Observação do Jornal: Punir severamente as empresas cotadas que aproveitam tendências para especular com conceitos usando métodos drásticos

Repórter do Securities Times: Cheng Dan

Desde o início deste ano, com o aumento da popularidade de sectores como interfaces cérebro-computador e espaço comercial, algumas empresas cotadas, através de plataformas de interacção e anúncios, agarram-se a conceitos na tentativa de impulsionar a subida das cotações. Recentemente, várias empresas cotadas receberam multas avultadas por tentarem aproveitar-se de temas quentes. A punição não se dirige apenas às empresas envolvidas, mas também responsabiliza em simultâneo os controladores efectivos, directores, executivos e outros “principais poucos”.

A postura da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China é clara e firme: qualquer acto que viole os interesses dos investidores sob o pretexto de compra e venda de conceitos ou aproveitamento de temas quentes será investigado de forma rigorosa e célere, sem concessões. Note-se que o combate a “aproveitamento de temas quentes” por parte da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários está a acelerar; em vários casos, desde a instauração do processo até à aplicação de sanções efectivas passou apenas pouco mais de um mês. O valor das multas em cada caso ascende a várias centenas de milhões de yuan, sendo ainda implementada responsabilização solidária, usando medidas trovejantes para travar as disfunções da especulação conceptual.

Embora a supervisão mantenha uma postura de elevada pressão, o fenómeno de aproveitamento de temas quentes continua, ainda assim, a ocorrer repetidamente. Parte dos “principais poucos”, apesar de saber que não deve, continua a agir contra as regras. A raiz do problema reside no facto de, ainda em certa medida, os custos e os benefícios das infracções no mercado de capitais chinês não estarem devidamente equilibrados, e as sanções administrativas não conseguirem produzir uma intimidação eficaz.

Do ponto de vista da qualificação jurídica, empresas cotadas que aproveitam temas quentes são frequentemente reconhecidas como “declarações enganosas”, enquadrando-se na categoria de violações das normas de divulgação de informação. A responsabilização penal assenta sobretudo no Artigo 161.º do Código Penal “crime de divulgação ou não divulgação de informação importante em violação das regras”. Contudo, devido às condições de incriminação serem relativamente exigentes, na prática é difícil reconhecer e poucas vezes se procede à instauração penal. De acordo com as disposições em vigor, para haver responsabilização penal é necessário cumprir “montante avultado, consequências graves ou outras circunstâncias graves”, por exemplo: inflacionar activos, proveitos, lucros em mais de 30% face ao período; ou não divulgar factos importantes que representem mais de 50% do valor líquido dos activos, só então se poderá accionar a perseguição. A pena-base corresponde a prisão por um período inferior a cinco anos ou detenção. Além disso, obstáculos processuais como a dificuldade em determinar a intenção subjectiva dolosa e a complexidade de provar a relação de causalidade levam a que muitos casos de aproveitamento de temas quentes fiquem na fase de sanção administrativa, sendo raríssima a abertura de processo penal.

Observando um mercado de capitais mais maduro, comportamentos como falsas declarações e especulação conceptual são incluídos no âmbito da fraude em valores mobiliários, e a responsabilização penal é uma prática regular. Por exemplo, nos Estados Unidos, além de indemnizações civis elevadas, os responsáveis podem ainda ser condenados a até 25 anos de prisão. Por exemplo, um CEO de uma empresa de biotecnologia, por ter fabricado progressos no desenvolvimento de medicamentos e por ter feito saque de capital em posição elevada aproveitando-se de um tema quente, acabou por ser condenado por delitos como fraude em valores mobiliários e negociação com base em informação privilegiada a 30 meses de prisão, com confisco de todo o produto da infracção. A intensidade da punição é suficiente para dissuadir os participantes do mercado.

Perante o enorme fascínio dos interesses, custos de infracção relativamente baixos podem levar algumas empresas cotadas a correr riscos; só reforçando ainda mais o mecanismo de articulação entre a esfera administrativa e a penal, reduzindo o limiar de responsabilização penal e responsabilizando de forma mais sólida os “principais poucos”, se conseguirá verdadeiramente aumentar os custos legais do aproveitamento de temas quentes e, assim, erradicar de raiz as perturbações do mercado, garantindo de forma efectiva a ordem do mercado e os legítimos direitos e interesses dos inúmeros pequenos e médios investidores.

(Editor: Wang Zhiqiang HF013)

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