A entidade jurídica enfrenta restrições de cotação e prejuízos consecutivos, a Yihua Lu corre o risco de ser deslistada

Pergunte à IA · Como as dores de transformação da empresa podem desencadear uma crise de património líquido negativo?

Repórteres do Diário Económico e da Indústria: Gu Mengxuan, Li Zhenghao; reportagens em Guangzhou e Pequim

Recentemente, a Easy Hualu (300212.SZ) publicou um anúncio sobre “a restrição do consumo elevado da empresa e do seu representante legal” (a seguir, “anúncio de restrição do consumo elevado”). A empresa e o seu representante legal, Xiao Yi, foram objecto de uma ordem de “Restrição do Consumo” emitida pelo Tribunal Popular do Distrito Shijingshan de Pequim, devido ao facto de a empresa não ter pago 2,14 milhões de yuan ao abrigo da carta de execução e também as custas judiciais. O tribunal decidiu adoptar medidas de restrição do consumo para a empresa e para Xiao Yi, proibindo comportamentos de consumo elevado e consumos que não sejam indispensáveis à vida e ao trabalho.

Um repórter do China Business News notou que a Easy Hualu já regista três anos consecutivos de prejuízo. Além disso, o seu fluxo de caixa também se encontra relativamente apertado, tendo estado negativo nos últimos dois anos.

Em Janeiro deste ano, a Easy Hualu publicou um anúncio sobre a “cessação de parte dos projectos do investimento angariado e a utilização permanente do remanescente do dinheiro angariado para complementar o fundo de maneio”. Isso reflecte, de forma indirecta, a situação de tensão da cadeia de fundos da empresa.

Quanto a matérias relacionadas com a restrição do consumo elevado do representante legal da Easy Hualu e o prejuízo da empresa, o repórter do China Business News contactou a Easy Hualu por telefone e enviou um e-mail de entrevista; no entanto, até ao momento em que o repórter redigiu este artigo, a parte da empresa ainda não tinha respondido. Os dois contactos telefónicos oficiais publicados online pela empresa encontravam-se, respectivamente, desligado e inexistente.

Relativamente à questão da restrição do consumo elevado do representante legal, Tian Lihui, director do Instituto de Desenvolvimento Financeiro da Universidade de Nankai, disse ao repórter que, de acordo com o “Regulamento do Supremo Tribunal Popular sobre várias disposições relativas à restrição do consumo elevado e de outros consumos por parte de pessoas executadas”, quando a pessoa executada não cumpre as obrigações de pagamento determinadas em documentos legais com efeito vinculativo, o tribunal pode adoptar medidas de restrição do consumo para si e para o seu representante legal. O limiar de aplicação da restrição do consumo elevado não é elevado. Basta existir um estado de “não cumprimento”; quer seja de pequena quer de grande quantia, quer exista ou não má-fé subjectiva, o tribunal pode executar, mediante pedido ou por iniciativa própria.

Deficiências no controlo interno

O anúncio de restrição do consumo elevado mostra que, num litígio de contrato de prestação de serviços entre a Beijing Shidai Lingyu Technology Co., Ltd. (a seguir, “Shidai Lingyu”) e a Easy Hualu, julgado pelo Tribunal Popular do Distrito Shijingshan de Pequim, foi decidido que a Easy Hualu deve pagar à Shidai Lingyu 2,14 milhões de yuan relativos ao contrato e também custas judiciais e outros valores. Como a empresa não pagou os referidos valores dentro do prazo indicado na carta de execução, após a Shidai Lingyu ter pedido a execução, o tribunal adoptou medidas de restrição do consumo para a empresa e para o seu representante legal.

Wang Huaitao, advogado principal do escritório de advocacia Xingu, indicou ao repórter que, com base nas informações do anúncio de restrição do consumo elevado, a causa directa para que Xiao Yi tenha sido submetido a medidas de restrição do consumo é que, como a Easy Hualu é a pessoa executada, não cumpriu dentro do prazo indicado na carta de execução as obrigações de pagamento determinadas na sentença com efeito vinculativo.

Wang Huaitao disse ao repórter que, com base no “Regulamento do Supremo Tribunal Popular sobre várias disposições relativas à restrição do consumo elevado e de outros consumos por parte de pessoas executadas”, quando a pessoa executada não cumpre as obrigações de pagamento nos termos da carta de execução, o tribunal pode adoptar medidas de restrição do consumo para a pessoa executada e para o seu representante legal, responsáveis principais, etc.

Wang Huaitao salientou que esta medida não se baseia em qualquer premissa quanto à existência de má-fé subjectiva por parte da pessoa executada. Desde que não seja cumprida atempadamente e que não seja alcançada uma conciliação de execução nem seja prestada uma garantia eficaz, o tribunal pode emitir a decisão de restrição consoante pedido ou por iniciativa própria. “O objectivo da restrição do consumo elevado é incentivar o cumprimento e impedir que, por via de consumo elevado, se transfira ou oculte património; é uma medida coerciva relativamente comum no processo de execução”, disse Wang Huaitao.

“Do ponto de vista do mercado de capitais, embora estes assuntos não signifiquem necessariamente que a empresa perca imediatamente a capacidade de operar, causarão, ainda assim, algum impacto na reputação da empresa, na imagem da administração e na confiança dos parceiros externos.” Wan Li, investigador do Instituto Ji’an, disse ao repórter. “Em especial, num contexto em que a própria empresa já se encontra sob pressão operacional e com prejuízos contínuos, o mercado prestará ainda mais atenção à sua capacidade de cumprimento e à situação do fluxo de caixa.”

No anúncio de restrição do consumo elevado, a Easy Hualu também indicou que, até à data de divulgação deste anúncio, excluindo os casos já divulgados, nos doze meses consecutivos, tanto a empresa como as suas subsidiárias controladas, como demandadas, acumularam montantes de litígios e arbitragem no total de 57,11 milhões de yuan, num total de 22 processos, representando 7,84% do património líquido líquido auditado mais recente da empresa.

Nos doze meses consecutivos, tanto a empresa como as suas subsidiárias controladas, como autoras, acumularam montantes de litígios e arbitragem no total de 18,5451 milhões de yuan, num total de 3 processos, representando 2,54% do património líquido líquido auditado mais recente da empresa.

Os dados do Enterprise Early Warning mostram que, até ao momento, a Easy Hualu possui 32 medidas de supervisão administrativa, 4 medidas de supervisão de auto-regulação e 3 sanções administrativas.

Tanto o especialista financeiro da Universidade de Nanning, Shi Lei, doutor, disse ao repórter que a recente concentração de processos judiciais, medidas de supervisão e sanções administrativas da Easy Hualu revela, de forma concentrada, múltiplas deficiências no controlo interno: o facto de não conseguir pagar atempadamente os valores do contrato levou a que a empresa e o seu representante legal fossem “submetidos à restrição do consumo elevado”, indicando que o cumprimento contratual e a gestão de fundos se perderam gravemente; a insolvência de algumas empresas de projecto de data lake em que existem participações reflecte que o controlo das subsidiárias e dos investimentos já se mostra claramente ineficaz.

Shi Lei também referiu que o elevado número de 32 medidas de supervisão administrativa e várias sanções evidenciam uma fraca consciência de conformidade por parte da empresa em aspectos como divulgação de informação e contabilidade financeira, com a sua estrutura de conformidade praticamente inexistente; além disso, a frequência das medidas de supervisão também aponta para falhas na aprovação de transacções relacionadas, riscos como a ocupação de fundos, etc., expondo a desordem na gestão das movimentações de fundos durante a transformação estratégica.

Espera-se que o património líquido no final do período seja negativo

O repórter constatou que, nos últimos anos, a Easy Hualu tem registado três anos consecutivos de prejuízo e que o valor líquido dos fluxos de caixa gerados pelas actividades operacionais foi negativo durante dois anos consecutivos.

Ao mesmo tempo, com base nos avisos recentes da empresa sobre previsão de prejuízo de desempenho, em 2025 a Easy Hualu deverá registar um prejuízo de lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe de 2,176 mil milhões de yuan—2,791 mil milhões de yuan; e um prejuízo de lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe excluindo itens não recorrentes de 2,242 mil milhões de yuan—2,805 mil milhões de yuan.

Quanto às causas do prejuízo, a Easy Hualu afirma no seu aviso de previsão de desempenho que, em 2025, a empresa se esforçou para expandir os negócios de transportes inteligentes, elementos de dados e serviços de operação de dados, tendo aumentado ano a ano os novos contratos assinados. Contudo, devido a despesas financeiras fixas relacionadas com a empresa ainda serem elevadas, ainda não se alcançou a inversão do desempenho operacional.

“Realizamos testes de imparidade sobre activos relacionados com o negócio de data lake e certos investimentos em que existem participações, tendo em conta as alterações em algumas situações operacionais; com base nos resultados dos testes, provisionamos perdas por imparidade de activos. Esse é, em grande medida, o principal motivo de a empresa ter formado um prejuízo de grande montante.” A Easy Hualu disse no aviso de previsão de prejuízo.

No aviso, a Easy Hualu também indicou que a empresa prevê que, em 2025, o património líquido atribuível à empresa-mãe seja um valor negativo. Se o património líquido auditado atribuível à empresa-mãe em 2025 for negativo, de acordo com a alínea (II) do artigo 10.3.1 do “Regulamento de Listagem das Acções da Bolsa de Valores de Shenzhen para o Conselho de Empreendedores”, a Bolsa de Valores de Shenzhen aplicará à empresa advertência de risco de exclusão.

Tian Lihui apontou ao repórter que as causas do prejuízo previsto da Easy Hualu podem ser resumidas em três “perdas” em receita, custo e activos: primeiro, perda de receita a ritmo lento; sob influência do ambiente macroeconómico, o avanço dos projectos desacelerou e as aceitações atrasaram, fazendo com que a receita operacional descesse para cerca de 400 milhões de yuan; segundo, perda de controlo de custos; despesas financeiras e outras despesas fixas mantêm-se elevadas, e os investimentos em I&D e a abertura de mercado não se transformaram em produção efectiva; terceiro, perda de “sangue” em activos; provisionou-se um grande montante de perdas por imparidade para activos relacionados com o negócio de data lake e investimentos em que existem participações. A sobreposição destas três dimensões leva directamente a que a escala do prejuízo exceda a própria receita operacional — este é um sinal perigoso.

Wan Li disse ao repórter que o prejuízo previsto de 2025 da Easy Hualu pode ser resumido em dois pontos principais: primeiro, a melhoria operacional ainda não é suficiente para cobrir os custos fixos e os custos financeiros; segundo, as imparidades dos activos correspondentes aos negócios e investimentos históricos continuam a “devorar” os lucros.

“É precisamente por isso que a empresa enfrentará o risco de o património líquido se tornar negativo no final do ano.” Wan Li apontou ao repórter que, assim que a auditoria do relatório anual confirmar que o património líquido é negativo, a empresa será sujeita a advertência de risco de exclusão. Isso significa que o problema já não é apenas a volatilidade do resultado anual, mas começa a atingir o limite de continuidade operacional e da segurança da situação de listagem.

Relativamente ao prejuízo contínuo e ao facto de o fluxo de caixa ser negativo na Easy Hualu, Shi Lei disse ao repórter que o cerne do prejuízo contínuo da Easy Hualu nos últimos anos reside nas “dores” enfrentadas ao fazer a transição estratégica de “activos pesados” para “activos leves”: a conexão entre negócios novos e antigos não está bem sincronizada (“laranja e verde” não se sucedem), e a paragem do negócio tradicional de construção de data lake fez a receita encolher rapidamente; quanto a negócios emergentes como transportes inteligentes e elementos de dados, ou devido a ciclos de entrega longos, ou porque as escalas ainda são pequenas, não conseguem compensar o défice de receita.

Shi Lei também disse que os projectos de data lake com investimentos anteriores em “activos pesados” acabaram por se tornar um fardo; a redução de saldos em alguns projectos levou a uma queda da margem bruta; a má gestão nas empresas com participação resultou em perdas de investimento e em risco de recuperação de activos. A provisão de imparidade de activos de grande montante tornou-se o empurrão directo para um prejuízo contabilístico elevado: em 2024, a provisão e perdas de investimento relevantes representaram cerca de 78% do prejuízo do período. Além disso, num contexto de queda acentuada da receita, custos fixos como despesas financeiras mantêm-se elevados, continuando a corroer continuamente o espaço de lucros, fazendo com que o fluxo de caixa operacional da empresa permaneça negativo durante muito tempo.

Reorganizar: “tapando buracos na parede leste para remendar a parede oeste”

O repórter notou que, em Janeiro deste ano, o anúncio da Easy Hualu sobre “a cessação de parte dos projectos do investimento angariado e a utilização permanente do remanescente do dinheiro angariado para complementar o fundo de maneio” indicava que o conselho de administração concordou em terminar os projectos “Super Storage R&D Project” e “Artificial Intelligence Training Resource Library and Full-domain Video Sensing Service Platform Project”, e em complementar permanentemente, com o remanescente do dinheiro angariado destes projectos, o fundo de maneio para uso na produção e actividades operacionais diárias e desenvolvimento do negócio.

A este respeito, Tian Lihui apontou ao repórter que o cancelamento de alguns projectos da Easy Hualu reflecte uma realidade mais severa por trás: a empresa já não tem tempo nem folga para investir a longo prazo em investigação e desenvolvimento; precisa de “tapar buracos na parede leste para remendar a parede oeste” para manter a operação diária. Utilizar o dinheiro angariado de forma permanente para complementar o fundo de maneio, em essência, é usar o dinheiro dos accionistas para “dar fôlego” ao fluxo de caixa operacional. Isso reflecte que o negócio principal já não consegue auto-gerar caixa; a cadeia de fundos tornou-se tão apertada que foi necessário recorrer ao dinheiro dos investimentos angariados.

Wan Li disse ao repórter que o cancelamento de alguns projectos, de facto, reflecte uma pressão de liquidez relativamente evidente, mas não pode ser resumido de forma simplista e grosseira como “não há dinheiro na conta”. Mais precisamente, em face do contexto de prejuízos contínuos, imparidades de activos, execução de processos judiciais e pressão sobre o património líquido, a empresa já deslocou o foco da afectação de capital de investimentos expansivos de médio e longo prazo para a gestão de fluxos de caixa de sobrevivência de curto prazo. “Por outras palavras, a empresa está agora a dar prioridade a ‘manter a operação, manter a liquidez e manter a capacidade de continuidade operacional’.” disse Wan Li.

Quanto ao actual contexto da Easy Hualu, Tian Lihui acredita que a empresa chegou ao momento em que tem de “tratar a doença com medidas difíceis”.

Em primeiro lugar, a estratégia exige fazer cortes. Tian Lihui referiu que, na conferência de consenso estratégico do final de 2025, ficou definido que a empresa deve concentrar-se na linha de produto central de “dados” e construir cenários de referência. Isto implica que tem de desligar de forma decisiva aqueles negócios periféricos que consomem recursos mas não conseguem gerar lucros.

Em segundo lugar, a nível financeiro, é necessário parar a hemorragia, chegando a um plano de reestruturação das dívidas com os credores, resolver a crise de litígios em curso e recuperar funções de concessão de crédito bancário e de financiamento.

Em terceiro lugar, em termos de governação, é necessário recriar, responsabilizar e reconstituir a base de conformidade, identificando a origem das falhas do controlo interno. “O accionista controlador, o China Hualu Group, já apresentou a exigência de ‘ver as finanças, ver os negócios, ver a gestão, ver o mercado, ver a equipa’ com o requisito de ‘cinco verificações e cinco olhares’. O ponto-chave é que estas exigências sejam implementadas efectivamente e não fiquem apenas no nível das reuniões.” disse Tian Lihui.

Shi Lei acredita que a Easy Hualu deve melhorar de forma urgente em três aspectos: primeiro, aliviar a liquidez de emergência, resolvendo a ruptura da cadeia de fundos e o risco de “restrição do consumo elevado” através de acelerar a alienação de activos não performantes, obter apoio dos accionistas e reforçar a cobrança de contas a receber; segundo, focar-se no negócio e reduzir a escala (“saneamento”), passando de uma transformação orientada para expansão para uma redução orientada para sobrevivência, concentrando-se no negócio principal de transportes inteligentes e desenvolvendo de forma pragmática o negócio de elementos de dados, de modo a reestruturar a capacidade de auto-geração de caixa. “Terceiro, reforçar o controlo interno e a conformidade, controlar de forma estrita os riscos de fundos e de contratos, padronizar a divulgação de informação e a aprovação de transacções relacionadas, e reparar lacunas de gestão para lidar com a enxurrada de processos judiciais e sanções de supervisão.” disse Shi Lei.

(Edição: Wu Qing; Revisão: Li Zhenghao; Correcção: Yan Jingning)