30 de Março de 2026

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