Por que o impacto desta rodada de choque energético será mais severo para os consumidores do que em 2011

O economista-chefe do UBS, Arlendes Capton, assinalou que, devido ao facto de a indústria norte-americana de petróleo de xisto não ter conseguido, como antes, proporcionar uma resposta forte em termos de oferta, este choque energético é completamente diferente do período de 2011-2014.

Hoje, a indústria do petróleo é menos sensível às mudanças de preços, o que significa que já não existirá o efeito de cobertura (hedge) proporcionado pela prosperidade dos investimentos em petróleo doméstico, que há dez anos ajudou a economia dos EUA.

O petróleo de xisto tem pouca elasticidade, o que indica que as dores causadas pelo aumento dos preços da energia são mais susceptíveis de atingir directamente os consumidores ao enfraquecer o seu poder de consumo, podendo ainda acelerar a deterioração global da economia.

Arlendes Capton, director global de pesquisa de economia e estratégia do UBS e economista-chefe, disse aos clientes que uma razão-chave para o choque energético, despoletado pelo conflito no Médio Oriente, ser “diferente de 2011-2014”, reside no facto de a indústria do petróleo de xisto não ter conseguido proporcionar uma resposta de grau semelhante, o que sugere que os consumidores estarão mais propensos a suportar o principal impacto.

Capton salientou que, em termos ajustados à inflação, os preços reais do petróleo durante 2011-2014 eram, na verdade, mais elevados do que os actuais, mas na altura a economia dos EUA absorveu este choque, porque a prosperidade do petróleo de xisto deu sustentação à base industrial. Na altura, o preço do West Texas Intermediate disparou, incentivando as empresas de petróleo e gás a aumentar as actividades de perfuração, a elevar a produção e a alargar o investimento na área energética. Isto criou condições favoráveis para a base da indústria transformadora nos EUA e compensou parte da pressão resultante do aumento dos custos dos combustíveis.

No entanto, é precisamente por isso que a perspectiva optimista sobre a economia dos EUA começa a parecer menos sólida. Tal como Capton afirmou: “Hoje, a sensibilidade da indústria do petróleo aos preços é muito menor do que há dez anos.”

O governo de Trump já declarou que este choque nos preços do petróleo é temporário e insinuou que as actividades de perfuração do petróleo de xisto dificilmente registarão um crescimento significativo, nem deverão dar muito apoio à base da indústria transformadora.

Isto significa que as dores causadas pelo aumento dos preços da energia, desta vez, são mais propensas a atingir directamente os consumidores ao enfraquecerem o seu poder de consumo, enquanto o efeito de cobertura que poderia ser proporcionado pelo boom dos investimentos em petróleo doméstico se vai reduzir bastante.

O choque nos postos de abastecimento já começou:

A Zerohedge já tinha avisado:

Quando o preço do gasóleo sobe para 5 dólares por galão, isso significa que os consumidores norte-americanos enfrentam um aumento de preços de 35%

Capton acrescentou ainda:

Um problema comum é o seguinte: se os preços do petróleo eram muito mais elevados do que agora entre 2011 e 2014, e mesmo assim o crescimento económico manteve-se robusto, por que razão é que o preço do petróleo é agora uma preocupação para a economia dos EUA? Durante 2011-2014, a média do Brent era cerca de 110 dólares por barril — o equivalente, hoje, a cerca de 145 dólares —, ou seja, cerca de 23% acima do preço spot actual, enquanto a taxa de crescimento do PIB dos EUA ainda foi em média ligeiramente superior a 2%.

Claro, existem muitas diferenças entre agora e então: o mercado de trabalho é mais fraco, a liquidez das famílias está mais apertada e o choque inflacionista é mais intenso, o que reflecte que a velocidade com que os preços sobem é muito maior do que na altura (durante 2011-2014, a subida homóloga dos preços do petróleo nunca excedeu cerca de 55%; e, se os preços actuais se mantivessem, a subida aproximar-se-ia de 100%). Mas a diferença fundamental — e o foco deste artigo — está no petróleo de xisto.

No início de 2010, a indústria mineira dos EUA (principalmente o sector de petróleo e gás) representava cerca de 14% da produção industrial total. Em 2012-2013, esta indústria contribuiu com mais de metade do crescimento da produção industrial dos EUA, chegando mesmo, em alguns períodos, a contribuir com praticamente todo o crescimento. Após a queda dos preços do petróleo em 2015-2016, a produção da indústria mineira dos EUA deu uma recuperação mecânica a partir de uma base baixa — mas os investimentos e o número de plataformas da indústria do petróleo de xisto não regressaram aos níveis anteriores a 2014. A produção de petróleo continua a ajustar-se aos movimentos marginais dos preços — por meio de trabalhos de conclusão de poços, aumento da utilização e melhoria da produtividade —, mas a elasticidade do investimento diminuiu significativamente. Por outras palavras, se o preço do petróleo actual for visto como um fenómeno temporário, é pouco provável que os EUA tenham uma resposta de oferta semelhante à impulsionada pelo petróleo de xisto durante 2011-2014, para compensar a erosão do rendimento líquido que os consumidores poderão enfrentar.

Desenvolvimento overnight — incluindo os ataques retaliatórios de Israel e do Irão às infra-estruturas energéticas a montante na região do Golfo, e o aviso do Qatar de que o ataque do Irão à sua maior infra-estrutura global de gás natural liquefeito pode levar a paragens de capacidade por vários meses ou até vários anos — reforçou ainda mais a expectativa de que os mercados globais de energia continuarão apertados. O risco actual reside no choque dos preços dos barris; se a volatilidade nos mercados energéticos continuar, a confiança do mercado poderá sofrer pressão nas próximas semanas. Entretanto, o mercado de crédito já revelou sinais de tensão, intensificando as preocupações de que o panorama da economia global possa deteriorar-se.

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Responsável: Zhang Jun SF065