A Virgin Galactic pode obter o seu primeiro lucro em 2026?

Desde a sua oferta pública inicial (IPO) em 2021, a ação de turismo espacial Virgin Galactic (SPCE +18.89%) tem vindo a assegurar aos investidores que consegue obter lucro com o negócio inteiramente novo de levar turistas ricos à borda do espaço, para desfrutarem de alguns minutos de ausência de peso antes de regressarem e aterrarem de novo na Terra.

Até agora, a Virgin não conseguiu concretizar esses lucros — de facto, em 2024, a empresa suspendeu totalmente as operações espaciais e retirou de serviço o seu único avião espacial em operação, enquanto trabalhava num projeto para novos aviões espaciais da classe “Delta”, que espera começar a voar em 2026.

E agora estamos na iminência do novo ano. E os investidores querem saber: 2026 será o ano em que a Virgin Galactic finalmente se tornará lucrativa? A resposta curta a essa pergunta é quase certamente “não” — mas vou dar-lhe a resposta longa para ajudar a perceber porquê.

Fonte da imagem: Virgin Galactic.

Passo 1: Reestruturar a dívida

Desenvolver um avião espacial totalmente novo, capaz de fazer a volta e voltar a voar com apenas dias em vez de semanas entre voos, não é barato. Para agravar a despesa, a Virgin está simultaneamente a desenvolver um novo cargueiro-mãe, o avião que levará os futuros aviões espaciais da classe Delta à altitude para a sua viagem de foguetão até ao espaço.

Entre estes dois projetos, estas duas iniciativas estão a custar à Virgin Galactic aproximadamente 460 milhões de dólares em fluxos de caixa livres negativos por ano, à medida que a empresa queima dinheiro para financiar o desenvolvimento.

Eis por que razão isto é um problema: no último relatório, a Virgin Galactic tinha apenas 394 milhões de dólares em dinheiro (e 478 milhões em dívida). Como os voos da classe Delta não são esperados antes do final de 2026, existia um risco muito real de a Virgin Galactic ficar sem dinheiro antes de atingir o seu objetivo.

Para evitar este desfecho desfavorável, a Virgin Galactic anunciou em dezembro um plano para reestruturar a sua dívida. A empresa vai vender aproximadamente 12,1 milhões de ações para angariar 46 milhões de dólares, reescalonar uma parte significativa da sua dívida através de uma colocação privada de nova dívida no valor de 203 milhões de dólares e, como resultado, adiar a data de vencimento da sua dívida para 2028.

Isto não resolve totalmente o problema da falta de caixa, mas pelo menos adia o risco de falência.

Passo 2: Pagar mais juros, emitir mais ações

Há, no entanto, alguns problemas com este plano. Em primeiro lugar, e acima de tudo, a Virgin Galactic tem vindo a pagar 2,5% de juros na sua dívida antiga. A nova dívida que está a ser emitida vai ter uma taxa de juro de 9,8%, o que vai aumentar, em vez de reduzir, a despesa anual de juros da Virgin.

Uma preocupação menos imediata, mas igualmente séria: a nova dívida que a Virgin está a emitir virá com warrants associados para comprar ações. Quando exercidos, estes warrants vão gerar 203 milhões de dólares em nova liquidez — o suficiente para a Virgin pagar a nova dívida (o que é positivo). Contudo, isto será conseguido ao custo de emitir mais 30,3 milhões de ações (o que é negativo, porque significa mais diluição).

Passo 3: Lucro?

E agora chegamos ao cerne da questão: todas estas mudanças na estrutura de capital da Virgin Galactic tornarão a empresa lucrativa este ano, de algum modo? E a resposta a essa pergunta é: não.

Por um lado, aumentar a despesa anual de juros, de facto, fará com que a Virgin Galactic seja menos lucrativa em 2026. Por outro lado, a Virgin Galactic nem sequer espera retomar voos comerciais antes do último trimestre de 2026. Mesmo assumindo que a empresa atinja esse marco, será demasiado tarde no ano para compensar as despesas incorridas nos primeiros três trimestres. Na verdade, analistas consultados pela S&P Global Market Intelligence esperam que a Virgin Galactic perca quase 240 milhões de dólares em 2026.

A verdade é que a Virgin Galactic provavelmente não vai obter lucro nem em 2027. Considere: a Virgin disse que está a aumentar o preço dos bilhetes futuros de turismo espacial para 600.000 dólares, precisamente porque não consegue obter lucro no preço que cobrou pelos bilhetes vendidos anteriormente. A maior parte dos bilhetes existentes foi vendida a preços entre 200.000 e 250.000 dólares, mais cerca de mais 200 bilhetes vendidos por 450.000 dólares.

Mesmo num cenário otimista em que a Virgin realize 125 voos em 2027, leve 750 passageiros ao espaço (o que é, essencialmente, todos os bilhetes que tinha em backlog no último relatório) e, segundo a minha estimativa, arrecade 217,5 milhões de dólares em receita total de bilhetes no ano, isso continua a ser inferior aos 294 milhões de dólares em custos operacionais que a Virgin Galactic incorreu em 2024, o último ano em que voou para o espaço.

Resultado: a Virgin Galactic perde dinheiro em 2026 — e também em 2027.