A confiança dos investidores de pequena e média escala é a base para a estabilidade e o desenvolvimento sustentável do mercado de capitais

Recentemente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China publicou a situação da construção do governo regido pelo Estado de direito em 2025. Em 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China vai reforçar a protecção dos pequenos e médios investidores no mercado de capitais, promovendo a implementação de mais casos de acções judiciais por representantes e de casos de indemnização antecipada, melhorando de forma efectiva a sensação de ganho por parte dos investidores.

Actualmente, o número de investidores no mercado A-share da China já ultrapassa 250 milhões, sendo a grande maioria pequenos e médios investidores. Os numerosos pequenos e médios investidores constituem a base fundamental do mercado de capitais, estando em causa não só a vitalidade do mercado bolsista e a confiança na tomada de investimentos, mas também a situação geral da reforma e do desenvolvimento do mercado de capitais. Precisamente por isso, as autoridades de supervisão de valores mobiliários colocam sempre a intensificação da protecção dos pequenos e médios investidores no topo das prioridades do seu trabalho de supervisão.

Neste momento, o mercado A-share mantém um volume de negociação continuamente activo e o número de novas contas tem vindo a aumentar; os pequenos e médios investidores têm participado de forma entusiástica. Neste contexto, as autoridades reguladoras assumem activamente responsabilidades e agem de forma pró-activa, reforçando de modo contínuo a protecção dos pequenos e médios investidores, impulsionando a implementação com eficácia dos vários arranjos institucionais.

Na verdade, reforçar a protecção dos pequenos e médios investidores é, por um lado, uma exigência inevitável para cumprir a missão de finanças ao serviço do povo; por outro, é uma medida-chave para consolidar as bases para o desenvolvimento estável e de longo prazo do mercado de capitais, aprofundar a reforma integrada da captação de financiamento e do investimento, e promover o desenvolvimento de alta qualidade do mercado. O autor considera que tem três significados profundos e duradouros.

Em primeiro lugar, estabilizar a confiança dos investidores e consolidar as bases para o funcionamento do mercado.

No mercado A-share, os pequenos e médios investidores, que detêm uma vantagem absoluta em número, são uma fonte importante de vitalidade do mercado e um suporte para o seu funcionamento. A sua confiança está directamente ligada à lógica de avaliação do mercado e à sua resiliência operacional.

As autoridades reguladoras integraram a protecção dos pequenos e médios investidores em todo o processo, desde o desenho institucional até à execução da supervisão, conseguindo verdadeiramente estimular a força centrípeta para o investimento de longo prazo, fazendo com que os investidores queiram deter acções, se disponham a planear e formem expectativas de mercado estáveis e racionais.

Só quando os direitos e interesses legítimos dos pequenos e médios investidores forem devidamente respeitados, o mercado poderá ter maior resiliência de auto-reparação e manter um funcionamento estável em ambientes complexos. A protecção dos direitos dos investidores é simultaneamente uma garantia para o funcionamento estável do mercado e um pressuposto para o desenvolvimento de alta qualidade.

Em segundo lugar, colmatar as lacunas na defesa de direitos e salvaguardar a ordem de justiça no mercado.

No mercado de capitais, os pequenos e médios investidores enfrentam, em geral, desvantagens como a assimetria de informação e fraca capacidade de identificação especializada; e, quando se trata de defesa individual de direitos, deparam-se frequentemente com dificuldades reais como custos elevados, dificuldade em apresentar prova e ciclos longos. Mecanismos como as acções judiciais por representantes e a indemnização antecipada são precisamente a forma de as autoridades reguladoras suprirem, através da oferta institucional, as lacunas da defesa individual de direitos.

Este arranjo institucional regula a ordem do mercado em dois níveis: por um lado, aumenta os custos das infracções e reforça a dissuasão da supervisão. As acções judiciais por representantes transformam pedidos de indemnização dispersos numa acção colectiva, aumentando de forma significativa o custo económico das infracções; a indemnização antecipada permite que os investidores lesados sejam compensados rapidamente. Em conjunto com as sanções administrativas e a responsabilização criminal, ambos se reforçam, construindo um sistema de dissuasão regulatória tridimensional. Por outro lado, optimiza o ecossistema do mercado e consolida a linha de base da justiça. Vias de reparação exequíveis transformam regras legais abstractas em justiça e equidade perceptíveis pelos intervenientes do mercado. No fim, trata-se tanto de uma protecção substantiva dos direitos e interesses dos pequenos e médios investidores, como de uma salvaguarda a nível de origem da ordem justa do mercado.

Em terceiro lugar, reforçar a sensação de ganho por parte dos investidores e promover a coordenação do financiamento e do investimento no mercado.

Durante muito tempo, as autoridades reguladoras têm vindo a optimizar os arranjos institucionais de protecção dos pequenos e médios investidores, com o objectivo de aumentar a sensação de ganho dos investidores, incluindo reparações efectivas quando os direitos são violados e retornos razoáveis numa negociação justa.

Do lado do investimento, quando os investidores conseguem sentir efectivamente que “os direitos estão garantidos, as perdas têm reparação e os retornos são previsíveis”, os seus padrões de comportamento deixam de se basear em jogos de curto prazo e passam a concentrar-se na defesa do valor a longo prazo, gerando uma oferta de capital estável e sustentável; do lado do financiamento, as escolhas racionais dos investidores, por sua vez, impõem uma restrição efectiva às sociedades cotadas. O capital concentra-se em empresas que adoptam governação mais conforme e dão prioridade aos retornos, levando as sociedades cotadas a regularizarem a sua governação, a melhorarem a qualidade e a eficiência, e a impulsionar o funcionamento efectivo do mecanismo de sobrevivência dos melhores e eliminação dos piores. Isto promove uma coordenação dinâmica em ambos os lados do investimento e do financiamento, aumentando a eficiência da alocação de recursos e consolidando as bases para a estabilidade duradoura do mercado de capitais.

É de esperar que, à medida que mais casos de protecção dos investidores, como acções judiciais por representantes e indemnização antecipada, sejam implementados e se mostrem eficazes, a confiança do mercado será ainda reforçada, a linha de base da justiça será ainda mais sólida, a sensação de ganho dos investidores continuará a aumentar e as bases para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais se tornarão cada vez mais sólidas.

(Origem: China Securities Journal)