Análise do relatório de 2025 da ShanShi WangKe: Receita caiu 8,55% para 9,11 bilhões de yuans, prejuízo ampliou-se 41,06% para 1,94 bilhões de yuans

Análise dos principais indicadores de receitas

Em 2025, as receitas de exploração da Hillstone Network Technology (Shan Shi) registaram uma queda em termos homólogos, ao mesmo tempo que o volume de perdas continuou a aumentar; os dados concretos de desempenho principal são os seguintes:

No período em análise, a queda das receitas da empresa deveu-se principalmente ao enfraquecimento da procura do sector e ao agravamento da concorrência no mercado. Em simultâneo, durante todo o ano foram mantidos investimentos contínuos na I&D de tecnologias centrais, somados a oscilações de custos de hardware, o que levou a um novo alargamento das perdas. No entanto, o desempenho da empresa por áreas de negócio divergiu: a receita do negócio de segurança na nuvem alcançou um crescimento homólogo de 56.56%, tornando-se o único segmento de negócio central com crescimento.

Resultados significativos no controlo das despesas do período

Em 2025, a empresa aplicou a estratégia de “controlar custos e aumentar a eficiência, desenvolvimento saudável”. O efeito global de controlo das despesas do período foi notável. Os dados concretos de despesas são os seguintes:

A empresa, através da optimização da estrutura de pessoal e do reforço do controlo de despesas, manteve praticamente inalterada a produção média por vendedor. A redução das despesas de vendas foi a mais significativa. Embora as despesas de I&D tenham diminuído, a I&D de tecnologias centrais alcançou avanços-chave: o ASIC de segurança dedicado desenvolvido internamente teve sucesso na implementação. Os produtos relacionados já tiveram adjudicação em múltiplas indústrias no início de 2026.

Situação da equipa de I&D e do investimento

No período em análise, a proporção do investimento em I&D da empresa face às receitas de exploração foi de 37.36%, ligeiramente inferior aos 39.71% de 2024, mas ainda mantendo um nível elevado de investimento. A empresa não divulgou o número específico de profissionais de I&D nem alterações na estrutura. Ainda assim, os resultados da I&D em tecnologias centrais foram significativos: a implementação do ASIC de segurança dedicado; o sistema StoneOS concluiu 335 actualizações funcionais; vários produtos centrais concluíram iterações de adaptação para nacionalização, lançando uma base para a expansão futura do mercado de substituição doméstica.

Pressão contínua no fluxo de caixa

Em 2025, o fluxo de caixa da empresa permaneceu em estado de saída líquida. Os dados de fluxo de caixa por diversas vertentes são os seguintes:

O fluxo de caixa líquido das actividades operacionais passou de forma mais acentuada para saída líquida, principalmente devido à queda das receitas, à cadência de recuperação de contas a receber e às despesas de custos. A empresa precisa de continuar a monitorizar a saúde do fluxo de caixa, de modo a evitar que a pressão sobre a cadeia de fundos afecte a I&D e o desenvolvimento de negócios.

A empresa enfrenta múltiplos riscos de operação

Risco de intensificação da concorrência no sector

Ao mesmo tempo que a procura do sector de cibersegurança está fraca, a concorrência no mercado tem-se tornado cada vez mais intensa. As empresas líderes e participantes de outras áreas aumentam continuamente o investimento. A empresa enfrenta riscos como a queda dos preços dos produtos e a pressão sobre a margem bruta, sendo necessário reforçar continuamente as vantagens de diferenciação tecnológica.

Riscos de iteração tecnológica e de I&D

A tecnologia de cibersegurança evolui rapidamente. Se a empresa não conseguir acompanhar continuamente tendências como IA, chips e inovações empresariais (信创), ou se os resultados de I&D não conseguirem ser convertidos em competitividade para o mercado de forma atempada, isso levará à diminuição da competitividade dos produtos.

Risco de avanço insuficiente da substituição por fornecedores nacionais

Embora a empresa tenha colocado vários produtos no mercado de inovações empresariais (信创), o progresso da substituição por fornecedores nacionais depende de vários factores, incluindo a implementação de políticas, o reconhecimento pelos clientes e a adaptação ao ecossistema. Se o avanço não for conforme o esperado, isso afectará o crescimento dos negócios relacionados.

Risco de volatilidade de custos

Factores como a volatilidade dos preços de matérias-primas de hardware e a estabilidade da cadeia de fornecimento podem levar ao aumento dos custos de produção e, por conseguinte, reduzir ainda mais o espaço de lucros.

Situação de remuneração de directores, supervisores e gestores executivos (董监高)

No período em análise, os dados de remuneração elevados da empresa (董监高) são os seguintes:

• Presidente do Conselho: Ye Haiqiang — total de remuneração antes de impostos de 1.56 milhões de euros
• Gestor Geral: Luo Dongping — total de remuneração antes de impostos de 1.48 milhões de euros
• Vice-Gestor Geral: Zhang Chonghao — total de remuneração antes de impostos de 1.03 milhões de euros
• Director Financeiro: Chen Qing — total de remuneração antes de impostos de 0.67 milhões de euros

O nível de remuneração está essencialmente ao mesmo patamar que o das empresas tecnológicas de dimensão semelhante na indústria, o que é compatível com a situação de pressão sobre os resultados da empresa. Isto reflecte o controlo de remuneração implementado pela empresa na estratégia de controlar custos e aumentar a eficiência.

Aviso de riscos de investimento

Embora o desempenho da Hillstone Network Technology (Shan Shi) em 2025 enfrente uma pressão de carácter faseado, a I&D de tecnologias centrais alcançou avanços-chave. Os negócios como segurança na nuvem e serviços de segurança apresentam potencial de crescimento. Ainda assim, os investidores devem continuar a prestar atenção a:

1. A recuperação insuficiente da procura do sector, levando a uma queda contínua das receitas;
2. O alargamento adicional da dimensão do prejuízo, que afecta o património líquido da empresa e a segurança da cadeia de fundos;
3. O andamento insuficiente da substituição por fornecedores nacionais e o atraso na implementação de novos produtos, não tendo contribuído atempadamente para os resultados. Recomenda-se que os investidores avaliem com prudência o valor do investimento, combinando as tendências do sector e o progresso de comercialização dos novos produtos da empresa num momento posterior.

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Declaração: existem riscos no mercado, o investimento exige cautela. Este artigo é publicado automaticamente por um grande modelo de IA com base em bases de dados de terceiros e não representa as opiniões da Sina Finance. Qualquer informação apresentada neste artigo serve apenas como referência e não constitui aconselhamento de investimento pessoal. Se houver discrepâncias, prevalecerá o anúncio efectivamente divulgado. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn。

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Responsável: Xiaolang Kuaibao