O lucro de Kuaiji Mountain aumentou significativamente, com um lucro líquido de 245 milhões de yuans no ano passado.

（Fonte: 21Style）

（Produtos de rejuvenescimento de Shaoxing Huiji Shan chegaram aos supermercados Yonghui em várias regiões, foto do jornalista 21）

Por: Xiao Xia

Na noite de 31 de março, Huiji Shan divulgou o relatório anual: em 2025, alcançou uma receita de 1,822 mil milhões de yuans, um aumento de 11,68%, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 245 milhões de yuans, com uma subida homóloga de 24,7%; o lucro líquido atribuível aos acionistas após a dedução de itens não recorrentes chegou ainda a um aumento homólogo de 32%.

Este é o terceiro ano consecutivo em que Huiji Shan regista crescimento de dois dígitos tanto em receita como em lucros. Os 235 milhões de yuans de lucro líquido após a dedução de itens não recorrentes são, além disso, um novo máximo em 12 anos desde a sua listagem. Há que ter em conta que, em todo o sector vinícola, apenas algumas empresas conseguiram uma subida de lucros superior a 20% em 2025.

O desempenho de lucros de Huiji Shan também ficou ligeiramente acima das expectativas dos analistas. Segundo os dados da Tonghuashun, no semestre passado, o valor médio das previsões de 7 casas de corretagem para o lucro líquido atribuível aos acionistas do ano passado foi de 222 milhões de yuans.

Como é sabido, nos últimos anos, Huiji Shan ganhou destaque com novos produtos orientados para um público mais jovem, o que impulsionou novamente a atenção do mercado de capitais para o sector de licor de arroz amarelo (huangjiu). No ano passado, a cotação chegou a duplicar; a variação percentual ficou em primeiro lugar em todo o sector de bebidas alcoólicas.

O jornalista do 21st Century Business Herald ao analisar os relatórios financeiros pode notar que, no ano passado, os vinhos/licores de gama média e alta mantiveram um crescimento de dígitos únicos, enquanto o que cresceu mais rapidamente foi “licor de arroz amarelo comum e outras bebidas”; no ano passado, a receita aumentou 21% em termos homólogos.

O licor de arroz amarelo com gás, o saquê de arroz com gás (mi jiu) e outros novos produtos orientados para jovens são classificados por Huiji Shan como “outras bebidas”. Pelos dados dos três primeiros trimestres do ano passado, “outras bebidas” já representavam cerca de 13% da receita da Huiji Shan.

No entanto, o jornalista do 21st Century Business Herald notou que a distribuição de dividendos da Huiji Shan diminuiu claramente.

O plano de distribuição de lucros anuais indica que a Huiji Shan pretende distribuir 3 yuans por cada 10 ações em 2025. O montante total de dividendos em dinheiro caiu de 188 milhões de yuans, em relação ao mesmo período do ano anterior, para 141 milhões de yuans, e a taxa de distribuição recuou de 95% no ano anterior para 57%.

O lucro cresceu claramente de forma acentuada; por que razão os dividendos são mais cautelosos?

O jornalista do 21st Century Business Herald notou que, à medida que os novos produtos orientados para um público jovem e outros produtos abraçaram ativamente canais de marketing online como o “streaming”/vendas ao vivo, o investimento em publicidade da Huiji Shan aumentou significativamente no ano passado, e o fluxo de caixa operacional da Huiji Shan ficou nitidamente mais fraco.

O relatório anual mostra que, no ano passado, o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais diminuiu 27,7% em termos homólogos; a explicação apresentada é que “deveu-se principalmente ao aumento do pagamento de despesas com publicidade e promoção”.

As despesas com publicidade e promoção são geralmente classificadas nas despesas de vendas.

Em 2025, as despesas de vendas da Huiji Shan aumentaram 42% em termos homólogos, claramente mais rápido do que o ritmo de crescimento da receita, atingindo 473 milhões de yuans, e a taxa de despesas de vendas subiu para 26%. Em comparação com outras ações de huangjiu (licor de arroz amarelo), a taxa de despesas de vendas da Jin Feng Wine Industry, cujo relatório anual foi divulgado no dia anterior, ficou perto de 20% no ano passado, enquanto o grupo Gu Yue Long Shan tem mantido, nos últimos anos, cerca de 13%.

Naturalmente, uma taxa de despesas de vendas mais elevada pode ser considerada uma estratégia temporária e racional de curto prazo pela qual a Huiji Shan procura aproveitar rapidamente o “bónus de popularidade” do huangjiu orientado para jovens e acelerar a expansão nacional.

Em comparação com Gu Yue Long Shan, em que mais de 40% da receita provém de fora das regiões Jiangsu, Zhejiang e Xangai (Jiangzhe Hu), a Huiji Shan ainda tem alguma distância a percorrer em termos de nível de expansão nacional: nos três primeiros trimestres do ano passado, ficou abaixo de 15%. Se a Huiji Shan não tivesse promovido ativamente o marketing para fazer com que os produtos orientados para jovens explodissem em toda a rede, o mercado de capitais também não teria depositado expectativas tão elevadas num huangjiu com uma marcação geográfica significativa.

Com o desempenho da Huiji Shan a entrar num “modo de aceleração” nos últimos anos, o benefício mais direto é a escalada da cotação. Isto é algo que o acionista da parte do capital, a China Construction Credit (CNCB, CCB?), vê com agrado.

O antigo acionista da Huiji Shan, o grupo Jingong, pediu falência e passou por reestruturação devido à tensão na cadeia de financiamentos, tendo realizado no passado grandes penhores de ações detidas.

Em 2023, a China Construction Credit adquiriu por cerca de 1,9 mil milhões de yuans a participação de 31,11% na Huiji Shan detida pelo antigo acionista Jingong, tornando-se o acionista controlador da Huiji Shan.

Desses recursos, cerca de metade era empréstimo bancário; por isso, após a entrada da China Construction Credit no controlo, foram imediatamente conduzidos penhores de ações com elevada percentagem.

Desde a entrada da China Construction Credit no controlo, a taxa de penhor das ações da Huiji Shan que ela detém tem sido mantida na faixa de 70% a 80%. O anúncio mais recente de março deste ano indica que, após desfazer o penhor e voltar a constituir novo penhor, a taxa de penhor das ações detidas pela China Construction Credit fica perto de 75%.

Com o rápido crescimento do desempenho da Huiji Shan, que sustenta a subida da cotação, o lado positivo é reforçar a “margem de segurança”, reduzindo a possibilidade de serem solicitadas margens adicionais de garantia para penhores, aliviando assim a pressão de fluxo de caixa do acionista.

Um desempenho ligeiramente acima do esperado ainda pode impulsionar a cotação da Huiji Shan. No entanto, os pequenos investidores que querem partilhar os benefícios do crescimento do desempenho terão de esperar mais um pouco.

Grande volume de informações e interpretações precisas — tudo na aplicação Sina Finance (Sina Finance APP)