Injetar certeza no desenvolvimento futuro da indústria através da inovação institucional

Jornal “Securities Times”, repórter: He Jueyuan; Guo Bohao

No futuro, a indústria representará a direcção de uma nova revolução tecnológica e de transformações industriais; um elevado grau de incerteza é, de facto, uma característica marcante que a distingue das indústrias emergentes e das indústrias tradicionais. A incerteza dos retornos do investimento leva o capital a “não ousar investir” e “não querer investir”; a constante mudança das rotas tecnológicas faz com que o custo dos testes e erros das empresas se mantenha elevado. O “Plano de Orientação para o 15º ao 5º” exige “estabelecer um mecanismo de crescimento do investimento nas indústrias do futuro e de partilha de riscos”, precisamente para, através da certeza do desenho institucional, compensar a incerteza no processo de desenvolvimento das indústrias do futuro.

As indústrias do futuro são impulsionadas por tecnologias de ponta e abrangem áreas-chave como a tecnologia quântica, a produção biológica, a energia do hidrogénio e da fusão nuclear, as interfaces cérebro-máquina, a inteligência incorporada (embodied), a 6.ª geração de comunicações móveis, entre outras. Um responsável do Ministério da Indústria e das Tecnologias de Informação já afirmou que a China dispõe de vantagens abrangentes como um sistema industrial completo, grande escala industrial e cenários de aplicação ricos, proporcionando um terreno fértil para o desenvolvimento das indústrias do futuro. Mas o desenvolvimento das indústrias do futuro na China também enfrenta problemas como insuficiência de planeamento a nível sistémico e uma base tecnológica não suficientemente sólida.

Neste momento, o desenvolvimento das indústrias do futuro na China depende principalmente do investimento do orçamento público e do capital estatal; a participação do capital social é insuficiente, e o investimento nas etapas de inovação original e de desenvolvimento em escala piloto e maturação (middle-stage trials e maturação) é fraco. Como quebrar a dependência de fundos públicos, incentivar os vários intervenientes empresariais e o capital social a entrarem activamente, e mobilizar a vitalidade das empresas como principais agentes da inovação, é a chave para impulsionar, hoje, o desenvolvimento das indústrias do futuro.

A solução reside em colmatar o desalinhamento entre as características de alto risco das indústrias do futuro e a natureza do capital que procura evitar riscos. Por um lado, para resolver o dilema do “de onde vem o dinheiro” na via de financiamento, através de um mecanismo de crescimento do investimento; por outro, para eliminar as preocupações de “não ousar investir” com um mecanismo de partilha de riscos.

Ao estabelecer um mecanismo de crescimento do investimento, o foco deve estar na construção de um arranjo de financiamento e investimento assente em “orientação do governo, liderança do mercado e coordenação diversificada”. Tendo em conta que as indústrias do futuro têm um ciclo de cultivo longo e riscos elevados, é necessário, simultaneamente, reforçar o capital paciente: criar mais fundos de orientação adaptados a períodos longos do desenvolvimento das indústrias do futuro, e, através da estrutura “fundo-mãe + fundo-filho”, mobilizar o capital social para “co-investir” e “investir a longo prazo”, formando uma cadeia de continuidade de fundos; ao mesmo tempo, inovar instrumentos financeiros, desenvolvendo produtos especializados como “penhor de direitos de propriedade intelectual”, para orientar a liquidez financeira a chegar com precisão às empresas em fase inicial; e ainda aprofundar a reforma do “orçamento para investimento (拨改投)”, convertendo dotações do orçamento em investimento em capital próprio (equity), de modo a materializar um mecanismo virtuoso de “investimento — saída — nova circulação” para permitir que os fundos públicos continuem a gerar “sangue” (capacidade de investimento).

Ao estabelecer um mecanismo de partilha de riscos, o foco deve estar na criação de um sistema abrangente de partilha multipartida com responsabilidades e poderes claramente definidos, partilha de riscos e repartição de benefícios. É necessário promover que o governo, as empresas, as instituições financeiras e os institutos de investigação científica partilhem conjuntamente os riscos de inovação, reduzindo o custo de tentativa e erro de um único interveniente. Para os fundos de investimento do governo e para o investimento do capital estatal em indústrias do futuro, devem ser aplicadas avaliações diferenciadas, estabelecendo um mecanismo de tolerância ao erro centrado em isenções de responsabilidade por diligência e conformidade (due care e compliance), criando um ambiente favorável que incentive a inovação e tolere falhanços. Além disso, é importante implementar bem as políticas de apoio a equipamentos de primeira unidade (primeiro lote/primeira aplicação), novos materiais da primeira remessa e software da primeira versão, desbloqueando pontos críticos de estrangulamento tanto na maturação tecnológica como na validação do mercado: ao usar a certeza da aplicação em cenários para compensar a dupla incerteza da tecnologia e do mercado, reforçar ainda mais a confiança do capital social para entrar e as expectativas de retorno.

Para a implementação efectiva dos mecanismos de crescimento do investimento e de partilha de riscos, é também necessária uma ecologia industrial madura como suporte. Actualmente, a ecologia das indústrias do futuro na China é relativamente frágil; é preciso cultivar e fortalecer empresas líderes tecnológicas e unicórnios, fazendo-os desempenhar o papel de “empresas-âncora (chain leader)” na cadeia; promover que as pequenas e médias empresas sigam o caminho de especialização, integração (focada em nichos) e inovação (“专精特新”), desenvolvendo-se a fundo em domínios segmentados; e o essencial é quebrar barreiras de sector, promovendo a circulação livre de factores como talento, fundos e dados dentro da ecologia.

O período do “15º ao 5º” (十五五) é uma janela crucial para a consolidação e formação da estrutura das indústrias do futuro. Estabelecer mecanismos de crescimento do investimento e de partilha de riscos não é apenas apoiar o desenvolvimento do sector ao nível do financiamento; é também assentar as bases institucionais para a inovação em toda a cadeia das indústrias do futuro, ajudando a China a ganhar oportunidades e antecipação na nova vaga global de revolução tecnológica, bem como a conquistar iniciativa.

(Editor: Wang Zhiqiang HF013)

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