Preços elevados do petróleo levam a uma “limpeza”, a quota do setor intermediário na China pode “crescer” — Perspectiva estratégica de alta na série de fabricação intermediária quatro

I. Situação atual: a indústria transformadora global depende de importações de petróleo e gás

A indústria transformadora global depende, em geral, de importações de petróleo e gás. Utilizámos dados de 2024 para calcular o montante líquido de importações de petróleo e gás necessário pelos diferentes países para produzir o valor acrescentado da indústria transformadora; a amostra inclui 50 economias, representando 92,5% do valor acrescentado da indústria transformadora global.

Verificámos que, entre as economias que representam 23,9% do valor acrescentado da indústria transformadora global, o petróleo e o gás são exportações líquidas, pelo que não é necessária importação de petróleo e gás. Porém, as economias que representam 68,6% do valor acrescentado da indústria transformadora global fazem importações líquidas de petróleo e gás.

Em termos de economias, a China, em 2024, tem importações de petróleo e gás correspondentes a 8,6% do valor acrescentado unitário da indústria transformadora. Existem 25 economias com dependência de importações de petróleo e gás superior à da China, incluindo o Japão (14,7%) no Leste Asiático, a Coreia do Sul (18,6%); o Vietname (12,2%), a Tailândia (29,3%), Singapura (14,9%) e as Filipinas (22,8%) no Sudeste Asiático; a Índia (20,8%) e o Paquistão (33,6%) no Sul da Ásia; a Alemanha, França, Reino Unido, Itália, Espanha, Portugal, Bélgica, Finlândia, Roménia, Áustria, República Checa, Polónia e Hungria na Europa; e a África do Sul, o Egipto e, na América do Sul, o Chile e o Peru. No seu conjunto, o valor acrescentado da indústria transformadora destas economias representa 30,1% do total mundial.

II. Experiência histórica: análise do impacto das crises do petróleo na indústria transformadora a montante

(I) Recapitulação da Primeira Crise do Petróleo: 1973-1975

A Primeira Crise do Petróleo, em termos do preço do petróleo e do consumo de crude, teve o principal impacto em 1973-1975. Destas, entre o 1.º trimestre de 1973 e o 1.º trimestre de 1974, o preço do petróleo subiu acentuadamente; de acordo com a média mensal global do preço do crude reportada pelo Banco Mundial, em janeiro de 1973 o preço do crude era 2,08 USD/barril, passando em dezembro de 1973 para 4,1 USD/barril; em janeiro de 1974 voltou a subir para 13 USD/barril; em abril de 1974 desceu ligeiramente para 10,6 USD/barril e, posteriormente, até dezembro de 1976, manteve-se a oscilar entre 10 e 12 USD por barril.

O consumo global de crude em 1974-1975** caiu acentuadamente.** De acordo com as estatísticas da BP (British Petroleum), a taxa de crescimento do consumo global de crude em 1973 foi de 7,92%; em 1974 e 1975 desceu para -1,54% e -0,85%, respetivamente. Em 1976, o consumo de crude recuperou ao normal, com a taxa de crescimento a atingir 6,46%.

Com base nas exportações do setor da indústria transformadora a montante global (SITC, categoria 7) de 1973-1975: com base nos dados da amostra de 68 economias (as economias da amostra representam cerca de 82,4% do total das exportações globais). Em 1973-1975, as exportações do setor a montante mantiveram um crescimento elevado, com uma taxa média anual de 25,5%, acima dos 19,7% de 1972 e dos dados de 1976-1977.

Quanto às potências industriais do período (EUA e Alemanha, as duas principais no peso das exportações a nível global, com diferenças relativamente pequenas), ambas as economias beneficiaram do setor a montante, mas o setor a montante dos EUA beneficiou mais do que o da Alemanha. Em 1972 (antes da crise), a quota das indústrias a montante nos EUA era de 19,0%; em 1973-1975, a quota média nos EUA atingiu 19,8%, com um aumento de 0,8%. No caso da Alemanha, a quota do setor a montante era 19,5% em 1972 e atingiu 19,8% em média em 1973-1975, com um aumento de 0,3%. Do ponto de vista do consumo de crude, a Alemanha foi mais atingida: nos anos de crescimento negativo do consumo global de crude em 1974-1975, a média da taxa de crescimento do consumo de crude na Alemanha foi inferior à dos EUA em 2,62 pontos percentuais.

(II) Recapitulação da Segunda Crise do Petróleo: 1979-1981

Quanto à segunda crise do petróleo, em termos do preço do petróleo e do consumo de crude, os principais efeitos concentraram-se em 1979-1983. Contudo, ao considerar que a política monetária dos EUA foi apertada de forma significativa em 1980-1982, o impacto do consumo de crude no período posterior poderá ser proveniente do aperto monetário dos EUA. Concentramos-nos principalmente nos três primeiros anos, isto é, 1979-1981.

Entre eles, em 1979 o preço do petróleo subiu acentuadamente; de acordo com a média mensal global do preço do crude reportada pelo Banco Mundial, em dezembro de 1978 o preço do crude era 14,5 USD/barril, passando em dezembro de 1979 para 39,75 USD/barril; em dezembro de 1980 manteve-se nos 39,75 USD/barril em níveis elevados e, após 1981, começou a cair. O crescimento do consumo global de crude abrandou em 1980-1983. De acordo com as estatísticas da BP (British Petroleum), a taxa de crescimento do consumo global de crude em 1979 foi de 1,26%; em 1980-1983, as taxas foram -4,33%, -3,67%, -3,08% e -0,55%, respetivamente. Durante quatro anos consecutivos, a taxa de crescimento do consumo global de crude foi negativa.

Com base nas exportações do setor a montante global (SITC, categoria 7) de 1979-1981: com base nos dados da amostra de 68 economias (as economias da amostra representam cerca de 82,4% do total das exportações globais). Em 1979-1981, o ritmo de crescimento das exportações globais do setor a montante abrandou, com uma taxa média de 11,7%, ligeiramente inferior aos níveis de 1977-1978. O abrandamento acentuado começou principalmente em 1981, para 3,1%; em 1980 foi de 16,4%.

Quanto às potências industriais do período, a quota do setor a montante dos EUA aumentou, enquanto a Alemanha foi prejudicada. Em 1978 (antes da crise), a quota do setor a montante nos EUA era 17,4%; em 1979-1981, a quota média nos EUA atingiu 18,8%, com uma subida de 1,4%. No caso da Alemanha, a quota do setor a montante era 19,2% em 1978 e em média atingiu 17,9% em 1979-1981, ou seja, houve uma descida na quota. Do ponto de vista do consumo de crude, nos anos de crescimento negativo do consumo global de crude em 1979-1980, a média da taxa de crescimento do consumo de crude na Alemanha foi inferior à dos EUA em 1,75 pontos percentuais.

III. Perspetivas futuras: simulação das vias para aumentar a quota do setor a montante da China com preços elevados do petróleo

(I) Via 1: reconfigurar as cadeias de abastecimento e transferir encomendas para a China

Tendo como referência a pandemia, a pandemia teve um impacto considerável na estrutura global de oferta. Por exemplo, no caso dos equipamentos mecânicos e de transporte, em 2020 a procura global total diminuiu, com uma taxa de crescimento de -4,8%, que foi o nível mais baixo desde 2016. Ainda assim, a taxa de crescimento das exportações chinesas de equipamentos mecânicos e de transporte foi de 5,2%. Em termos de quota, a quota chinesa dos equipamentos mecânicos e de transporte aumentou de 17,7% em 2019 para 19,6% em 2020. Após o fim da pandemia, embora a quota tenha oscilado, manteve-se sempre numa faixa de 19%-21%, muito acima dos 17,7% de 2019.

Nesta fase, os preços elevados do petróleo e os conflitos militares poderão, para as economias com capacidade insuficiente de garantir o abastecimento energético, causar um forte choque de oferta; a China poderá beneficiar da sua capacidade mais robusta de assegurar energia, e a quota de exportação poderá aumentar ainda mais.

(II) Via 2: o aumento da procura adicional poderá beneficiar a China

Tendo como referência a pandemia: a procura adicional gerada concentrou-se sobretudo na área da prevenção e combate à doença, sendo exemplares os produtos têxteis (como máscaras, etc.) e os produtos farmacêuticos (como medicamentos para baixar a febre, etc.). Embora a taxa de crescimento das exportações globais totais em 2020 tenha sido de -7,2%, as exportações globais de bens relacionados com têxteis cresceram 7,2% e as exportações globais de produtos relacionados com medicamentos cresceram 9,7%.

A China beneficia com o aumento da procura global. Quanto a produtos têxteis, em 2020 a taxa de crescimento das exportações da China foi de 28,9%, e a quota global aumentou de 38,4% em 2019 para 46,1% em 2020. No caso de produtos farmacêuticos, em 2020-2021 as taxas de crescimento das exportações da China foram de 28% e 120,6%, respetivamente. A quota global aumentou de 2,7% em 2019 para 5,8% em 2021.

Nesta fase, os preços elevados do petróleo e os conflitos militares poderão gerar procura adicional em domínios como segurança energética, segurança da defesa e segurança das cadeias de abastecimento. Os produtos típicos poderão incluir áreas como novas energias, veículos movidos a novas energias, equipamentos de redes elétricas, embarcações e bens para defesa, entre outras.

(III) Via 3: aumento das vantagens de custos, para impulsionar a subida de quota

A terceira via poderá estar relacionada com os custos. A China beneficia do facto de a sua estrutura energética ter uma maior proporção de carvão e de energias não fósseis; quando há uma grande volatilidade do preço do petróleo, o efeito sobre as tarifas de eletricidade é menor. Mas, na Europa e nos EUA, as tarifas de eletricidade são fortemente afetadas pela volatilidade do preço do petróleo. Por exemplo, em 2022, devido ao conflito Rússia-Ucrânia, o preço do petróleo teve um forte aumento na média anual. As tarifas de eletricidade na Europa (critério PPI, que representa eletricidade para uso industrial, tal como aqui) subiram 61% ao longo do ano; nos EUA, a tarifa de eletricidade subiu 90,5% ao longo do ano. Na China, a tarifa de eletricidade subiu apenas 5,1% no ano.

Desde 2000**, utilizando dados de preços do petróleo e dados de quotas do setor a montante na China, ao comparar, verifica-se que, em anos de forte alta do preço do petróleo (por exemplo, acima de 30%), a quota do setor a montante da China continua a subir (no mesmo ano face ao ano anterior).** Um ano típico é 2022: de acordo com o critério do Banco Mundial, a média do preço do petróleo subiu 40,6% no ano; a quota das exportações do setor a montante da China continuou a aumentar 0,1%. Tendo em conta que em 2020-2021, devido ao impacto da pandemia, a quota das exportações do setor a montante já tinha aumentado de forma considerável, em 2022 manter a subida tornou-se relativamente mais difícil. Outros anos em que a média anual do preço do petróleo subiu mais de 30% incluem 2021, 2011, 2008, 2005, 2004 e 2000. Nesses anos, a quota global das exportações do setor a montante fabricado na China subiu em todas as ocasiões.

Além disso, considerando que as margens brutas das empresas do setor a montante no estrangeiro são significativamente superiores às do mercado interno, e somando ao facto de que as empresas do setor a montante têm uma vantagem maior no custo de produção no estrangeiro face ao custo da capacidade produtiva (com o preço do petróleo em alta), a subida da quota poderá tornar-se ainda mais fluida (há tanto a motivação para exportar de forma proativa como a vantagem de custo para conquistar mercados).

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