Shitou股份 mergulha na lama das perdas e pretende alienar ativos de água limpa para "aliviar a carga"

Repórter do China Jing News: Huang Yongxu, Lu Zikun, Pequim

Uma empresa de referência, com mais de 20 anos de história de cotação em bolsa, após várias reconversões e mudanças de área, ainda não conseguiu sair da “lama” do desempenho. Recentemente, a Head Technology Development Co., Ltd. (a seguir, “Head Shares”, 600539.SH) divulgou em sequência comunicados, revelando que o seu caminho de transformação enfrenta desafios.

O repórter do “China Business News” observa que, depois de a antiga “rainha do cimento” se despedir do setor da construção, a sua reconversão não tem sido suave; de 2023 a 2025, a Head Shares registou lucros líquidos consecutivamente negativos, atribuíveis aos acionistas da sociedade cotada, durante três anos seguidos. Da atividade de cimento para os negócios de água purificada, para o e-commerce, e depois para a área de visão por computador que pretende implementar, a empresa fez várias reconversões estratégicas, mas não conseguiu voltar à lucratividade.

Com a revisão de reestruturação interrompida, a alienação de ativos com prejuízo a sobrepor-se a um desempenho fraco, a Head Shares enfrenta uma pressão considerável na sua transformação. A Head Shares, em resposta à entrevista ao repórter, afirmou que, quanto às razões para o prejuízo do desempenho da empresa, principalmente nos últimos anos a empresa enfrentou um aumento contínuo da concorrência no setor de e-commerce, fazendo com que a receita de vendas do seu negócio de e-commerce enfrentasse uma pressão temporária; além disso, com base no princípio da prudência, a empresa também constituiu provisões para perdas por imparidade sobre os ativos relacionados que apresentavam indícios de imparidade. Esta é uma das razões que afetam a performance dos lucros.

Três anos seguidos de prejuízo no desempenho

Ao analisar os relatórios financeiros periódicos da empresa nos últimos anos, o prejuízo contínuo é o principal desafio operacional atual da Head Shares.

De acordo com os dados financeiros divulgados pela empresa, de 2023 a 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada da Head Shares foi, respetivamente, de -77,59 milhões de yuan, -29,62 milhões de yuan e -21,85 milhões de yuan; a dimensão do prejuízo foi diminuindo ano após ano. Em 2025, o lucro líquido “não sujeito a deduções” diminuiu a perda em mais de 33% face ao ano anterior, mas o prejuízo por três anos consecutivos continua a constituir pressão sobre o desenvolvimento sustentável da empresa.

Recentemente, a Head Shares apresentou o seu desempenho de 2025. O relatório anual indica que, ao longo do ano, a empresa alcançou uma receita operacional de 440 milhões de yuan, uma queda de 8,28% ano contra ano; o lucro líquido atribuível à controladora foi de -21,8456 milhões de yuan. Embora a perda tenha diminuído 26% face ao ano anterior, trata-se já do terceiro ano consecutivo em que a empresa regista prejuízo.

Quanto às razões para o prejuízo, a Head Shares afirma que, do ponto de vista da estrutura de lucros, durante o período em análise, os lucros não conseguiram ser libertados de forma sincronizada. Isso deve-se, principalmente, à imparidade de ativos históricos, aos custos faseados gerados durante o ajustamento dos negócios e a investimentos prévios trazidos pelo desenvolvimento de novos negócios e pela expansão de novos canais. Importa esclarecer que os efeitos relevantes têm características faseadas e não significam que a capacidade de gerar lucros do negócio principal tenha sofrido uma deterioração contínua.

Com prejuízos consecutivos e a rentabilidade dificultada, o prejuízo acumulado da empresa continua a aumentar, elevando ainda mais a pressão financeira. De acordo com o relatório de auditoria emitido pela Tianjian Certified Public Accountants, até 31 de dezembro de 2025, o lucro não distribuído nas demonstrações financeiras consolidadas da Head Shares era de -490 milhões de yuan; por outro lado, o capital social realizado da empresa é apenas de 230 milhões de yuan. O montante do prejuízo não compensado já ultrapassa um terço do total do capital social realizado.

Do ponto de vista da estrutura dos negócios, o negócio de distribuição de e-commerce continua a ser a principal fonte de receitas da empresa. Em 2025, a receita do setor de e-commerce por distribuição atingiu 401 milhões de yuan, um aumento de 7,31% ano contra ano, e a margem bruta também melhorou de forma significativa. No entanto, isso não conseguiu inverter a tendência geral de prejuízo.

O repórter nota que, com a redução da escala de receitas, as despesas totais de caráter “rígido” passaram a corroer diretamente o espaço de lucro. Em 2025, o total das despesas do período representou cerca de 35,5% da receita operacional, acima de 33,09 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. Entre elas, a composição específica das despesas de vendas e das despesas administrativas mostra que os custos com pessoal e os investimentos em promoção no mercado se mantêm num nível elevado.

Ao mesmo tempo, o negócio de torneiras de água purificada e acessórios da empresa continua fraco, arrastando o desempenho geral. Em 2025, a receita dos negócios relacionados com água purificada diminuiu 28,39% ano contra ano.

Durante o período em análise, a escala de receitas do setor industrial da empresa diminuiu. Principalmente, o volume de produção e o volume de vendas das principais torneiras de água purificada (incluindo acessórios) caíram ano contra ano. Entre estes, a produção foi de 3,679 milhões de unidades, uma queda de 17,95% ano contra ano; as vendas foram de 3,5902 milhões de unidades, uma queda de 19,45%. Como a taxa de queda nas vendas foi superior à da produção, o stock no final do período subiu para 0,4854 milhões de unidades, um aumento de 22,38% ano contra ano, e a velocidade de rotação dos inventários abrandou.

Várias reconversões sem ruptura da estagnação

O prejuízo contínuo da Head Shares está intimamente ligado às frequentes mudanças estratégicas nos últimos anos. A empresa foi fundada em 1999, e em 2001 entrou na bolsa de Xangai. Inicialmente, tinha como foco o negócio de cimento, ocupando uma posição relevante no mercado de cimento em Shanxi. À medida que o setor de cimento entrou numa fase de ajustamentos profundos, com problemas como insuficiência de procura, excesso de capacidade e intensificação da concorrência a tornarem-se evidentes, a empresa lançou uma reconversão para fora do setor, procurando novos pontos de crescimento da lucratividade.

Na verdade, a transformação da Head Shares começou em setembro de 2020. Naquela altura, foi decidido mudar para e-commerce e para o setor de consumo, iniciando um desenvolvimento diversificado. Em 2022, a empresa mudou o seu nome para Head Technology Development Co., Ltd., concentrando de forma clara os recursos e o negócio principal no setor de serviços de e-commerce. De 2021 a 2023, a empresa construiu vários brandes próprios nos domínios de produtos para animais de estimação e de cosméticos de cuidados funcionais para a pele, procurando construir um sistema de marketing omnicanal, desenvolvendo capacidades de cadeia de fornecimento flexível digitalizada e planeando criar uma empresa de gestão e operação de marcas líderes para animais de estimação.

Após a implementação da estratégia de transformação, a Head Shares passou do setor do cimento para o e-commerce, com uma grande amplitude no âmbito dos negócios. Hoje, embora o e-commerce se tenha tornado uma pilar central da empresa, devido à concorrência feroz no setor de e-commerce, como a Head Shares é um “tardio” na entrada, a sua influência de marca é insuficiente e a sua quota de mercado é limitada, não tendo conseguido fazer a empresa voltar à lucratividade no conjunto.

Em paralelo com a colocação em posição do negócio de e-commerce, a Head Shares também avançou com aquisições para desenvolver o negócio de água purificada. Em 2016, a empresa investiu 116 milhões de yuan para adquirir 70% das ações da Zhejiang Longjin Water Industry Co., Ltd. (a seguir, “Longjin Water Industry”), entrando no domínio de fabrico e venda de equipamentos de água purificada, enriquecendo o planeamento de negócios. No entanto, esta aposta não atingiu as expectativas: nos últimos anos, a Longjin Water Industry tem registado prejuízos contínuos; em 2025, a sua receita representou apenas 8,84% da receita total da Head Shares. Assim, além de não se tornar um ponto de crescimento da lucratividade, consumiu uma quantidade considerável de dinheiro e recursos.

Perante a situação de o e-commerce não conseguir sustentar sozinho o negócio e de o negócio de água purificada continuar a gerar prejuízos, a Head Shares ajustou novamente a direção da transformação. Pretende entrar no ramo de visão por computador através da aquisição de participações na Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (a seguir, “Liper Technology”), mas o assunto ainda está em curso e o desenvolvimento futuro continua a ter muitas incertezas.

“Ao rever o processo de transformação, a empresa realmente enfrentou desafios faseados.” A Head Shares afirmou que, neste momento, se encontra numa fase-chave de otimização da estrutura dos negócios e de cultivo de novas dinâmicas de crescimento. Prevê que em 2026 continue a concentrar-se na otimização da estrutura e na construção de capacidades. Posteriormente, com a implementação gradual dos novos negócios e a libertação de efeitos de sinergia, a capacidade de geração de lucros deverá melhorar progressivamente.

As operações de capital enfrentam dificuldades

Com o desempenho a manter-se em prejuízo e os progressos de transformação abaixo das expectativas, a Head Shares tentou otimizar a estrutura dos ativos e acelerar a transformação através de operações de capital. Por um lado, aliena ativos com prejuízo; por outro, continua a promover a reconversão do negócio de visão por computador.

Recentemente, a Head Shares divulgou que a sua subsidiária integral Hangzhou Jixin Technology Co., Ltd. pretende, através de pregão público na Zhejiang Property Rights Exchange, transferir a participação de 70% que detém na Longjin Water Industry por um preço não inferior a 16,37965 milhões de yuan.

O preço mínimo desta transferência foi determinado com base no relatório de avaliação emitido pela Tianyuan Assets Appraisal Co., Ltd., tomando 31 de dezembro de 2025 como data-base de avaliação. O valor de avaliação de todos os direitos e interesses do acionista da Longjin Water Industry era de 23,3995 milhões de yuan, correspondendo a um valor de 16,37965 milhões de yuan para 70% do capital. Passados dez anos, o desfecho deste investimento foi a venda em leilão com um preço mínimo inferior a 15% do preço original.

Os dados financeiros mostram que, de facto, a situação operacional da Longjin Water Industry não é animadora. Em 2025, a empresa alcançou uma receita operacional de 38,9452 milhões de yuan e um lucro líquido de -2,5485 milhões de yuan; até ao final de 2025, o total de ativos era de 41,2471 milhões de yuan e o capital próprio líquido era de 22,2916 milhões de yuan. Com prejuízos consecutivos, manter a participação continuará a arrastar o desempenho global. A alienação de ativos com prejuízo torna-se uma escolha racional.

Pelo cenário real, esta medida é um meio necessário para a “redução de encargos” da Head Shares. A Head Shares afirmou que, para otimizar a base do desenvolvimento a longo prazo, a empresa, tendo em conta a situação do setor e a realidade operacional, promoveu proativamente ajustes nos negócios. A alienação da Longjin Water Industry baseia-se numa decisão prudente após avaliação integrada. O objetivo é otimizar ainda mais a alocação de ativos, permitindo que a Head Shares se concentre em planeamentos do negócio central e concentre recursos para aprofundar áreas com vantagens, ao mesmo tempo que abre espaço para a criação de novos pontos de crescimento da lucratividade.

Além disso, ao alienar ativos com prejuízo no negócio de água purificada, a Head Shares também procura ativamente uma “segunda curva de crescimento”. Em fevereiro de 2025, a Head Shares iniciou uma grande reestruturação de ativos, propondo, pelo preço de 662,4 milhões de yuan, através da emissão de ações e do pagamento em numerário, adquirir 97,4399% das ações da Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (a seguir, “Liper Technology”), com o objetivo de construir um arranjo de “dois negócios principais: serviços de e-commerce + visão por computador”, concretizando a transição para uma empresa impulsionada por tecnologia.

Segundo informações públicas, a Liper Technology foi fundada em 2012. É uma empresa “pequena gigante” a nível nacional, especializada e inovadora. O seu negócio principal envolve a investigação, produção e vendas de produtos relacionados com visão por computador. As tecnologias centrais incluem algoritmos clássicos de visão por computador industrial, algoritmos de IA e computação por imagem, entre outros, estando no domínio de fabrico de equipamentos de alta gama.

Atualmente, políticas como a promoção de novas forças produtivas de qualidade pelo país e as novas orientações nacionais “Guo Jiu Tiao” e “Seis regras para fusões e aquisições” fornecem oportunidades para reestruturações e reconversões de empresas cotadas. Através de consolidação e integração por meio de fusões e aquisições, acelerar a transformação tornou-se um caminho e oportunidade importante para a Head Shares romper o impasse.

Na verdade, o setor de visão por computador em que a Liper Technology opera está a desenvolver-se rapidamente. De acordo com dados relacionados, em termos de dimensão de mercado, prevê-se que até 2030 o mercado global de visão por computador aumente de 15,83 mil milhões de dólares em 2025 para 23,63 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 8,3%, indicando um amplo espaço de crescimento na indústria. Se a reestruturação for concluída com sucesso, a Head Shares entrará num segmento de alto crescimento e poderá escapar ao cenário de prejuízo.

No entanto, devido à obsolescência das informações financeiras, recentemente a grande reestruturação de ativos da Head Shares teve a aprovação interrompida pelo comité de revisão. A empresa divulgou que recebeu uma notificação do Shanghai Stock Exchange de que o processo de revisão para a compra de ativos por emissão de ações e pagamento em numerário, bem como a captação de fundos para fins de subscrição de capital suplementar e transações relacionadas, foi interrompido.

(Editores: Wang Jinlong; Revisão: Tong Haihua; Revisão final: Yan Jingning)

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