Tokens estão a vender-se como pão quente! Zhipu apresenta um “relatório de resultados” impressionante. Os investidores de financiamento já estão à espreita em várias ações.

Em 31 de Março, Zhipu divulgou o seu primeiro relatório financeiro desde a sua entrada em bolsa. A empresa manteve a sua posição como a empresa de modelos base independente com maior dimensão de receitas no mercado doméstico e, a nível financeiro, replicou integralmente a lógica comercial da Anthropic — “o limite de inteligência determina o poder de fixação de preços, e a escala de consumo de Token determina a dimensão do valor”.

As receitas aumentam 1,3 vezes homóloga

De acordo com o relatório, em 2025, Zhipu alcançou uma receita total de 724 milhões de yuans, um crescimento de 131,9%; a margem bruta consolidada anual foi de 41%, muito acima do nível do sector; a perda líquida ajustada no ano foi de 3,18 mil milhões de yuans, face aos 2,46 mil milhões de yuans no período homólogo do ano anterior. O aumento da perda deveu-se principalmente ao facto de as despesas de I&D terem aumentado significativamente. A empresa registou investimento em I&D de 3,180 mil milhões de yuans ao longo do ano, um aumento de 44,9%, demonstrando a sua estratégia de desenvolvimento de longo prazo impulsionado por investimento tecnológico.

Por segmento de negócio, os serviços em nuvem e o negócio de agentes inteligentes tornaram-se o motor central do crescimento da Zhipu.

No período em análise, a receita dos modelos gerais de grande escala para empresas (principalmente com implantação local) aumentou de 215 milhões de yuans para 366 milhões de yuans, um crescimento de 70,5%, representando 50,4% da receita total.

O negócio de agentes inteligentes para empresas, como novo pólo de crescimento, fez a receita passar de 47,49 milhões de yuans para 166 milhões de yuans, com uma subida de 248,8%, e uma quota de receita de 22,9%. Esta linha de produto tem como objectivo construir sistemas autónomos inteligentes para cenários complexos ao nível empresarial. A explosão da procura no mercado validou a tendência de evolução das aplicações de IA para maior profundidade e automatização.

Aumento de preços de API de 83% e ainda assim vendeu em grande escala

No período em análise, o desempenho da plataforma aberta e do negócio de API da Zhipu foi ainda mais destacado. A receita disparou de 48,48 milhões de yuans para 190 milhões de yuans, um aumento homólogo de 292,6%, sinalizando que o processo de expansão em escala da plataforma MaaS (Model as a Service) da empresa está a acelerar.

A plataforma aberta e a API vendem externamente tokens (Token). Trata-se de um serviço cloud online padronizado e orientado a plataforma, fornecido pela empresa a programadores e clientes empresariais, com base nas capacidades dos modelos gerais de grande escala. Beneficiando do aumento do limite de inteligência do modelo e da explosão do volume de chamadas, esta receita apresentou um crescimento explosivo.

O que merece atenção é que, após uma subida acentuada de 83% do preço da API do modelo GLM no primeiro trimestre deste ano, o volume de chamadas não só não caiu como até aumentou. O mercado continua com oferta insuficiente, mostrando um elevado nível de vontade dos clientes em pagar pela produtividade.

Um analista apontou que, “este relatório financeiro da Zhipu indica que o sistema de coordenadas de avaliação do mercado para as empresas de modelos base nacionais precisa de mudar. Já não é uma empresa de serviços técnicos que queima dinheiro para obter crescimento; em vez disso, é um fabricante de modelos que já colocou em funcionamento um ciclo comercial fechado, com poder de fixação de preços e capacidade de autossustentação através da geração de caixa.”

O relatório de investigação mais recente do Huachuang Securities indica que, à medida que a IA evolui de Chat para Agent, o volume de Tokens necessários está a crescer de forma explosiva. Os elos centrais da cadeia industrial poderão receber simultaneamente a concretização de encomendas e desempenho.

Várias acções conceptuais recebem compras líquidas em sentido contrário

A secção de conceitos da Oriental Wealth mostra que, actualmente, o mercado A-shares inclui mais de 30 acções relacionadas com o conceito de IA da Zhipu, com uma capitalização bolsista total superior a 4300 mil milhões de yuans. Blue Focus e 37 Interactive Entertainment estão entre as maiores em termos de dimensão. Changshan North Ming, Digital China e Deep Sand A têm todas capitalizações acima de 200 mil milhões de yuans.

Desde o início do ano, as acções do conceito de IA da Zhipu tiveram uma subida seguida de correcção, mas ainda assim 10 acções registaram valorização. A Uchoice liderou com um aumento de 43%. A Blue Focus e a Capital Online registaram aumentos de mais de 20% nas suas cotações. A Pingzhi Information, Haiten Ruisheng e Worthy Buy tiveram aumentos de mais de 10% na faixa.

Em termos de atenção por parte de instituições, ao longo do ano, 7 acções do conceito de IA da Zhipu receberam visitas para investigação por parte de instituições. Entre elas, Haiten Ruisheng foi alvo de uma concentração de sondagens por parte de 272 instituições; o número de instituições que investigaram 37 Interactive Entertainment também ultrapassou uma centena. A Visual China e a Uxin Technology receberam a atenção de 99 instituições cada; a Colorful Express teve 75 instituições a deslocarem-se para investigação.

Do ponto de vista do capital, os dados da Oriental Wealth Choice mostram que, nos últimos um mês, 7 acções do conceito de IA da Zhipu receberam compras líquidas financiadas. A Hande Information e a Uchoice receberam, respectivamente, cortes/compra agressiva por parte de investidores com financiamento no montante de 172 milhões de yuans e 169 milhões de yuans. A Haiten Ruisheng recebeu um aumento de posições no valor de 94 milhões de yuans por parte de capital alavancado. A Deep Sand A e a Dou Shen Education registaram compras líquidas financiadas de 71 milhões de yuans e 28 milhões de yuans, respectivamente.

（Fonte: Centro de Investigação da Oriental Wealth）