Perspectivas do Mercado de Ações para o 2º trimestre de 2026: Não entrempem, reajustem

Principais destaques: Perspectiva do Mercado de Ações do 2.º Trimestre de 2026

• O mercado de ações dos EUA está a ser negociado com um desconto de 12% face ao agregado das nossas avaliações.
• As ações estão subavaliadas, mas por um motivo—um futuro especialmente nublado e enfraquecimento da dinâmica macroeconómica estão para chegar.
• Esta volatilidade cria oportunidades para realizar lucros e redistribuir para setores e ações subavaliados.

Na nossa Perspectiva para 2026, assinalámos inúmeras razões-chave pelas quais esperávamos que 2026 fosse mais volátil do que 2025. Não tínhamos noção de quão rapidamente isso iria concretizar-se. Embora o mercado acionista global tenha sido negociado dentro de uma faixa inferior a 7%, essa faixa disfarça uma rotação significativa ao nível dos setores que ocorre por baixo da superfície.

Com base num agregado das nossas avaliações intrínsecas das mais de 700 ações que cobrimos e que são transacionadas em bolsas dos EUA, em 23 de março de 2026, calculámos que o mercado de ações dos EUA estava a ser negociado a um preço/estimativa de justo valor de 0,88. Isto significa que o mercado está a negociar com um desconto de 12% face às nossas estimativas de justo valor.

		Preço/Justo Valor da cobertura de Pesquisa de Ações dos EUA da Morningstar no fim do mês

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Mercado acionista dos EUA subavaliado—mas por um motivo

O mercado acionista dos EUA está atrativamente avaliado com um desconto de 12% face às nossas avaliações e volta a mostrar sinais de querer subir mais sempre que são dados passos rumo à moderação do conflito com o Irão. No entanto, até existir um sinal público do Irão de que está aberto a negociações, acreditamos que estes rallies serão limitados.

Embora o boom de investimento em inteligência artificial tenha sido um vento a favor significativo nos últimos dois anos, grande parte desse optimismo já está refletido nos preços. Para dar o próximo passo nestas ações, consideramos que os investidores procuram uma visibilidade melhor sobre como os gastos de capital em IA se traduzem em crescimento de novas receitas e maior eficiência, para impulsionar a expansão da margem operacional.

Olhando em frente, a época de resultados do primeiro trimestre começa na semana de 13 de abril. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados, as equipas de gestão poderão emitir orientações mais conservadoras para criar uma almofada perante a crescente incerteza. Em simultâneo, as condições macroeconómicas estão a enfraquecer: o crescimento abranda, as pressões sobre a inflação ressurgem e as taxas de juro começam a subir ligeiramente. Isto deixa a Fed numa posição apertada: não consegue cortar sem alimentar a inflação, nem subir sem arriscar uma desaceleração económica.

		Preço/Justo Valor por Morningstar Style Box

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Por capitalização, as ações de large cap tornaram-se muito mais atrativas após a sua queda durante o primeiro trimestre e já estão a 13% de desconto face ao justo valor. As ações de mid cap mantiveram o seu valor e estão apenas a 6% de desconto. As ações de small cap continuam a ser as mais atrativas, a negociar a um desconto de 17% face à nossa estimativa de justo valor.

Por estilo, as ações de crescimento tornaram-se muito mais atrativas. O crescimento foi o mais atingido até agora este ano, mas aumentámos as nossas avaliações em várias ações de crescimento; assim, o setor tornou-se mais subavaliado em comparação com o trimestre anterior. Com um desconto atual de 21%, as ações de crescimento só negociaram com um desconto tão elevado menos de 5% das vezes desde 2011. De forma semelhante, uma queda entre as ações core, juntamente com alguns aumentos do justo valor, levou as ações core a um desconto de 10% face ao trimestre anterior que estava relativamente justo. A avaliação das ações de value manteve-se estável, já que o aumento da nossa avaliação acompanhou o retorno da categoria.

Onde Vemos Valor por Setor

As ações de tecnologia, especialmente software, foram duramente atingidas no acumulado do trimestre até à data, ainda assim aumentámos vários dos nossos valores justos, pois as hyperscalers divulgaram planos de despesas de capital para 2026 ainda maiores do que o esperado, impulsionando o boom de construção associada à IA ainda mais. A combinação de preços mais baixos e avaliações mais altas levou o setor a um desconto de 23%. Desde 2011, o setor tecnológico só negociou com um desconto tão elevado quando o mercado atingiu o fundo em 2022 e no auge da crise soberana da dívida e da crise bancária europeia em 2011.

Ao longo de 2025, os investidores tiveram pouco interesse no setor da energia, mas recomendámos que os investidores o sobreponderassem, porque era um dos setores mais subavaliados, tinha um atrativo rendimento de dividendos e funcionaria como uma cobertura natural contra a inflação e/ou questões geopolíticas. O setor correspondeu a essa reputação e subiu 34% este ano. Após esse impulso, é agora o setor mais sobreavaliado. Recentemente, começámos a recomendar a realização de lucros.

No trimestre passado, os financeiros foram o setor mais sobreavaliado, mas após uma queda acentuada, o setor está agora com um ligeiro desconto. De forma semelhante, as ações de consumo cíclico sobreavaliadas foram o segundo pior desempenho do setor e agora estão atrativamente valorizadas.

		Preço/Justo Valor da Morningstar por Setor

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

As ações de value beneficiam de uma fuga para a segurança, enquanto as ações core e de growth contraem

O índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% até 23 de março de 2026.

A categoria value escapou à queda do mercado, pois o retorno de mais de 34% no setor de energia foi mais do que suficiente para compensar as perdas noutros segmentos da categoria value.

A categoria core foi pressionada pelas suas elevadas ponderações em tecnologia, consumo cíclico e financeiros, os três piores setores em termos de desempenho. Entre as participações individuais, a desvalorização apenas na Microsoft MSFT respondeu por 38% da perda da categoria.

O setor de tecnologia representa 42% da categoria de growth e foi o maior fator negativo para o retorno. As perdas na Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO e Oracle ORCL, bem como no antigo “high flyer” sobreavaliado Eli Lilly LLY, foram responsáveis pelas maiores perdas; ainda assim, as perdas foram generalizadas ao longo da categoria de growth.

Assim como as ações de mega cap tiveram um impacto desproporcionado para cima nos últimos anos, as perdas nestas mesmas ações este ano inclinaram as large caps para baixo. Os maiores fatores negativos incluíram Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN e Tesla TSLA.

As mid caps inverteram a tendência para cima, pois a combinação da sua exposição a ações de energia e a hardware de IA foi mais do que suficiente para compensar perdas noutros locais.

Não foi surpreendente que as small caps tenham conseguido manter-se bem, com apenas uma perda mínima, pois, de acordo com as nossas avaliações, esta foi a parte do mercado com melhor preço de forma mais atrativa no início do ano.

		Índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% no acumulado do trimestre

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

A rotação para ações de energia e defensivas impulsiona uma amplitude especialmente ampla nos retornos por setor

As ações de energia dispararam à medida que os preços do petróleo subiram depois da campanha de bombardeamentos dos EUA no Irão. As ações industriais ligadas à defesa e ao boom de construção de IA tiveram um bom desempenho.

O sentimento de “risk-off” também impulsionou uma rotação para ações defensivas, levando a ganhos nos setores de consumo defensivo e de utilidades. A saúde caiu, mas um terço da queda foi diretamente atribuível à perda na Eli Lilly, que estava sobreavaliada.

Com o fornecimento de petróleo constrangido no Médio Oriente, as empresas cuja matéria-prima vem de fontes em terra, como empresas dos EUA de químicos e fertilizantes, deverão beneficiar à custa dos seus concorrentes internacionais, levando o setor de materiais básicos para cima.

No trimestre passado, assinalámos que os financeiros eram o segundo setor mais sobreavaliado, já que o mercado tinha sobreestimado o crescimento do rendimento líquido de juros. Com a Fed em pausa para o futuro previsível, as ações bancárias afundaram.

Preços mais altos do petróleo e taxas de juro mais altas irão restringir a despesa discricionária—logo, o recuo nas ações de consumo cíclico.

		Retornos por Setor: acumulado do trimestre (%)

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Ainda mais volatilidade pela frente—Redistribuições a considerar e riscos-chave a monitorizar

Suspeitamos que, mesmo após a moderação do conflito no Irão, a volatilidade continuará elevada, pois há vários riscos-chave que podem concretizar-se.

Incluem-se:

• Preços elevados do petróleo levam a estagflação:
  • A desaceleração da taxa de crescimento económico
  • Uma inflação mais alta do que a esperada
• As ações de IA exigem ainda mais crescimento para sustentar avaliações elevadas
• O novo presidente assumirá as rédeas na Fed
• Eleições legislativas (midterm elections) iminentes
• Retomada das negociações de comércio e tarifas
• Enfraquecimento dos fundamentos nos mercados de crédito privado
• Economia chinesa mais fraca do que o esperado/desaceleração a acelerar
• Obrigações do governo japonês a sofrer perdas à medida que as yields sobem e o iene enfraquece

Assim, surge a questão: como é que os investidores podem posicionar-se para aproveitar a volatilidade?

Com base no movimento do mercado e dos setores, vemos várias oportunidades para reajustar carteiras e tirar partido das mudanças de avaliação.

Por exemplo, em 2025, recomendámos aos investidores que sobreponderassem o setor da energia, porque estava subavaliado, tinha um elevado rendimento de dividendos e funcionaria como uma cobertura natural da carteira contra inflação mais alta do que o esperado ou questões geopolíticas. Essa cobertura funcionou e agora é uma boa altura para realizar pelo menos parte desse lucro e redistribuir para outros setores que foram atingidos demasiado.

No trimestre passado, também recomendamos uma carteira em formato “barbell”, de forma a reter o potencial de subida adicional que vemos nas ações de tecnologia e de IA, mas usando ações de value de alta qualidade para equilibrar essas posições face ao potencial de volatilidade mais elevada em 2026. À medida que as ações de value negociaram mais alto e as ações de IA e de tecnologia sofreram quedas, agora é uma boa altura para bloquear algum lucro nessas ações de value e redistribuir para ações de growth subavaliadas e sobrevendidas.