China Unicom no ano passado teve uma receita de 392,2 mil milhões de yuan, com o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas não atingindo as expectativas

20 de março, a China Unicom lançou oficialmente o seu relatório de resultados anuais de 2025: no ano inteiro, alcançou uma receita de 3922,23 mil milhões de yuans, um aumento de 0,68%. Embora tenha mantido um crescimento positivo, a taxa de crescimento abrandou claramente para o intervalo de “abaixo de dois dígitos”; o lucro atribuível aos acionistas detentores de capital próprio foi de 208,16 mil milhões de yuans, um aumento de 0,98%, mantendo-se com alguma dificuldade numa trajectória de crescimento. Apesar de os dados financeiros não revelarem um crescimento negativo, a reacção do mercado tornou-se mais cautelosa — a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe não conseguiu atingir as expectativas generalizadas dos analistas de mais de 1,5%, desencadeando discussões amplas no mercado de capitais sobre a sua qualidade de resultados e a sua sustentabilidade.

A repórter da Nandu Bay Finance and Media Co. observou que, nesse dia, as acções da China Unicom desceram mais de 5%; até ao fecho desse dia no mercado de acções, as acções da China Unicom desceram 5,44%, estando o preço actual em 4,69 yuans.

** Pequeno aumento da facturação não consegue ocultar a pressão sobre os lucros**

O relatório financeiro mostra que, no ano passado, a dinâmica de crescimento da China Unicom apresentou uma divisão significativa de “alto inicial e baixa posterior”. Nos primeiros três trimestres de 2025, a empresa obteve uma receita operacional de 2930 mil milhões de yuans, um aumento de 1,0%; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 88 mil milhões de yuans, um aumento de 5,2%, com um desempenho global estável, tendo sobretudo obtido resultados faseados na expansão de negócios de integração e na optimização de custos. No entanto, ao entrar no quarto trimestre, o ímpeto de crescimento enfraqueceu de forma evidente: a receita operacional do trimestre foi de 992,4 mil milhões de yuans, uma ligeira queda de 0,2% ano contra ano; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi apenas de 3,55 mil milhões de yuans, com uma queda acentuada de 48,7% ano contra ano, atingindo o nível mais baixo de resultados num trimestre nos últimos anos. Este dado arrastou directamente a taxa de crescimento do lucro no ano inteiro.

Comparando com os dados do relatório semestral, no primeiro semestre de 2025, a receita total operacional da China Unicom foi de 2002,02 mil milhões de yuans, um aumento de 1,45%; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 63,49 mil milhões de yuans, um aumento de 5,12%. Fica claro que a boa dinâmica do primeiro semestre não se manteve até ao segundo semestre; em especial, no quarto trimestre, confrontou-se com o impacto combinado de múltiplos choques externos e ajustes internos, levando a uma desaceleração evidente na vertente dos lucros. As análises de mercado consideram que isto está relacionado tanto com a fraqueza do crescimento do valor ARPU nos negócios tradicionais de telecomunicações, como com o facto de os negócios emergentes ainda não terem escala suficiente para compensar o risco de queda do principal negócio.

Importa notar que, apesar de a taxa de crescimento dos lucros estar fraca, o desempenho do fluxo de caixa da China Unicom é, pelo menos, impressionante. Em 2025, o valor líquido das entradas de caixa de actividades operacionais da empresa atingiu 914,1 mil milhões de yuans; o fluxo de caixa livre foi de 372,6 mil milhões de yuans, um aumento de 24,7%, estabelecendo um novo máximo nos últimos anos. Esta prestação notável deveu-se principalmente ao esforço contínuo da empresa no controlo de custos: ao aprofundar o mecanismo de construção e partilha conjunta de redes 5G com a China Telecom, melhorou ainda mais a eficiência de utilização de espectro e a taxa de reutilização de estações-base, gerando uma poupança anualizada de custos operacionais de 13,5 mil milhões de yuans; em paralelo, avançou continuamente com a construção de uma “rede ultra-simples” (extremamente simplificada), encerrando equipamentos antigos e integrando nós redundantes, reduzindo eficazmente o consumo de energia e as despesas de manutenção e operação. Além disso, a percentagem de despesas de capital na receita de serviços continuou a descer para 16%, melhorando significativamente face aos 22% de 2022; isto reflecte a determinação da empresa em transitar de “expansão de escala” para “operação mais eficiente e de elevada precisão”.

Redução consecutiva de cinco anos nas despesas de capital; a capacidade de computação torna-se o motor principal do investimento futuro

De acordo com o relatório anual, as despesas de capital da China Unicom em 2025 foram de 542 mil milhões de yuans, mais uma redução face aos 614 mil milhões de yuans de 2024, sinalizando que a empresa realizou, pelo quinto ano consecutivo, despesas de capital com crescimento negativo. Ao recuar os últimos cinco anos, as despesas de capital da Unicom passaram de 742 mil milhões de yuans em 2022 para 739 mil milhões de yuans em 2023, 614 mil milhões de yuans em 2024 e, finalmente, 542 mil milhões de yuans em 2025; no acumulado, a redução ultrapassou 200 mil milhões de yuans, com uma queda de cerca de 27%.

Na reunião de apresentação de resultados de 2025 da China Unicom, o presidente, Dong Xin, afirmou de forma clara: “Em 2026, as despesas de capital serão rigorosamente controladas em cerca de 500 mil milhões de yuans. A menos que existam projectos importantes com potencial de gerar lucro, ou existam lacunas críticas de capacidade de base que precisem ser reforçadas, não ultrapassaremos facilmente este limite.”

Embora o volume global de investimento esteja a encolher, a estrutura de alocação de recursos está a sofrer uma transformação profunda. Dong Xin enfatizou que, em 2026, a proporção de investimentos relacionados com capacidade de computação (computação) ultrapassará 35%, prevendo-se que o montante de investimento ultrapasse 175 mil milhões de yuans, tornando-se a parte com maior taxa de crescimento nas despesas de capital. Isto significa que a Unicom está a concentrar o capital limitado na infra-estrutura central da economia digital — redes de capacidade de computação — para construir uma vantagem competitiva diferenciada.

Pelos resultados de planeamento actuais, a China Unicom já obteve progressos substanciais na área de capacidade de computação. Até ao momento, a empresa construiu 7 parques de centros de dados AIDC (Artificial Intelligence Data Center) de escala centenária de megawatts (centenas de megawatts), com uma dimensão de racks padrão superior a 1,1 milhão de unidades, e a sua capacidade total de computação inteligente atingiu 45 EFLOPS (isto é, 45 mil milhões de mil milhões de operações de ponto flutuante por segundo, 450 bilhões de bilhões de operações por segundo), ocupando uma posição de destaque na indústria. O negócio de centros de dados gerou receitas de 281 mil milhões de yuans, um aumento de 8,5%, com uma taxa de crescimento superior à da facturação global, demonstrando uma forte competitividade de mercado.

A Unicom Cloud, como principal suporte do seu processo de transformação digital, está a acelerar a evolução para um modelo de “cloud nativa de IA”. Neste momento, a Unicom Cloud já serve a construção de plataformas de cloud governamental em mais de 180 cidades e províncias, e presta serviços de migração para a nuvem a cerca de 400 mil clientes empresariais, cobrindo vários domínios-chave como finanças, indústria transformadora, saúde e educação. Em 2025, a receita da Unicom Cloud cresceu 5,2% face ao ano anterior; embora a taxa de crescimento tenha ficado estável, a penetração no mercado governamental e empresarial continua a aumentar. Em simultâneo, a empresa acelera a construção da rede nacional de cabos ópticos troncais “oito verticais e oito horizontais” (“new eight verticals and eight horizontals”), tendo acrescentado mais de 9000 km de linhas de cabos ópticos ao longo do ano. Isto viabiliza a interligação de alta velocidade entre os oito principais hubs de capacidade de computação no país, oferecendo suporte de base para o “computing com origem no campo e encaminhamento para o oeste e processamento no leste” (东数西算) e para a coordenação entre cloud e redes.

A revisão da taxa de imposto obriga os operadores a mudarem colectivamente para uma nova via de competição

Mesmo antes da China Unicom publicar o relatório anual, o sector das comunicações registou uma grande mudança de política: a partir de 2026, a taxa de IVA dos serviços de telecomunicações de valor acrescentado dos três grandes operadores será aumentada de 6% para 9%; já os serviços tradicionais de voz e comunicações básicas serão oficialmente posicionados como “serviços básicos de bem-estar da população”, beneficiando de uma taxa de imposto mais baixa ou de apoio de políticas. Embora esta alteração não aumente directamente o ónus fiscal dos serviços de comunicações básicas, para as empresas que dependem da geração de receitas por serviços de valor acrescentado (como serviços de cloud, IoT e IDC, etc.), significa que, por cada 100 yuans de receita, serão pagos mais 3 yuans de imposto.

Com base em estimativas do sector, um aumento de 3 pontos percentuais na taxa pode fazer com que o lucro anual de todo o sector de telecomunicações diminua mais de 10 mil milhões de yuans, criando uma pressão considerável para os operadores, que já enfrentam gargalos de crescimento. No entanto, esta “notícia negativa de curto prazo” é também vista como uma oportunidade-chave para o sector sair da “lama da guerra de preços”. Durante muito tempo, para disputar a quota do mercado de utilizadores, os operadores lançaram frequentemente estratégias promocionais como pacotes de baixo preço e pacotes de tráfego ilimitado, fazendo com que o valor de ARPU se mantivesse durante muito tempo a níveis baixos; os profissionais de marketing da linha da frente ficam exaustos ao lidar com as metas de avaliação, formando um padrão típico de “concorrência hiper-competitiva” (内卷化). Com o ajuste da taxa, espera-se que este ciclo vicioso seja quebrado. Como o crescimento de utilizadores trazido pela guerra de preços dificilmente consegue compensar a pressão do aumento dos custos de imposto, os operadores terão de passar de “capturar utilizadores” para “melhorar o valor”.

Neste contexto, acelerar o planeamento de negócios emergentes como capacidade de computação (computação), inteligência artificial e Internet das Coisas torna-se a via central para os operadores colmatarem a lacuna de lucros e redesenharem a curva de crescimento. A China Unicom já iniciou antecipadamente esse movimento. Em 2025, a proporção de receitas dos sectores estratégicos emergentes da empresa ultrapassou pela primeira vez 86%; dentro disso, a proporção das receitas do negócio de capacidade de computação atingiu 15,4%, um aumento de 1,1 ponto percentual face ao ano anterior; as receitas relacionadas com inteligência artificial cresceram mais de 147% ano contra ano, tornando-se o segmento com maior ritmo de crescimento.

Em termos concretos, o número de ligações de Internet das Coisas (IoT) da China Unicom já ultrapassou 700 milhões, mantendo-se na primeira linha do sector; no domínio das redes veiculares, mantém a vantagem de liderança para várias empresas automóveis mainstream, fornecendo soluções de conectividade 5G-V2X para redes veiculares; os projectos de redes dedicadas 5G foram implementados em mais de 3000 casos, gerando receitas de 123 mil milhões de yuans, um crescimento de mais de 50%, com aplicação generalizada em cenários como fabrico inteligente, minas inteligentes e portos inteligentes; o negócio internacional gerou receitas de 136 mil milhões de yuans, um aumento de 9,2%, avançando continuamente com o planeamento de centros de dados no estrangeiro e redes de comunicações em regiões prioritárias como o Sudeste Asiático, África e Europa.

A Unicom ainda precisa de atravessar múltiplas “águas profundas”

Embora a China Unicom tenha alcançado alguns resultados no desenvolvimento de negócios emergentes, a sua trajectória de transformação ainda enfrenta muitas incertezas e desafios profundos. Em primeiro lugar, na concorrência dos mercados de capacidade de computação e cloud de IA, a Unicom Cloud enfrenta uma concorrência intensa de gigantes da tecnologia da Internet como Alibaba Cloud, Tencent Cloud e Huawei Cloud. Estas empresas têm vantagens de entrada antecipada em domínios como I&D tecnológico, construção de ecossistema e influência de marca. Embora a Unicom Cloud, embora se baseie em recursos de clientes governamentais e empresariais e em capacidades de serviço localizadas para construir certas barreiras, ainda tem deficiências evidentes em autonomia tecnológica central, construção de ecossistema de programadores e capacidades de serviço global. É necessário aumentar continuamente o investimento para conseguir uma verdadeira ruptura.

Em segundo lugar, o crescimento do negócio tradicional de telecomunicações está próximo do “tecto”. Embora em 2025 a soma dos ganhos líquidos de utilizadores móveis e utilizadores de banda larga tenha ultrapassado 2000 milhões de domicílios/contas, a taxa de penetração dos negócios de integração já atingiu 78%, deixando pouco espaço para uma maior melhoria. À medida que os bónus de crescimento dos utilizadores se esgotam, o modelo que depende apenas da expansão da dimensão de utilizadores não é sustentável. É urgente alcançar um crescimento sustentável aumentando o valor por utilizador (ARPU) e aprofundando os serviços digitalizados.

Além disso, a pressão de custos decorrente da revisão das taxas de imposto não pode ser ignorada. Com o aumento do ónus fiscal sobre os negócios de valor acrescentado, os operadores devem reavaliar a estrutura dos negócios, desagregando projectos de serviços com baixa margem bruta e alto ónus fiscal, e concentrando recursos em serviços digitais de alto valor acrescentado e elevado conteúdo tecnológico. Como controlar as despesas de capital mantendo uma construção suficientemente adiantada da infra-estrutura de capacidade de computação, e evitar perder oportunidades estratégicas de longo prazo devido a pressões de lucros no curto prazo, é um problema que a administração precisa necessariamente enfrentar.

O presidente da China Unicom, Dong Xin, afirmou de forma clara na reunião de desempenho: “No futuro, vamos tomar ‘capacidade de computação’ como núcleo, reforçar a operação integrada de plataforma de serviços de capacidade de computação e criar o motor central de nova produtividade qualitativa.” Esta direcção estratégica é clara, mas a implementação efectiva ainda precisa de ser verificada pelo tempo. Actualmente, apesar de os negócios emergentes apresentarem um crescimento notável, a sua proporção no total da facturação ainda é relativamente baixa e ainda não formou uma “segunda curva” suficientemente forte para sustentar o crescimento global da empresa.

Redacção e recolha: repórter da Nandu Bay Finance and Media Co. Kong Xue Shao