Por que a Hengrui Medicine conseguiu aumentar a previsão de crescimento da receita de vendas de medicamentos inovadores para mais de 30%?

2025, é o ano do despertar do valor dos medicamentos inovadores na China.

Nesse ano, o Índice de Seleção de Medicamentos Inovadores do Hang Seng (com acesso via Hong Kong Stock Connect) chegou a registar um aumento dentro do ano que, por vezes, ultrapassou 125%, e a conjuntura do setor atingiu um recorde de vários anos. Como empresa-bandeira do setor, a Hengrui Pharmaceuticals também concluiu, nesta vaga, a transição de “mudança quantitativa” para “mudança qualitativa”:

As receitas ultrapassaram, pela primeira vez, 31,6 mil milhões de RMB; o lucro líquido atingiu 7,7 mil milhões de RMB, tendo ambos batido recordes históricos;

A proporção de receitas de vendas de medicamentos inovadores subiu para 58%, prevendo-se que a taxa de crescimento homóloga em 2026 atinja mais de 30%;

As cotações em ambos os locais, A+H, com uma dimensão próxima do maior IPO do setor de farmacêuticas em Hong Kong nos últimos 5 anos, prepararam munições suficientes para a globalização.

Este desempenho “hardcore” fez com que a ação reagisse com uma forte recuperação, e a atenção do mercado voltasse rapidamente. Ainda assim, mesmo com isso, no início de 2026, num ambiente de mercado complexo e em constante mudança, a cotação da empresa manteve-se a rondar os mínimos de um ano antes.

Quando a indústria já passou de “reparação de valuation” para “reavaliação do valor”, a lógica de fixação de preços do mercado não estará atrasada em relação a um “passo” da realidade fundamental da empresa?

Efeito de escala: a “velocidade da Hengrui” que não se consegue replicar

Na indústria farmacêutica, a escala em si é a mais profunda muralha de proteção. Mas a “dança do elefante” da Hengrui não depende de esmagar pela dimensão; depende da capacidade sistemática acumulada ao longo de muitos anos: do I&D (investigação e desenvolvimento) ao comercial e ao capital, formando um conjunto de vantagens sistemáticas que os concorrentes têm dificuldade em replicar.

Eficiência em I&D: superioridade dupla em quantidade e qualidade.

Investimentos intensivos e de alta intensidade em I&D são a base da inovação. Em 2025, o investimento acumulado em I&D da Hengrui atingiu 8,724 mil milhões de RMB, representando uma proporção de 27,58% da receita de exploração. Isso significa que, todos os dias, cerca de 24 milhões de RMB são direcionados para o I&D.

Esse investimento longo e de alta intensidade está a converter-se em resultados que os pares invejam. De acordo com dados da Citeline, em 2025 a dimensão da carteira de produtos desenvolvidos internamente pela Hengrui ficou, de forma consistente, no segundo lugar a nível global; a velocidade de crescimento da carteira de I&D ficou entre os TOP 3 a nível mundial.

Figura 1: dimensão da carteira de produtos originais e velocidade de crescimento da empresa

Fonte dos dados: materiais do JPM da empresa, relatórios da Citeline de 2025 e 2023, compilação pela Gelonghui

Efetivação comercial: de “2 produtos por ano” para “8 produtos num ano”, mudança qualitativa.

Em 2025, a Hengrui (incluindo subsidiárias) conquistou, de uma só vez, o lançamento de 7 medicamentos inovadores de classe 1 e 1 medicamento inovador de classe 2. O número de aprovações de medicamentos inovadores apresentou um crescimento explosivo. Até ao momento, a empresa já obteve aprovação para lançamento na China de 24 medicamentos inovadores de classe 1 e 5 medicamentos inovadores de classe 2. Este ciclo virtuoso de “lançar um lote, entrar em ensaios clínicos e desenvolver outro lote” é precisamente o que dá à Hengrui a confiança para resistir à volatilidade do setor e sustentar o crescimento.

Força financeira: munições para a globalização, suficientes.

No período em análise, a empresa conseguiu listar-se na Bolsa de Valores de Hong Kong, realizando um modelo de cotação “A+H”, com uma captação líquida de 11,374 mil milhões de dólares de Hong Kong, o maior IPO do setor de medicamentos em Hong Kong nos últimos 5 anos. A força de capital aumentou de forma evidente, e a jornada da Hengrui rumo à globalização conta com um apoio financeiro mais robusto.

Três palavras-chave para compreender o “ponto de ignição” de 2026

Se 2025 foi um ano de acumular força e esperar o momento certo, então 2026 será um ano de abrir totalmente as “válvulas de fogo”.

No relatório anual, existe um sinal-chave: a empresa afirma claramente que, em 2026, a receita de vendas de medicamentos inovadores crescerá mais de 30% homóloga. Em comparação com a meta de 25% apresentada no encontro JPM no início do ano, este aumento tem um significado profundo — é evidente que a gestão tem nas mãos mais “cartas” que ainda não foram colocadas na mesa.

Primeiro impulso: expansão do seguro de saúde, com medicamentos inovadores a entrar numa curva de “crescimento íngreme”.

A revisão do Catálogo Nacional de Seguro de Saúde no fim de 2025 lançou uma nota decisiva sobre o crescimento da Hengrui em 2026. A empresa tem, no total, 20 produtos/indicações aprovados através da atualização ao novo catálogo do seguro de saúde, sendo 10 produtos que entram no seguro de saúde pela primeira vez, 5 produtos com novas indicações incluídas no seguro e 5 produtos com renovação contínua dentro do catálogo.

Isto significa que novos produtos com grande potencial, como o trastuzumab deruxtecan da Ruitai (Riqan qu tozuo) e outros, vão beneficiar pela primeira vez das vantagens da expansão com reembolso pelo seguro. Por exemplo, no caso do trastuzumab deruxtecan da Ruitai (Riqan qu tozuo), após a aprovação para comercialização em maio de 2025 graças a dados clínicos excelentes, espera-se que, após a entrada no seguro de saúde em 2026, observe um crescimento explosivo. Com base nisso, a gestão forneceu uma orientação clara de que a receita de vendas de medicamentos inovadores em 2026 crescerá mais de 30% homóloga, demonstrando confiança firme no crescimento do próximo ano.

Figura 2: vendas de medicamentos inovadores da empresa

Fonte dos dados: site oficial da empresa, compilação pela Gelonghui

Segundo impulso: leitura intensiva e densa de dados clínicos para impulsionar uma nova vaga de BD.

Os medicamentos que a Hengrui entrou em clínica em 2024-2025 terão o período de leitura densa de dados em 2026. De acordo com o plano da empresa, prevê-se a leitura de dados de Fase III de cerca de 25 projetos NME e a entrada de cerca de 20 NME em ensaios clínicos.

No contexto em que, em 2025, o montante total de transações de licenciamento de medicamentos inovadores para fora excedeu 130 mil milhões de dólares, espera-se que estas primeiras carteiras com competitividade global da Hengrui, em 2026, através de dados excelentes, impulsionem a próxima vaga de colaborações de licenciamento e continuem a contribuir com receitas substanciais de BD.

Figura 3: leitura de dados clínicos relevantes da empresa em 2026

Fonte dos dados: site oficial da empresa, compilação pela Gelonghui

Terceiro impulso: ativos licenciados já entram em Fase III global, com concretização contínua de valor.

Em 2025, o modelo de colaboração em BD da Hengrui Pharmaceuticals (HK:1276) (SS:600276) continuou a inovar e foram fechadas 5 operações de expansão de negócios no exterior de medicamentos inovadores. Entre estas, o acordo estratégico com a GSK destaca-se particularmente: ambas desenvolverão em conjunto até 12 medicamentos inovadores, incluindo inibidores de PDE3/4 HRS-9821; a Hengrui recebeu um pagamento inicial de 500 milhões de dólares e, relativamente às opções de exercício, pagamentos de milestones e pagamentos de royalties de vendas, o montante potencial total ronda 12 mil milhões de dólares. Importa notar que, neste relatório anual, a receita de cerca de 100 milhões de dólares foi confirmada com base no progresso da conclusão das obrigações de desempenho, o que também significa que os restantes 400 milhões de dólares ainda não foram reconhecidos como receita.

Este modelo de reconhecimento faseado, com realizações em degraus, mostra que a atividade de BD está a evoluir de “comprar e vender de uma vez” para uma “gestão do valor ao longo de todo o ciclo de vida”. Isto reflete tanto a maturidade do modelo de negócio, como a elevada confiança das empresas farmacêuticas internacionais na plataforma de I&D da Hengrui: do ato de comprar um produto, à disposição de apostar em todo um sistema de desenvolvimento.

Entrando em 2026, vários ativos relevantes que a Hengrui já tinha licenciado irão atingir marcos críticos; à medida que esses marcos forem sendo implementados, espera-se que o valor global dos medicamentos inovadores da Hengrui continue a ser concretizado.

Figura 4: evolução do BD da empresa

Fonte dos dados: site oficial da empresa, compilação pela Gelonghui

Da “liderança na China” ao “jogo global”

A lógica de reestruturação do valuation está a acontecer. Mas, aparentemente, o mercado de capitais ainda não acompanhou completamente.

No passado, a âncora de valuation dada ao mercado para a Hengrui Pharmaceuticals era a “líder dos medicamentos inovadores na China”. E agora, à medida que uma série de ativos com potencial de “primeiro do seu género a nível global” ou “melhor da categoria” entram em ensaios clínicos globais de Fase III, o sistema de valuation da Hengrui está a aproximar-se gradualmente do das grandes farmacêuticas globais.

Esta internacionalização já não é apenas uma simples “exportação de produtos”; é uma elevação estratégica de dentro para fora.

Por um lado, a Hengrui acelera a sua saída independente para mercados externos e constrói a sua própria rede global.

No período em análise, a empresa abriu um novo centro de I&D clínico e de parcerias em Boston, EUA, e recrutou vários gestores-chave e especialistas médicos para integrar a equipa de I&D no exterior. Atualmente, a empresa tem 15 centros de I&D estabelecidos na Ásia, Europa e EUA e Austrália; vários medicamentos inovadores iniciaram os primeiros ensaios clínicos no exterior, abrangendo desde Fase I até Fase III. Do I&D à clínica, a Hengrui está a construir a sua própria rede global.

Por outro lado, a Hengrui, através da saída em “plataforma”, está profundamente ligada aos gigantes globais.

Desde 2023, a empresa concluiu 12 transações de expansão de negócios no exterior, com um valor potencial total de mais de 27 mil milhões de dólares; os parceiros incluem gigantes farmacêuticos de topo como Merck, MSD, GSK e outros. Cada colaboração é um voto de confiança; cada pagamento de milestone é uma certificação internacional do sistema de I&D da Hengrui.

Olhand o futuro, o valor estratégico da Hengrui já excede a própria empresa.

No contexto de o plano “15.º quinquénio” posicionar a biomedicina como uma indústria emergente de pilar, enquanto empresa-bandeira da indústria farmacêutica chinesa, o crescimento da Hengrui e a ascensão dos medicamentos inovadores chineses evoluem em sintonia. À medida que a voz dos medicamentos inovadores chineses no palco global se fortalece continuamente, a Hengrui, sem dúvida, está entre os participantes mais relevantes nesta viragem da era.

E para a Hengrui, nos próximos três anos (2026-2028), espera-se que cerca de 53 produtos inovadores e indicações recebam aprovação para lançamento. Isto não é apenas crescimento de resultados; é uma mudança qualitativa na qualidade do desenvolvimento.

Entre eles, incluem-se um agonista duplo de recetor GLP-1/GIP com potencial de melhor da categoria, o ripulpetide (HRS9531), para a aprovação potencial no caso de excesso de peso/obesidade; e o trastuzumab deruxtecan da Ruitai tem perspetiva de aprovação para múltiplas indicações novas, como cancro colorretal com HER2 positivo, cancro de mama de primeira linha e outras.

A entrada contínua destes produtos relevantes irá, sem dúvida, renovar continuamente a imaginação do mercado sobre a Hengrui.

Longas margens, neve espessa: abre-se um novo capítulo

Voltando à pergunta inicial, quando o setor passou de “reparação de valuation” para “reavaliação do valor”, existe uma “diferença de perceção” quanto ao valor da Hengrui Pharmaceuticals?

Do ponto de vista macro, a indústria de medicamentos inovadores na China está num ponto de viragem histórico. Em 2030, o tamanho do mercado poderá ultrapassar 2 biliões de RMB, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 24,1%.

Do ponto de vista dos fundamentos, a Hengrui Pharmaceuticals concluiu uma mudança qualitativa de “vantagem em escala” para “vantagem em sistema”. A perceção do mercado de capitais, no entanto, muitas vezes fica atrás da transição nos fundamentos. Com a meta de crescimento de 30% em foco, a leitura densa de dados clínicos globais, a aceleração da expansão do BD e o avanço constante do I&D autónomo no exterior, a reavaliação do valor que pertence à Hengrui talvez não se atrase por muito tempo.

Longas margens, neve espessa: o verdadeiro valor, acabará por ser descoberto.

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