A holding company Sanban, através da sua subsidiária Xiaokuo Technology, prepara-se para uma oferta pública inicial (IPO) em Hong Kong: despesas de vendas ultrapassam 3 mil milhões, e o pagamento de dividendos de 130 milhões atrai atenção

A Shenzhen Xiaokuo Technology Co., Ltd. (adiante “Xiaokuo Technology”) apresentou recentemente à Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX) o seu pedido de admissão, dando formalmente início ao processo de listagem em Hong Kong. Enquanto matriz da marca de cuidados de saúde oral “Can Half”, a sua situação financeira e estratégia de negócio, reveladas no prospecto, têm suscitado atenção do mercado. Os dados mostram que, entre 2023 e 2025, a empresa tem vindo a expandir continuamente a sua dimensão de receitas; contudo, as despesas com vendas e distribuição têm-se mantido elevadas, com um total de gastos acumulado em três anos superior a 3 mil milhões de yuan. Ao mesmo tempo, a decisão de distribuir dividendos de 130 milhões de yuan no período imediatamente anterior ao IPO também se tornou um tema em destaque.

De acordo com o relatório da Frost & Sullivan, com base nas vendas a retalho em 2025, a Xiaokuo Technology já se posicionou entre as três principais empresas do mercado chinês de cuidados de saúde oral e, nesse mesmo ano, alcançou a posição nº 1 no setor das vendas a retalho através de canais online. Nos últimos três anos, as receitas da empresa aumentaram de 1,096 mil milhões de yuan para 2,499 mil milhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual composta significativamente superior à média do setor. No entanto, o desempenho de rentabilidade apresenta volatilidade: em 2023, o lucro líquido foi de 41,624 milhões de yuan; em 2024, desceu para 34,228 milhões de yuan; em 2025, registou ainda um prejuízo de 18,251 milhões de yuan. Ainda assim, o lucro líquido ajustado (mensurado sem normas internacionais de relato financeiro) manteve uma tendência de crescimento, tendo atingido 155 milhões de yuan em 2025.

O investimento em marketing tornou-se o principal fator que influencia os lucros. O prospecto indica que, entre 2023 e 2025, as despesas com vendas e distribuição foram, respetivamente, de 685 milhões de yuan, 835 milhões de yuan e 1.534 mil milhões de yuan. O peso das despesas de marketing, em todos os anos, foi superior a 80% e, em três anos, atingiu 2,664 mil milhões de yuan. Em contraste, as despesas de investigação e desenvolvimento no mesmo período foram apenas de 17,824 milhões de yuan, 16,875 milhões de yuan e 19,390 milhões de yuan, evidenciando uma diferença acentuada entre os investimentos em marketing e em I&D. Esta estratégia de “pesar mais no marketing e menos na I&D”, embora ajude a impulsionar a expansão rápida da marca, também levantou dúvidas no mercado sobre a sua sustentabilidade.

No que diz respeito à estrutura do negócio, a Xiaokuo Technology já formou uma gama de produtos com os cuidados de saúde oral como núcleo e os cuidados pessoais como complemento. Em 2025, os produtos base de cuidados de saúde oral geraram 2,322 mil milhões de yuan de receitas, representando 92,9%; os produtos profissionais e de cuidados de saúde oral para beleza representaram 6,8%; e a marca de cuidados com o cabelo e o corpo “Xiao Jian Tou”, lançada no mesmo ano, contribuiu apenas 0,3% das receitas. Em termos de canais, as vendas online continuaram a dominar: em 2023, 2024 e 2025, contribuíram com 94,5%, 88,1% e 80,3% das receitas, respetivamente, embora a respetiva percentagem tenha uma tendência decrescente ano após ano.

A estrutura acionista mostra que o fundador Yin Kuo detém, através de meios diretos e indiretos, cerca de 38,98% dos direitos de voto da empresa, ocupando simultaneamente o cargo de presidente do conselho de administração e de diretor executivo (CEO). Importa notar que, no período imediatamente anterior à apresentação do prospecto, em 2025, a empresa declarou e pagou 130 milhões de yuan em dividendos, enquanto nos dois anos anteriores não tinha distribuído dividendos. Este facto suscitou discussões no mercado sobre a eficiência na utilização dos fundos. Alguns analistas apontam que, se a empresa tiver liquidez suficiente e tal não afetar o desenvolvimento subsequente, a distribuição de dividendos constitui uma decisão comercial normal; porém, uma distribuição em grande escala durante a fase de captação de fundos do IPO poderá levar os investidores a preocuparem-se com o planeamento do capital.

Face às questões suscitadas pelo mercado, incluindo a estratégia de marketing, a volatilidade dos lucros e a decisão de distribuição de dividendos, o jornalista enviou um pedido de entrevista à Xiaokuo Technology. Até à data de publicação, não foi recebida resposta. À medida que o processo de admissão avança, é ainda necessário acompanhar de forma contínua se esta empresa de cuidados de saúde oral em rápida ascensão conseguirá passar no teste do mercado de capitais, bem como a qualidade do crescimento do seu negócio e a solidez financeira.