Ouro e ativos criptográficos em ressonância? O mais recente relatório do Goldman Sachs revela a tendência de médio prazo do preço do ouro e os riscos associados

Nos últimos tempos, o mercado do ouro tem registado uma queda de vendas claramente perceptível; os preços chegaram a romper por momentos um nível psicológico-chave, suscitando um debate amplo sobre se o mercado em alta estará ou não a chegar ao fim. No entanto, num relatório mais recente, o Goldman Sachs reafirma inequivocamente a sua posição de alta, entendendo que este ajustamento é mais uma correcção tática do que uma inversão da tendência.

Pelo ponto de vista da linha temporal, a descida de curto prazo do preço do ouro tem sido principalmente influenciada por preocupações com choques do lado do fornecimento de energia e por expectativas de aperto de liquidez, mas os factores impulsionadores de médio prazo — as compras de ouro pelos bancos centrais e as expectativas de cortes nas taxas de juro — não sofreram alterações substanciais. Isto sugere que a volatilidade actual ainda se enquadra na reprecificação das variáveis macroeconómicas pelo mercado, e não na ruptura da lógica subjacente.

Como é que as compras de ouro pelos bancos centrais e as expectativas de cortes nas taxas de juro constituem um duplo motor?

A análise do Goldman Sachs aponta que a compra contínua de ouro por bancos centrais é um apoio único desta fase de mercado em alta do ouro. Desde 2022, o volume médio anual de compras de ouro dos bancos centrais a nível global tem-se mantido acima de 1.000 toneladas, significativamente superior à média dos dez anos anteriores. O relatório prevê ainda que, na ausência de um aumento significativo por parte do sector privado, o ritmo das compras oficiais voltará a acelerar, e o volume médio mensal de compras tem potencial para recuperar para cerca de 60 toneladas. Em paralelo, a Reserva Federal deverá ainda realizar dois cortes nas taxas de juro em 2026, o que pressionará as taxas de juro reais para baixo e reduzirá o custo de oportunidade de deter ouro. As duas forças, ao sobreporem-se, criam uma base para que, a médio prazo, o preço do ouro se converta para cima.

Quais são as principais áreas em que a visão dominante do mercado e as divergências críticas se concentram?

As divergências do mercado relativamente à cotação do ouro concentram-se actualmente sobretudo em dois aspectos. Em primeiro lugar, a natureza do risco de curto prazo. Alguns entendem que o choque do fornecimento de energia desencadeará pressões sistémicas de deflação, reduzindo assim a procura de ouro como activo de refúgio; o Goldman Sachs classifica-o como um “risco de descida tática” e indica que, se o choque se agravar ainda mais, o ouro pode testar a zona dos 3.800 dólares, mas isso não alterará a direcção de alta a médio prazo. Em segundo lugar, a estabilidade do comportamento dos bancos centrais. O mercado chegou a recear que alguns bancos centrais pudessem vender ouro para intervir na moeda local, mas o relatório considera que os países do Golfo estarão mais inclinados a reduzir a detenção de dívida dos EUA do que a usar as reservas de ouro, pelo que a pressão de venda de ouro é sobreavaliada.

Se o choque de energia se intensificar, como é que a estrutura do risco para o ouro muda?

Os modelos de simulação de riscos indicam que o risco de queda mais relevante para o ouro advém de cenários extremos desencadeados por choques do fornecimento de energia. Se conflitos geopolíticos fizerem com que os preços da energia subam de forma sustentada, com desaceleração da actividade do sector transformador global e manutenção forçada das taxas de juro nominais em níveis elevados, o ouro poderá enfrentar pressões de aperto de liquidez a nível intercalar. Neste cenário, o preço do ouro poderá testar o suporte na zona dos 3.800 dólares. No entanto, é importante notar que a capacidade de compressão deste cenário sobre o ouro é apenas temporária: assim que a procura por refúgio voltar a assumir a liderança, as compras de ouro pelos bancos centrais e a tendência de desdolarização irão compensar rapidamente a pressão de baixa.

O que significa a lógica de alta do ouro para o mercado de activos cripto?

O ouro e os activos cripto partilham uma elevada sobreposição de forças motrizes na narrativa macro. Ambos beneficiam da reavaliação do sistema de crédito fiduciário, da procura por diversificação nas alocações de activos por parte das instituições e do aumento do foco, em contexto de conflito geopolítico, em “activos não soberanos”. A tendência referida no relatório do Goldman Sachs de “os países acelerarem a redução de activos tradicionais ocidentais” constitui, precisamente, o pano de fundo importante para que os activos cripto obtenham apoio estrutural neste ciclo. Do ponto de vista da configuração do sector, a força contínua do ouro irá reforçar ainda mais a lógica de alocação da categoria de “activos reais”, beneficiando indirectamente os activos digitais com atributos semelhantes. Dados do Gate.io indicam que, até 31 de Março de 2026, os principais activos cripto têm demonstrado uma resiliência relativa ainda na fase de correcção das expectativas macro, estando a ser construídas uma repartição estrutural com o ouro no que toca aos atributos de refúgio.

Qual poderá ser o percurso de evolução do ouro nos próximos 12 meses?

De acordo com a simulação do Goldman Sachs, o ouro nos próximos 12 meses poderá seguir uma trajectória de “primeiro estabilização com oscilações, depois subida”. No curto prazo, a volatilidade dos preços da energia e o ritmo das políticas da Reserva Federal continuarão a dominar o sentimento do mercado, pelo que o preço do ouro poderá continuar a oscilar repetidamente no intervalo entre 3.800 e 4.200 dólares. Entrando na segunda metade de 2026, com a concretização dos cortes nas taxas de juro e o ritmo das compras de ouro pelos bancos centrais a acelerar, o preço do ouro tem potencial para se aproximar gradualmente do objectivo de 5.400 dólares. A hipótese-chave subjacente a este percurso é a de que: o conflito geopolítico não evolui para uma falta global de fornecimento de energia, e os investidores privados regressam progressivamente a instrumentos como os ETFs de ouro após ficarem claros os cortes nas taxas de juro. Se o sector privado reforçar em simultâneo as suas compras, o espaço para a subida ficará ainda mais aberto.

Que variáveis potenciais poderão enfraquecer a lógica actual de alta?

Do ponto de vista da simulação de riscos, a lógica de médio prazo do ouro enfrenta três grupos principais de limitações. Primeiro, se a inflação nos EUA recuar a um ritmo superior ao esperado, o espaço para cortes nas taxas de juro será comprimido; as taxas de juro reais manter-se-ão em níveis elevados, diminuindo a atractividade do ouro. Segundo, se os choques do fornecimento de energia evoluírem para um aumento de custos estrutural de longo prazo, com a revisão em baixa das expectativas de crescimento global, a função de refúgio do ouro será parcialmente compensada pela tensão de liquidez. Terceiro, se o ritmo das compras pelos bancos centrais sofrer uma inversão a curto prazo devido a pressões sobre a moeda, isso criará uma perturbação significativa na confiança do mercado. Embora o Goldman Sachs considere que a última possibilidade é menos provável, ainda é necessário incluí-la no acompanhamento como factor de risco.

Conclusão

No conjunto, a correcção do mercado de ouro nesta ronda não abala a lógica central da subida a médio prazo. O apoio estrutural das compras de ouro pelos bancos centrais e o contexto macro das expectativas de cortes nas taxas de juro constituem, em conjunto, a base para a continuidade do mercado em alta. As divergências actuais do mercado estão mais concentradas na escolha do percurso de risco de curto prazo do que na negação da direcção de longo prazo. Para os investidores, o ponto-chave é distinguir a volatilidade tática dos pontos de viragem na tendência e manter, na alocação de activos, uma atenção estrutural aos activos não soberanos. O alinhamento narrativo entre o ouro e os activos cripto está a redefinir os limites da alocação de activos tradicionais.

FAQ

Pergunta: Quais são as principais bases para a previsão do Goldman Sachs de que o ouro suba até 5.400 dólares?

Resposta: As principais bases incluem a compra contínua de ouro pelos bancos centrais globais (estimada em 60 toneladas por mês), a Reserva Federal ainda com dois cortes nas taxas de juro em 2026, e a aceleração da diversificação de alocações pelos países num contexto de conflito geopolítico.

Pergunta: Até quanto o ouro pode cair no curto prazo?

Resposta: O Goldman Sachs indica que, se o choque do fornecimento de energia se agravar, existe risco tático de descida do preço do ouro, podendo descer até 3.800 dólares.

Pergunta: Os bancos centrais vão vender ouro para estabilizar a moeda?

Resposta: O relatório considera que os países do Golfo tendem mais a intervir através da redução da detenção de dívida dos EUA, pelo que a probabilidade de a venda de ouro se tornar o principal meio é menor.

Pergunta: Qual é o impacto da subida do ouro nos activos cripto?

Resposta: O ouro e os activos cripto partilham uma narrativa comum em dimensões como a reavaliação do crédito fiduciário e a diversificação de activos; a força do ouro ajuda a reforçar a lógica de alocação do mercado em “activos não soberanos”.