▲ O receio de aumentos das taxas já fez cair abruptamente as obrigações globais

Por 👇👇👇👇, veja já as previsões para o dólar e as taxas de juro

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A guerra entre os EUA e o Irão despoletou uma crise energética, e ainda acrescentou incerteza sobre o rumo das taxas de juro nos EUA. No mercado, cresce a preocupação de que, no 4.º trimestre, a Reserva Federal volte atrás e volte a aumentar as taxas. Especialistas sugerem, para o 2.º trimestre, uma estratégia diversificada com alocação flexível entre ações e obrigações, com o objetivo de resistir à instabilidade. Um nome da Citi considera que as obrigações do Tesouro norte-americano de curto prazo são atrativas e que vale a pena comprá-las a preços mais baixos. Quanto a preços do petróleo elevados, que atingem sobretudo a Ásia, especialistas do Ocidente e da China defendem que não é necessário evitar a seco as obrigações asiáticas; pelo contrário, obrigações de regiões específicas, como a China, têm capacidade defensiva.

As obrigações emergentes em dólares com maior desempenho no ano passado, com retorno total de 13,9%, as obrigações de alta rentabilidade em dólares da Ásia também subiram 9,5%; porém, agora têm sido duramente atingidas pelo efeito de “transbordo” resultante do ataque dos EUA e de Israel ao Irão.

O responsável por estratégia de investimento e alocação de ativos do Citi, Liaw Ka Hao, afirma que as taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA no curto prazo já estão em níveis atrativos. Além disso, quando a volatilidade do mercado aumenta, as obrigações do Tesouro dos EUA enfrentam de forma significativamente menor as pressões de risco de degradação do crédito e de risco de descida, independentemente do grau. Assim, o atual ambiente de rentabilidade cria uma oportunidade para reforçar a resiliência das carteiras dos investidores. Dentro das carteiras de rendimento fixo, ao reforçar as obrigações do Tesouro dos EUA de prazos mais curtos, os investidores podem obter um melhor equilíbrio entre rendimento, preservação de capital e flexibilidade de ativos num contexto macroeconómico mutável e cheio de incerteza.

O especialista do Citi, Liaw Ka Hao, defende reforçar a carteira fixa com dívida curta dos EUA

Liaw Ka Hao acrescenta que, num ciclo económico completo, a dívida dos mercados emergentes continua a ser uma ferramenta de diversificação viável; mas acredita que, no contexto atual, é menos favorável, porque é mais sensível ao ciclo económico e porque depende de financiamento externo. Entre os ativos de rendimento fixo incluem-se obrigações de mercados emergentes, que tendem a ser mais facilmente afetadas por um dólar mais forte, pela volatilidade das entradas e saídas de capitais e por mudanças no sentimento de risco global.

O responsável pelo investimento em banca de retalho e empresarial do China CITIC Bank (International), Zhang Haoen, indica que o mercado receia que a Reserva Federal “volte atrás e aumente as taxas”, o que é desfavorável para o mercado de obrigações. A principal causa é a escalada da tensão no Médio Oriente que eleva o preço do petróleo, ao mesmo tempo que perturba o normal funcionamento do comércio global ao causar obstáculos no Estreito de Ormuz.

Zhang Haoen diz que, se este for um problema de longo prazo, pode criar uma pressão significativa sobre a inflação global e até sobre a economia no seu conjunto; no entanto, quando a situação melhora, a subida das expectativas de inflação será “temporária”, e não estrutural. A Reserva Federal não tem necessariamente de “voltar atrás e aumentar as taxas”, a menos que o mercado de trabalho dos EUA piore de forma clara, ou que a inflação se mantenha descontrolada.

O mercado receia que o aumento das taxas nos EUA seja desfavorável para o mercado de obrigações; mas o Sin — Bang Bank espera que o Fed dificilmente aumente

Ainda assim, é inegável que o sentimento do mercado no curto prazo está a aumentar a volatilidade do mercado de obrigações. Por isso, controlar o prazo de vida (duration) da carteira de obrigações continua a ser a prioridade. Em média, a duration pode ser considerada entre 2 e 5 anos; isto pode reduzir a sensibilidade às taxas de juro. Em simultâneo, aproveitando que os juros das obrigações estão mais altos no geral, adicionar obrigações ao portefólio também pode servir para fixar o rendimento elevado atual. Só quando o preço do petróleo recuar ou o ambiente melhorar é que se deve aumentar gradualmente o prazo de vida; reduzir cegamente todas as obrigações pode, pelo contrário, fazer perder oportunidades de rendimento.

E num cenário em que o mercado se preocupa com uma recessão económica, é necessário diversificar adequadamente as categorias dentro da carteira de obrigações, evitando concentrar demasiado em obrigações com classificação de risco mais baixa. Além disso, para além das tradicionais obrigações governamentais e das de grau de investimento, também é possível diversificar para MBS (títulos hipotecários) e ABS (títulos lastreados em ativos).

O especialista do banco chinês, Zhang Haoen, considera que as obrigações da China e de Singapura/Malásia têm capacidade para aguentar melhor

Relativamente ao facto de a Ásia, fortemente atingida por preços do petróleo elevados, sofrer ou não um grande abalo nas obrigações asiáticas que estiveram em alta no ano passado: deverá evitá-las, se tal for o caso? Zhang Haoen considera que, no ano passado, o desempenho das obrigações asiáticas foi bom, sobretudo beneficiando do facto de vários bancos centrais na região terem adotado políticas monetárias mais flexíveis, e ainda de o dinheiro continuar a regressar aos mercados asiáticos. Contudo, recentemente, o preço do petróleo subiu de forma acentuada, o que coloca alguma pressão sobre o mercado de dívida asiático.

Como a maioria das economias na Ásia são países importadores líquidos de petróleo, a subida do preço do petróleo não só aumenta a pressão inflacionista, como também pode levar alguns bancos centrais a antecipar ou acelerar o ritmo dos aumentos de taxas. No curto prazo, isto traz riscos de queda para os preços das obrigações asiáticas.

O desempenho no médio prazo depende do período durante o qual o preço do petróleo se mantém elevado e das medidas de resposta dos governos e bancos centrais em cada local. Neste momento, ainda não é necessário evitar totalmente as obrigações asiáticas; pode adotar-se uma estratégia de redução seletiva e mudar para tipos de obrigações com maior carácter defensivo. Entre elas, há uma probabilidade mais alta de os bancos centrais aumentarem as taxas em países como as Filipinas, a Tailândia e a Coreia do Sul, pelo que se sugere evitar temporariamente os respetivos mercados de dívida. Em contraste, os mercados de dívida da China, Singapura e Malásia têm-se mostrado mais estáveis e vale a pena manter atenção.

Zhang Haoen prevê que, no final de 2026, a taxa de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos rondará 4,2 a 4,5 por cento. Ele ajusta que a carteira de obrigações atual, nas condições de mercado atuais, não substitui totalmente dívida curta; em vez disso, controla a duration global da carteira de obrigações entre 2 e 5 anos.

Um mês de guerra EUA-Irão　os bancos centrais vendem 815 mil milhões de dólares em dívida dos EUA

As agências noticiam que, após mais de um mês de guerra no Golfo, os preços da energia e o custo de vida subiram, intensificando o receio da inflação. Comerciantes, anteriormente, chegaram a apostar que a Reserva Federal aumentará as taxas em outubro com uma probabilidade de 50%. Com isso, todo o mercado global de obrigações caiu em força: as obrigações dos EUA sofreram muito. A taxa de rendibilidade das obrigações dos EUA a 2 anos, mais sensível às taxas de juro, disparou para 4 por cento. As obrigações do Reino Unido a 10 anos aceleraram ainda mais para 5 por cento; os custos de empréstimo em Londres atingiram o nível mais alto desde a crise financeira de 2008.

O índice do dólar subiu ontem para 100,61, um máximo de 8 meses. Na sequência da queda dos rendimentos das obrigações dos EUA a 10 anos para abaixo de 4,4 por cento, os rendimentos a 30 anos perderam o patamar dos 4,9 por cento; os rendimentos a 2 anos chegaram a cair para perto de 3,8 por cento. Depois disso, o presidente da Reserva Federal, Powell, lançou uma mensagem tranquilizadora, sugerindo que, por agora, não há intenção de aumentar as taxas; foi então que o mercado de obrigações deixou de cair e estabilizou. Além disso, desde o início da guerra entre o Irão e o Iraque, os bancos centrais em todo o mundo já venderam 815 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA.

O OCBC: o especialista Huq Wang Hao-ting diz que a vaga de vendas no mercado de obrigações… e que as obrigações da Malásia sobem em contraciclo

O economista do OCBC Bank Hong Kong, Wang Hao-ting, diz que o banco mantém a previsão de que a Reserva Federal reduzirá as taxas uma vez, prevendo que a faixa-alvo da taxa dos fundos federais ficará no final entre 3,25 e 3,5 por cento. As expectativas de inflação “importada” impulsionadas pelo preço do petróleo levaram os investidores a reprecificar as políticas dos bancos centrais, o que provocou vendas em massa de obrigações em vários países da Ásia. O que vale a pena observar é que, na vaga recente de vendas, as obrigações do Tesouro da Malásia (MGS) tiveram melhor desempenho do que as obrigações do Tesouro dos EUA (USTs) e do que outras dívidas soberanas em outras partes da Ásia. O banco prevê que a taxa de rendimento das obrigações do Tesouro da Malásia a 10 anos no final do ano será de 3,45 por cento; e que a taxa de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos no final do ano será de 4,1 por cento. Já a taxa de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos será de 3,6 por cento.

O JPMorgan+PIMCO, em conjunto, apelam a entrar no mercado e comprar obrigações para fixar rendimentos elevados

Os gestores de obrigações de Wall Street acreditam que o mercado está a subestimar que a guerra EUA-Irão pode fazer com que a economia dos EUA, que já está fraca, enfrente riscos de abrandamento acentuado; entre os gestores de fundos, incluindo a Pacific Investment Management Company (PIMCO) e a JPMorgan, prevê-se que o mercado de obrigações recupere e que os rendimentos caiam. Atualmente, os rendimentos estão, em geral, em níveis atrativos.

O Goldman Sachs diz que, nos próximos 12 meses, a probabilidade de recessão económica nos EUA aumentou para cerca de 30 por cento. A Pimco considera ainda que a probabilidade é superior a um terço; quando o mercado perceber que o crescimento económico será afetado negativamente, isso fará com que os rendimentos das obrigações do Tesouro desçam.

A preocupação dos investidores em obrigações de longo prazo com a inflação levou-os a venderem grandes quantidades de obrigações; paradoxalmente, isso criou a oportunidade de entrar agora para fixar um rendimento elevado.

A Standard Chartered Wealth Solutions publicou a segunda edição do seu Relatório de Perspetivas do Mercado Global para o 2.º trimestre. O conflito no Médio Oriente continua cheio de incerteza. O cenário base (com probabilidade de 70%) sugere que o preço do petróleo internacional voltará a testar máximos nos próximos dias/semanas, antes de se ver um teto. O impacto na inflação deverá ser apenas temporário; a economia tem condições para manter um “aterragem suave” e beneficiar do apoio a cortes de taxas por parte da Reserva Federal na segunda metade do ano. Porém, caso o preço do petróleo se mantenha elevado por vários meses (probabilidade de 30%) ou afete gravemente a inflação, isso limitará o espaço para cortes de taxas da Reserva Federal e causará um efeito dominó sobre ações e obrigações. Se os rendimentos das obrigações dos EUA a 10 anos subirem para acima de 4,25 por cento, faz sentido fixar rendimentos; além disso, com o prémio de rendimento das obrigações corporativas a aumentar, deve-se sobreponderar obrigações de elevado cupão em mercados desenvolvidos.

33 novos fundos de obrigações surgem na fase de cortes de taxas

A título de complemento: espera-se que, com uma descida gradual das taxas nos EUA, as carteiras de fundos de obrigações também arrefeçam, tendo apenas 1 fundo de obrigações recebido aprovação do regulador em fevereiro; mas, ao longo do último semestre, surgiram ainda 33 produtos relacionados:

Em fevereiro deste ano, apenas 1 novo fundo de obrigações foi aprovado:

• O Fundo Huaxing Investment Funds: Fundo de Obrigações Financeiras Globais Hua An

Em janeiro, passaram 3 novos “fundos de obrigações”:

• Fundo de Obrigações Globais de Alto Rendimento da Namura Funds Ireland
• Fundo de Obrigações de Grau de Investimento de Curto Prazo da GF Fund
• Fundo de Obrigações de Ganhos Globais – o Fundo Anben

Em dezembro do ano passado, passaram 4 novos “fundos de obrigações”:

• Fundo de Obrigações de Grau de Investimento de Curta Duração Global da Value Partners
• Fundo de Obrigações Globais de Seleção de Cathay Securities
• Fundo de Rendimento de Obrigações do Deutsche Bank? (Habea)
• Fundo de Obrigações de Alto Rendimento do Habea

Em novembro do ano passado, foram aprovados 5 novos “fundos de obrigações”:

• Fundo de Obrigações de Rendimento Global de Grau de Investimento – Schroders
• Fundo de Obrigações Curto Prazo de Alto Rendimento em Euro – BNP Paribas
• Fundo Dinamizador de Obrigações Corporativas de Curto Prazo em Euro – BNP Paribas
• Fundo de Obrigações Globais de Seleção de Grau de Investimento no âmbito do CMB International
• UBS Global Fund lCAV – Obrigações de Vantagem em Rendimentos, com alvo de proporcionar uma distribuição fixa mensal de 8%. HSBC （00005） Foi lançado em meados de dezembro do ano passado, mas foi suspenso menos de meio mês depois, este envolvimento de um fundo de retalho em crédito privado

Em outubro do ano passado, foram aprovados 5 “fundos de obrigações”:

• Fundo de Obrigações de Grau de Investimento Selecionado da CICC
• Fundo de Obrigações de Alto Rendimento Quantitativo da abrdn? (Hopbao)
• Fundo de Obrigações de Grau de Investimento Global de Duração Muito Curta do CCB? (Citi? - Citic? Lyons)
• Fundo de Obrigações de Estratégias Multinível da BOC International
• Fundo de Obrigações de Curto Prazo em Euro da Invesco

Em setembro do ano passado, foram aprovados 14 “fundos de obrigações”:

*Muzinich Asia Opportunities Bond Fund

*Muzinich Emerging Markets Short Bond

*Muzinich Enhanced Income Short Bond

*Muzinich Global Investment Grade Bonds

*Muzinich Global Short Investment Grade Bonds

*Muzinich Global Flexible Bond

*Muzinich Short High Yield Bond

*DWS? (Oriental) / Fundo de Rendimento de Obrigações Globais da East Asia (Ray? – “東方匯理系列-環球債券收益基金”)

• Fundo de Rendimento de Obrigações em Dólares da East Asia (Oriental) / Fundo de Obrigações em Dólares
• Fundo de Obrigações do Tesouro dos EUA da New York Mellon

*Fundo de Obrigações de Alto Rendimento Global da UBS

*Fundo de Obrigações de Grau de Investimento da China Merchants Yonglong

*Fundo de Obrigações Globais de Duração Curta de Jianyin International

*Fundo de Rendimento de Obrigações RMB Offshore Selecionadas da Huaxia

Em agosto do ano passado, foi aprovado “um fundo de obrigações”:

• Fundo Anben Bonds – Fundo de Obrigações Corporativas Globais de Curto Prazo

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