Interpretação do relatório anual de Si Hui Fu Shi 2025: receita aumentou 36,69% para 1,932 bilhões de yuans, fluxo de caixa operacional caiu 37%

Análise das métricas-chave de receitas e rentabilidade

Receita de exploração: sustentação estrutural por detrás do crescimento acelerado

No período em análise, a Quadruple Fortune (Qihui?) conseguiu uma receita de exploração de 193.173,02 milhões de yuans, registando um aumento acentuado de 36,69% face ao ano anterior. Este desempenho foi principalmente impulsionado pelos três principais domínios — controlo industrial, eletrónica automóvel e equipamento de comunicações — cujo peso conjunto na receita ultrapassa 80%.

Por trimestre, a receita revela uma tendência de crescimento faseado: o 3.º e o 4.º trimestres excedem 535 milhões de yuans, destacando-se a equidade da estrutura da receita anual e a continuidade do crescimento:

Em termos de dinâmica de crescimento, o negócio de servidores de IA tornou-se o motor central. Em simultâneo, os múltiplos benefícios setoriais — como a modernização da automatização industrial, a penetração dos veículos elétricos e a construção de infraestruturas digitais — somam-se às vantagens de reputação de elevada qualidade dos circuitos impressos (PCB) da empresa, impulsionando um crescimento sólido em todas as áreas. Além disso, a fábrica na Tailândia alcançou uma receita de cerca de 176 milhões de yuans e o volume de receitas do negócio de PCBA cresceu 167% ano contra ano, tendo igualmente vindo a constituir um novo pólo de crescimento.

Lucro líquido: pressão de “crescimento de receitas sem aumento de lucros”

A empresa obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas cotadas de 12.812,28 milhões de yuans, uma diminuição de 8,67% face ao ano anterior. O lucro líquido após dedução de itens não recorrentes foi de 11.338,60 milhões de yuans, uma queda de 6,80% ano contra ano, evidenciando claramente o fenómeno de “crescimento de receitas sem aumento de lucros”.

Os principais fatores que contribuíram para o agravamento incluem: em primeiro lugar, o aumento dos preços das matérias-primas de metais preciosos no mercado internacional, levando a que os preços de matérias-primas-chave como placas com cobre (copper clad laminate) e folhas de cobre registassem aumentos acentuados, fazendo com que os custos das matérias-primas subissem e afetassem a margem de lucro líquido em -2,38 pontos percentuais; em segundo lugar, o aumento das provisões por imparidade de ativos no período, afetando a margem de lucro líquido em -0,74 pontos percentuais; em terceiro lugar, a fábrica na Tailândia encontra-se numa fase de ramp-up de capacidade, em que a amortização concentrada de custos fixos provoca perdas de carácter temporário, corroendo ainda mais o lucro.

Lucro por ação: queda intuitiva da capacidade de geração de lucros

O lucro básico por ação foi de 0,88 yuans/ação, com uma queda acentuada de 21,43% face ao ano anterior. O lucro por ação após dedução (扣非) acompanhou igualmente a descida, de forma consistente com a tendência de variação do lucro líquido e do lucro líquido após dedução, refletindo de forma direta a acentuada retração do nível de lucros por ação da empresa.

Estrutura de despesas: decomposição aprofundada

Variação global das despesas do período

No período em análise, as despesas do período da empresa apresentam alterações estruturais influenciadas pela expansão do negócio, pelo planeamento de capacidade e pelo ambiente externo. Em geral, o controlo da rubrica de despesas enfrenta duas pressões em simultâneo: o aumento dos preços das matérias-primas e o investimento em novas bases.

Despesas de vendas: investimento razoável que acompanha o crescimento da receita

Com a expansão da escala da receita da empresa e o reforço da penetração junto de clientes nacionais e internacionais, as despesas de vendas aumentaram proporcionalmente. Foram principalmente utilizadas para promoção de mercado, manutenção de clientes e configuração do negócio no exterior. Este crescimento está em sintonia com a taxa de aumento de 36,69% da receita, fornecendo suporte para o aumento da quota de mercado.

Despesas de administração: custos rígidos associados à estratégia de globalização

As despesas de administração aumentaram ligeiramente face ao ano anterior, principalmente devido aos custos de gestão e operação trazidos pela entrada em produção da fábrica na Tailândia, aumento dos custos com pessoal e remunerações, bem como aumento dos custos de controlo da cadeia de abastecimento global. Trata-se de um investimento rígido e faseado durante o avanço da estratégia de globalização da empresa. No futuro, com a libertação gradual da capacidade das bases no estrangeiro, espera-se que os efeitos de escala permitam diluir progressivamente parte desses custos.

Despesas financeiras: impacto duplo de financiamento e câmbio

No que respeita às despesas financeiras, por um lado, a conversão das obrigações convertíveis em ações melhora a estrutura de capital, reduzindo as despesas com juros. Por outro lado, as flutuações cambiais envolvidas nas operações de subsidiárias no exterior, bem como o custo de capital associado ao aumento da utilização de fundos para compras antecipadas de matérias-primas, geram algum efeito de compensação. No conjunto, as despesas financeiras encontram-se dentro de um intervalo razoável.

Despesas de I&D: reforço contínuo da “muralha” tecnológica

A empresa tem vindo a promover de forma contínua a inovação em I&D. No período em análise, o investimento em I&D centrou-se em áreas como placas multicamadas de alta densidade para servidores de IA, PCBs para módulos óticos de 800G/1,6T, e produtos de elevada precisão para robôs humanoides, entre outras. Foram acrescentadas 2 patentes de invenção no total no ano, perfazendo 19 patentes de invenção acumuladas. A empresa já possui capacidade para produzir em larga escala placas multicamadas com mais de 80 camadas. O investimento contínuo em I&D não só consolida a vantagem técnica da empresa no domínio de PCB de alta gama, como também oferece suporte tecnológico para entrar nos segmentos centrais da cadeia de indústria de IA.

Pessoal de I&D: reserva e formação de talentos de alta gama

A empresa valoriza a construção da equipa de I&D. Através da combinação de formação interna com recrutamento externo, a empresa tem vindo a expandir continuamente o quadro de talentos de I&D de alta gama. Particularmente nas áreas tecnológicas de ponta, como alta frequência e alta velocidade, bem como placas multicamadas, a reserva de talento garante condições para a atualização da estrutura de produtos da empresa para direções de maior valor acrescentado e para acompanhar de perto tendências de novas tecnologias como a IA.

Fluxos de caixa: pressão na vertente operacional e otimização da estrutura de investimento e de financiamento

Fluxo de caixa global: divisão estrutural bem evidente

No período em análise, os fluxos de caixa da empresa apresentam uma tendência de “contração do fluxo de caixa das atividades operacionais, expansão do fluxo de caixa de investimento e otimização do fluxo de caixa de financiamento”, refletindo as características de capital da empresa na fase de expansão do negócio e de planeamento de capacidade.

Fluxo de caixa das atividades operacionais: alerta de risco de forte contração

O montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais foi de 15.342,10 milhões de yuans, uma queda acentuada de 37,00% face ao ano anterior. Isto deve-se principalmente a dois fatores: em primeiro lugar, o aumento do preço das matérias-primas levou a um aumento da ocupação de fundos com compras; em segundo lugar, o aumento da receita, por via do crescimento das contas a receber, ampliou a sua escala, desacelerando a velocidade de conversão em caixa. Pelos dados por trimestre, observa-se que, apesar de o fluxo de caixa operacional ser positivo em todos os trimestres, a forte queda da escala ao longo do ano coloca requisitos mais elevados para a capacidade de rotação de capital operacional da empresa.

Fluxo de caixa de investimento: investimento para a globalização

O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento apresenta um estado de saída líquida de fundos. Deve-se principalmente ao aumento de despesas de capital, como a construção de capacidade da fábrica na Tailândia, a atualização de linhas de produção de alta gama e a aquisição de equipamento para I&D. Trata-se de um investimento necessário para a estratégia de globalização e a atualização tecnológica da empresa. No futuro, à medida que a capacidade das bases no estrangeiro for libertada e que os produtos de alta gama forem avançando para produção em massa, a recuperação do investimento irá sendo alcançada gradualmente.

Fluxo de caixa de financiamento: ajustamento para otimizar a estrutura de capital

O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi otimizado, principalmente graças ao aumento de fundos próprios decorrente da conversão de obrigações convertíveis em ações, reduzindo assim a dimensão do endividamento com juros. Deste modo, a estrutura global de capital da empresa torna-se mais robusta e os riscos financeiros diminuem ainda mais.

Avisos sobre fatores de risco

Risco de volatilidade nos preços das matérias-primas

Em 2025, os preços internacionais de metais preciosos têm vindo a registar uma subida contínua, levando a um aumento acentuado dos custos de matérias-primas da empresa. Embora a empresa consiga responder através da otimização das estratégias de compras e da implementação de transmissão de custos, continua a ser difícil neutralizar completamente a pressão sobre os custos. No futuro, se os preços das matérias-primas continuarem a manter-se em níveis elevados ou aumentarem ainda mais, isso irá continuar a afetar o nível de rentabilidade da empresa.

Risco de operação das bases no estrangeiro

A fábrica na Tailândia encontra-se na fase de ramp-up de capacidade, enfrentando atualmente questões como custos fixos elevados e a necessidade de aumentar a taxa de utilização da capacidade. Além disso, a operação no exterior está sujeita a incertezas como riscos geopolíticos, flutuações cambiais e mudanças nas políticas locais. Se não for possível alcançar de forma bem-sucedida efeitos de escala, isso continuará a afetar os lucros das demonstrações financeiras consolidadas da empresa.

Risco de intensificação da concorrência na indústria

A indústria de PCB impulsionada por IA entrou numa fase de crescimento estrutural. Tanto as principais empresas do setor como os novos entrantes têm aumentado os seus investimentos no domínio de alta gama. Caso a empresa não consiga manter de forma contínua a sua liderança tecnológica e as vantagens de qualidade do produto, a quota de mercado e a capacidade de gerar lucros podem vir a ser pressionadas.

Risco de recuperação de contas a receber

O crescimento da receita conduziu à expansão da escala das contas a receber. Se a situação operacional dos clientes a jusante se deteriorar ou se o ambiente de crédito do setor sofrer alterações, o risco de recuperação de contas a receber enfrentado pela empresa aumentará, afetando por conseguinte a estabilidade do fluxo de caixa operacional.

Situação de remuneração de diretores e gestores

No período em análise, a remuneração dos principais responsáveis de gestão da empresa está, até certo ponto, relacionada com o desempenho da empresa:

• O montante total de remuneração antes de impostos recebido pelo presidente do conselho, Liu Tianming, da empresa foi de 96,60 mil yuans;
• O montante total de remuneração antes de impostos do diretor-geral, Liu Tianming (o mesmo que o presidente do conselho), foi igualmente de 96,60 mil yuans;
• O montante total de remuneração antes de impostos do vice-diretor-geral, Liu Jincheng, Chen Qingshang e Huang Zhiwen, foi de 72,62 mil yuans, 66,57 mil yuans e 65,55 mil yuans, respetivamente;
• O montante total de remuneração antes de impostos do diretor financeiro, Tan Dan, foi de 54,25 mil yuans.

O sistema global de remunerações reflete tanto a intenção de incentivar a gestão, como está em sintonia com a situação de queda dos lucros verificada no período. Mantém a razoabilidade e a natureza de restrição da remuneração.

Clique para ver o texto integral do anúncio>>

Declaração: Existem riscos no mercado; ao investir, é necessário prudência. Este artigo foi publicado automaticamente por um grande modelo de IA com base em bases de dados de terceiros, não representando as opiniões da Sina Finance. Qualquer informação apresentada neste artigo serve apenas como referência e não constitui conselho de investimento pessoal. Caso existam divergências, prevalecerá o anúncio efetivo. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

Grande volume de informações e análises precisas: tudo na aplicação da Sina Finance

Responsável: Xiao Lang Kuaibao