As bolsas da Ásia-Pacífico voltaram a pressionar-se na terça-feira. Como vai o segundo trimestre do A-shares?

Na terça-feira, os principais índices bolsistas asiáticos voltaram a ser pressionados em conjunto.

Até ao fecho de 31 de março, o índice Nikkei 225 caiu 1,58% para 51063,72 pontos, enquanto o índice sul-coreano KOSPI recuou ainda mais 4,26% para 5052,46 pontos. O índice composto de Xangai (SSE Composite) desceu 0,8%, para 3891,86 pontos; o índice Hang Seng fechou em alta de 0,15%.

Em termos de volume, o montante total negociado nas bolsas de Xangai e Shenzhen foi de 19925 mil milhões de yuan, mais 766 mil milhões de yuan do que no dia de negociação anterior, quando foi de 19159 mil milhões de yuan.

Quanto ao recuo do mercado, um assessor de uma corretora afirmou: “Na terça-feira há duas características: em primeiro lugar, o volume de negociações tem-se mantido, nos últimos tempos, sempre em torno de 2 biliões, com redução de liquidez; em segundo lugar, os valores com elevada distribuição de dividendos estão claramente a ganhar força. Pelos resultados já divulgados, há empresas em que os dados do 4.º trimestre registaram, em termos homólogos, uma descida acentuada, incluindo algumas empresas do setor do consumo, e até de exportação. Esperamos uma recuperação no 1.º trimestre e, se a queda for excessiva, também é possível que haja algum tipo de retificação em abril.”

Outro analista referiu que, na terça-feira, os três grandes índices chegaram a subir em conjunto logo na abertura; no entanto, depois de se ter demorado imenso a repor a lacuna nas proximidades do gap acima, parte do capital de curto prazo começou a realizar ganhos em bloco, fazendo com que os três grandes índices virassem a verde e continuassem a cair. Contudo, em termos de grande tendência, a tendência de alta em termos de nível semanal para os três grandes índices não foi quebrada, e o M10 do nível mensal também demonstrou uma sustentação forte.

Um relatório de pesquisa da Huaxi Securities considera que, com o volume e a liquidez a estarem mais fracos, essa é a característica-chave do mercado atual. Da quinta-feira da semana passada até esta segunda-feira, o montante negociado de toda a praça ficou, por três dias consecutivos, abaixo de 2 biliões de yuan, apontando para uma diminuição da divergência no mercado: quer os investidores estejam em modo de espera (observando) quer estejam otimistas, a maioria tende a manter posições. Com um floating relativamente reduzido, se os recursos forem sobretudo canalizados para capital de negociação de curto prazo, o mercado costuma subir rapidamente. Mas, nos tempos recentes, a dinâmica do mercado tem estado morna, o que significa que a maior parte das posições poderá estar a ser detida por fundos de alocação de médio e longo prazo. Quando a liquidez diminuir até ao extremo, o mercado poderá ter esperança de uma recuperação. No entanto, mesmo que haja recuperação, o ritmo será possivelmente relativamente moderado, não sendo provável um cenário de subidas rápidas.

Contudo, os ativos chineses em março mostraram maior resiliência do que os mercados acionistas da Coreia e do Japão. De acordo com dados do Wind, em março o índice Nikkei 225 caiu 13,23%, enquanto o índice KOSPI da Coreia recuou ainda mais 21,486%; as quedas do índice SSE Composite e do Hang Seng em março ficaram ambas em cerca de 6%.

O período de negociação do segundo trimestre está prestes a começar. A expressão de resiliência dos ativos chineses irá continuar?

Wang Han, economista-chefe da Industrial Securities, e vice-diretora-geral conjunta do Instituto de Economia e Finanças, afirmou que, para a alocação de ativos no segundo trimestre, a nível estratégico, o A-shares não deve estar excessivamente pessimista, pois tem apoios claramente definidos. A nível tático, é necessário encarar diretamente o aumento da volatilidade do mercado e manter a abordagem de operar em sentido contrário. O mercado de capitais tem naturalmente aversão ao risco, e o A-shares é particularmente sensível a isso.

O escritório do diretor de investimentos do UBS Wealth Management (CIO) publicou uma opinião institucional de que o ajustamento do mercado chinês poderá já ter ido longe demais, e que os investidores terão a oportunidade de reforçar posições em ações de IA chinesas de qualidade a avaliações mais baixas. O setor de internet da China tem, atualmente, um PER (múltiplo preço/lucro) a 12 meses em forward de cerca de 13 vezes, já muito próximo do nível antes da publicação do DeepSeek; a avaliação atual ainda não reflete plenamente as receitas geradas pelos investimentos em IA e pela sua monetização ao longo do último ano. O UBS Wealth Management estima que a taxa de crescimento do EPS do índice MSCI China este ano rondará 13%, e que a taxa de crescimento dos lucros do setor tecnológico poderá atingir 20% a 25%. Além disso, as políticas continuam a apoiar ativamente o desenvolvimento de IA e a inovação tecnológica; à medida que o sentimento do mercado e os fundamentos melhorarem, os lucros, a avaliação e as posições poderão recuperar gradualmente.

A equipa de estratégia da 广发 (Guangfa) analisou no seu relatório e indicou que, sob perturbações externas a curto prazo, as vantagens estruturais dos ativos chineses e o apoio das políticas continuam a ser resilientes. O “colchão” de segurança na avaliação fornece proteção no fundo, enquanto a atualização industrial e o dividendo das políticas fornecem um impulso ascendente. No contexto de uma nova alocação global de ativos, a vantagem de segurança dos ativos chineses continua a ser claramente evidente, e a lógica de alocação a médio e longo prazo é clara.

A perspetiva da Boshi Fund considera que, daqui para a frente, será preciso prestar atenção a se a melhoria da procura conseguirá transmitir-se da indústria transformadora para um setor de serviços mais amplo, e se a pressão de custos irá corroer os lucros das empresas. Recomenda-se acompanhar os dados macroeconómicos do 1.º trimestre e os relatórios financeiros das empresas cotadas que estão prestes a ser divulgados, para verificar a intensidade real da melhoria dos fundamentos. No lado do investimento, com conflitos geopolíticos externos a perturbar a curto prazo, estratégias defensivas podem ainda ser uma escolha relativamente melhor; no caso das ações, poderá considerar-se uma alocação de “baixa volatilidade em dividendos + crescimento com elevada certeza”.

A Huatai Securities afirmou que, olhando para a continuação, haverá variáveis de geopolítica do exterior e, no interior, um “efeito de antes do feriado” a pesar na atividade, criando pressão sobre a dinamização do comércio e das negociações. Contudo, numa perspetiva de atravessar meses, à medida que as ações A da China entrem na fase de divulgação concentrada de resultados em abril, o “ancoramento” de preços do mercado poderá, gradualmente, atravessar as perturbações do sentimento e regressar à validação pelos fundamentais.

Em termos de alocação, a Huatai Securities recomenda prestar atenção moderada a cadeias de carvão e energia elétrica, bem como a matérias-primas químicas, que possam beneficiar potencialmente de preços elevados do petróleo e que tenham capacidade de repassar preços (“ability to pass-through”), e usar o consumo de necessidades básicas a cotações mais baixas como “base” de longo prazo.

Um certo gestor de um fundo privado afirmou que o mercado poderá continuar a ser uma行情 estrutural de consolidação com divergência; a prosperidade a nível intermédio e os resultados a nível micro são ainda mais importantes. Há três direções que merecem ser acompanhadas: em primeiro lugar, um cenário de subida de preços para commodities provocado pela escalada de conflitos geopolíticos no exterior, como petróleo, carvão, novas energias e alumínio; em segundo lugar, uma direção de dividendo com características defensivas, como bancos e serviços públicos, bem como consumo de serviços mais voltado para a procura interna, agricultura e alimentos e bebidas; em terceiro lugar, direções com elevada certeza de resultados, como software e hardware de IA, fabricação avançada, defesa militar, e medicamentos inovadores, que também poderão apresentar desempenho depois de, após estabilizar a preferência por risco do mercado.

（Fonte: The Paper）