As 10 principais instituições veem o mercado: Ações A ainda estão em um ciclo de alta de médio a longo prazo, a tendência de mercado lento permanece, a correção é apenas uma extensão do tempo de descanso, e tecnologia e ciclos retornam à linha principal

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Nesta semana, os três principais índices: o Índice Composto de Xangai caiu 1,10%, o Índice de Componentes de Shenzhen caiu 0,76% e o Índice de Componentes da Chuangye (ChiNext) caiu 1,68%. Como é que o futuro se irá desenvolver? Veja o que dizem as instituições.

CITIC Securities: manter-se firme na fabricação com vantagens da China, esperar pela decisão de abril; a recuperação do sentimento do mercado e das condições de liquidez neste ciclo pode também exigir vários meses

Depois do TACO de Trump na passada quarta-feira, a situação no Médio Oriente poderá mostrar um equilíbrio subtil em que os dois lados em conflito se mantêm mutuamente dissuadidos e, ao mesmo tempo, se previne a perda de controlo da situação. O facto de interrupções na cadeia de abastecimento continuarem a não ser invertido, mas ainda existe a possibilidade de navegação intermitente antes de um acordo de cessar-fogo ser alcançado. Num ambiente em que as regras e a ordem mundiais se vão perdendo gradualmente, os países com recursos, vantagens geográficas e de fabrico irão aproveitar totalmente essas vantagens comparativas para sobreviver e desenvolver-se. Colocadas no contexto das guerras no Médio Oriente, os bloqueios intermitentes do Estreito de Ormuz podem ser uma ferramenta para controlar a ação dos EUA e de (os seus) aliados. A probabilidade de perturbações contínuas e repetidas no fornecimento de energia está a aumentar. Contudo, as perturbações no fornecimento de energia e recursos podem ter um impacto na procura industrial diferente do que ocorreu nas décadas de 70 e 80 do século passado, quando a Europa e os EUA já se encontravam na fase inicial de desindustrialização, subcontratação da produção e avanço da globalização. As duas crises petrolíferas aceleraram, de facto, esse processo. Atualmente, encontra-se-se no processo de aumento da insegurança em vários países do mundo e de avançar uma reindustrialização — essa é a maior diferença de fundo, e que também afecta o quadro de análise futuro. Do ponto de vista do impacto direto dos acontecimentos, três direções merecem especial atenção: a aceleração da eletrificação global, a transferência de encomendas do exterior para o interior e mais “diplomacia” da cadeia de abastecimento. No curto prazo, o mercado de capitais ainda se encontra numa fase de arrefecimento do sentimento; a mentalidade de evitar perdas poderá gerar alguma procura de redução de posição. Em termos de alocação, recomenda-se continuar a apostar na fabricação com vantagens da China e esperar pela decisão de abril.

CITIC Guotou: manter o foco na mudança no Médio Oriente e aproveitar os ativos com vantagens da China

A situação do conflito entre os EUA e o Irão sofreu alguma desaceleração no aquecimento. A recuperação do pânico a nível global ocorreu. Porém, o plano de implantação mais recente do exército norte-americano para o Irão ainda mostra risco de escalada da guerra, pelo que é necessário prestar atenção à volatilidade do sentimento de mercado durante o próximo mês. Neste momento, o ajustamento na A Share foi relativamente suficiente; pode-se, portanto, aguardar sinais para comprar e alocar oportunamente. A seguir, as A Shares devem concentrar-se na segurança energética e em setores beneficiados pela inflação elevada, em produtos com elevada geração de caixa, em crescimento que pode ser erradamente desvalorizado e em setores de boas perspetivas com valuation mais baixo. Os setores a observar incluem: química do carvão, novas energias, armazenamento de energia, materiais de baterias de lítio, pesticidas, fertilizantes, carvão, energia hidroelétrica, computação de IA (capacidade de computação), metais, medicamentos inovadores, consumo, etc.

Recentemente, Trump adiou o plano de ataque ao Irão, e em simultâneo algumas embarcações conseguiram voltar a atravessar o Estreito de Ormuz. O mercado global passou por um “alívio” temporário. No entanto, de acordo com os quatro cenários do plano mais recente de implantação militar dos EUA para “o último golpe” e com as previsões da Polymarket, ainda existe risco de escalada da guerra. As expectativas do mercado no futuro podem oscilar; é necessário dar atenção à operação contrária. No caso do mercado A Share, apesar de no último mês as expectativas gerais dos fundos se terem inclinado mais para o pânico, já existem sinais no mercado de que o atual ajustamento intermédio desta fase está perto do fim. Além disso, a reforma do mercado de touros (bull market) neste ciclo, como lógica de longo prazo, não mudou; por isso, o “dinheiro do lado esquerdo” pode aguardar sinais para comprar, agarrar os ativos com vantagens da China e alocar oportunamente.

A China está a entrar num novo momento de oportunidade estratégica. Isto não se refere apenas à iniciativa estratégica a nível geopolítico; é também a oportunidade estratégica trazida pelo “alicerce energético de duas colunas — carvão + novas energias” para a indústria energética e de fabrico do nosso país, bem como para a totalidade dos ativos denominados em renminbi. Assim, embora a economia global e os mercados enfrentem pressão dupla de inflação e recessão, a economia do nosso país beneficia relativamente. As A Shares deverão ter condições para liderar os mercados acionistas globais. Recomenda-se continuar a agarrar os ativos com vantagens da China.

Em termos de layout setorial, é possível fazer alocação de ativos seguindo quatro ideias: primeiro, manter-se fiel à linha principal de segurança energética e inflação elevada; sob pressão de instabilidade da cadeia de abastecimento, a química do carvão e as novas energias podem servir como recursos alternativos, ajudando a remodelar a indústria transformadora; pesticidas e fertilizantes podem aumentar preços num cenário em que os custos de matérias-primas como o gás natural subam. Segundo, manter-se nos ativos defensivos com fluxo de caixa estável, por exemplo, carvão e energia hidroelétrica que tenham elevada remuneração por dividendos e caraterísticas de distribuição de dividendos estáveis. Terceiro, “garimpar” oportunidades de crescimento com certa previsibilidade que o mercado tenha desvalorizado devido ao sentimento, como computação de IA e medicamentos inovadores, que já tenham uma lógica de forte cíclicidade. Quarto, estar atento a setores com valuation mais baixo e potencial de cíclicidade; podem tornar-se beneficiários de valorações de “cortes de alto para baixo” num contexto de aperto de liquidez. Por exemplo, neste momento, os setores de consumo com menor congestionamento de transações.

Os setores a dar especial atenção incluem: química do carvão, novas energias, armazenamento de energia, materiais de baterias de lítio, pesticidas, fertilizantes, carvão, energia hidroelétrica, computação de IA, metais, medicamentos inovadores, consumo, etc.

Gave Securities: o índice precisa de algum tempo para formar base

Em primeiro lugar, o índice precisa de algum tempo para formar base; em segundo, o foco do “julgamento de abril” deve estar em algumas direções independentes de elevada cíclicidade que não dependem muito de relações com petróleo externo a preços altos, inflação elevada e taxas de juro elevadas, incluindo novas energias, AIDC doméstico e computação de alto desempenho no exterior, etc.

Ao reconstituir o comportamento de mercado e dos setores após várias crises de guerra:

（1）Direções com retorno acima do normal durante a crise: primeiro, petróleo e metais preciosos e indústria de defesa, catalisados pela guerra; segundo, setores “benefício” defensivos como telecomunicações e tabaco; mas se o cenário for de mercado em baixa, os produtos defensivos também podem sofrer perdas no fim do bear market, como em 74 de agosto a 9; terceiro, direções com forte tendência industrial, por exemplo, o grande consumo nos anos 80 e a grande tecnologia nos anos 90.

（2）Os retornos acima do normal de petróleo e gás natural, em geral, acompanham a tendência de topo dos preços do petróleo; já os setores com maior impacto devido a preços altos do petróleo costumam ser turismo e lazer.

（3）Se depois do “pulso” de preços do petróleo estes se mantiverem em níveis elevados por um longo período, é necessário discutir em maior detalhe o grau de impacto na inflação e na procura. A primeira crise do petróleo é um caso negativo (entrada numa fase de estagflação), a segunda crise do petróleo é um caso positivo (o choque da guerra durou apenas 1 mês), e a guerra do Kosovo também é um caso positivo (o impacto do preço do petróleo ocorre de forma gradual).

（4）Se o pulso de preços do petróleo cair, após uma resposta temporária aos fatores da guerra, o mercado normalmente regressa ao seu trajeto original (as “linhas principais” dos setores variam por cada época), e até os fundos podem concentrar-se em direções de cíclicidade mais certa. Por exemplo, em 1980/ano e pouco: indústria de defesa; em torno de 1990: consumo; no final dos anos 90: tecnologia.

Shenwan Hongyuan: As A Shares ainda se encontram num ciclo ascendente de médio e longo prazo; os recuos apenas alongam o tempo de pausa e consolidação

Primeiro, o pricing do mercado para a estagflação de médio prazo é insuficiente? Reiteramos que a própria estagflação tem variáveis; nem a “aperta monetária” por parte dos EUA e da China é uma hipótese base.

Ao mesmo tempo, os indícios de subida potencial das A Shares ainda não estão suficientemente precificados. Alta cíclicidade em novas energias + verificação de Alpha na cadeia de exportação e capacidade de repasse de preços posteriormente → precificação de capital do Médio Oriente + reforço de retorno de capital estrangeiro → As A Shares refletem o impacto da segurança energética e da segurança da cadeia de abastecimento.

Isso pode constituir um indício de retorno mais rápido das A Shares a um estado forte. O risco tanto em alta como em baixa não está totalmente precificado; no curto prazo, as A Shares não estão num equilíbrio estável, mas também não estão num pricing extremo — estão num pricing neutro. No curto prazo, o mercado de capitais global continua a precificar principalmente o catalisador pontual ligado ao conflito EUA-Irão; ainda não é o momento de fazer apostas pesadas.

Ao projetar o impacto do conflito EUA-Irão no mercado atual, continua-se principalmente a seguir a cadeia lógica “navegação fraca através do Estreito de Ormuz → aumento do preço do petróleo → subida das expectativas de inflação → aumento das preocupações com novos aumentos de juros do Fed → subida das preocupações com estagflação”. Alguns investidores temem que a estagflação de médio prazo possa existir objetivamente; porém, como o mercado ainda não a precificou de forma suficiente, concluem que o mercado está demasiado otimista. Na nossa perspetiva, o pricing das A Shares no curto prazo não está em estado estacionário, mas também se encontra num estado neutro. Primeiro, há variáveis na própria previsão da estagflação. Diante da inflação importada, a melhor escolha de política monetária para os EUA e a China poderá não ser um aperto. O índice de inflação da China é baixo + o quadro de controlo estrutural está maduro; a China não apertará as condições monetárias — esta é uma probabilidade absoluta. O mercado de trabalho dos EUA está fraco e já se tornou um exportador de petróleo bruto; a força do ciclo inflacionário é limitada. A política de suporte do governo Biden/“Wash” (forças) para o regresso da manufatura aos EUA exige dólar fraco, juros baixos e custos baixos. A subida de juros para responder a um aumento do “centro” inflacionário uma vez por todas claramente não é a melhor escolha. Se houver dúvida sobre um aperto monetário, a pressão de queda económica também é controlável.

Ao mesmo tempo, salientamos que os indícios potenciais de subida das A Shares também não estão suficientemente precificados. A subida do “centro” em energia, a cíclicidade de médio prazo em novas energias/ cadeias da indústria de veículos de novas energias podem ser direções de cíclicidade. Segurança energética da China + segurança da cadeia de abastecimento. Em algumas etapas da cadeia de exportação, há uma lógica de Alpha. Perante a subida de custos, é possível efetivar repasse de preços; isso também constitui uma nova tendência direcional em fundamentos. Essa concretização estrutural pode, em sintonia com a precificação do capital do Médio Oriente + o reforço do retorno de capital estrangeiro, fazer com que a expetativa otimista da força relativa por país se materialize. No cenário de base, para as A Shares regressarem a um estado forte é preciso validar um “progresso em salto” da nova economia / melhoria cíclica do fundamentals. Ao longo da reavaliação das oportunidades de investimento na manufatura, isso pode constituir um indício de retorno rápido das A Shares a um estado forte. Os riscos tanto em alta como em baixa ainda não estão totalmente precificados; o cenário para a perspetiva de médio prazo ainda não convergiu. No curto prazo, as A Shares ainda não estão num equilíbrio estável, mas também se apresentam como um estado neutro.

Segundo, no intervalo de consolidação e oscilação entre as subidas em dois estágios, a extensão da linha principal de tecnologia + a expansão do enredo macro são ainda as principais fontes de oportunidades de investimento de alta elasticidade. Nesta fase, as oportunidades independentes em subindústrias ainda têm elasticidade, mas as ligações entre setores são relativamente fracas; o efeito de ganhar dinheiro dificilmente se pode expandir amplamente. Antes do conflito EUA-Irão, os segmentos de tecnologia que estavam fortes “na realidade” ainda têm oportunidade no curto prazo; deve-se dar atenção a CPO, armazenamento de energia e eletricidade de IA. Na fase seguinte, as novas energias e os veículos de novas energias podem tornar-se a nova direção líder. Este é um tipo de direção que pode formar ressonância com o enredo macro, com elasticidade positiva e capacidade de expandir o efeito de ganhar dinheiro.

EASTERN SECURITIES: Mesmo com pressão do exterior persistente, focar-se na linha de segurança; o bull market de médio e longo prazo das A Shares não foi invalidado pelo conflito EUA-Irão

O bull market de médio e longo prazo das A Shares não foi invalidado pelo conflito EUA-Irão. Neste momento, o índice está ajustado para o intervalo 3800~3950; sob uma lógica de odds, neste ponto “somar” tem claramente uma relação risco-retorno melhor do que “subtrair”. E “somar” concentra-se principalmente em duas categorias de direções: primeiro, dar importância a “segurança energética” e à “transmissão do preço do petróleo como centro” que poderá evoluir para uma das linhas principais de médio prazo. Em primeiro lugar, incluem-se as categorias “pseudo-novas energias” e “infraestrutura energética” abrangendo armazenamento de energia, lítio/baterias, energia eólica e equipamento de redes elétricas; temas correlatos incluem fusão nuclear, combustíveis verdes, eletricidade verde, etc. Em segundo, prestar atenção a rotas técnicas de substituição em agricultura e produtos químicos, e transporte de petróleo; segundo, aproveitar oportunidades para reforçar compras a preços baixos em direções com lógica de cíclicidade relativamente independente e crescimento de EPS capaz de compensar flutuações de liquidez. Estas incluem: turbinas a gás e navegação (gas / “half”), equipamentos de baterias de lítio, computação de capacidade produzida no país, expansão de processos avançados domésticos, computação em nuvem, refrigeração líquida e alguns metais não ferrosos com elasticidade de oferta mais fraca e preços no downstream pouco sensíveis / lógica de crescimento de médio prazo (como tungsténio, tântalo, lítio, etc.).

CITIC Taibao Securities: a gestão de expetativas de Trump falha — que direções das A Shares podem beneficiar?

A grande lacuna entre oferta e procura de petróleo bruto determina que a “gestão de expetativas” de Trump só pode ser “trazer lenha para apagar um incêndio”. O preço do petróleo, com volatilidade elevada, tende a manter um centro para cima. Para as A Shares:

No curto prazo, à medida que as expetativas de negociações forem sendo gradualmente desativadas, os setores diretamente beneficiados pela guerra poderão entrar numa segunda rodada de ciclo. A primeira ronda de negociação dos setores diretamente beneficiados por guerra, como energia e química, já terminou. Com a continuação do recuo desses setores e a diminuição contínua da sua percentagem no volume de transações, poderá existir oportunidade para um novo planeamento de disputa.

Em termos de empresas de menor capitalização e os reflexos tecnológicos relacionados com o exterior, após um rebate no curto prazo, ainda é necessário prestar atenção ao risco. A escalada contínua do conflito EUA-Irão aplica uma dupla pressão aos setores de crescimento tecnológico. Neste cenário, a cadência de procura futura de itens relacionados com computação no exterior, como módulos ópticos (light modules) e PCB, poderá ser revista em baixa. Após um rebate no curto prazo, recomenda-se manter prudência.

No médio prazo: prestar atenção a setores com maior peso no índice e com valor, por exemplo, química e energia, serviços públicos (reforma de preços de mercado para água, gás e calor), seguros, bancos e outros, que podem ser comprados em quedas.

No médio e longo prazo: prestar atenção a setores “multi-crescimento” e focar na linha principal “segurança — procura de exportação”. À medida que se fortalece a tendência de “descarbonizar a dependência de combustíveis fósseis” no sistema energético global, os investimentos em novas energias poderão tornar-se uma direção determinística no médio e longo prazo. Visto numa perspetiva de ciclos mais longos, a instabilidade geopolítica poderá já ter evoluído de choque pontual para tendência estrutural. Recomenda-se, no médio e longo prazo, prestar atenção a oportunidades de procura externa em pequenos metais, fibras ópticas, equipamento mecânico e equipamento elétrico, que estão relacionados com o ciclo de expansão do complexo militar-industrial global-manufatura.

Oriental Securities: A pressão externa ainda persiste; focar a linha de segurança

No mercado doméstico de ações, entendemos que não é necessário preocupar-se excessivamente, mas também não se deve baixar a guarda. É preciso focar-se na linha de segurança e avançar com firmeza. O impacto negativo da perturbação geográfica no mercado doméstico está cada vez a diminuir. E foi construído um quadro de análise bidimensional “eficiência-segurança” para analisar este fenómeno. Os resultados da análise mostram que a contribuição vem dos setores com elevada correlação com segurança: a correlação entre o índice setorial da “alta segurança” e o risco geográfico caiu significativamente. Se aprofundarmos ainda mais a questão das causas subjacentes, a principal origem está no esforço de muitos anos para superar gargalos (“breakthroughs” que “agarravam o pescoço”) e, além disso, no sistema doméstico forte de cadeia industrial completa, que reforçou de forma significativa a capacidade do sistema económico interno para resistir a pressões. Portanto, no futuro, mesmo com o ambiente externo a impedir-nos de baixar a guarda, a vantagem de segurança dos ativos domésticos faz com que não seja necessário preocupar-se em demasia; no futuro, devemos focar mais na linha de segurança e avançar com firmeza.

Zhejiang Securities: a estrutura de base de médio prazo do mercado estável poderá formar-se entre meados e finais de abril

Como o “choque de entrada” provocado pela instabilidade geográfica do Médio Oriente não pode ser eliminado a curto prazo, prevê-se que o mercado de capitais global continue em estado de ajustamento. Entre eles, como as A Shares caíram com velocidade mais rápida recentemente, já foi formada uma configuração de “descida do intervalo de volatilidade”. Tomando o Índice Composto de Xangai como exemplo, o intervalo de volatilidade já “virou para baixo” desde a faixa anterior de 4000 a 4200 pontos. A extremidade inferior do novo intervalo de volatilidade é o nível inteiro de 3800 pontos, correspondente ao percentil 0,382 do “Bull Market, Onda 3” desde abril do ano passado. Este suporte foi testado com sucesso na segunda-feira desta semana. Já a extremidade superior do novo intervalo, do ponto de vista da distribuição dos custos/posições dos investidores (chips), situa-se na faixa de 4000 a 4040 pontos, como uma zona de “concentração de transações” formada nos meses anteriores. Prevemos que, a curto prazo, o Índice Composto de Xangai opere no modo “oscila no intervalo à procura de base; suporte na extremidade inferior; pressão na extremidade superior”, e que a maioria dos índices amplos também acompanhe de forma simultânea. Uma ligeira exceção é o Índice ChiNext, que alcançou recentemente novas máximas em 20 de março; atualmente continua a mostrar a diferenciação entre ações constituintes e o estado de divergência no topo do MACD semanal. No futuro, poderá haver pressão de ajustamento. Se alargarmos o ciclo, a estrutura de base de médio prazo mais estável do mercado poderá formar-se entre meados e finais de abril, com possibilidade de gerar um ressalto ao nível de semana. Já a continuidade do padrão de “bull market de longo prazo, mas lento e constante” depende de se, quando houver choque no patamar de 4000 pontos, o mercado consegue regressar “com força” ao intervalo original de volatilidade.

Em termos de alocação, com base no julgamento de “transferência do centro de gravidade da volatilidade para baixo; há suporte em baixo e há pressão acima”, recomendamos: no curto prazo, manter prudência e tratar o mercado como um “intervalo de oscilação” para o índice amplo — quando o índice acionário estiver a caminho do “limite inferior” do novo intervalo de volatilidade, superar o medo e fazer “compras moderadamente em baixa”; e quando o índice estiver perto do “limite superior” do novo intervalo de volatilidade, abandonar a ganância e fazer “vendas moderadamente em alta”. Se depois de meados de abril a situação no Médio Oriente ficar mais clara e a estrutura de base de médio prazo das A Shares estiver formada, então poderá ser feito um aumento ativo de alocação e expansão da elasticidade.

Kaiyuan Securities: OVX e VIX são os melhores indicadores para observar a alocação em cenários de conflito

No meio da agitação do mercado provocada por conflitos geopolíticos, ao sair da lógica única de “evento impulsionador” e passar para um enquadramento quantitativo de volatilidade e indicadores transativos (cross-asset), é o núcleo para os investidores institucionais fazerem alocação defensiva ou um plano de posicionamento do lado esquerdo. Neste momento, a “incerteza EUA-Irão” sugere verificar o timing de entrada através de “convergência da amplitude (volatilidade)”, em vez de “concluir o evento”.

Para observar eficazmente a volatilidade, introduzimos dois indicadores: OVX e VIX. O OVX é o índice de volatilidade do ETF de petróleo bruto, que mede a expetativa do mercado para a volatilidade do petróleo bruto no próximo mês e representa o risco de segurança do fornecimento de energia. O VIX é o índice de volatilidade da CBOE (Chicago Board Options Exchange), conhecido vulgarmente como “índice de pânico”, e mede a expetativa de volatilidade do índice S&P 500 no próximo mês, representando o risco de recessão económica.

Quando o OVX sobe rapidamente e o VIX reage com atraso relativo, isso indica que o risco ainda está concentrado no lado da energia e ainda não foi completamente transmitido para os riscos macro de crédito globais ou expetativas de lucros. Uma vez que ambos sincronizem e entrem em ressonância para cima, isso frequentemente significa que o risco geográfico já desencadeou uma crise de liquidez ou expetativas de recessão económica global. Atualmente, o risco ainda está concentrado no risco de fornecimento de energia e ainda não foi completamente transmitido para os riscos macro de crédito globais ou expetativas de lucros. Comparando com as leituras históricas do VIX, atualmente o nível encontra-se abaixo do valor do VIX sob o conflito comercial EUA-China de meados de abril de 2025.

Recomendação de investimento — “quatro quadrantes de volatilidade”

（1）OVX alto + VIX em oscilação: o mercado está numa crise local de energia. Na alocação, recomenda-se sobreponderar energia tradicional/alternativas à energia, dando prioridade a direções com capacidade de transmissão de preços. Recomenda-se equipamento elétrico, carvão e química do carvão;（2）OVX elevado + VIX subindo rapidamente: recessão sistémica e riscos de liquidez provocados por fatores geográficos — defesa em primeiro lugar;（3）OVX atingiu topo e caiu + VIX oscilando para baixo: a estrutura de prazo para a volatilidade do petróleo bruto começa a mudar de inversão para normalidade; a crise já passou. Mudar para crescimento tecnológico: recomenda-se computação, semicondutores, internet em Hong Kong e no mercado de ações de Hong Kong, robótica, armazenamento, produtos de subida de preços e AI4S, etc. O investimento temático entra num “bom ano”;（4）OVX desce + VIX anormalmente alto: o conflito geográfico terminou, mas o impacto de preços altos do petróleo na economia ainda está presente — virar para alta remuneração por dividendos/baixa volatilidade.

Guohai Securities: esperar com paciência que a narrativa de médio prazo fique clara entre abril e maio

Neste momento, o mercado ainda se encontra numa fase em que “as mudanças marginais” do conflito no Médio Oriente estão a ser negociadas. As declarações dos EUA e do Irão alternam entre pressão dura e contactos exploratórios, fazendo o apetite pelo risco oscilar repetidamente. E, pelo que as experiências históricas mostram, o mercado ainda não precificou de forma suficiente o risco de “estagflação semelhante” provocado por este conflito e a compressão das avaliações das ações dos EUA.

A narrativa de médio prazo tem esperança de ficar clara em abril-maio; em seguida, as principais linhas do mercado este ano poderão aparecer. Em abril a maio, com a divulgação dos resultados do 1.º trimestre doméstico, a publicação dos dados de emprego não-agrícola nos EUA, os dados de inflação e a proximidade de nós potenciais de guerra, a clareza sobre se entrará na narrativa de estagflação poderá ser maior.

Além disso, pelas regras históricas, junho tende a ser o ponto em que a velocidade de rotação setorial começa a diminuir e também uma janela importante para observar se as linhas principais anuais conseguem ser estabelecidas. As direções que conseguirem correr no meio do ano têm uma probabilidade relativamente maior de manter força no conjunto do ano.

Antes de a narrativa de médio prazo ficar clara, manter paciência e fazer uma “hedge” estrutural, continuando a seguir as três linhas principais de alocação anteriores, e ao mesmo tempo dar foco especial à posição de congestionamento: 1）Large caps de qualidade com estagflação e crescimento de alto desempenho — armazenamento de energia/material de baterias, módulos de luz (congestionamento: o sentimento pode subir rapidamente; atenção aos níveis extremos); 2）Valor de grande capital com efeito calendário no intervalo — “dividendos” de baixa volatilidade de lucro livre/fluxo de caixa livre, grandes finanças e transporte e logística (congestionamento: o sentimento ainda é baixo); 3）Saída/encadeamento para o exterior com expectativa extremamente baixa (congestionamento: o sentimento ainda é baixo).

Se o conflito no Médio Oriente terminar mais cedo do que o previsto, para investidores com maior rotatividade (maior turnover), recomenda-se observar oportunidades de rebound em mídia, defesa e indústria militar, e metais não ferrosos em sobrevenda.

Guojin Securities: a narrativa da ascensão de ativos reais globais não terminou

A narrativa da ascensão de ativos reais globais não terminou. Ao dissipar a névoa do dólar, pode-se ver a verdade do mundo. Recomendamos: primeiro, num quadro de instabilidade global, a segurança energética torna-se ainda mais importante. Mas neste ano, a construção de energia primária supera a de energia secundária; por isso, priorizamos petróleo bruto, transporte de petróleo, carvão, cobre, alumínio, ouro e borracha. Segundo, a manufatura chinesa é o “lastro” do mundo; apenas a mobilidade dos ativos reais é mais lenta do que a dos ativos financeiros. Espera-se a chegada da reavaliação — equipamentos de energia elétrica e novas energias, equipamentos mecânicos e química. Terceiro, com a inversão dos fatores de pressão, procurar oportunidades estruturais em consumo — turismo e áreas turísticas, produtos de tempero e fermentação, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comercialização de medicamentos, medicina estética, etc.

Debang Securities: reparação do apetite pelo risco do mercado

A situação no Médio Oriente continuará a pressionar o apetite pelo risco através da volatilidade do preço do petróleo e do mercado externo. Contudo, o centro de negociação das A Shares já mudou de apenas “proteção e busca de refúgio”, passando para a reparação de temas internos e estilos de crescimento. No futuro, ainda é necessário acompanhar de perto a evolução da situação no Médio Oriente, a trajetória do preço do petróleo internacional e a retransmissão da volatilidade do mercado externo para o sentimento nas A Shares.

Huaqin Securities: a tendência do bull market lento mantém-se; regresso aos fundamentos; tecnologia e ciclo voltam a ser a linha principal

Em abril deste ano, as A Shares poderão oscilar para cima com alguma força, mantendo-se a tendência de bull market lento. (1) Em abril, a economia e os lucros podem continuar a recuperar. Primeiro, a economia em abril pode continuar a ter algum reparo: o crescimento do consumo pode manter-se estável; segundo, o crescimento do investimento em infraestruturas e em manufatura pode voltar a subir; por fim, a exportação pode continuar a manter um crescimento elevado. Segundo, os lucros das empresas em abril podem continuar numa tendência de recuperação: o crescimento anual do PPI em abril e o crescimento no trimestre das A Shares podem continuar a subir. (2) Em abril, as políticas podem continuar a ser positivas, e os riscos externos podem suavizar-se. Primeiro, as políticas em abril ainda podem ser relativamente positivas. Segundo, os riscos externos em abril podem aliviar na margem; a reação das A Shares a preocupações com riscos como conflito EUA-Irão já pode ter sido bastante capturada. (3) Em abril, a liquidez doméstica pode continuar ampla; os fundos do mercado de ações podem voltar a fluir.

Em abril, os estilos de tecnologia e ciclo podem ser relativamente mais vantajosos, e os estilos de large cap e small cap podem manter-se equilibrados. (1) Em abril, os estilos de tecnologia e ciclo podem ser relativamente mais vantajosos. Primeiro, ao reconstituir o histórico, em abril os estilos estável e financeiro tendem a liderar — principalmente impulsionados por políticas e eventos externos. Segundo, em abril deste ano, os estilos de tecnologia e ciclo podem ser relativamente mais vantajosos: primeiro, os estilos financeiros e de estabilidade talvez não consigam manter a liderança em abril; segundo, as políticas que apoiam inovação tecnológica e “anti-viciamento interno” podem avançar ainda mais para implementação em abril; por fim, a cíclicidade em abril, como ciclo e hardware de tecnologia, pode continuar a subir. (2) Em abril, os estilos de large cap e small cap podem manter-se equilibrados. Primeiro, ao reconstituir o histórico, em abril o large cap tende a ter vantagem relativa. Segundo, em abril deste ano, os estilos de large cap e small cap podem manter-se equilibrados: primeiro, os lucros em abril em setores de ciclo e de tecnologia podem ser mais elevados, o que favorece o estilo de small cap; segundo, em abril as expetativas de liquidez externa dificilmente ficarão muito mais folgadas, o que pode favorecer o estilo de large cap; por fim, as políticas domésticas favorecem o estilo de small cap.

Alocação setorial: em abril, em quedas, alocar em tecnologia de elevada qualidade (EPS) e em parte de setores de ciclo, etc. (1) Após o ajustamento das A Shares devido ao choque negativo anterior, em abril, a tecnologia de alta qualidade e parte dos setores de ciclo ainda podem ter vantagem relativa. Primeiro, ao reconstituir o histórico, após o ajustamento das A Shares causado pelo choque negativo anterior, parte dos setores de tecnologia e de ciclo com melhor ranking de desempenho ainda podem ter vantagem relativa em abril. Segundo, olhando para o momento atual, em abril deste ano setores como eletrónica, comunicações, metais não ferrosos e equipamento elétrico podem ter vantagem relativa. (2) Nos setores de crescimento em curso, equipamentos elétricos, mídia e automóveis têm PEG relativamente baixo. Dentro dos dividendos, setores como finanças não bancárias e bebidas alimentares têm percentis históricos de valuation relativamente baixos. (3) Em abril, recomenda-se alocar em quedas: primeiro, setores “eletro-novos” e de energia elétrica com política e tendência industrial ascendentes (AI para eletricidade, armazenamento de energia), comunicações (hardware de IA), eletrónica (semicondutores, hardware de IA), metais não ferrosos, química, defesa e indústria militar (comercialização aeroespacial), medicamentos inovadores, etc. Segundo, setores de baixa valuation com dividendos como carvão, energia elétrica e bancos.