CPI e PPI de fevereiro superam as expectativas simultaneamente

9 de março, o Instituto Nacional de Estatística divulgou os dados de preços ao consumo de fevereiro. Os dados do IPC (índice de preços no consumidor) e do IPP (índice de preços no produtor industrial) superaram, em simultâneo, as expectativas do mercado.

Em detalhe, o IPP homólogo (-0,9%, expectativa -1,2%) melhorou pela terceira vez consecutiva; a variação mensal aumentou 0,4%, igual à do mês anterior. O PPIRM (índice de preços de compra dos produtores industriais) reduziu a queda homóloga durante 7 meses consecutivos, com uma subida mensal de 0,7% e uma aceleração da taxa de crescimento por 3 meses consecutivos. A variação mensal do IPC, de 0,2% no mês anterior, alargou-se para 1,0%, o valor mais alto dos últimos dois anos; a variação homóloga, de 0,2% no mês anterior, alargou-se para 1,3% (expectativa 0,8%), o valor mais alto dos últimos 3 anos.

Pelos itens desagregados, os preços de produtos a montante e a jusante ligados ao poder de computação e à inteligência artificial subiram de forma evidente, e a retoma de preços de indústrias como a energia solar e as baterias de lítio, associada à governação de uma concorrência “tipo autoesmagamento”, voltou a ganhar tração.

Qual é a motivação por trás do desempenho acima do esperado dos dados? Que relação existe com o ritmo de recuperação global da economia? Para que o IPP mantenha a trajectória de recuperação e, por fim, volte a ficar positivo, que condições favoráveis ainda é necessário acumular? Que sectores têm oportunidades de investimento? O repórter do «Diário de Economia» fez entrevistas sobre o assunto.

A retoma da procura e os efeitos das políticas

O director executivo do departamento de investigação e desenvolvimento da Oriental Jincheng, Feng Lin, na sua entrevista escrita ao repórter do «Diário de Economia», referiu que a trajectória dos preços no início do ano continua a seguir o impulso de recuperação observado desde a segunda metade de 2025; por detrás estão sobretudo o aumento da intensidade de estímulo ao consumo e de combate ao “autoesmagamento”, bem como o ritmo acelerado do aumento do preço do ouro a nível internacional.

A Cathay Fund Management Co., Ltd., na sua entrevista escrita ao repórter, referiu que a recuperação contínua do IPP e do PPIRM se deve principalmente a três impulsionadores: primeiro, a subida dos preços de matérias-primas globais, em que os metais não ferrosos e o aumento do preço do petróleo bruto criaram um forte suporte de custos de natureza “incorporada” (entrada); segundo, os efeitos da mitigação do “autoesmagamento” em sectores como energia solar e baterias de lítio foram-se tornando gradualmente visíveis, com melhoria nos preços dos produtos, por exemplo, a taxa de crescimento do preço dos equipamentos de energia solar alargou 2,7 pontos percentuais face a janeiro, para 3,2%, e o preço de fabrico de baterias de lítio passou de -1,1% em janeiro para terreno positivo, em 0,2%; terceiro, o desenvolvimento de novas forças produtivas impulsionou de forma evidente o IPP da indústria transformadora de alta tecnologia e de alguns sectores a jusante, e a explosão da procura de poder de computação voltou a empurrar para cima os preços na cadeia de produção relacionada.

Qual é a ligação entre o IPP, o PPIRM e outros indicadores estatísticos? Existem indicadores antecedidos (leading) entre eles? E qual é a relação com o ritmo da recuperação da economia no seu conjunto?

A Cathay Fund Management Co., Ltd. afirmou que o IPP reflecte os preços de venda dos produtos das empresas, enquanto o PPIRM reflecte os custos dos materiais-prima. A diferença entre os dois pode representar a situação de lucros das empresas industriais. As componentes de preço do PMI (índice de directores de compras) podem ser encaradas como um indicador antecedente do IPP; como indicador antecedente a montante, teoricamente, o PPI tenderá a transmitir-se ao CPI ao longo da cadeia industrial, funcionando como um sinal de topo (a montante) para a recuperação dos preços.

Neste momento, a redução da queda homóloga do IPP e a manutenção contínua de variação mensal positiva constituem sinais marginais de recuperação da procura e de eficácia das políticas. No próximo período, se o IPP homólogo passar a positivo e continuar em subida, isso significa uma melhoria dos lucros industriais, expansão das capacidades pelas empresas e a entrada numa fase de recuperação abrangente da economia.

Então, para manter a trajectória de recuperação do IPP e, por fim, voltar a ficar positivo, que condições favoráveis é necessário acumular?

A este respeito, a Cathay Fund Management Co., Ltd. afirmou que é necessário que o governo mantenha investimentos razoáveis em áreas como infra-estruturas e melhoria da vida das populações, para impulsionar de forma eficaz a procura por bens industriais a montante; e que o ambiente monetário mantenha uma liquidez adequada e suficiente, reduzindo os custos de financiamento das empresas e apoiando a recuperação da produção e do investimento. Em simultâneo, é preciso continuar a implementar, de forma sustentada, o combate ao “autoesmagamento” na materialização em sectores específicos, promovendo a eliminação ordenada de capacidades excedentárias. À medida que o ciclo económico interno se torne mais fluido e os lucros das empresas melhorem, somando-se ao aumento dos preços das matérias-primas no exterior, haverá uma sobreposição de condições favoráveis múltiplas; por conseguinte, no futuro, o IPP homólogo deverá ter condições para voltar a ficar positivo.

Elevada determinabilidade em etapas como o poder de computação

Pelos itens desagregados, observa-se que os preços de produtos a montante e a jusante relacionados com o poder de computação e a inteligência artificial subiram de forma evidente; registou-se uma recuperação nos preços de sectores como a energia solar e as baterias de lítio, ligados à governação de concorrência “tipo autoesmagamento”; e a queda nas taxas de preços foi-se atenuando em indústrias como a exploração de carvão, a fabrico de cimento e a produção de veículos novos movidos a energia.

Em termos mensais (variação mensal), em fevereiro, os preços de materiais para semicondutores electrónicos, equipamentos e componentes de armazenamento externo e de testes e empacotamento de circuitos integrados subiram, respectivamente, 2,8%, 1,2% e 1,1%. Em termos homólogos, em fevereiro, os preços da produção de componentes electrónicos e de materiais especiais para electrónica subiram 4,9%; o preço de fabrico de micro-motores controlados subiu 1,6%; o preço de fabrico de robôs para consumo de serviços subiu 0,7%; o crescimento em equipamentos de alta gama foi forte, com aumento de 7,7% nos preços de fabrico de aeronaves.

Este ano, em que sectores existem oportunidades de investimento?

A este respeito, a Cathay Fund Management Co., Ltd. referiu que, por um lado, a procura relacionada com a cadeia industrial do sector de AI (inteligência artificial) do poder de computação continua elevada, com desequilíbrios de oferta e procura em etapas como poder de computação, servidores e módulos ópticos, sendo que os preços têm elasticidade ascendente, tratando-se de uma direcção com elevada determinabilidade quanto ao desempenho. Por outro lado, à medida que a concorrência “tipo autoesmagamento” vai sendo gradualmente aliviada, sectores de energia nova como energia solar e baterias de lítio estabilizam na queda e voltam a subir, e os lucros entram em fase de recuperação. Em simultâneo, beneficiando-se do aumento de preços dos bens e das expectativas de inflação, os sectores de recursos a montante e de materiais de construção têm oportunidades de recuperação de avaliação. De forma global, em 2026, a nossa preferência recai mais sobre sectores cujos preços têm expectativas e em que a estrutura (o quadro competitivo) está a melhorar, dando especial atenção às oportunidades de investimento em áreas como AI do poder de computação, recursos a montante e materiais de construção.

Perspectivando o próximo período, Feng Lin afirmou que, por um lado, a situação no Irão está a elevar significativamente o preço do petróleo a nível internacional, o que, em certa medida, será transmitido para o mercado interno, criando dinamismo para a subida do CPI; por outro lado, após o Festival da Primavera, os preços do consumo de serviços cairão sazonalmente de forma acentuada, e estima-se que o CPI em variação mensal em março passe para crescimento negativo, com a taxa homóloga a abrandar para cerca de 0,9%. No relatório sobre o trabalho do governo deste ano, a subida do CPI foi novamente definida em “cerca de 2%”. Nos últimos anos, os níveis de preços estiveram relativamente baixos; este objectivo de crescimento tem um significado mais importante do que no passado. O objectivo de subida do CPI de “cerca de 2%” em 2026 terá maior rigidez do que no ano anterior, o que também significa que a expansão da procura interna e o combate ao “autoesmagamento” continuarão a ser impulsionados.

Diário de Economia

(Direcção Editorial: Wang Zhiqiang HF013)

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