A taxa de câmbio do renminbi acelera a apreciação, com o excedente de compra e venda de moeda estrangeira a diminuir em relação ao mês anterior — Relatório de Análise do Mercado de Câmbio de fevereiro

Pergunte a IA · Porque é que a apreciação acelerada do renminbi desencadeia a redução das reservas de risco pelo banco central?

Analista: Guão Tao (economista-chefe global do Banco de Valores CCBI_)

Número do certificado de negócio de consultoria de investimento em valores: S1300520100001

Analista: Liu Liping (analista macroeconómica do Banco de Valores BOC)

Número do certificado de negócio de consultoria de investimento em valores: S1300521080001

Data de publicação do relatório: 20 de março de 2026

Resumo

Em fevereiro, o mercado de câmbio manteve a tendência mais forte do dólar e mais forte do renminbi que já vinha do final do mês anterior; a cotação central continuou a valorizar, com a aceleração da valorização nas transações no mercado interbancário onshore. Os sinais do efeito de manada pró-cíclico despoletaram o banco central ao anunciar uma redução das RRR (“redução de reservas”). Nesse mês, tanto as taxas bilaterais como as taxas multilaterais do renminbi subiram em simultâneo, merecendo atenção os efeitos negativos da tendência de valorização sobre as empresas exportadoras.

Em fevereiro, devido ao efeito dos feriados do Ano Novo Chinês, a entrada líquida de fundos transfronteiriços continuou a abrandar. No entanto, a entrada líquida de fundos ao abrigo do comércio de mercadorias permaneceu mesmo assim no nível mais alto de sempre para o mesmo período do ano. Continuou a desempenhar o papel dominante na circulação de fundos transfronteiriços. Já ao nível dos investimentos em valores, os fundos transitaram para saída líquida, e a redução do montante de títulos de dívida em renminbi detidos por não residentes abrandou.

Em fevereiro, a diferença de oferta e procura de câmbio dentro e fora do país reduziu-se significativamente em termos homólogos. Isto está relacionado com a aceleração da valorização do renminbi, que diminuiu a vontade de converter moeda. Porém, a vontade das principais entidades do mercado de converter a prazo (future) permaneceu ainda relativamente forte. O motivo para comprar câmbio revelou-se relativamente fraco. Assim, o excedente nas operações de compra e venda de câmbio dos bancos continuou a manter-se em níveis elevados.

Tema: Aumentar ainda mais a proporção da faturação e denominação na moeda nacional, para evitar o impacto financeiro da volatilidade cambial nas empresas. Nos últimos anos, a quota de liquidação do comércio transfronteiriço em renminbi aumentou. Contudo, segundo estatísticas de Boz et al. (2025), em alguns países a quota de comércio transfronteiriço faturado em renminbi é mais elevada, mas a quota global de faturação em renminbi continua muito abaixo da do dólar e do euro, e a quota de faturação do comércio transfronteiriço em renminbi do nosso país também está significativamente abaixo da quota de liquidação em renminbi. Para prevenir o possível impacto financeiro da valorização do renminbi sobre as empresas exportadoras, é necessário continuar a orientar as empresas para aumentarem ainda mais a proporção de faturação do comércio transfronteiriço em renminbi.

Avisos de risco: Risco geopolítico acima do previsto; ajustamentos da política monetária dos principais bancos centrais acima do previsto; a recuperação da economia interna não correspondeu às expectativas.

Corpo

Em 16 de março, a Administração Estatal de Câmbio da China publicou os dados de balança de pagamentos em moeda estrangeira de fevereiro de 2026. De seguida, com base nos dados mais recentes, apresentamos uma análise específica do funcionamento do mercado de câmbio onshore e offshore em fevereiro, da seguinte forma:

O mercado de câmbio manteve a tendência mais forte do dólar e mais forte do renminbi que vinha do final do mês anterior, com atenção aos efeitos negativos da valorização do renminbi sobre as empresas exportadoras

No final de fevereiro, a escalada da tensão geopolítica no Médio Oriente levou o índice do dólar a passar de uma fase de consolidação para uma trajetória ascendente. Ao longo do mês, acumulou uma subida de 0,5% até 97,6, terminando a sequência anterior de três quedas mensais consecutivas. Com a recuperação do índice do dólar, a tendência de valorização do câmbio do renminbi continuou (ver Tabela 1). A taxa central do renminbi valorizou continuamente e chegou no fim do mês a 6,9228, atingindo o nível mais alto desde 12 de maio de 2023. A valorização acelerou nas taxas de transação do renminbi onshore; depois de ter ultrapassado 7,0 no final do ano passado, em 12 de fevereiro voltou a ultrapassar 6,90 durante o pregão. Após os feriados do Ano Novo Chinês, em apenas três dias de negociação (de 24 a 26 de fevereiro), a cotação máxima de 6,9114 subiu para 6,8310, estabelecendo um novo máximo desde 17 de abril de 2023. Em 26 de fevereiro, a diferença entre a taxa à vista onshore (a cotação de transação no mercado interbancário doméstico às 16h30, a mesma lógica abaixo) e a taxa central alargou-se para -1,2%, atingindo o maior nível desde 17 de março de 2014, quando a banda diária de oscilação da cotação do renminbi vs. dólar foi alargada de 1% para 2% [1] (ver Tabela 2).

Em 25 e 26 de fevereiro, a aceleração da valorização do câmbio do renminbi onshore acompanhou-se de um aumento do volume transacionado de câmbio dentro do país e no exterior. O volume de transações à vista por pedidos de cotação atingiu, sucessivamente, 52,5 mil milhões e 60,1 mil milhões de dólares, muito acima do nível das 41,4 mil milhões de dólares em média diária entre 2 e 24 de fevereiro. Isto pode indicar que a valorização do renminbi despoletou a libertação da procura por conversão (conversão para renminbi), e que surgiram sinais de efeito de manada pró-cíclico. Em 27 de fevereiro, o Banco do Povo anunciou que a taxa de fundos de provisão para risco cambial do negócio de venda a prazo (forward) passaria de 20% para 0 [2]. O papel de sinal da alteração da política de fundos de provisão para risco cambial, juntamente com o efeito da recuperação do índice do dólar, levou a um recuo ligeiro do câmbio do renminbi. No fim do mês, a taxa à vista onshore caiu para 6,8559, mas ainda assim valorizou 1,35% face ao fim do mês anterior, com o maior ganho desde setembro de 2024.

Em fevereiro, o grau de desvio das “três taxas” do renminbi alargou-se ligeiramente. Nesse segmento, a taxa à vista onshore esteve continuamente acima da taxa central pelo terceiro mês consecutivo; o desvio médio diário alargou-se de -0,49% no mês anterior para -0,54%, atingindo o nível mais alto desde fevereiro de 2014. Em termos de offshore, a taxa relativa à taxa à vista onshore manteve-se globalmente mais forte; o desvio médio diário alargou-se de 36 pontos-base no mês anterior para 38 pontos-base negativos.

Em fevereiro, a média da taxa à vista onshore subiu de 6,9675 do mês anterior para 6,9085, o que representa valorização pelo sexto mês consecutivo. As médias da taxa à vista com atraso de 3 meses e com atraso de 5 meses realizaram, respetivamente, valorização durante 12 meses consecutivos e 10 meses consecutivos em termos de variação mês a mês. A subida foi de 2,9% e 3,1%, respetivamente, ambos atingindo novos máximos desde março de 2023 e maio de 2023 (ver Tabela 3).

Em fevereiro, como as moedas não USD vs. dólar registaram uma queda global, o índice do câmbio do renminbi voltou a subir. Os índices do câmbio do renminbi CFETS, bem como o índice do câmbio do renminbi relativo ao cabaz de moedas de referência do BIS e ao cabaz de moedas de referência do SDR, subiram 1,6%, 1,5% e 1,7%, para 98,6; 105,7; e 94,1, respetivamente. Entre estes, o índice CFETS do câmbio do renminbi atingiu um novo máximo desde abril de 2025; os índices do cabaz do BIS e do cabaz do SDR também atingiram novos máximos desde março de 2025.

No mesmo mês, o Índice de Taxa de Câmbio Efetiva Nominal do Renminbi divulgado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS) manteve a tendência de valorização desde agosto de 2025. O índice de taxa efetiva real que mede o impacto na competitividade das exportações manteve a trajetória de alta iniciada desde julho de 2025; em fevereiro atingiu 90,2, o que corresponde a um ressalto de 4,6% face ao mínimo de junho de 2025. Assim, a queda acumulada desde abril de 2022 do índice efetivo real do renminbi reduziu-se de um máximo de 18,9% para 15,2% (ver Tabela 4).

O efeito dos feriados do Ano Novo Chinês leva a que a entrada líquida de fundos transfronteiriços continue a abrandar, e os fundos ao abrigo de investimento em valores passem de entrada líquida para saída líquida

Em fevereiro, o excedente das liquidações e pagamentos externos por conta dos clientes junto de bancos (recebimentos e pagamentos) passou de 82,1 mil milhões no mês anterior para 35,6 mil milhões de dólares, mas ainda assim permaneceu como o novo máximo para o mesmo período histórico. Por moeda, o excedente de recebimentos e pagamentos externos de moeda estrangeira caiu 37,9 mil milhões em termos mensais, para 60,2 mil milhões de dólares, ficando em segundo mais alto de sempre. O défice de recebimentos e pagamentos externos em renminbi aumentou 8,6 mil milhões em termos mensais, para 24,6 mil milhões de dólares. Ambos contribuíram respetivamente para 82% e 18% da redução em termos mensais do excedente de recebimentos e pagamentos externos por conta dos clientes (ver Tabela 5).

Por projetos, o excedente de recebimentos e pagamentos externos do comércio de mercadorias diminuiu 23,7 mil milhões em termos mensais, para 67,8 mil milhões de dólares, atingindo o novo máximo para o mesmo período histórico. O fluxo de recebimentos e pagamentos externos do investimento em valores, que nos dois meses anteriores foi excedentário, passou para défice em 11 mil milhões de dólares (ver Tabela 6). Ambos contribuíram, respetivamente, para 51% e 48% da redução em termos mensais do excedente de recebimentos e pagamentos externos por conta dos clientes. O défice de recebimentos e pagamentos externos de investimento direto, de comércio de serviços, de rendimentos e de transferências correntes manteve-se relativamente estável, com variações mensais de +3,3 mil milhões, -2,4 mil milhões e -2,2 mil milhões de dólares, respetivamente.

No mesmo mês, a redução do excedente de recebimentos e pagamentos externos do comércio de mercadorias em termos mensais ocorreu porque os recebimentos externos diminuíram 64,3 mil milhões de dólares em termos mensais, o que é superior à queda de 40,6 mil milhões de dólares na despesa. No mesmo período, as estatísticas aduaneiras mostram que o volume das exportações de mercadorias diminuiu 56,8 mil milhões de dólares em termos mensais, o que é superior à redução de 25,2 mil milhões na escala das importações. Ambas estão em linha com padrões sazonais, refletindo o efeito dos feriados do Ano Novo Chinês. Em particular, a receita externa do comércio de mercadorias e a escala de exportações foram de 290,1 mil milhões e 299,9 mil milhões de dólares, respetivamente, ambos atingindo novos máximos para o mesmo período histórico. Em termos homólogos, cresceram 4,4% e 39,6%, respetivamente. A resiliência do comércio externo sustentou o facto de o comércio de mercadorias continuar a desempenhar o papel dominante na circulação de fundos transfronteiriços.

No mesmo mês, a receita externa ao abrigo de investimento em valores terminou uma sequência mensal de três subidas consecutivas, reduzindo-se 80,1 mil milhões em termos mensais para 228,3 mil milhões de dólares, abaixo da escala de despesa externa de 239,3 mil milhões de dólares; no entanto, ambos continuam em níveis historicamente elevados. A escala média diária de receita e despesa externas foi, respetivamente, de 16,3 mil milhões e 17,1 mil milhões de dólares, ambos atingindo novos máximos históricos, o que indica que os fundos transfronteiriços ao abrigo de investimento em valores continuam a manter um elevado nível de dinamismo (ver Tabela 7). No mesmo período, à medida que os pontos de swap do dólar contra o renminbi onshore passaram para uma trajetória descendente, o montante de obrigações em renminbi detidas por instituições estrangeiras dentro do país diminuiu pelo décimo mês consecutivo, mas a redução abrandou significativamente. O montante, que antes vinha de uma escala superior a 100 mil milhões de forma contínua por três meses, desceu para 30,4 mil milhões de yuan. Deste montante, a detenção de certificados de depósito interbancários diminuiu 78,3 mil milhões de yuan; enquanto que as detenções de títulos do governo escriturais e de dívida de bancos políticos aumentaram 19,2 mil milhões e 28,1 mil milhões de yuan, respetivamente (ver Tabela 8).

O défice entre oferta e procura de câmbio dentro e fora do país continua a estreitar, mas a intenção do mercado de converter a prazo (away) permanece relativamente forte; a motivação para comprar câmbio é relativamente fraca, e o efeito de manada pró-cíclico persiste

Em fevereiro, em termos que refletem as principais relações de oferta e procura de câmbio no mercado doméstico, a compra e venda de câmbio a prazo (incluindo opções) por bancos (a seguir designadas por “compra e venda de câmbio dos bancos”) apresentou superavit pelo 12.º mês consecutivo. O tamanho do superavit contraiu-se pelo segundo mês consecutivo: caiu 44% de 111,9 mil milhões no mês anterior, para 62,7 mil milhões de dólares, ainda assim mantendo-se como o nono maior valor da série histórica (ver Tabela 9). Em média diária, o superavit diminuiu 20% em termos mensais para 4,5 mil milhões de dólares, mantendo-se como o terceiro maior valor da série histórica, apenas inferior à média do superavit dos dois meses anteriores, de 5,6 mil milhões. Isto indica que o estreitamento do superavit da compra e venda de câmbio dos bancos reflete principalmente o efeito dos feriados do Ano Novo Chinês.

No mesmo mês, o excedente de compra e venda de câmbio por conta de clientes bancários diminuiu de 88,8 mil milhões no mês anterior para 55,2 mil milhões de dólares, ficando no oitavo lugar da série histórica. O volume líquido de conversão a prazo e de opções caiu de 32 mil milhões no mês anterior para 19,9 mil milhões de dólares. O défice na compra e venda de câmbio dos próprios bancos aumentou de 8,9 mil milhões no mês anterior para 12,4 mil milhões. Estes três componentes contribuíram, respetivamente, para 68%, 25% e 7% da redução em termos mensais do excedente de compra e venda de câmbio dos bancos por conta de clientes (ver Tabela 9).

No mesmo mês, após excluir os montantes de cumprimento a prazo, a taxa de liquidação e recebimento (收汇结汇率) caiu pelo segundo mês consecutivo: caiu 2,5 pontos percentuais em termos mensais para 56,4%. A taxa de pagamento e compra (付汇购汇率) subiu apenas 0,1 ponto percentual para 54,9%. Isto mostra que, à medida que a valorização do renminbi acelerou, a vontade de converter (para renminbi) se enfraqueceu no mercado, enquanto a motivação para comprar câmbio permaneceu estável. Contudo, tanto a taxa de recebimento e conversão como a taxa de pagamento e compra atingiram máximos nos mesmos períodos dos últimos três anos e mínimos nos mesmos períodos dos últimos quatro anos, e a taxa de pagamento e compra ficou continuamente abaixo da taxa de recebimento e conversão pelo terceiro mês consecutivo (ver Tabela 10). Para eliminar o efeito dos feriados do Ano Novo Chinês, ao comparar a intenção do mercado de compra e venda de câmbio no mês dos feriados do Ano Novo Chinês em anos anteriores, verificamos que, em fevereiro deste ano, a taxa de recebimento e conversão atingiu um novo máximo nos mesmos períodos dos últimos seis anos, enquanto a taxa de pagamento e compra permanece como um novo mínimo nos mesmos períodos dos últimos quatro anos (ver Tabela 11).

No mesmo mês, o montante acumulado de conversão líquida a prazo por conta de clientes bancários (não ainda vencida) aumentou pelo oitavo mês consecutivo, atingindo no fim do mês 107 mil milhões de dólares, um novo máximo histórico (ver Tabela 12). Isto deve-se principalmente ao facto de a procura por conversão a prazo (forward sell/conversion) estar relativamente forte, enquanto a procura por compra de câmbio a prazo se enfraqueceu ainda mais: o montante de contratos para conversão a prazo diminuiu de 57,4 mil milhões, o segundo maior de sempre no mês anterior, para 38,3 mil milhões de dólares. A taxa de cobertura (hedge) da conversão a prazo voltou a recuar 1,5 pontos percentuais em termos mensais para 14,2%, embora ambos continuem a situar-se em patamares elevados nos últimos anos. Já o montante de contratos para compra de câmbio a prazo diminuiu 11,3 mil milhões em termos mensais para 6,7 mil milhões de dólares; a taxa de cobertura para compra a prazo recuou 3,1 pontos percentuais para 2,8%. Os dois indicadores atingiram simultaneamente o nível mais baixo desde fevereiro de 2020 (ver Tabela 13, 14).

Tema: Aumentar ainda mais a proporção de faturação e denominação na moeda nacional, para evitar o impacto financeiro da volatilidade cambial nas empresas

Conforme referido anteriormente, até fevereiro, as médias da taxa à vista com atraso de 3 meses e com atraso de 5 meses, em termos mensais, registaram valorização por 12 meses consecutivos e por 10 meses consecutivos, respetivamente, e a magnitude da valorização atingiu máximos do período. Assim, é necessário prestar atenção aos efeitos negativos da valorização do renminbi sobre as empresas exportadoras.

Durante muito tempo, de forma geral, acreditou-se que valorização é uma boa notícia e desvalorização é uma má notícia. Contudo, ao analisar os lucros e perdas cambiais das empresas não financeiras cotadas no mercado A (Ações A), nos anos de 2017 e 2020, em que o montante da valorização do câmbio do renminbi foi maior, respetivamente 63,4% e 65,1% das empresas cotadas registaram perdas cambiais. Quanto ao diferencial entre ganhos cambiais e perdas cambiais, as empresas apuraram perdas cambiais líquidas de 16,8 mil milhões e 246 mil milhões de yuan, respetivamente. Já nos anos de 2016 e 2022, quando o montante da desvalorização do câmbio do renminbi foi maior, respetivamente 58,9% e 64,0% das empresas cotadas registaram ganhos cambiais e, no total, apuraram ganhos cambiais líquidos de 5,4 mil milhões e 451 mil milhões de yuan, respetivamente (ver Tabela 15, 16).

Um dos mal-entendidos comuns sobre o impacto das alterações cambiais nas empresas é equiparar liquidação na moeda nacional à denominação em moeda nacional. Na prática, a moeda de liquidação (Settlement Currency) e a moeda de faturação (Invoicing Currency) são dois conceitos diferentes. A primeira refere-se à moeda utilizada no momento do pagamento efetivo, desempenhando a função de meio de troca; a segunda refere-se à moeda acordada entre as partes no contrato, utilizada para calcular e liquidar as relações de créditos e débitos mútuos, desempenhando a função de unidade de conta. Mesmo que as empresas utilizem a moeda nacional na liquidação em atividades transfronteiriças (ou seja, pagamentos e recebimentos transfronteiriços em moeda nacional), se surgirem recebimentos e pagamentos, ativos ou passivos denominados em moeda estrangeira, as variações cambiais ainda podem causar perdas inesperadas a empresas que contabilizam em moeda nacional, enfrentando assim o chamado risco cambial.

As autoridades oficiais do nosso país não fornecem dados de denominação em renminbi; as pesquisas sobre a internacionalização do renminbi no âmbito do comércio externo, tanto em casa como no estrangeiro, utilizam na maioria dos casos dados de liquidação do comércio transfronteiriço em renminbi. Algumas pesquisas, inclusive, substituem dados de liquidação por dados de denominação em renminbi. Antes, já houve estudiosos estrangeiros que recolheram dados globais de denominação em moeda de comércio; porém, no início, limitavam-se a recolher dados de denominação em moedas internacionais principais como o dólar e o euro. O Fundo Monetário Internacional e o Banco Central Europeu atualizaram os dados globais sobre denominação em moeda de comércio, em 2022 [3] e 2025 [4], respetivamente. O conjunto de dados mais recente fornece informações sobre percentagens de exportações e importações, para 132 países e regiões, entre 1990-2023, denominadas em dólares, euros, renminbi e outras moedas.

De acordo com Boz et al. (2025), a quota de denominação do comércio transfronteiriço em renminbi é relativamente destacada na Rússia e em Moçambico? (não,蒙古国) — nas relações Rússia e Mongólia. Em 2023, as quotas de exportações denominadas em renminbi foram, respetivamente, 26,3% e 31,2%, e as quotas de importações foram 32,4% e 22,2%. Considerando a distribuição de moedas de denominação no comércio transfronteiriço da Rússia, desde 2022 a quota de denominação em renminbi subiu significativamente, enquanto as quotas de denominação em dólar e euro registaram uma queda acentuada, refletindo o impacto do reforço de sanções [5] por parte dos EUA e da UE contra a Rússia após a eclosão do conflito Rússia-Ucrânia (ver Tabela 17, 18). No entanto, fora de Mongólia e Rússia, nos restantes países e regiões, a quota de denominação em renminbi é claramente baixa: em 2023, a maioria dos países e regiões tem quotas de denominação concentradas em torno de 1% (ver Tabela 19). Em 2023, a média das quotas de exportação e de importação denominadas em renminbi, para todos os países e regiões no conjunto de dados, foi de 1,0% e 1,3%, respetivamente, muito abaixo das quotas do dólar e do euro (ver Tabela 20).

Supondo que a denominação em renminbi exista apenas no comércio bilateral com a China e assumindo que, nos países e regiões não incluídos no conjunto de dados, a quota de denominação do comércio transfronteiriço em renminbi é semelhante à dos países e regiões incluídos no conjunto de dados, Boz et al. (2025) estimam que a quota de denominação do comércio transfronteiriço da China em 2023 em renminbi seja aproximadamente 10%, claramente inferior à quota de liquidação em renminbi. Importa salientar que, ao calcular a quota de liquidação em renminbi, Boz et al. (2025) terá, de forma direta, utilizado dados da composição das moedas dos recebimentos e pagamentos externos por conta dos clientes bancários. No entanto, os recebimentos e pagamentos externos por conta dos clientes bancários não incluem apenas dados do comércio, mas também outras vias importantes de entrada e saída em renminbi, como investimentos em valores. Isto significa que a quota de liquidação em renminbi calculada por Boz et al. (2025) está sobreavaliada (ver Tabela 21). Ao recalcular com base em dados do Banco do Povo e da Administração-Geral das Alfândegas, conclui-se que, em 2023, a quota de liquidação em renminbi no comércio transfronteiriço da China é cerca de 26%, ainda assim significativamente superior à quota de denominação em renminbi estimada por Boz et al. (2025).

O relatório do trabalho do governo deste ano fixou, pelo quarto ano consecutivo, o rumo de “manter a estabilidade básica da taxa de câmbio do renminbi num nível razoável e equilibrado”. O objetivo da política mantém-se o mesmo: prevenir uma apreciação ou desvalorização excessiva do renminbi, proporcionando ao funcionamento da economia interna um ambiente monetário relativamente estável. Contudo, em comparação com a situação cambial de anos anteriores, em que “caiu mais do que subiu” no renminbi, na fase atual é necessário prestar mais atenção e prevenir os potenciais impactos negativos da valorização do renminbi sobre as empresas exportadoras, orientando-as para aumentar ainda mais a quota de denominação do comércio transfronteiriço em renminbi.

Embora o nível de internacionalização do renminbi ainda não seja tão elevado quanto o do dólar, do euro e outras moedas internacionais tradicionais, em mercados emergentes e países em desenvolvimento o renminbi já se tornou uma moeda dominante. Estes mercados são áreas-chave para impulsionar o uso transfronteiriço do renminbi. Para aumentar a atratividade do uso transfronteiriço do renminbi, recomenda-se que as instituições financeiras mantenham o princípio de “prioridade à moeda nacional”, fornecendo às empresas de comércio externo serviços financeiros integrais de renminbi, multidimensionais e que cubram todo o ciclo de vida, elevando o nível de comodidade na utilização de renminbi transfronteiriço e criando o hábito das entidades do mercado de utilizarem renminbi. Naturalmente, a escolha da moeda de denominação continua, fundamentalmente, a depender do poder de negociação do mercado por parte das empresas; empresas com maior capacidade de negociação têm maior probabilidade de conseguir, em negociações contratuais, obter uma moeda de denominação favorável aos seus interesses. Nos últimos anos, com a progressão estável da transformação e atualização da indústria na China, a vantagem comparativa dos produtos de exportação melhorou significativamente, o que constitui uma base importante para aumentar a quota de denominação em renminbi. No futuro, é necessário ainda orientar e promover que as empresas de comércio externo acelerem a mudança de “ganhar pelo preço” para “ganhar pela qualidade”, apoiando a competitividade industrial para sustentar o aumento contínuo da quota de denominação em renminbi.

Notas:

[1]

[2]

[3]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of invoicing currency in global trade: New evidence[J]. Journal of international economics, 2022, 136: 103604.

[4]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of Invoicing Currency in Global Trade in a Fragmenting World Economy[R]. International Monetary Fund, 2025.

[5]

Avisos de risco: Risco geopolítico acima do previsto; ajustamentos da política monetária dos principais bancos centrais acima do previsto; a recuperação da economia interna não correspondeu às expectativas.