Após cinco anos de cotação, primeira perda, principais acionistas reduzem participação, a transformação industrial da Yuxin Shares enfrenta obstáculos

Origem: Sínxing Securities

No quinto ano desde a listagem, a Yuxin Co., Ltd. (002986.SZ) apresentou a sua primeira previsão de resultados com prejuízo. Esta empresa, que anteriormente se posicionou numa posição relevante no domínio do processamento profundo de gás de petróleo liquefeito na região do Sul da China graças ao seu planeamento da cadeia industrial completa de componentes C4, enfrenta agora sérios desafios operacionais. Desde o impacto da popularização dos veículos elétricos na área de aditivos para produtos petrolíferos tradicionais, passando pelas dificuldades de adaptação na fase de entrada em produção de novos projectos que fazem os custos dispararem, até à sobreposição de incidentes de segurança na produção e de perdas por imparidade de activos, sob múltiplas pressões, a empresa estima um prejuízo no conjunto do ano de 35 milhões a 50 milhões de yuan em 2025.

A névoa sobre os resultados ainda não se dissipou e, mais uma vez, a redução de participação por parte de accionistas relevantes suscitou a atenção do mercado. No dia 11 de Março, o segundo maior accionista da empresa, Ni Yubei, divulgou um plano de redução. O objectivo é realizar em dinheiro mais de 50 milhões de yuan. Da primeira perda após a listagem à redução de um accionista relevante, as pressões do período de transição da Yuxin Co., Ltd. estão a tornar-se gradualmente visíveis uma a uma.

1. Viragem nos resultados: primeira perda após a listagem

Nos últimos anos, a Yuxin Co., Ltd. tentou livrar-se da dependência do negócio tradicional de produtos petrolíferos, estendendo a cadeia industrial e aumentando o valor acrescentado dos seus produtos, e realizou a transição para o sector de químicos. No entanto, este processo de transição está cheio de desafios, e os resultados ainda não se manifestaram de forma suficiente.

Em termos de planeamento da cadeia industrial, actualmente a empresa já formou uma capacidade de processamento de todos os componentes C4. Os produtos tradicionais incluem MTBE, octano? (isooctano) e acetato de butilo secundário, e depois de 2023 foi adicionado o produto anidrido maleico (sanhua?), e, com o acetato de butilo secundário como matéria-prima, estendeu-se a jusante a cadeia da produção de butanona. A empresa afirma que este planeamento tem fortes efeitos de sinergia na cadeia industrial; porém, na prática, devido a estrangulamentos de infra-estruturas de base e a excesso de capacidade no sector, a sinergia não conseguiu libertar-se de forma eficaz.

A pressão enfrentada pelo planeamento de transição pode observar-se no desempenho. A previsão de resultados de 2025 divulgada pela empresa mostra que o lucro líquido atribuível é esperado com um prejuízo de 35 milhões a 50 milhões de yuan, uma queda homóloga de 111,40% a 116,28%; o lucro líquido após exclusão de não recorrentes é esperado com um prejuízo de 50 milhões a 70 milhões de yuan, uma queda homóloga de 117,37% a 124,32%. Pelos dados financeiros, o desempenho da empresa já evidenciava sinais de deterioração no final do terceiro trimestre de 2025. O relatório trimestral mostra que a empresa alcançou uma receita operacional de 5,343 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 6,12%; o lucro líquido atribuível aos accionistas sofreu um prejuízo de 64,0895 milhões de yuan, com uma queda homóloga de 124,42%. Entre eles, o prejuízo no terceiro trimestre, apenas nesse trimestre, atingiu 85,8452 milhões de yuan, com uma queda homóloga de 242,57%, exibindo uma tendência de agravamento trimestre a trimestre.

Quanto às razões para a previsão de prejuízo ao longo do ano, a empresa apresentou quatro explicações na previsão: a pressão sobre os preços dos produtos e as flutuações de capacidade são as causas directas para o prejuízo. Os preços de mercado dos seus principais produtos, incluindo éter metil tert-butílico (MTBE), anidrido maleico, isopropanol, butanona, entre outros, têm estado fracos. A diferença de preços entre produto e matérias-primas tem-se estreitado continuamente, corroendo directamente o espaço de lucro. O ponto ainda mais digno de nota é que a unidade de octano? (isooctano) — que anteriormente era um importante suporte de lucros — foi encerrada devido a razões de políticas e do mercado. A saída desta linha de produto comprimirá significativamente a margem bruta.

A pressão de custos trazida pela entrada em produção e pela fase de adaptação dos novos projectos agrava ainda mais o prejuízo. Segundo se sabe, o projecto de aproveitamento integral de ligeiros hidrocarbonetos da subsidiária da empresa, Boke New Materials, terá parte das unidades da fase I e o projecto da fase II a entrar em fase de produção experimental em 2025, de forma faseada. Como se trata de uma unidade química de grande escala, durante a primeira operação integrada enfrenta muitos desafios. Além disso, como infra-estruturas de base como corredores de tubos de transporte a longa distância não são colocados em operação em simultâneo, interferências de factores externos desfavoráveis, como o tempo, fazem com que a estabilidade das unidades seja insuficiente, levando a um aumento acentuado das perdas de materiais e dos custos de paragem, arranque e mudança de operação.

Além disso, os impactos duplos de acidentes de segurança na produção e de revisões planeadas ampliam ainda mais a pressão operacional. No período em análise, as unidades de produção das subsidiárias Yuxin Chemical e Yuxin New Materials foram paradas para inspecção e manutenção conforme o plano. Mais grave ainda: durante o período em análise, no trabalho de instalação de cabos da entidade de manutenção e manutenção de equipamentos da Yuxin Chemical ocorreu um acidente de electrocussão, resultando na morte de 1 pessoa. O Gabinete do Comité Municipal de Produção Segura de Huizhou, imediatamente, colocou o caso sob supervisão através de acompanhamento com plaqueta. Após a apuração pelos departamentos reguladores, verificou-se que a Yuxin Chemical tinha problemas como não ter tomado medidas para eliminar riscos de incêndio em 18 de Junho e que a disposição de cabos de incêndio não cumpria os requisitos normativos, entre outros, sendo responsável pela ocorrência do acidente. Em Janeiro de 2026, a Yuxin Chemical recebeu, por isso, da Administração de Gestão do Distrito Económico e Tecnológico de Dayawan, em Huizhou, a “Decisão de Sanção Administrativa” emitida pelo seu Gabinete de Gestão de Emergência. As duas condutas ilegais foram dosadas, somadas e penalizadas, com uma multa total de 610.000 yuan.

Além disso, a contabilização de perdas por imparidade dos activos tornou-se mais um motor para o prejuízo dos resultados. Nos últimos anos, a Yuxin Co., Ltd. tem reforçado o sector de materiais biodegradáveis, construindo projectos de plásticos biodegradáveis PBAT. Porém, devido ao impacto duplo das políticas do sector e da procura do mercado, o mercado de materiais biodegradáveis encontra-se actualmente numa fase fraca. As unidades de produção deste projecto não foram colocadas em produção efectiva, e os benefícios económicos não puderam ser libertados atempadamente. Com base no princípio da prudência contabilística, a empresa registou provisões para imparidade dos activos relacionados, corroendo ainda mais o lucro do período.

2. Redução por parte de accionistas relevantes para converter em numerário

Sob a sombra dos resultados, as operações de redução de participação dos accionistas da Yuxin Co., Ltd. têm sido particularmente dignas de atenção.

No dia 11 de Março, a Yuxin Co., Ltd. divulgou um anúncio, referindo que a accionista Ni Yubbei planeia reduzir a participação da empresa no total não mais do que 3,748 milhões de acções através de transacções por leilão competitivo centralizado, não excedendo 1% do capital social total da empresa após deduzir as acções na conta de recompras de uso exclusivo. Calculando de forma aproximada com base no preço de fecho de 14,84 yuan por acção em 24 de Março, esta redução poderá render cerca de 55,62 milhões de yuan em dinheiro.

Segundo se sabe, até ao final do terceiro trimestre de 2025, Ni Yubbei é o segundo maior accionista da empresa, detendo actualmente 13,6342 milhões de acções, o que representa 3,59% do capital social total da empresa; o seu cônjuge, Zhang Linfeng, detém 6,5052 milhões de acções, o que representa 1,71% do capital social total; o seu accionista que actua em concertação, a empresa de gestão de investimentos de capital privado Zhuhai Abama Fund Investment Management Co., Ltd., detém 5,8428 milhões de acções relacionadas com produtos, o que representa 1,54% do capital social total. No conjunto, a percentagem de participação das três partes atinge 6,84%.

No mercado secundário, desde o início do ano, a Yuxin Co., Ltd. tem oscilado e aumentado gradualmente desde o preço de abertura de 10,79 yuan em 4 de Janeiro até 18,22 yuan em 9 de Março, alcançando um novo máximo desde Outubro de 2023, com uma subida acumulada de 68,86%. A partir de 10 de Março, o preço das acções começou a corrigir. Até ao fecho de 24 de Março, a alta no ano ainda continuava próxima de 40%.

Quanto à razão para esta redução, no anúncio apenas é descrita de forma simples como “necessidades pessoais de fundos”, sem revelar usos específicos. A origem das acções é a participação detida antes da oferta pública inicial da empresa; a janela de redução decorre de 1 de Abril de 2026 a 30 de Junho.

Da primeira perda após a listagem à redução por parte de um accionista relevante, a Yuxin Co., Ltd. encontra-se num ponto crítico do seu período de transição. O negócio tradicional está preso à contracção da procura, os novos projectos ainda estão na fase de adaptação, e o planeamento estratégico ainda não deu resultados. Perante a sobreposição de múltiplas pressões, os desafios operacionais da empresa já se tornaram evidentes. Para a Yuxin Co., Ltd., no futuro, se será possível clarificar e normalizar a operação dos novos projectos, recuperar o nível de rentabilidade e dissipar as dúvidas do mercado, poderá tornar-se a chave para sair da actual situação difícil nos seus resultados operacionais. (Este artigo foi publicado inicialmente em Sínxing Securities; autor | Xia Fenglin)

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Responsável: Yang Hongbo