O sentimento em Wall Street atingiu um extremo de medo! Especialista do Goldman Sachs: Mesmo que Trump insinue uma trégua, ainda me sinto inseguro em relação a "comprar em alta"

A conflitualidade prolonga-se há cinco semanas; o sentimento do mercado desceu para a faixa de extremo medo, mas os sinais de inversão estão a surgir de forma quase imperceptível. Rich Privorotsky, responsável da área de negócios Delta-One do Goldman Sachs, apontou que existe um caminho de “degrau em baixa” para a situação; o sentimento do mercado, a estrutura das posições e o efeito de feriados em conjunto criam um risco assimétrico positivo de curto prazo, mas ele próprio continua inquieto por deter posições longas.

Segundo o “The Wall Street Journal”, Trump terá dito aos seus assessores que, mesmo que a passagem pelo Estreito de Ormuz continue em bloqueio generalizado, ele estaria disposto a pôr termo às ações militares dos EUA contra o Irão.

Mais tarde, em contexto público, Trump afirmou que o Irão “na prática já foi derrotado” e lançou um apelo aos compradores globais de petróleo: “A parte mais difícil já está feita, vão arranjar petróleo vocês próprios!” Ao mesmo tempo, Jamieson Greer, representante comercial dos EUA, disse, quando questionado sobre a questão da passagem pelo Estreito de Ormuz, que “os EUA não são afetados por cadeias de abastecimento”.

No entanto, enquanto os sinais de cessar-fogo eram divulgados, a situação registou uma escalada evidente na noite passada — o Irão atacou um petroleiro de grande tonelagem atracado no porto de Dubai, visto como uma declaração clara sobre o controlo do transporte marítimo.

Privorotsky considera que este ato poderá ser uma resposta de retaliação ao ataque das forças militares dos EUA às instalações nucleares de Isfahan. O índice de Medo e Ganância da CNN caiu para 9; o mercado está a passar por uma desalavancagem em grande escala, e os dados de sentimento e de posições apontam ambos para um pessimismo extremo.

Caminho de cessar-fogo: o custo político é controlável, mas cheio de variáveis

Privorotsky entende que existe a possibilidade de uma “subida em degrau” para a atual situação; o cenário mais otimista a curto prazo é semelhante a um anúncio tipo “missão cumprida” — a capacidade nuclear ser reduzida de forma substancial (cerca de recuo de 10 a 20 anos), fornecendo aos EUA uma justificação para recuar.

Ele indica também que, se os EUA decidirem suspender a ação e o Irão mantiver um certo grau de bloqueio, a configuração da pressão será invertida. Países membros da Ásia, da Europa e do Conselho de Cooperação do Golfo (GCC) enfrentarão diretamente essa pressão, criando assim incentivo para promover a retoma do transporte marítimo.

Acrescenta que, mesmo que se trate de medidas unilaterais de restrição direcionadas a navios dos EUA e de Israel, em certa medida ainda são controláveis; uma vitória unilateral pode, na prática, reativar a passagem no estreito e transferir a pressão para outros países.

Ainda assim, ele reconhece que, atualmente, “não há uma avaliação clara de que este caminho seja vantajoso”; do ponto de vista político, é bastante complexo, e especialmente para o GCC há mais discordância quanto ao impacto a longo prazo.

A previsão de recessão aquece, reforça-se a lógica dos ativos defensivos

Em termos macro, os dados do Polymarket mostram que a probabilidade de recessão económica em 2026 subiu para 36%, com as taxas de juro e o ouro a exibirem uma postura de negociação defensiva. Privorotsky refere que o índice MOVE voltou a descer ontem 3 pontos, mas esta tendência está cada vez mais a refletir uma revisão em baixa das expectativas de crescimento, e não apenas o sentimento de fuga para a segurança.

Ele considera que o argumento de um aperto de política excessivo está a tornar-se cada vez mais convincente, enquanto o crescimento provavelmente continuará a enfraquecer; ambos juntos criam um pano de fundo favorável para ativos defensivos.

Do ponto de vista estrutural, ele afirma que a lógica de desempenho do setor defensivo se aproxima mais dos TIPS (títulos indexados à inflação) do que de obrigações comuns. Neste momento, as taxas de juro reais estão claramente mais altas do que o que sugere a trajetória fiscal; o resultado final será que as taxas de juro reais serão comprimidas.

Nessa lógica, ele tende a posicionar-se em saúde e serviços públicos, e a aumentar seletivamente a exposição cíclica em áreas com uma lógica real de crescimento a longo prazo.

IA e chips: a pressão da reavaliação de valuation continua a libertar-se

A visão de Privorotsky sobre a IA é claramente prudente. Ele considera que “o dia da liquidação” dos chips de memória já chegou — a combinação de capex intensivo, resposta da oferta atrasada e incerteza da procura está a formar uma força conjunta para pressionar em baixa. Toda a cadeia de indústria da IA, tanto software como hardware, enfrenta pressão para compressão dos múltiplos de valuation.

Ele usa a Nvidia como exemplo para indicar que a Nvidia entrou num mercado baixista técnico, e que o seu P/E a prazo já é inferior ao da Exxon Mobil; isso significa que o mercado perdeu a confiança no seu valor terminal.

Ele enfatiza que o problema central não está nos lucros de curto prazo, mas no poder de fixação de preços e na sustentabilidade do negócio: a tecnologia de hoje pode tornar-se obsoleta mais rapidamente do que o esperado, e o mercado só está disposto a pagar por visibilidade de curto prazo.

Quanto a ações de software caras, diz que tem mais confiança na realização de posições vendidas (short), porque a intensificação da concorrência e a erosão do poder de preço continuarão a arrastar o crescimento; além disso, este tipo de modelo de negócio com poucos ativos quase não tem espaço para uma recuperação do valor, e o valor terminal é altamente incerto.

O sentimento atinge o fundo, mas os longos ainda precisam de paciência

Apesar de manter uma atitude global de prudente otimismo, Privorotsky sublinha que ainda se sente “inquieto” por deter posições longas, e não espera um cenário de subida reta. A compressão contínua de valuation no setor de IA e as preocupações persistentes com private credit (crédito privado) atuam como limitações.

Pelos indicadores de posição e de sentimento, ele descreve o ambiente atual: sentimento do mercado extremamente frágil, posições líquidas muito baixas, consultores de negociação de commodities (CTA) com grande exposição a posições vendidas, e o índice de Medo e Ganância da CNN caiu para 9 (ele diz que vai acompanhar de perto se toca no valor zero); na última sexta-feira já se iniciou uma desalavancagem em larga escala, e ontem foi uma continuação.

Ele acredita que, com a aproximação das férias da Páscoa e do feriado de Páscoa Judaico, a relação risco-retorno apresenta um padrão de subida assimétrica. A imunidade do mercado ao “recado verbal” da Casa Branca está a aumentar; contudo, ele considera que isso ignora o seu mecanismo interno — “a Casa Branca continuará a iterar até obter o resultado de que precisa; quanto mais o mercado cair, mais perto está de se resolver”.

Em termos de alocação de ativos, ele gosta de TIPS, saúde, serviços públicos, algumas ações de telecomunicações, ouro, bem como ações industriais europeias após correção (aço, cimento) e os setores de aviação e espaço. A lógica central é focar-se nas “valas defensivas” — encontrar empresas que não podem ser facilmente substituídas.

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