Relatório de resultados das corretoras em 2025 impressiona: 26 empresas com aumento de receita e lucro líquido, 7 entram no clube dos "duplo bilhão"

Em 2025, o mercado de capitais doméstico na China revelou um cenário de prosperidade. O índice SSE Composite (Xangai) registou um aumento de dois dígitos ao longo do ano e o valor médio diário negociado dos mercados de Xangai e Shenzhen atingiu ainda mais um novo recorde histórico. Neste contexto, a indústria de valores mobiliários apresentou um desempenho notável. Até 30 de março, 26 corretoras cotadas e empresas cotadas relacionadas com corretoras tinham já divulgado os dados de resultados de 2025. Globalmente, o desempenho foi brilhante, com aumentos significativos tanto nas receitas como nos lucros líquidos.

Do ponto de vista das receitas e dos lucros líquidos, todas estas 26 instituições alcançaram lucros e o crescimento homólogo tornou-se uma tendência comum na indústria. Os dados mostram que as 26 instituições, no seu conjunto, obtiveram 4 547,1 mil milhões de yuanes de receita operacional, um aumento de 31,93% em relação ao ano anterior; o total do lucro líquido atribuível aos acionistas ascendia a 1 850,64 mil milhões de yuanes, um aumento de 44,61%. Entre elas, a CITIC Securities liderou com 748,54 mil milhões de yuanes de receita operacional; a Guotai Huarong, com 631,07 mil milhões de yuanes, ficou logo a seguir, sendo as únicas duas corretoras com receita acima de 600 mil milhões de yuanes. Em termos de lucro líquido atribuível aos acionistas, a CITIC Securities e a Guotai Huarong também ficaram novamente na frente, atingindo 300,76 mil milhões de yuanes e 278,09 mil milhões de yuanes, respetivamente, tornando-se as duas únicas corretoras cotadas com lucro líquido atribuível acima de 200 mil milhões de yuanes. A Huatai Securities, a 广发证券 (Guangfa Securities), a China Galaxy, a China Merchants Securities, a Oriental Fortune e outras cinco corretoras também obtiveram lucros acima de 100 mil milhões de yuanes, fazendo com que o número total de instituições que entram no “Clube dos 200 mil milhões” subisse para 7. Comparado com 2024, a 广发证券 (Guangfa Securities) e a 东方财富 (Oriental Fortune) são novas entradas.

Em termos de crescimento de desempenho, em 2025, a Guotai Huarong e a Guolian Minsheng, cuja integração foi concluída, destacaram-se especialmente: quer em receitas operacionais quer em lucros líquidos atribuíveis aos acionistas, lideraram a indústria. As taxas de crescimento da receita operacional e do lucro líquido atribuível aos acionistas da Guotai Huarong foram 87,4% e 113,52%, respetivamente; a Guolian Minsheng atingiu ainda 185,99% e 405,49%. Para além destas duas instituições, as taxas de crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas de corretoras líderes como a CICC e a Shenwan Hongyuan também foram superiores a 70%; já a Xiangcai Co., Ltd. apresentou uma taxa de aumento do lucro líquido atribuível aos acionistas de 325,15%, evidenciando a elevada elasticidade do desempenho de corretoras de menor e média dimensão.

Com a recuperação contínua do desempenho, a remuneração média por empregado de muitas corretoras também travou a tendência de queda anterior e melhorou. Com base em cálculos de dados da 东方财富Choice (Oriental Fortune Choice), excetuando a Guotai Huarong e a Guolian Minsheng, em que os dados atuais têm desvios devido a razões relacionadas com a integração, entre as 24 corretoras e empresas cotadas relacionadas com corretoras que divulgaram o relatório anual de 2025, 21 instituições viram a remuneração média por empregado aumentar, em termos homólogos. As taxas de crescimento estão maioritariamente concentradas entre 5% e 20%. Entre elas, a Hu An Securities (华安证券) teve o aumento mais evidente, de 30,96%. A Industrial Securities (兴业证券), a CICC e a Zhongyuan Securities também registaram aumentos de 26,35%, 24,4% e 20,89%, respetivamente. Do ponto de vista das variações salariais nas três primeiras posições em termos de desempenho da indústria, os aumentos situaram-se todos dentro de 5%. A remuneração média por empregado da CITIC Securities aumentou de 77,98 mil yuanes em 2024 para 81,28 mil yuanes em 2025, um crescimento de 4,23%; a Huatai Securities aumentou de 63,96 mil yuanes para 66,91 mil yuanes, um crescimento de 4,61%.

Importa salientar que várias corretoras que viram a remuneração média por empregado recuperar em 2025 tinham já passado por um período mais longo de ajustes salariais. Ao rever os dados de 2021 a 2024, verificou-se que, nesse período, a remuneração média por empregado de algumas corretoras foi reduzida consecutivamente durante dois ou três anos, com uma redução total que chegou a 40%. Na altura, alguns analistas apontaram que, devido a exigências cada vez mais rigorosas dos reguladores para a normalização dos sistemas de remuneração das instituições financeiras, algumas corretoras ajustaram a estrutura salarial, como otimizar os mecanismos de avaliação de desempenho e aumentar a percentagem de remuneração diferida. Estes ajustes podem ter conduzido a uma diminuição da remuneração corrente dos empregados. Quanto a uma ligeira recuperação neste ciclo da remuneração média por empregado, alguns especialistas entendem que é uma resposta tardia à recuperação da conjuntura da indústria, refletindo uma ligação relativamente razoável e orientada pelo mercado entre remuneração e desempenho. Esta mudança ajuda a estabilizar o pipeline de talentos, a aliviar a pressão de perda de pessoal-chave causada pelas reduções salariais nos anos anteriores e, ao mesmo tempo, cria espaço para a indústria captar talentos excecionais.

Em contraste marcante com a recuperação da remuneração média por empregado, em 2025 a remuneração total dos gestores de topo das corretoras continuou a cair. Segundo as 26 corretoras cotadas e empresas cotadas relacionadas com corretoras já divulgadas atualmente, a remuneração total dos gestores de topo em 2025 ascende, no total, a cerca de 372 milhões de yuanes, uma redução homóloga de 8,2%, que se estreitou ainda mais em comparação com 2024. Entre elas, a remuneração total dos gestores de topo de até 22 corretoras caiu em termos homólogos. Nas corretoras com queda homóloga, 10 corretoras, incluindo Shenwan Hongyuan, China Galaxy e Hu An Securities, registaram uma redução superior a 20% na remuneração total dos gestores de topo. A Shenwan Hongyuan teve a maior queda, de 37,41%; a China Galaxy e a Hu An Securities registaram igualmente reduções de 30,76% e 29,21%, respetivamente.

Quanto ao fenómeno de “diferença de tesoura” entre a remuneração média por empregado e a remuneração total dos gestores de topo, alguns analistas consideram que isso se deve principalmente a múltiplos fatores, como a orientação regulatória e a mudança de lógica na governação corporativa. Nos últimos anos, a exigência de “limitar a remuneração” na indústria tem vindo a intensificar-se; para os gestores de topo de corretoras com historial de empresas centrais do setor financeiro, as restrições impostas por orientação de “janela” (guidance) são ainda mais rigorosas. Em geral, a remuneração por desempenho dos gestores de topo é diferida por 3 a 5 anos; a parte da remuneração paga em 2025 corresponde, na prática, ao desempenho de um período relativamente fraco entre 2022 e 2024. Além disso, as exigências regulatórias vinculam a remuneração dos gestores de topo ao cumprimento regulamentar, à gestão de riscos e ao desempenho de longo prazo: o aumento do lucro no curto prazo pode não se traduzir imediatamente em remuneração em numerário. Alguns especialistas afirmam que isto marca o início de um ciclo de ajustamentos a longo prazo para os sistemas de remuneração das corretoras, com a transição de “maximizar incentivos no curto prazo” para uma “orientação estável e robusta no longo prazo”. A diferenciação na estrutura de remuneração entre gestores de topo e empregados poderá tornar-se uma norma. No futuro, a remuneração dos gestores de topo dependerá mais de incentivos baseados em participação acionária de longo prazo, enquanto a elasticidade da remuneração dos empregados face às flutuações do ciclo do negócio tenderá a aumentar.