A Ridesharing de Ruo Qi duplicará a receita em 2025, e a melhoria dos lucros depende de cortar custos

Em 31 de Março, o serviço de mobilidade de Jiaqi (9680.HK) apresentou o seu relatório de resultados do ano inteiro de 2025.

Numa altura em que, em diversas zonas do país, se têm repetido alertas de saturação da capacidade disponível para serviços de ride-hailing e a indústria se vê envolvida numa guerra de preços feroz, em 2025 a Jiaqi registou uma taxa de crescimento homóloga da receita de 114,6% e uma receita total anual de 5,286 mil milhões de yuan. Em simultâneo, a margem bruta duplicou de dígitos para 11,9%, e os indicadores gerais de lucros melhoraram 48,1%.

Mas, retirando rótulos de “duplicar” e “disparar” próprios de um crescimento acelerado, e olhando para a estrutura da receita desses 5,286 mil milhões de yuan, a plataforma de mobilidade, que no mercado de Hong Kong ostenta o brilho de “a primeira acção de Robotaxi”, enfrenta, em paralelo, o duplo desafio de um negócio tradicional de transporte com lucros reduzidos e o forte investimento em activos da vertente de tecnologia de ponta.

Os dados do relatório financeiro mostram que, em 2025, a receita de serviços de mobilidade, incluindo o Robotaxi, cresceu 131,8% em termos homólogos para 5,097 mil milhões de yuan. Isto significa que o negócio tradicional de mobilidade representa uma quota de 96,4% do total.

Num grande sector em que as incrementais já atingiram o topo, a Jiaqi consegue, ainda assim, uma expansão de escala superior a 130%. O seu motor central não provém de um crescimento endógeno nas cidades de primeira linha, mas sim da dependência do “modelo de efeito de ondulação”, ou seja, transferir o sistema operacional da Grande Baía para mercados de nível inferior e cidades envolventes.

Embora esta estratégia que compra crescimento com espaço aumente a dimensão da receita, o valor médio por cliente nos mercados de nível inferior sofre naturalmente pressão. Para a plataforma, muitas vezes é necessário suportar custos implícitos na conformidade offline e no recrutamento de motoristas.

Então, por que razão é que a margem bruta consegue saltar de dígitos para 11,9%? E por que motivo é que o lucro melhora 48,1%? A resposta esconde-se no outro lado da moeda: o controlo extremo de custos.

O relatório financeiro indica de forma explícita que, durante o ano, os custos financeiros e despesas de administração geral, entre outras rubricas, registaram uma “redução a dois dígitos”. Isto mostra que, em grande medida, o ponto de viragem financeiro da Jiaqi foi “empurrado” ao comprimirem-se as despesas do back-office e do middle-office, reduzindo custos operacionais não necessários.

Na frente, ao optimizar os algoritmos de despacho para reduzir a taxa de quilometragem em vazio; no back-end, ao controlar com rigor todas as despesas fixas. Esta estratégia financeira de defesa e contra-ataque estabiliza, de facto, o fluxo de caixa, mas também significa que o tecto de rentabilidade do seu negócio tradicional de mobilidade é extremamente claro. Trata-se de um negócio difícil, altamente dependente de efeitos de escala e com margens de lucro ainda mais finas do que as de uma lâmina de barbear.

Entre cerca de 5,3 mil milhões de yuan de receita total, a parcela que realmente possui características de alta margem bruta e espaço para imaginação é a “receita de serviços técnicos”, que representa apenas cerca de 3%. Em 2025, este segmento viu a sua receita disparar 487,4% em termos homólogos para 1,6 mil milhões de yuan.

Esta é a diferenciação da Jiaqi, e também o principal suporte com que tenta estabilizar as avaliações de acções tecnológicas no mercado de Hong Kong.

Actualmente, toda a cadeia da indústria automóvel encontra-se num período de avanço intensivo na investigação e desenvolvimento de condução inteligente de nível avançado e de grandes modelos de ponta a ponta. As fábricas de equipamento original e as empresas de algoritmos estão num estado de extrema carência por dados reais de testes em estrada de alta qualidade que incluam cenários complexos com caudas longas.

Na prática, a Jiaqi está a reutilizar dezenas ou centenas de milhares de veículos de ride-hailing a circular nas ruas, reaproveitando-os como terminais de recolha de dados de alta frequência. Ao oferecer produtos de serviços de dados de IA (por exemplo, dados anotados e mapas de alta definição), está também a tentar entrar nos serviços B2B das fabricantes de automóveis, no SaaS, e na cadeia de fornecimento “Tier-1” de dados.

Do ponto de vista da lógica financeira, as margens desta receita de 1,6 mil milhões de yuan têm um custo marginal extremamente baixo, sendo o crescimento mais provável para contribuir com lucros líquidos no futuro. Mas, do ponto de vista da realidade do negócio, uma quota de 3% da receita continua demasiado fraca.

No curto e médio prazo, esta “segunda curva de crescimento” existe mais como um activo de valorização para o mercado de capitais, ainda não sendo suficiente para cobrir, de forma abrangente, as perdas do negócio principal na demonstração de resultados.

Como mais uma peça no fundo tecnológico, o progresso da comercialização do Robotaxi surge no relatório de resultados de forma um pouco subtil. De acordo com dados oficiais, este ano, no primeiro trimestre, a capacidade do Robotaxi da Jiaqi expandiu-se para cerca de 600 veículos, duplicando face ao tamanho no final de 2025.

No ecossistema de despacho misto “com pessoas + sem pessoas”, a Jiaqi desempenha o papel de operador no terreno onde a comercialização acontece. No entanto, quando se observa do ponto de vista financeiro, estes 600 Robotaxi, nesta fase, de modo nenhum são vacas leiteiras de lucro, mas sim, sem rebuço, “devoradores de caixa”.

Embora o custo de hardware principal, como sensores lidar, esteja a cair, a constituição da frota de centenas de Robotaxi, o desenvolvimento inicial à medida, os custos de trabalho de segurança, o suporte de computação dos centros de dados e a manutenção operacional a longo prazo da coordenação entre estrada e veículo, nenhum destes itens dispensa grandes necessidades de investimento de capital para se sustentar.

Isto constitui o ponto de contradição mais central no relatório de resultados da Jiaqi. Por um lado, o negócio tradicional de mobilidade está a esforçar-se por reduzir custos e aumentar a eficiência, melhorando os indicadores da demonstração de resultados; por outro, a duplicação da capacidade do Robotaxi e a expansão em ritmo acelerado podem, a qualquer momento, rasgar novamente a brecha de perdas que mal se tinha conseguido estreitar.

Como garantir que o fluxo de caixa do negócio principal não se esgota, ao mesmo tempo que se controla o ritmo dos investimentos em activos pesados no Robotaxi, será o teste crucial à capacidade da gestão de “andar na corda bamba”.

No conjunto, o relatório de resultados de 2025 da Jiaqi reflecte uma empresa de mobilidade inserida num mar vermelho, que procura estancar o sangue através de uma operação mais refinada e, simultaneamente, usar o negócio de tecnologia para comprar o futuro — como um retrato da sua transformação.

Uma taxa de crescimento da receita de 114,6% e a melhoria da margem bruta provam a sua resiliência de sobrevivência num mercado brutal. Contudo, a lógica de precificação do mercado de capitais é implacável: a história dos tradicionais serviços de ride-hailing carece de poder de explosão, e a receita técnica de 1,6 mil milhões de yuan, juntamente com um Robotaxi que ainda não atingiu a rentabilidade, não é suficiente para reconfigurar completamente os seus fundamentos.

Antes de ultrapassar de forma definitiva o ponto de equilíbrio entre lucros e perdas, a “qualidade” tecnológica da Jiaqi ainda precisa passar por um longo e dispendioso grande teste de comercialização.

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