*ST Jinke enfrenta uma nova grande prova após a reestruturação de centenas de bilhões: espera-se que em 2025 o lucro líquido após exclusões seja extremamente negativo, com três alertas consecutivos de risco de deslistagem

Repórter da Xinhua? (China Economic Daily) Cheng Wei, Pequim报道

*ST Jinke (000656.SZ), que já foi considerado um caso-modelo clássico, a nível nacional, para insolvência e reestruturação de promotores imobiliários, após concluir uma reestruturação de dívida em escala de biliões, continua a enfrentar novos desafios severos. Recentemente, a empresa publicou, consecutivamente, três anúncios de alerta de risco que podem levar à suspensão do registo em bolsa.

De acordo com o documento 《Previsão de Resultados para o Ano Fiscal de 2025》 divulgado pela empresa no final de Janeiro deste ano, após cálculos preliminares pelo departamento financeiro da empresa, prevê-se que o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada em 2025 se situará entre 300 mil milhões e 350 mil milhões de yuan; o lucro líquido após deduzir proveitos e perdas não recorrentes será de -350 mil milhões a -290 mil milhões de yuan; a receita operacional será de 6 mil milhões a 7,5 mil milhões de yuan.

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19 de Março de 2026, as acções da *ST Jinke flutuaram em pequena faixa numa faixa baixa, com o sentimento do mercado cauteloso.

Três alertas “acendem-se” para risco de exclusão

A 10 de Março, a *ST Jinke publicou o 《Terceiro Anúncio de Alerta de Risco sobre a Possibilidade de a Acção da Empresa Ser Excluída da Lista》. O anúncio indica que, após auditoria, o património líquido no final de 2024 da Jinke Real Estate Group Co., Ltd. (adiante, “a empresa”) é negativo; além disso, em 2022, 2023 e 2024 consecutivamente, os lucros líquidos — com e sem dedução de proveitos e perdas não recorrentes — foram todos negativos; e, por fim, o relatório de auditoria do último ano mostra que existe incerteza quanto à capacidade da empresa de continuar a operar. Com base nas disposições relevantes da 《Regra de Listagem de Acções na Bolsa de Valores de Shenzhen》 (adiante, “《Regra de Listagem de Acções》”), a negociação das acções da empresa foi sujeita a aviso de risco de exclusão da lista e ainda a outros avisos de risco.

Antes disso, a *ST Jinke já tinha publicado, em 31 de Janeiro de 2026 e a 14 de Fevereiro, dois anúncios semelhantes de alerta de risco.

O artigo 9.3.12 das 《Regras de Listagem de Acções》 estabelece que, se uma sociedade cotada apresentar, entre outras situações, “o menor entre o total de lucros apurado por auditoria, o lucro líquido e o lucro líquido após dedução (dedução de não recorrentes) ser negativo e a receita operacional for inferior a 300 milhões de yuan” e “o património líquido no final do período apurado por auditoria ser negativo”, a bolsa pode decidir terminar a negociação das suas acções em bolsa.

A pressão operacional evidenciada pelo lucro após dedução (dedução de não recorrentes) ou por perdas enormes

A *ST Jinke entrou anteriormente num processo de reestruturação por insolvência devido à crise de dívidas e, a 15 de Dezembro de 2025, anunciou a conclusão da reestruturação, tornando-se o primeiro promotor imobiliário cotado na China a resolver o risco através de reestruturação judicial num caso de escala de biliões. Este caso também é visto como um dos projectos de reestruturação com maior escala no sector imobiliário até ao momento.

Com base em informações publicamente disponíveis, a reestruturação em causa envolve uma dimensão de dívida de cerca de 1470 mil milhões de yuan e conta com mais de 8400 credores.

Contudo, de acordo com o 《Previsão de Resultados para o Ano Fiscal de 2025》 divulgado pela empresa em 31 de Janeiro de 2026, prevê-se que o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada em 2025 seja de 300 mil milhões a 350 mil milhões de yuan; mas após deduzir proveitos e perdas não recorrentes, o lucro líquido será de -350 mil milhões a -290 mil milhões de yuan, enquanto a receita operacional é apenas de 6 mil milhões a 7,5 mil milhões de yuan.

Os chamados proveitos e perdas não recorrentes incluem, principalmente, ganhos de alienação de activos, subsídios governamentais, etc., que não têm uma relação directa com as actividades principais. Assim, estima-se que a dimensão dos ganhos não recorrentes gerados pela empresa através de alienação de activos, etc., possa atingir cerca de 700 mil milhões de yuan.

Estes dados significam que o lucro da empresa em 2025 depende sobretudo de ganhos não recorrentes para sustentação, enquanto a actividade principal permanece numa situação claramente deficitária. Esta é também a razão-chave pela qual o relatório de auditoria alerta que existe incerteza quanto à capacidade de a empresa continuar a operar.

Profissionais da indústria apontam que depender de alienações de activos para obter lucros não é sustentável; se a actividade principal não conseguir restaurar a capacidade de “gerar caixa/lucratividade” de forma autónoma, a pressão sobre as operações a longo prazo continuará a persistir.

A transformação para “light-asset” enfrenta desafios

“Após a conclusão da reestruturação, a nova direcção da empresa apresentou claramente a estratégia de ‘operação com poucos activos’.” Um antigo gestor de topo da *ST Jinke disse ao repórter do 《China Business Daily》 que isso significa que a empresa vai deixar para trás o modelo de expansão altamente alavancado do passado, baseado na aquisição em grande escala de terrenos e no desenvolvimento.

Na sua perspectiva, o caminho prioritário para a transição para uma estrutura com poucos activos é acelerar a alienação de activos existentes, de modo a reduzir o nível de passivos e melhorar o fluxo de caixa.

No entanto, do ponto de vista da situação financeira, a empresa ainda enfrenta uma pressão considerável de serviço da dívida. O relatório trimestral do terceiro trimestre de 2025 indica que, em 30 de Setembro de 2025, a empresa tinha uma reserva de fundos monetários de 3,890 mil milhões de yuan (dos quais fundos sujeitos a restrições de 0,982 mil milhões de yuan), enquanto o montante total do principal de passivos com juros atingia 68,960 mil milhões de yuan; destes, o principal de dívidas com juros com vencimento e não pagas era de 54,393 mil milhões de yuan.

Além disso, a reestruturação atraiu um investidor estratégico que entrou na empresa com 2,628 mil milhões de yuan, obtendo controlo sobre cerca de 170,3 mil milhões de yuan de activos da empresa (calculado com base nos dados do terceiro trimestre de 2025), o que também suscitou no mercado preocupações sobre a governação da empresa e a direcção das operações subsequentes.

O referido antigo gestor de topo também disse que, quanto à composição do conselho de administração e da gestão, a proporção de membros com experiência tradicional em desenvolvimento imobiliário diminuiu, o que reflecte até certo ponto a mudança na direcção da transformação estratégica da empresa.

De acordo com materiais públicos, o actual presidente e director-geral, Guo Wei, tem experiência no sector imobiliário; entre a equipa de gestão, o co-presidente, Zhou Da, também já tinha sido presidente da empresa. Além disso, o presidente do comité de consultores especialistas da empresa, Feng Lun, é o fundador do Grupo Wantong, mas a sua actual organização comercial já não envolve, de forma praticamente geral, o desenvolvimento imobiliário.

É evidente que, no contexto de um ajustamento profundo da indústria, a *ST Jinke, após concluir a reestruturação da dívida, ainda precisa de encontrar um novo equilíbrio entre a reconfiguração do modelo de rentabilidade e a capacidade contínua de operação.

(Editor: Hao Cheng; Revisão: Zhu Ziyun; Correcção: Yan Jingning)