35 biliões de stablecoins, na verdade, apenas 1% foi realmente gasto

Em 1973, 15 países reuniram-se numa sala de conferências em Bruxelas e decidiram substituir os cabos telegráficos caóticos de transferências transfronteiriças por um conjunto de protocolos de telegrafia padronizados. Este sistema viria mais tarde a ter um nome: SWIFT.

O significado disso nunca esteve em quão avançada era a tecnologia, mas num facto simples: quem controla o canal de liquidação, controla uma fatia em cada fluxo de dinheiro a nível global. Há cinquenta anos, nesta via não há semáforos nem rotas alternativas.

Até alguém decidir não seguir por ali.

Em 2025, o volume total de liquidação de stablecoins na blockchain atingiu 35 biliões de dólares. Este número é até superior ao processamento anual da Mastercard. Mas um relatório conjunto da McKinsey e da Artemis Analytics revela uma verdade embaraçosa: o dinheiro que é realmente usado para pagar é apenas cerca de 380 mil milhões de dólares, ou 1% do total.

As stablecoins ainda não chegaram a revolucionar os pagamentos. Mas estão a redefinir o que a palavra “liquidação” realmente significa.

Para onde foi o 99% do dinheiro

35 biliões de dólares soam como se as stablecoins tivessem comido uma grande fatia dos pagamentos globais.

Mas, quando se divide este número, o cenário muda completamente. Um relatório de análise on-chain publicado pela Visa em 2025 chega mesmo a chamar a estas transacções de “ruído”; robôs de arbitragem a moverem dinheiro de um DEX para outro, com um único ciclo de estratégia a deixar marcas de alguns milhões de dólares na blockchain, mas sem que qualquer bem ou serviço real seja trocado; exchanges a transferirem para carteiras frias e quentes e de volta, em que, quando o mercado oscila fortemente, dezenas de mil milhões de dólares em USDT correm entre diferentes cadeias, funcionando apenas como contabilidade interna.

Muda-se uma quantia do bolso esquerdo para o direito e, em seguida, anuncia-se que se criaram duas transacções — e a prosperidade do mundo on-chain, em grande parte, é feita assim.

A indústria inventou um indicador chamado “volume de transacções ajustado”, concebido para filtrar robôs, transferências internas e contagens repetidas. Depois da filtragem, os 35 biliões encolhem para cerca de 9 a 10 biliões de dólares. E, indo mais além, o que são pagamentos verdadeiros — com alguém a pagar e alguém a receber — fica apenas entre 380 e 390 mil milhões, cerca de 4% do volume de transacções ajustado.

Parece que as stablecoins estão a fazer bluff? Não totalmente. Esta taxa de crescimento de 4% YoY ronda os 100%. O problema não é o tamanho do número, mas o facto de que a esmagadora maioria da actividade on-chain é, na essência, máquinas a falar com máquinas.

Quem gasta mesmo: não tu e eu, são as empresas

Nos 1% de pagamentos reais, mais de 60% vem de empresas.

Os dados da McKinsey mostram que pagamentos B2B em stablecoins atingiram 261 mil milhões de dólares em 2025, com um crescimento superior a 6 vezes. Isto não é especulação de oportunistas — é um negócio com dinheiro real.

Isto não é um caso isolado. A liquidação da cadeia de fornecimento transfronteiriça chegou a 130 mil milhões de dólares; pagamentos globais de salários e remessas rondam 90 mil milhões de dólares (com base em dados de rastreio do mapa global de pagamentos da McKinsey, que correspondem a menos de 1% do total de transacções nesse domínio, estimado em mais de 1 bilião de dólares). Até a compra de capacidade de computação de IA e de recursos de cloud começou a ser feita com stablecoins, cerca de 11 mil milhões de dólares.

As stablecoins fizeram uma conversão de identidade no segmento B: de “moeda de aposta” dentro das exchanges, para uma ferramenta de produtividade na tesouraria das empresas. Para aquelas empresas que, durante anos, pagaram pedágios via SWIFT, não é nenhum “futuro Web3”; é simplesmente poupar dinheiro.

Porque é que os consumidores não as usam

Depois de falar do crescimento feroz no segmento B, os dados do segmento C parecem especialmente frios. Mesmo somando B2B e C2C, todos os pagamentos de stablecoins representam apenas cerca de 0,02% do total anual de pagamentos globais; e desses, 60% ainda são as empresas a pagar. A fatia deixada para consumidores comuns, em termos estatísticos, praticamente não existe.

As razões não são tão complexas. Num mercado como os EUA, as stablecoins não são moeda legal. Se as usares para comprar uma chávena de café, do ponto de vista jurídico isso equivale a uma alienação de activos. No fim do ano, ao declarar impostos, tens de registar com precisão o preço de custo em dólares e a diferença de preço no mercado, para calcular o imposto sobre mais-valias. Um café de 5 dólares: os custos de conformidade podem acabar por ser mais caros do que o próprio café. E se pagares com cartão Visa? Zero carga fiscal — e ainda há reembolso.

O lado dos comerciantes também não está preparado. Walmart e Amazon não aceitam stablecoins como pagamento directo. Para estes gigantes do retalho, integrar um gateway de pagamentos em blockchain significa uma contabilidade totalmente nova, monitorização de branqueamento de capitais e gestão de risco de volatilidade. A rentabilidade não está clara, e o incómodo é certo.

Mas uma estratégia de manobra indirecta está a começar a funcionar silenciosamente.

A Visa e a Mastercard lançaram cartões indexados a stablecoins: o utilizador mantém stablecoins numa carteira digital e, no momento de passar o cartão, o gateway converte automaticamente o custo das stablecoins em moeda fiduciária local. O comerciante continua a receber dólares ou euros. Em 2025, a dimensão da despesa com este tipo de cartões cresceu 673%, atingindo 4,5 mil milhões de dólares.

O utilizador não precisa, em todo o processo, de entender o que é a taxa de Gas, nem de saber que “usou blockchain”. Talvez esta seja mesmo a forma como as stablecoins saem do nicho: não convencer as pessoas a mudar hábitos de pagamento, mas fazer com que elas nem sequer sintam que houve alguma mudança.

Ferramenta de eficiência nos países desenvolvidos, tábua de salvação nos países em desenvolvimento

O mapa global das stablecoins é extremamente assimétrico; essa assimetria expõe uma verdade mais profunda.

O volume de pagamentos em stablecoins iniciado na Ásia representa 60% do total global, cerca de 245 mil milhões de dólares. Tanto a Autoridade Monetária de Singapura como a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceram, sucessivamente, regimes de licenciamento para emissores de stablecoins. O Japão também seguiu o exemplo. Nestes locais, as stablecoins são uma ferramenta de eficiência: as empresas substituem redes de intermediários pesadas por liquidações transfronteiriças mais rápidas e mais baratas. Tudo funciona dentro de um quadro regulamentar, limpo, transparente e rastreável.

Depois, olhar para sul.

Na Argentina, a taxa de inflação é de três dígitos. Na Nigéria, para comprar dólares em numerário é preciso ir ao mercado negro. No Brasil, um relatório da Chainalysis indica que mais de 90% dos fluxos de criptomoedas estão relacionados com stablecoins; e o principal uso não é transaccionar nem especular, mas sim poupança de refúgio e enviar dinheiro para a família no país de origem.

Mas quando abrimos as estatísticas de “pagamentos oficiais” da McKinsey, a quota da África e da América Latina somadas não chega a 1 mil milhões de dólares. Para onde foi o resto dos dados? A resposta é que muitos pagamentos nestas regiões ocorrem em plataformas de negociação fora de bolsa e em mercados P2P, e as interfaces de pagamentos em conformidade simplesmente não conseguem captar isso.

Nos mercados desenvolvidos, stablecoins são uma ferramenta para tornar a liquidação mais rápida. Nos mercados em desenvolvimento, stablecoins são a única “moeda digital” com que se consegue lidar: “dólar digital”. Um é uma melhoria de eficiência; o outro é uma necessidade de sobrevivência. A mesma tecnologia, dois relatos completamente diferentes.

E, do ponto de vista técnico, redes públicas com taxas baixas — seja em soluções Layer 2 ou em cadeias de alto desempenho — estão a tornar possível completar uma transferência transfronteiriça com apenas alguns cêntimos. A implementação da tecnologia de abstração de contas ainda elimina a última barreira: já não é necessário que o utilizador detenha tokens nativos para pagar o Gas; os comerciantes podem pagar por conta do utilizador; e até é possível pagar taxas directamente com stablecoins. As carteiras blockchain passam a ser usadas de forma quase igual à app de pagamentos da Alipay.

Resumo

O “1%” do relatório da McKinsey não é a lápide das stablecoins — é a sua coordenada.

Este 1% está precisamente enraizado na parte do sistema financeiro global que é mais dolorosa e menos eficiente: liquidação B2B transfronteiriça e finanças de sobrevivência nos mercados emergentes. E, em 2025, a partir de julho, a Lei dos EUA “GENIUS”, o MiCA da União Europeia e o regulamento de stablecoins de Hong Kong estão a preparar uma autoestrada legal para esse 1%.

Talvez um dia, possivelmente já em 2026, um brasileiro, numa conversa do WhatsApp, envie 50 dólares aos seus familiares. Ele não sabe que esse dinheiro passou pela blockchain. E nem precisa saber.

A melhor infra-estrutura é aquela que tu não sentes existir.