Novo máximo → Grande queda → Rebound, ainda é altura de comprar o índice GEM nesta rodada?

O desempenho de rendibilidade da bolsa de investimento tem sido bastante sólido nos últimos 12 meses, com uma rendibilidade acumulada superior a 50%. Na passada segunda-feira, chegou a renovar máximos em cerca de 3 anos. A rendibilidade a subir deixou muitos investidores com o humor em alta. Mas, logo a seguir, devido à escalada da situação no Médio Oriente, ao aumento do risco no Estreito de Ormuz e ao aquecimento do comércio global de “estagnação com inflação” (“stagflation trade”), o índice do conselho de empreendedorismo (ChiNext) chegou a recuar durante algum tempo. Em seguida, nos últimos dias o índice voltou a ganhar impulso. Este cenário de montanha-russa — “novos máximos — grande queda — recuperação” — fez com que muitos investidores ficassem com o coração na mão: afinal, deve vender ou comprar? A recuperação consegue continuar?

Figura: Trajetória do índice ChiNext ao longo do último ano

Fonte de dados: wind, período de estatística 2025/03/26-2026/03/25.

1. Porque é que caiu de repente? Este ajustamento, na sua essência, é uma venda motivada por emoções sob choque externo

O que mais facilmente deixa os investidores ansiosos não é a queda em si, mas sim: “alguns dias antes acabou de bater em novos máximos, como é que virou à queda?”. Desta vez, o ChiNext não é que “já não consegue subir”, mas sim que, após atingir novos máximos, sofreu um recuo típico motivado por um choque externo. No passado fim de semana, o confronto Irão-EUA (ou EUA-Irão) aplicou uma pressão extrema um ao outro, o que fez a perceção de pânico no mercado aumentar ainda mais. Por esse motivo, o preço do petróleo subiu rapidamente e o capital começou a antecipar a lógica do “stagflation trade”. Em 23 de março, as contagens de ações de todo o mercado A a subir/estável/ a descer foram 305/14/5172, e o mercado, no geral, estava a passar por uma “compressão da aversão ao risco”.

2. Porque é que voltou a haver recuperação? O mercado saiu da “precificação do pior cenário” e regressou à “reparação da realidade”

Se em 23 de março o mercado estava a negociar as expetativas mais negativas, então a recuperação iniciada a partir de 24 de março é uma correção desse pessimismo excessivo. À medida que a parte norte-americana indica que poderá chegar a um acordo com o Irão, o caminho de evolução do conflito que o mercado está a imaginar começa a passar de “descontrolo total” para “lutar enquanto se negocia”.

Note-se que, neste momento, o conflito entre os EUA e o Irão ainda não mostra sinais claros de terminar. Por isso, o mercado pode continuar a oscilar à medida que vão surgindo novas declarações de ambas as partes. Nestas circunstâncias, “aguentar o choque de curto prazo para obter ganhos de longo prazo” é, muito provavelmente, uma estratégia relativamente boa. É possível montar posições em ativos de qualidade com retornos estáveis e de longo prazo na zona de subavaliação, e também reforçar moderadamente as compras recorrendo a janelas de pânico do mercado.

3. Por que é que o ChiNext conseguiu bater em novos máximos antes? E ainda dá para continuar a comprar?

O ChiNext conseguiu atingir novos máximos anteriormente porque concentra uma série de ativos, no contexto atual do mercado A, com forte dinamismo económico e que também conseguem representar melhor a produtividade “novas forças” (new quality productive forces). Estes setores com maior peso esperam, no médio e longo prazo, manter níveis elevados de dinamismo.

O ChiNext mostra, de forma relativamente equilibrada, exposição a setores de crescimento: a manufatura de alta gama (como equipamentos elétricos, etc.) e o TMT (comunicações, eletrónica, etc.) são componentes principais. No quadro do “acordo coordenação de computação e energia” (“算电协同”), as centrais de armazenamento de energia, os equipamentos elétricos e a infraestrutura de energias renováveis + a expansão de capacidade de computação de IA, impulsionada pela expansão de cloud/compute, em conjunto constituem a linha principal central.

Figura: Distribuição do peso setorial do índice ChiNext (Nível 1 de Shenwan)

Fonte de dados: wind, até à data 2026/03/25.

1. Antes, veja os fundamentos: as indústrias com maior peso do índice ChiNext continuam no ciclo de subida da prosperidade

Primeira linha principal: segurança energética e “coordenação computação-energia” a remodelar o valor dos ativos de eletricidade

Por um lado, a evolução do conflito EUA-Irão ainda não é clara. Com perturbações geopolíticas, ficou exposta, sem margem para dúvidas, a fragilidade das cadeias de abastecimento de energia tradicional. Assim, destacam-se os valores de alocação de longo prazo em áreas como energia verde, armazenamento de energia e equipamentos da rede elétrica. Por outro lado, com a subida rápida da procura de eletricidade dos centros de dados de IA, o país elevou “coordenação computação-energia” para um nível estratégico ainda mais alto, fazendo com que o armazenamento de energia se torne uma infraestrutura básica chave na era da IA. Além disso, somando-se às políticas de subsídios dos governos de vários países, os projetos de armazenamento de energia apresentam receitas relevantes, e o desempenho do setor mantém-se persistentemente muito favorável e em elevada prosperidade.

Segunda linha principal: a explosão da computação de IA impulsiona a procura de comunicação ótica

Com o pano de fundo de uma explosão global da procura de computação de IA, a área de comunicação ótica continua a beneficiar. A formação e a inferência de grandes modelos de IA exigem que milhares e milhares de chips de GPU trabalhem em conjunto num cluster. Entre esses chips, é necessária troca de dados de alta velocidade e baixa latência — os módulos óticos são as “artérias” que ligam esses chips.

Atualmente, a procura global por módulos óticos está a acelerar da base dos 400G para os 800G e até para os 1,6T, criando uma enorme lacuna de atualização de geração. Isto oferece espaço de crescimento com previsibilidade para empresas líderes que possuam vantagens na capacidade de produção avançada. A procura e a valorização do setor dos módulos óticos por parte do mercado, na essência, é uma votação de confiança na prosperidade de longo prazo da indústria de IA.

2. Agora, veja as avaliações: a valorização do índice ChiNext continua num intervalo relativamente razoável

Muitos investidores, ao verem “novos máximos”, pensam logo “está demasiado caro”. Mas, desta vez, não é um “topo por sobrevalorização”. Em 26 de março, a relação preço/lucro acumulada de 12 meses (PE) do índice ChiNext, em termos de rolling, é de cerca de 40 vezes, situando-se aproximadamente no percentil 32% desde a data-base.

Dito de outra forma, o fortalecimento recente do ChiNext deve-se mais a ajustes razoáveis suportados pelo desempenho e pela prosperidade dos resultados, e não a uma simples extração de valorização emocional que se afasta dos fundamentos. Isto significa que o índice do ChiNext ainda tem algum atrativo para alocação de longo prazo.

Olhando para o futuro, é provável que o mercado A entre, a seguir, na fase de absorção dos lucros em paralelo com a avaliação. E os setores com maior peso do ChiNext, beneficiando da tendência industrial, deverão manter expetativas de lucros e prosperidade relativamente boas, com valor de investimento de médio e longo prazo. O ETF ChiNext da E Fund (159915) acompanha o índice ChiNext e inclui as principais empresas líderes cotadas nas áreas de módulos óticos e armazenamento de energia; é o ETF do ChiNext com maior dimensão de mercado e melhor liquidez no mercado doméstico, e com a taxa de gestão mais baixa. Até 26 de março, a dimensão mais recente é de 51.227 mil milhões de yuan (512.27 mil milhões), e a taxa de gestão é apenas 15 BP/ano. É uma escolha de alta qualidade para participar no investimento no índice ChiNext.

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