Nvidia atinge a sua avaliação mais baixa em sete anos: o mercado está a subestimar sistematicamente o maior vencedor da IA?

A Nvidia, a Microsoft, a Amazon — gigantes tecnológicos vistos como os maiores beneficiários imediatos da vaga de inteligência artificial — estão a ver as suas valorizações bolsistas caírem, em conjunto, para mínimos de vários anos. Um raro fenómeno de inversão de valuation está a espalhar-se pelo mercado: o múltiplo P/E do campeão dos chips de IA está abaixo do da Apple, que cresce a um ritmo que é menos de um sexto do da Nvidia.

Segundo a The Information, até ao fecho desta segunda-feira, o preço das ações da Nvidia estava nos 165,17 USD, correspondendo a um P/E a prazo de apenas 19,9x, o nível mais baixo em sete anos. Em simultâneo, o P/E a prazo da Apple chega a 28,7x — enquanto o crescimento das receitas estimado para este ano fiscal da Nvidia é de 71%, e o da Apple é apenas de cerca de 12%.

A reprecificação coletiva do mercado deve-se em parte a uma venda generalizada despoletada recentemente por choques geopolíticos. No entanto, os analistas apontam que a queda generalizada do mercado não é suficiente para explicar a magnitude da compressão das valorizações destes títulos tecnológicos de elevado crescimento.

Para instituições que investem temas de IA, esta estrutura de valuation atual poderá significar quer uma má classificação sistemática, quer indiciar que a paciência do mercado para a narrativa de crescimento da IA está a diminuir silenciosamente.

Nvidia: o maior beneficiário da IA, mas a negociar com valuation de “ações ordinárias”

O nível de valuation da Nvidia é, atualmente, o mais baixo de toda a sua história de quase sete anos. De acordo com a The Information, citando dados da Koyfin, o P/E a prazo do título já caiu para 19,9x, abaixo dos 28,7x da Apple, apesar de entre ambos existirem diferenças enormes ao nível da capacidade de crescimento.

Com base nos dados de inteligência de mercado da S&P Global, as receitas do ano fiscal da Nvidia até janeiro do próximo ano estão estimadas para crescer 71%, enquanto o crescimento das receitas do ano fiscal da Apple até setembro deste ano está estimado em apenas cerca de 12%.

Em termos de capacidade de monetização da cadeia de valor da indústria de IA, a Nvidia é, até agora, a empresa que mais diretamente e em maior escala tem beneficiado; já a Apple tem beneficiado muito pouco com o boom da IA, não tendo ainda gerado uma contribuição clara para os resultados.

Contudo, a lógica de pricing do mercado parece não refletir esta realidade. Os investidores atribuem à Apple um prémio de valuation mais elevado, enquanto tratam a Nvidia com múltiplos próximos dos da indústria transformadora tradicional. Esta comparação constitui um dos paradoxos de valuation mais evidentes no interior do setor tecnológico.

Microsoft e Oracle: o fosso de valuation de dez anos estreita-se de repente

O que também chama a atenção é a grande redução da diferença de valuation entre a Microsoft e a Oracle.

Dois anos atrás, o P/E a prazo da Microsoft era de 34x, e o da Oracle de 20x; hoje, a Microsoft já caiu cerca de 26% no ano até agora, o P/E a prazo baixou para 20,4x, enquanto a Oracle está em 18,5x — e as duas valorizações estão, pela primeira vez em quase dez anos, a aproximar-se.

A lógica fundamental que sustenta esta reprecificação assenta na divisão das expectativas de crescimento. Os analistas preveem que o crescimento das receitas anuais futuras da Microsoft nos próximos anos se manterá em cerca de 16%, sem sinais claros de aceleração do crescimento. Em comparação, a taxa de crescimento das receitas da Oracle deverá saltar de 8,4% no ano fiscal de 2025 para 46,5% no ano fiscal de 2028.

No entanto, esta comparação tem limitações importantes. O tamanho da Oracle é muito inferior ao da Microsoft, e a empresa está a contrair dívida de forma agressiva para suportar a expansão, pelo que o alavancamento financeiro é mais elevado e o prémio de risco não pode ser ignorado. A The Information descreve estas diferenças estruturais como “oportunidade de IA”.

Amazon: a valuation mais baixa desde a crise financeira, com desconto face à Walmart pela primeira vez

As valorizações anómalas não são exclusivas da Nvidia. De acordo com os dados da Koyfin, o múltiplo de P/E da Amazon atual é o mais baixo desde a crise financeira de 2008; e o mais raro é que, pela primeira vez na história, as ações da Amazon estão a ser transacionadas com desconto face à Walmart.

Este fenómeno também é, em termos fundamentais, difícil de explicar. O crescimento das receitas anuais da Amazon é de cerca de mais de 12%, enquanto o da Walmart é de cerca de 5%; além disso, a posição estratégica do primeiro na computação em nuvem e nas infraestruturas de IA não é de forma alguma comparável à do segundo.

Esta inversão de valuation entre diferentes segmentos reflete a confusão estrutural atual na forma como o mercado precifica as ações tecnológicas.

A The Information comenta que, se isto for uma espécie de “síndrome de alarme seletivo para a IA”, a sua área de propagação vai muito além das ações de chips: estendeu-se à computação em nuvem e às plataformas de comércio eletrónico, e poderá exercer pressão potencial sobre a precificação de IPOs de unicórnios de IA como a OpenAI e a Anthropic, que ainda não chegaram.

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